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受中国股市牛市行情的推动,这家投资教育机构的产品需求强劲,去年尽管上半年亏损巨大,但全年净利润大幅增长

重点:

  • 九方智投控股预计,尽管上半年亏损巨大,但2024年全年净利润将增长36%至47%
  • 出现这一令人印象深刻的反转,主要是一系列刺激中国经济的政策推动,让中国股市上涨,带动人们的交投意欲

 

梁武仁

这次反转,堪称了不得。

股票交易教育机构九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年强势回归,因在中国股市大涨的背景下,市场对其产品的需求飙升。这是该公司上周一发布的正面盈利预告的主要内容。但从某种程度上来说,这种强劲反弹只是凸显了九方智投的致命弱点,这种弱点源于它严重依赖中国股市的涨跌,而其创收模式更是让情况雪上加霜。

这种依赖以及由此导致的公司业绩波动,在与股票交易相关的整个行业中都很常见。市场反弹时,投资者对股票交易的兴趣通常会急剧增加,从而为券商、信息提供商,和九方智投这样的教育机构带来丰厚的收入和利润。市场疲软时,情况则相反,过去四年来,市场疲软困扰着该行业的大部分领域。

九方智投在提交的文件中表示,预计去年的净利润将在2.6亿元(3,600万美元)至2.8亿元间,较2023年的1.91亿元增长36%至47%。这样的盈利增长已经足够好了,但更让人印象深刻的是,九方智投在2024年上半年巨亏1.74亿元,比上年同期的亏损增长了四倍多。

用这些数据进行的简单计算显示,九方智投去年下半年的净利润高达4.54亿元,几乎是上年同期取得的2.28亿元盈利的一倍。

九方智投控股将其命运的急剧逆转部分归因于“2024年9月底,伴随国内一系列政策的出台和落地,证券市场交易活跃度稳步攀升,投资者信心持续增强”。

公司运营着一个为投资者提供金融知识和股票交易培训材料的平台,因此对其服务的需求,会随着市场环境的变化而起伏不定。正如九方智投所说,由于担心中国经济放缓,投资者长期以来对中国股市一直避之不及,但自去年9月以来,中国股市一直处于牛市行情。

在香港上市的中国股票为成分股的恒生中国企业指数,过去六个月内上涨了约36%,而追踪内地上市公司表现的上证综合指数则上涨了18%。这些涨幅标志着投资者对中国股市的情绪发生了明显转变,在此之前,中国股市已经低迷了三年多。

九方智投的股价牛市行情更为惊人,在过去六个月内上涨了三倍多,其中自盈利预告发布以来上涨了33%。尚不清楚在最新的盈利预告发布之前,是什么推动了其股价的飙升,不过投资者可能是出于上面给出的原因而押注了这种改善。

任何进行此类押注的投资者肯定都是对的,公司去年全年的总收入为35亿元,较2023年增长近50%。根据中期报告,公司去年上半年的总收入仅为9.3亿元,较上年同期下降26%。这意味着九方智投下半年的收入占2024年总收入的70%以上,其中大部分可能来自9月股价反弹的最后四个月。

艰难时期

去年下半年之前,九方智投面临困境,因其财务状况随着中国股市的长期疲软而恶化。2023年,其收入增长速度从上一年的27%放缓至令人失望的6%,盈利能力更是每况愈下。因此,2023年的净利润下降了一半以上。公司在下半年实现了盈利,弥补了前六个月的亏损,从而保持了全年的盈利。但到了去年上半年,公司再次陷入大幅亏损。

除了容易受到整体股市低迷的影响外,公司的商业模式也让一些投资者心存疑虑。九方智投的主要收入来源是投资教育产品“九方智投旗舰版”,和更实惠的金融信息软件产品“九方智投擒龙版”。

这些产品提供不同级别的服务,从基本的股票性能工具包和在线教程,到直播课程和量身定制的咨询服务。客户必须提前支付软件或服务费用,但他们有权请求退还合同期内未使用服务的费用。

九方智投最初仅在订阅期间根据用户使用的服务将预付款项计为收入,而将其余部分作为合同负债。然后,它会随着时间的推移,逐渐将未结账单计为收入——前提是订阅者继续使用服务。如果订阅者决定不再继续,公司将退还未使用服务的费用,并失去原本会成为收入的部分。

也就是说,并非所有产品销售都会转化为收入。当投资者因市场疲软而陷入困境时,九方智投可能会面临退款请求增加。去年上半年,“九方智投旗舰版”的退款率比2023年上半年增加了一倍多,达到30%,由此可见一斑。

公司试图通过推出新产品来增加收入,包括一款名为“易知股道”股票学习机的设备,这本质上是一款配备该公司软件的平板电脑,旨在让用户更方便地使用其服务。但这种增量式的产品,是否能带来显著的收入增长值得怀疑。

因此,九方智投的命运仍将不可避免地与围绕中国股市的情绪联系在一起。在当前这样的时刻,这可能是件好事,尤其是围绕中国人工智能初创企业的炒作,进一步提振了整个市场情绪。

经历了最近的反弹后,九方智投当前股价是它2023年上市定价的一倍多,按照公司最新的利润预测计算,其市盈率(P/E)相对较高,为57倍,市销率(P/S)为7倍。相比之下,富途控股(FUTU.US)市盈率则低不少,为27倍,不过这家在线券商的市销率更高,为10倍。

但当所有这些欣喜情绪消退时,这在所有的股市反弹中都是不可避免的,九方智投可能会受到与其反弹同样剧烈的打击,最终或会使其股价回调。

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简讯:老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周三公布,以每股732.49港元配售约371.18万股新H股,较前一日收市价767港元折让约4.5%,预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示,筹资所得七成将用于增加黄金存货储备,以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季;一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建;余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途,包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元,期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元,截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开,至中午休市报707.5港元,跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:六福第二季度销售表现理想

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On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜鱼“活鱼现杀” 是九毛九的救赎或陷阱?

曾经的酸菜鱼王者,如今正用“活鱼现杀”赌一次重生。九毛九第三季数据显示,情况正在好转 重点: 第三季度数据显示,太二酸菜鱼同店日均销售同比降幅收窄至9.3%,已连续三季改善 截至9月底,已有106家太二门店完成升级改造,公司计划于年底前突破200家    李世达 回望2020年在港交所敲钟的那一天,九毛九国际控股有限公司(9922.HK)股价一路上攻,首日收涨近56%,当时许多人相信,这家以酸菜鱼料理风靡全国的餐饮企业,将成为新的巨头。 但五年后的画风却不是这样,九毛九最新市值仅剩约29亿港元,较巅峰近550亿港元蒸发九成以上;股价从最高38.4港元跌至2港元上下,跌幅高达95%,被投资人戏称“真的只值九毛九”。 转折出现在2024年,收入虽增长1.47%至60.74亿元,但净利润大跌87%至5,580万元,店铺层面经营利润7.48亿元,同比下降超30%。 九毛九的高光与失速,其实都来自同一套逻辑。2015年公司将资源由西北菜转向太二酸菜鱼,以“单品极致+标准化复制”策略高歌猛进,靠效率与翻台率打下全国市场。 这套打法在商场红利时期确实奏效,小店型、低人力、高出餐,太二成了年轻人社交的代名词。然而当酸菜鱼赛道全面扩张、消费分级与品类分流并行,单一爆品反而成为风险。 高价预制菜 特别是近年来的预制菜争议,让太二陷入信任危机,社交平台上“七分钟上菜”的影片一度发酵,加上公司推出预制酸菜鱼包,更放大了“工业化”的形象反差,尤其酸菜鱼是预制菜的一大品类,盒马工坊430g卖11.8元,山姆会员店1.5kg卖59.8元,而七分钟上菜的太二,最便宜一份也要约70元,被消费者归类到“高价预制菜”的不利位置。 对此,九毛九选择采取“鲜活”策略。今年3月起,公司推出“太二5.0鲜活模式”,强调“活鱼、鲜鸡、鲜牛”三鲜供应链,现杀现炒,并开放后厨,让顾客可视化整个过程。餐厅设计全面改造,菜单加入热炒与新品,满足多人用餐场景;品牌调性也从“规矩文化”转为“真心服务”,希望用体验重建信任。 不过,业绩难以立刻止跌回升。从数据看,2025年上半年九毛九录得收入27.53亿元,同比下降10.1%;净利润为6,069.1万元,同比下降16%。门店总数由771家降至729家,到第三季度末进一步缩减到686家。 太二仍为主要收入来源,上半年贡献19.5亿元,同比减少13.3%,翻台率同比从3.8次降至3.1次。人均消费则从71元上升至73元。同店销售额则按年跌19%至15.4亿元。 到了第三季度,调整趋势开始显现。截至9月底,太二同店日均销售额同比降幅收窄至9.3%,已连续三季收窄;翻台率回升至3.3次;人均消费74元亦较上半年的73元有所增加。 “鲜活”之道 管理层指出,北京、上海等一线城市门店实现同比正增长,显示“太二5.0鲜活模式”逐步发挥效用。截至9月底,已有106家门店完成升级,年底目标超200家,两年内覆盖全部餐厅。 强调“鲜活”意味着增加成本。公司曾透露,活鱼损耗、冷链配送与新增人员使单店毛利率下降约1至2个百分点,但随着集中采购与规模效益显现,管理层预期中期毛利率有望回升。 餐饮市场快速变化,但不少餐饮品牌在上半年仍实现了逆势增长。如小菜园(0999.HK)和绿茶集团(6831.HK),均实现收入和营利的双双增长。 值得一提的是,绿茶以中央厨房模式运营,去年也被爆出其“佛跳墙”使用预制菜,因而撤下“本店无预制菜,现点现做”的招牌。然而其出品融合多种菜系,经常推陈出新,加上采取小店模式深耕下沉市场,今年上半年收入录得同比23.1%的增长,经调整净利润达2.51亿元,增幅高达40.4%。显示同一套标准不能应用在所有个案上。 目前九毛九市盈率约69倍,远高于小菜园的17.9 倍与绿茶的11.9 倍。这一差距主要反映出九毛九盈利基数过低,股价大幅下滑的同时盈利也在快速萎缩,投资吸引力仍有限。 餐饮的本质是好吃、实惠、放心,能否把这三件事重新做到极致,决定未来的成长,使用“预制菜”与否其实并非成败关键。讲究“鲜活”而放弃效率,是让九毛九重回增长曲线,还是陷入另一个增长陷阱,值得后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里