这家债台高筑的大型集团上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产,越来越多的迹象显示,其2022年迫在眉睫的债务危机可能正在消退

重点:

  • 复星国际上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产,这是它为了支付巨额短期债务而采取的最新举措
  • 据报道,该公司旗下一个重要业务单位,也接近获得中国最大的几家国有银行提供信用额度,这反映出政府对它的扶持不断增加

陈如真

2022年最后一个傍晚,复星国际(0656.HK)董事长郭广昌出席了在豫园举办的一个灯会。作为上海有名的旅游景点,豫园的运营方正是该公司旗下的一家企业。这位白手起家的富商巨贾许下的新年愿望,是希望生活恢复正常,让复星在海外的全球合伙人可以来中国。过去三年,因为严格的疫情管控措施,中国与世界其他地方隔绝了联系。

“2022,或许悲天悯人,2023,希望否极泰来。再次祝大家新年快乐!”郭广昌在自己的个人博客上写道。

随着中国重新开放边境并结束其他根据“清零”政策而制定的防疫措施,由于这些举措从根本上应该会有利于复星,他的愿望似乎即将成真。

郭广昌在豫园许下的新年愿望中,并没有提到让自己的公司恢复健康。过去一年,因为堆积如山的巨额债务,该公司和中国整体经济一起苦苦挣扎。但越来越多的迹象显示,随着它通过出售一系列资产筹集资金以偿还债务,对复星来说,复苏可能已经在发生了。

复星上周公布了它的最新举动,宣布它和旗下一家企业以67亿元的价格,出售了四家钢铁制造商的股份。市场对此举的解读是,它反映出该公司的流动性状况不断好转。

对于这一消息,投资者反应冷淡,发布公告后的第二天,复星国际股价小幅下跌。但今年截至目前该股已上涨11.6%,和海外上市中概股普遍反弹的行情一致,表明投资者相信,复星也从中国政府为每况愈下的民营经济提供强力支持中受益。

这种支持包括,政府似乎结束了对从互联网到房地产开发等诸多行业的严厉打击。这种态度好转可能会对复星有利,它亟需政府支持,以帮助缓解流动性压力。在近年海南航空和保险巨头安邦的破产中,都没有这种政府支持的身影。

形势逆转会受到复星的热烈欢迎。2022年,有关复星的负面新闻源源不断,包括被国际评级机构穆迪(Moody)和标普(S&P)下调信用评级,以及部分下属公司因疫情出现亏损。这些担忧导致复星国际股价去年缩水高达46%,债券也因对其可能会违约的担忧而暴跌。

但它在香港上市的股票于去年9月开始反弹,周三以7.1港元报收,为6个月以来的高位,而复星的债券价格也大幅反弹。

复星的反弹肯定受到了股市整体复苏,以及复星旗下上市公司——包括复星旅文(1992.HK)、豫园股份(600655.SH)、复锐医疗科技(1696.HK)和复星医药(2196.HK; 600196.SH)估值不断上涨的提振,但同时也受益于市场对复星自身财务状况的看法有所改善。

困难时期

复星国际股价的最新上涨,与2022年中形成了鲜明的对比,当时一系列类似的资产处置被视为绝望的甩卖,以避免背负2,610亿元债务(当中约一半为短期债务)的商业帝国崩溃,当时它持有的现金仅1,177亿元。还有传言称,复星的实际债务总额为6,500亿元。该公司后来澄清,更大的数字包括来自保险等金融业务的负债,在这些业务中,高杠杆是常态。

国泰君安证券在最近的一份报告中称,自去年1月以来,复星通过出售其在大约十几家公司的部分或全部股份,收回了逾300亿元的现金,包括复星医药金徽酒(603919.SH)、新华保险(601336.SH)和海南矿业(601969.SH)。复星还宣布,计划以不超过160亿元的价格,出售持有的南京南钢钢铁60%股份。

该券商估计,出售所得现金应足以让复星偿还未来6个月到期的债务,消除一切短期流动性问题。

去年11月,复星高管在与花旗集团的电话会议上表示,该公司计划通过进一步出售天津建龙以及在阿里巴巴旗下物流公司菜鸟的股份等非核心资产,再筹集500亿至800亿元。

与此同时,复星也强调,它将保留与面向家庭的非必需消费品和医疗保健业务相关资产的控股权,它认为这两项业务是其核心领域。花旗的报告称,该公司管理层重申,不打算进一步减持复星医药、豫园和复星旅文的股份。

随着复星阐明精简核心业务的战略,分析师们开始变得乐观。受益于中国重新开放,它的核心业务可能会出现强劲反弹。复星旅文的资产包括法国度假品牌地中海俱乐部(Club Med),随着中国放松为了控制疫情而对国内旅游施加的限制措施,复星旅文的国内业务将重现繁荣。

随着许多国家去年取消类似的新冠限制措施,Club Med在其他市场也出现了类似的反弹。花旗表示,由于被压抑的亚洲需求强劲,Club Med的全球复苏势头在四季度得以延续,因应新冠疫情措施的放松,它的中国业务从12月下旬开始回暖。

在银行的支持下,复星的财务状况也在改善。在中国政府加大对民营部门的融资之际,复星扩大了融资渠道。目前,民营部门被视为经济增长和创造就业的关键。去年底,该公司与中国主要国有银行中国工商银行以及汇丰银行签订了战略协议。彭博社本周报道称,复星的一个重要业务单位,即将从中国一些最大的国有银行获得信贷额度。

复星的逆转并不完全是北京方面最近政策变化的结果,创始人郭广昌的危机管理能力也起到了作用。郭广昌曾多次表示,做生意“如履薄冰”。

去年9月中旬,中国政府将对复星财务状况启动调查的消息传出后,郭广昌立即采取行动,在其微博社交媒体账户上发布消息,称自己在海外几个月后已经回到上海,以安抚市场的恐慌情况。他还与机构投资者举行了会议,以缓解他们的担忧。

兴业证券目前预计,复星国际今年的利润将增长9.9%,较2022年4.9%的预期翻了一番。该券商为复星设定的目标价为9.06港元,较当前水平高出约30%,这是对复星清晰且沟通良好的扭亏为盈战略的肯定。

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新闻

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新闻概要:极兔速递东南亚业务强劲增长 营收利润双升

这家物流公司上半年处理包裹约140亿件,在东南亚及南美、非洲、中东等新兴市场实现强劲增长   余特莉 全球物流服务商极兔速递环球有限公司(1519.HK)上周五披露,得益于新市场拓展成效显著,上半年经调整净利润同比增长147.1%,由去年同期的3,100万美元跃升至1.56亿美元。 近年来极兔全球布局提速,业务版图从最初的东南亚和中国,扩展至沙特、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及等新区域。 今年上半年,在东南亚、中国以及拉美、中东等新市场的包裹量大幅增长的推动下,公司总营收同比增长13.1%至55亿美元,其中快递业务收入占比为97.1%。公司盈利能力显著改善,主要受东南亚业务扩张驱动,经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)同比上升24.2%至4.36亿美元。 极兔速递副总裁后军仪表示:“我们在东南亚的领先地位更加稳固,中国市场竞争激烈但仍保持增长韧性,新兴市场业务迎来盈利拐点。” 上半年公司处理包裹量达139.9亿件,较去年同期110亿件增长27%。优势市场东南亚增速领跑,在电商业务日趋繁荣,以及依托价格优势在非电商领域取得的拓展下,该区域包裹量增至32.3亿件,同比增长57.9%。据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)数据,该增长使极兔在东南亚的市占率同比提升5.4个百分点至32.8%,连续六年巩固行业龙头地位。公司称该区域单件成本同比下降16.7%,竞争力持续增强。 公司最大业务区域为中国市场,上半年包裹处理量达106亿件,同比增长20%,市占率11.1%。尽管价格战激烈,通过运营提效,单件成本仍降低10.3%。 新兴市场包裹量增至1.7亿件,同比增长21.7%,南美表现尤佳。随着拓展成效显现,该区域收入贡献增至3.6亿美元,并首次实现经调整EBITDA盈利157万美元,去年同期则为亏损784万美元。 截至6月30日,公司拥有6,900家网络合作伙伴,较2024年末减少100家;服务网点增加100个至19,200个;分拣中心数量维持239个。 极兔速递在2015年创始于印度尼西亚,现已成为东南亚头部快递企业;2020年进军中国市场后,业务已覆盖13个国家,目前持续向拉丁美洲及中东拓展。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:国富氢能折让17%配股 集资9,099万港元

氢能储运设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司(2582.HK)周日公布,以每股配售价54港元,配售合共最多173万股新H股,集资总额9,347万元,所得净额9,099万元。 配售股份占经扩大之已发行H股总数及已发行股份总数约2.13%及1.62%。每股配售价较上周五收市价65.1元折让约17%。 公司拟将配售所得款项用于为中国及海外氢能项目,包括但不限于制氢工厂、加氢站及氢气液化工厂的投资与合作拨付资金。 国富氢能上半年录得收入1.09亿元,按年下降19.2%。亏损由上年同期1.12亿元,收窄至8,925万元。 公司股价周一低开,至中午休市报64.4港元,跌1.08%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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投资者星光熠熠的明略 获中证监放行拟集资1亿美元

这家领先营销软件制造商的香港上市计划,获中国证监会备案通知书,此次上市可能筹集超过1亿美元 重点: 明略科技赴港上市获中国证监会放行,为公司筹集逾1亿美元的上市计划铺平道路 投资者包括腾讯、WPP及淡马锡的明略,正积极削减成本,向实现盈利迈进   阳歌 明略科技上市申请最令人印象深刻之处在于顶级投资者阵容,几乎同样引人注目的是,公司财务状况的稳步改善;上周五,公司的上市申请获中国证监会备案通知书,意味香港上市的进程取得重大监管进展。 明略科技潜在的一个棘手问题是去年收入有所下滑,公司的服务旨在帮助企业通过更好地理解客户,进而提升营销能力。公司也在相当积极地削减成本,这体现出良好的内控纪律,但如果力度过大,可能导致未来的业内领导地位动摇。值得注意的是,在人工智能领域快速发展的潜力下,公司过去三年将其研发支出削减过半,在行业中这做法可能过于激进。 继前一次申请过期后,明略科技今年6月再次提交香港上市申请。根据上周中国证监会网站发布的公告,明略科技的上市计划已获中国证监会备案通知书,新申请可继续推进。公告还显示,明略科技拟发行不超过830万股境外上市普通股。 在2024年1月一轮融资后,公司估值降至16.7亿美元,较2020年11月融资后高峰期的30亿美元估值大幅缩水。此次上市计划由国内投行龙头中金公司承销。最新估值加上中金公司的行业地位,上市可能筹集相对可观的1亿美元或更多资金。 尽管如此,我们将深入剖析该公司的运作细节,其基本面虽存少量问题但仍较为乐观。在多年跟踪中国科技领域的经历中,鲜有见到像明略科技这样具备众多明星投资者的公司。这一名单以互联网巨头腾讯为核心支柱,后者持有明略科技约30%的股份。 腾讯的投资背景可能是帮助明略科技吸引其他知名机构的关键因素,包括红杉中国、新加坡主权财富基金淡马锡,以及全球风投巨头凯鹏华盈。其他投资者还涵盖两大媒体行业巨头,英国的WPP和中国领先短视频平台快手。这些投资者持股比例各异,从1.8%到红杉中国的7.5%不等。 根据上市文件,公司核心产品“秒针系统”去年占其总收入的90%,该系统“整合媒介预算优化、社交媒体管理及客户增长软件”。明略科技提供工具,帮助企业客户,如消费品制造商、零售商和餐饮企业,更好地理解消费者行为,并优化主要通过在线媒体平台投放的营销内容。 例如,上市文件指出,客户可利用明略科技的分析服务发现,北方地区的产品消费者在冬季更喜欢观看以雪景为背景的视频,且喜爱视频中的小提琴音乐。“可推断广告素材中文字、图片与视频之间的因果关系及其影响,协助企业识别出可能生成最佳营销效果的广告内容。” 收入下滑 接下来,我们将审视财务数据。公司收入去年短暂受阻,但盈利指标正稳步改善,尽管仍处于亏损状态。 2023年,公司收入同比增长15%至14.6亿元(约合2.05亿美元),但去年下降5.5%至13.8亿元。未提供今年的财务数据,但我们推测降幅在今年上半年可能延续。公司三大主营业务板块中,运营智能和营销智能去年双双下滑,两者占总收入九成以上;仅有行业解决方案板块实现11.3%增长,但该板块仅占收入的9%。 相较而言,据上市文件中第三方数据,明略科技处于龙头地位的中国数据智能应用软件市场,预计2023至2028年的年均增长18.7%,到2028年销售额可达713亿元。因此,明略科技增长已滞后行业均值;去年收入收缩又显著丧失市场份额,作为自居市场领军者的公司而言,这不是好兆头。 然而,下滑的主因看似合理,即公司正尝试从低毛利的定制产品转向更盈利的标准化产品。伴随这一转型,毛利率从2023年的50.1%改善至去年的51.6%,不过两者均低于2022年53.2%的水平。 过去三年,明略科技也在大幅削减开支,进而显著提升运营效率。如先前所述,研发支出从2022年的7.51亿元降至去年的3.53亿元,降幅逾半;同期行政开支下降38%,销售及营销支出减少55%。 所有这些开支削减,帮助公司去年实现首次调整后经营利润58万元,2023年同期则亏损1.18亿元。公司调整后净亏损,不包括金融工具公允价值变动及股票薪酬,也从2023年的1.74亿元大幅收窄至去年的4,500万元。 现金流也稳步改善,明略科技预计今年这一趋势将“显著向好”。净现金量增长的同时,负债比率从2023年末的47.9%锐降至去年的13.8%。 所有这些向好趋势意味着,此次上市一旦落地,可能吸引相对较强的投资者关注。雄厚投资者阵容构成重大信心信号,成本自律及盈利指标的改善也是积极因素。这家公司很可能成为人工智能快速发展的重要受益者,但需谨慎维持下滑的研发支出,以免被更激进对手赶超。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:大行科工招股集资近4亿港元

折叠自行车制造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周一公开招股,发售792万股H股,一成于香港公开发售,每股售价49.5港元,集资3.92亿港元,本月4日截止认购,8日正式挂牌。 公司的自行车销量由2022年的148,956辆,上升至2024年的229,525辆,复合年增长率24.1%。今年首四个月,销量93,398辆,同比上升146.5%。 公司的收入由2022年的2.54亿元增至去年的4.5亿元,复合年增长率为33%,期内盈利则由3140万元,增至5,230万元,复合年增长率为29.1%。今年首四个月收入及盈利分别为1.85亿元及2,150万元,同比上升46.8%及69.3%。 集资所得三成用于生产系统现代化及扩大运营规模、三成用于强化经销网络及策略性品牌发展、另外三成用于研发,余下一成作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里