万物新生借力箱包、腕表和名酒获得手机业务外的增长

2022年11月30日

这家回收商在电子产品领域深耕了十年之后，近期向新的消费品类扩张，取得了强劲的初步业绩

重点：

万物新生的非智能手机品类销售初见成效，为各门店每月额外增加销售额30万元，占交易额的0.5%
这家智能手机回收商三季度首次录得non-GAAP净利润，凭借成本控制以及面向消费者的直接销售，利润率出现改善

阳歌

在经济形势日益艰难的今天，当你能够以低得多的价格买到品质与新品相仿的二手商品时，谁还需要贵得离谱的一手贵州茅台或者高档腕表？

这个问题对多数人来说可能有些不礼貌，但对回收专家万物新生(RERE.US)而言，却代表着一个新的重要商机。上周发布的最新业绩显示，该公司正在原有的智能手机之外进行扩张，除了名酒和腕表，还在把更多类别纳入业务范围。

该公司涉猎更广泛类别的初步努力，看起来尤其引人关注，因为随着现代中国首次出现明显的经济放缓，很多消费者开始控制支出。在此情况下，他们会不可避免地将二手产品视作更便宜的替代品，尤其是名酒和奢侈品，二手货通常比新品便宜得多。

与此同时，该公司有望从越来越多开始精打细算的消费群体中受益，这些消费者希望把手中的旧智能手机、奢侈品、黄金首饰，以及未开封的名酒，换成额外的零花钱。

“在存在较多不利的外部因素的环境下，再次证明了循环经济的抗周期的特性，”万物新生创始人兼董事长陈雪峰在公司的投资者会议上提到回收行业时说。“在现在的消费支出下行的经济周期内，一些城市的用户有着更强的回收意愿。”

万物新生的最新业绩还包括一些令人鼓舞的财务数据，显示随着销售额从二季度的低迷状态中反弹，该公司正逐步接近取得净利润。在截至9月的最新季度，该公司报告了非通用会计准则(non-GAAP)运营利润。这是过去四个季度中，第三个在此基础上实现盈利的季度。但也许更重要的是，该公司还录得了去年6月美国上市以来的首次non-GAAP净利润。公司同时表示，情况将继续改善。

“我们还预计，四季度将实现non-GAAP运营利润，并在non-GAAP(运营)基础上实现全年盈利，”CFO陈晨在电话会议上说。“展望未来，我们预计总收入和营利能力在未来几个季度将进一步提升。”

虽然报告的基调基本乐观，投资者却没有那么兴奋。业绩发布当天，万物新生股价下跌3.5%，不过更广泛的纳斯达克金龙中国指数当天也下跌了1.4%。该股票年初迄今已经下跌70%，反映出对美国中概股的普遍看跌情绪。

虽然三季度实现了29.2%的收入增长和non-GAAP盈利，万物新生的市销率仅为0.37倍。这看上去很低，但二手服装专家Rent the Runway(RENT.US)的市销率更低，为0.28倍。二手车专家Carvana(CVNA.US)的市销率仅为0.1倍，反映出今年的整体市场情绪有多么糟糕。在这个类别中，为数不多的佼佼者包括时尚社交购物平台Poshmark(POSH.US)，它的市销率仍然处在相对较高的水平，为3.93倍。

靠新类别赚钱

在今年早些时候，利用在过去十年中建立的专业回收商的声誉，万物新生开始了品类的扩张。该公司首次披露关于其他类别的财务数据，便吸引了投资者。这些类别最初是奢侈品和摄影器材，现在则扩展到腕表、黄金，和我们之前提到的名酒。

管理层在电话会议上透露，该公司的50家自营门店正在提供智能手机之外的类别，现在每家门店每月额外贡献30万元的营业额。同样重要的是，这块业务还为每家参与门店每月贡献2万元的额外利润。

如果把这些数字按照季度乘以50家门店，就为整个公司增加了4,500万元的交易额。同样，季度新增利润为300万元，相当于该季度经过调整后净利润7,740万元的3.9%。

管理层表示，公司计划在不久的将来，将新类别业务扩展到逾150家自营门店，也就是自营网络的四分之一，这对于今年才开始的该业务来说，是一个很大的跨越。

接下来，我们回头再看看该公司最新的季度数据，这些数据表明，它的业务因中国严格的防疫措施而急剧下滑后，正在恢复到更为正常的水平。万物新生收入三季度同比增长29.2%，至25.4亿元，与二季度14.9%的增幅相比有所反弹。该公司预计，四季度的增速将小幅下降，回落至29.3亿元到30.3亿元之间。按照该区间的中值计算，增幅在22%左右。

该公司报告本季度non-GAAP运营利润为1,080万元，在上一季度陷入亏损后恢复了盈利。它调整后净收入(一般不包括员工股票薪酬成本和其他一些项目)为7,740万元，标志着该公司在IPO后non-GAAP基础上的首次盈利。但在GAAP基础上，该公司仍然处于亏损状态，季度亏损3,010万元，而一年前的亏损为1.22亿元。

该公司最新的non-GAAP运营利润率显示出强劲的改善，三季度升至0.4%，而去年同期为负1.5%。出现这个结果的部分原因是成本控制和自动化程度的提高。今年10月，该公司在广东的第二个区域自动化运营中心启动后，自动化程度在未来几个季度还将进一步上升。

利润率提高的另一个原因，是万物新生将战略转向了利润率更高的业务，即直接面向消费者销售产品，而不是面向其他商家。为了实现电子产品回收标准化，深圳今年推出了电子产品维修和翻新合规指引，而且之后可能在全国范围内推广；在此之后，万物新生的这一转变正在变得更加可行，并且可能会加速发展。

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消费, 电子商务

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简讯：订单量突破1,400万萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其萝卜快跑（Apollo Go）无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位，未来基金（Future Fund LLC）董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。财报显示，仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单，同比增长148%。百度表示，其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程，且保持优异的安全记录。与此同时，谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单，并宣布其无人驾驶里程达1亿英里（约1.6亿公里）。截至六月，萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市，并逐步扩大公开道路测试范围。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场，近期测试已拓展至东涌和南区，推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示：“我们在那里（香港）的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察，增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月，百度与Uber达成多年期合作，计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作，首站覆盖德、英两国，加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠职教需求日增中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持　阳歌职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

0667.HK

简讯：脑动极光中期收入近翻倍亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六个月，收入按年大增92.8%至1亿元（美元）。不过，公司亏损进一步扩大，期内录得亏损1.27亿元，按年扩大11%，经调整净亏损为8,802万元。公司指，收入上升主要来自购买系统的医院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次数亦由约180万次增至259万次，院外使用人数增至12,915人。同时，医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入，成为新业务增长点。然而，销售成本、行政及研发费用大幅增加，拖累整体亏损扩大。脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月，公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。脑动极光股价周五平开，至中午休市报5.36，跌1.83%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

6681.HK

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业务销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

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