这家国产化妆品集团重递上市申请,正冲击“港股国产美妆”第一股

重点:

  • 上海上美化妆品第二次向港交所递表申请上市,但其销售推广开支占整体收入近半,削弱公司财务表现
  • 该公司近年致力拓展多品牌路线,但新品牌未能担大旗,依靠单一旧品牌撑起“半壁江山”

陈嘉仪

女为悦己者容,但女士们愿意投资这家化妆品生产商吗?

上海上美化妆品股份有限公司去年曾筹备于A股上市,至今年1月改变主意,转向港交所提出上市申请,但招股书在7月失效。三个月后,公司更新了今年上半年财务数据,在10月5日再度递表,如能顺利通过聆讯,有望成为“国产美妆第一股”。

上美是一个多品牌化妆品集团,专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造及销售,旗下拥有韩束、一叶子及红色小象三个知名品牌。自2002年成立至今,该公司一直扎根三四线城市,主打大众化妆品市场。

据初步招股文件引述的市场研究报告显示,按2021年零售额计算,上美在中国大众化妆品市场的市占率仅1.6%,但已足够在2015年至2021年期间,连续7年稳占国产化妆品公司前5名,可见市场相当分散。

三大知名品牌中,2003年面世的韩束是首个自创品牌,凭一款多功能“bb霜”走红,曾创下“40天销售一个亿”的战绩;2014年推出的一叶子是主打草本护肤的品牌,翌年创立的红色小象则专注于母婴护理产品,是化妆品行业近年增长快速的范畴。三个品牌收入过去两年占总营收比率均约92%。

在竞争激烈的国产化妆品牌中,上美称得上是老大哥,同期的珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)已登陆A股;后起的网红品牌完美日记母公司逸仙电商(YSG.US)、专注敏感肌的护肤品牌薇诺娜母公司贝泰妮(300957.SZ也成功在美国及深圳创业板上市。上美至今才申请来港上市,已是迟来的春天。

斥巨资投放广告

初步招股文件显示,上美过去两年收入增速减慢,在2020及2021年,公司营收分别录得17.6%与7%的同比增幅,但今年上半年则大跌31.1%至12.6亿元,主要是反映新冠变异病毒株疫情对生产、供应链和需求造成的打击。

上美近年的最大优势,是靠电商平台和直播带货促销,过去三年来自在线管道的收入分别是15.1亿元、25.4亿元及27亿元;即使遇上今年上半年的淡静市况,相关管道也录得9.3亿元收入,占整体收益近74%。

盈利表现方面,虽然去年净利润大增66.5%至3.39亿元,但今年上半年迅速滑坡,净利润大挫62.6%至6,530万元,主要因为营销及销售开支沉重,虽然相关支出已同比减少22.8%至6.08亿元,但仍占期内收入高达48.3%,比例为近三年半以来新高。

砸重金打品牌,是上美的一贯风格,核心品牌韩束在创立初期,曾邀请韩国红星崔智友担任代言人;2015年,该公司更以刷新中国电视广告记录的5亿元高价,冠名相亲节目《非诚勿扰》;此外,集团近年也在《三生三世十里桃花》、《这就是街舞》等知名电视剧及综艺节目投放广告,因此不难解释为何营销费用高昂。

不过与行业内其他上市企业比较,这种烧钱行为似乎是国产化妆品牌的老毛病。目前已在A股上市的贝泰妮和珀莱雅,今年上半年的销售费用率也高达45.4%和42.5%,主要原因也许是当前国产美妆品牌定位于中低收入和价格敏感度高的群体,由于产品壁垒低、同质化严重,只能靠营销和开拓管道去推动增长。

为了与一众新老品牌比拼,上美近年也尝试踏上专业科研之路,从2016年开始加大对基础研究的投入,于日本神户设立科研中心,是首家在上海、日本拥有双科研中心的国产化妆品公司。在国内化妆品研发人才紧缺下,更出重金向宝洁、资生堂等国际大品牌挖角,带来先进的基础研究经验。

新品牌未能接班

不过,根据初步招股文件,上美于过去三年半的研发开支合共只有3.17亿元,仅占业绩报告期收入2.3%至4.1%,与贝泰妮和珀莱雅的投入相近,可见该行业“重营销,轻研发”的态度。

为了满足不断变化的市场需求,上美也尝试朝高端化进发。2019年以来,推出针对敏感肌肤的“高肌能”、孕妇专用护肤品“安弥儿”以及护发品牌“极方”,希望能渗透更多消费群体;可惜效果暂时不明显,多个新品牌的合计收入仅占2019年总营收13.4%,其后更逐年下降,今年上半年已减至7%。

反观核心品牌韩束继续单天保至尊,以今年上半年收入6.04亿元计算,对总营收贡献高达47.8%;近年增长稳定的红色小象则爬过一叶子头,对总营收贡献由2019年的18%增至24.2%。此外,三个主要品牌的毛利率一直在60%以上,高于新品牌的40%至50%,可见转型之路不易。

要估计上美的上市市值,可利用同行贝泰妮与珀莱雅的预期市盈率约43.7倍及39.2倍去估算,取其平均41.5倍,以上美今年上半年净利润6,530万元引伸到全年计算,估值可达54亿元;但由于近期环球股市表现急转直下,内地消费情绪也显著放缓,该公司正式获批上市时,市况可能会有较大变化。

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新闻

简讯:东风长安公布重组 传两家公司将合并

东风汽车集团有限公司和中国兵器装备集团有限公司旗下上市的车企,同时宣布重组计划,引发外界猜测两家大型国有汽车制造商可能正准备合并。 东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)和中国兵器装备集团旗下的长安汽车(000625.SZ)周一分别在证券交易所提交的文件中表示,其国有母公司正计划与其他国有企业进行重组。同一行业的大型国有企业在执行由政府出来策划的行动时,通常同时发布此类公告。 东风在香港上市的股票周二飙升26%,而长安的股价上涨4.7%。中国汽车行业需要整合,因全国约有六家主要生产商和许多较小的生产商,存在大量过剩产能。但利益相关者不愿放弃对地方经济有重要贡献者的企业控制,整合一直未能实现。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:堡狮龙私有化获股东会议通过 3月中旬退市

香港老牌休闲服装公司堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)获李宁旗下非凡领越 (0933.HK)提私有化建议,周一获得法院会议及股东特别大会分别以98.84%及99.95%的赞成投票比例通过,预期在3月17日撤销32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。根据换股比例,非凡领越将向堡狮龙股东及购股权持有人分配约2.46亿股与17.18万股非凡领越新股份,占扩大后已发行股本的约2.47%。 非凡领越表示,堡狮龙处于品牌转型期,私有化将减少维持上市地位的成本及开支,让管理层在财政及营运管理上有更大灵活性,从而集中资源运营发展新品牌bossini.X。 堡狮龙于1987年由香港纺织世家罗定邦家族创立,1993年在港交所上市,高峰时全球拥有近千家分店。2020年,非凡领越伙同罗定邦后人购入66.6%股权,取得控股权。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Huawei stages improbable comeback

从美国打压中复苏 华为销售高歌猛进

这家总部位于深圳的电信巨头称2024年收入增长了22%,多年的美国制裁未能遏制其增长 重点: 得益于智能手机和智能汽车业务销售强劲,华为2024年录得有史以来第二高的年收入 公司的鸿蒙操作系统将成其海外智能手机业务扩张的关键,填补了华为在美国的制裁下,被迫放弃谷歌的安卓系统后留下的空白 夏飞 电信巨头华为技术有限公司曾被视为美国制裁的牺牲品,但现在证明,宣布其死亡可能为时过早。从重新夺回中国智能手机市场头把交椅,到中国智能汽车解决方案市场占据领先地位,公司正利用自己的创新和本土研发的技术克服险阻。 华为董事长梁华上周在广东省政府的一次会议上披露了2024年的一些数据,展现了公司的成果。梁华在会上表示,华为去年实现营收8,600亿元(1,180亿美元),同比增长22%,仅次于2020年8,910亿元,是历来第二高水平。 梁华表示,增长主要是智能手机业务的复苏,以及智能汽车解决方案业务快速发展,不过他仍然说2024年是“充满挑战”的一年。除了这个出现在新闻头条中的数字之外,他没有提供任何细节,而作为一家民营企业,华为一直是有选择性地公开披露财务信息。 但华为消费者业务首席执行官余承东上个月在致员工的年度信中表示:“在经历连续五年的制裁后,2024年华为终端业务重回增长快车道”,而终端业务即包括智能手机。 从智能手机到电信设备,再到智能汽车解决方案,华为业务范围广泛。此次复苏,可见公司已成为美国遏制中国技术崛起的典型代表。 对华为的攻击始于2019年,美国总统特朗普在他的第一个任期内,以国家安全风险为由,禁止美国政府使用包括华为在内所生产的产品。随后,美国商务部禁止华为在未经政府许可的情况下获取美国技术。限制迅速扩大到遏制华为获取半导体芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系统。 美国的制裁不断升级,导致华为于2020年11月﹐将旗下荣耀品牌智能手机业务出售,以确保该平价品牌能够不被华为所拖累,从而生存下来。因此,公司的年收入从2020年的8,910亿元暴跌至2021年的6,360亿元,到了2022年和2023年,这个数字也仅仅是小幅改善,分别达到6,420亿元和7,040亿元。 重夺桂冠 制裁前,华为的智能手机业务是其皇冠上的明珠,产品瞄准高端市场与苹果一较高下,在国内外赢得了赞誉。美国制裁切断华为获取手机所需的高性能芯片以及安卓操作系统后,这块业务受到的打击最为严重。但在过去一年里,华为在找到各种替代品后,迅速实现了复苏。 根据市场研究机构Counterpoint的数据,华为的智能手机去年以18.1%的份额,重夺中国智能手机市场的头把交椅,这是自美国制裁开始以来,华为首次重返市场第一。华为推出的两款新机型,包括搭载AI功能和自主研发的鸿蒙星河版的Mate 70系列,对华为的业务增长起到了关键作用。 根据Counterpoint的数据,2024年一季度,华为还超越韩国的三星,成为全球最畅销的可折叠智能手机品牌,其全球市场份额为35%,而三星为23%。根据市场研究机构IDC的数据,去年前三季度,华为还在全球腕戴设备市场超越苹果,占据了近17%的市场份额。 在前合作伙伴台积电受到美国的压力,切断了与这家中国公司的关系后,华为转向本土芯片制造商中芯国际,让其为它生产自主高端麒麟芯片组,从而使这些成就成为了可能。 更年轻的智能汽车解决方案业务是该公司去年的另一个亮点。余承东在给员工的信中表示,去年,鸿蒙智行与几家汽车制造商合作,销量超过43万辆。去年上半年,智能汽车部门实现104亿元营收和22亿元利润,扭转了2022年75.8亿元和2023年55.9亿元的巨额亏损。 虽然电信设备在美国和许多西方市场遇冷,但华为已转向发展中国家市场,特别是在拉丁美洲,这是公司另一项主要业务。   根据市场研究公司Omdia的数据,华为仍是全球电信设备市场的领导者,2024年二季度的份额为36.8%,较上年同期增长了3.8个百分点。与此同时,华为和中兴(另一家被美国列入黑名单的中国电信设备制造商)在本季度取得了一个重要的里程碑,首次共同控制了全球电信设备市场一半以上的份额。相比之下,欧洲巨头爱立信和诺基亚的份额分别降至23%和17.7%。 鸿蒙操作系统的崛起 华为去年的另一个里程碑,是安装了鸿蒙操作系统的设备销量超过10亿部,同比增长25%,该操作系统对谷歌安卓和苹果iOS的双头垄断构成了挑战。Counterpoint的数据显示,2024年一季度,鸿蒙超越iOS成为中国第二大移动操作系统。 然而,关于鸿蒙星河版能否保持发展势头的疑虑正在浮现。在早期的测试中,用户对专为鸿蒙开发的热门应用微信简化版反响一般。随着政府支持的消费品以旧换新计划,对需求的提振作用逐渐消退,中国国内智能手机销量的复苏可能也只是昙花一现。 与此同时,去年惊人的收入增长并不意味华为已经走出困境。尽管营收增长强劲,华为在2024年前九个月的利润仍下降了14%,降至629亿元,这可能反映了它在研发上投资巨大。 华为的下一个目标是收复其智能手机在海外的失地。此前,华为被禁止与谷歌合作开发安卓系统。然而,要说服中国以外的用户放弃基于iOS或安卓的手机,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市场低迷、用户更换设备的频率降低的情况下。 西方的地缘政治紧张局势和安全担忧,也可能制约华为重建全球影响力的能力。随着贸易紧张局势加剧,美国可能会在特朗普任期内加大力度,进一步限制中国获取更多服务和技术。尽管华为已证明它可以绕过华盛顿的技术限制,但让海外消费者认可他们不熟悉的鸿蒙系统,恐怕耗时不短。欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万科向深铁借贷 质押万物云两成股份

内地物业管理公司万物云空间科技服务有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股东万科企业(2202.HK)已将约2.1亿股万物云股份,质押予深圳市地铁集团(下称深铁)。 万科向大股东深铁借款28亿元,但要向深铁提供40亿元的资产抵押,万物云股份将作为这次借贷的抵押品。万科现控有万物云6.6亿股,占总发行股本的57.12%。 内地楼市疲弱,龙头万科也不能独善其身,公司早前发盈警,预计2024年股东应占亏损达450亿元,创下上市以来最大亏损。期间公司也宣布,主席郁亮辞任,首席执行官祝九胜则因“身体原因”辞去所有职务,万科董事会主席由深铁党委书记及董事长辛杰接任。 万物云周二开市报22.5港元,升2.4%,过去半年股价由高位下跌近22%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里