美团拟拓国际业务或选址香港作跳板

2022年10月19日

在线食品配送巨头美团近日传出有意将服务扩展至中国內地以外，首站或选址香港

重点：

美团今年7月从快手挖角其国际业务主管邱光宇，为海外拓展作好准备，而香港则是投资国际业务最合适的跳板
星展预计美团今年录经调整后净利润约30亿元，惟投资者需关注新冠“清零政策”对第三季业绩的影响

罗小芹

正值中国经济寒冬之际，再有科网头部企业计划“走出去”。中国外卖餐饮配送行业巨企美团(3690.HK)因面对垄断市场的监管风险，据外媒披露，正计划开辟境外市场以扩大收入来源。

《彭博》引述知情人士报道，基于国内业务增长放缓，美团正研究向香港和国际市场扩张。报道称，该公司今年7月从快手科技(1024.HK)挖角的国际业务部主管邱光宇，将负责美团拓展国际市场的重大任务。报道提到，有关构思仅属初步阶段，最终可能有变，而美团未就此事作出任何回应。

香港属开放型经济，中外餐饮外卖巨头云集。根据市场调查机构Statista截至去年8月的数据，75%受访者会将总部位于德国的富胖达(Food Panda)，列为订购外卖的首选应用程序。

香港于新冠疫情期间，政府推出限制堂食的措施，曾经推动外卖生意，但由于市场竞争激烈，美资巨头Uber Eats去年底便宣布停运香港业务，美团此时传出有意设立业务据点，相信“醉翁之意不在港”。由于香港没有资本控制，在调动国际资本方面较内地存在优势，通过香港作为进军海外市场的跳板，看来更合乎逻辑。

为响应中央“共同富裕”政策，多家大型科网平台近都将相当一部分利润改善员工福利，或是向商户降费纾困，例如腾讯控股(700.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)均推出专项计划，以促进“共富”愿景，涉及资金约在1,000亿元规模，而小米(1810.HK)及京东(JD.US; 9618.HK)也有类似回馈社会的举措。

新业务“拖后腿”

为符合政府新的指导方针，美团去年5月进行佣金改革，今年3月因应防疫封控影响，公司削减商户收费，让餐饮商的外卖生意能薄利多销，弥补堂食被限制的损失。美团于2022年第一季度的投资者简介会曾经说过，企业社会责任是公司所做一切的核心，这意味内地经济若持续下行，美团未来可能向小企业和消费者提供更多优惠。此外，美团提升骑手收入及改善社保福利，以上改革都会使美团利润率受压，预计今明两年相关影响会逐步浮现。

美团业务主要分为“核心本地商业”与“新业务”两部分，前者包括原有的餐饮外卖和到店服务、酒店及旅游，以及美团闪购、民宿和交通票务，该业务表现稳健，年度活跃用户、活跃商家均保持稳定增长。

至于该公司的新业务主要是美团优选、美团买菜、餐饮供应链“快驴”、网约车、共享单车、共享电单车、餐厅管理系统及其他新业务等。

据美团财报显示，上半年营收同比增加20.3%至972.1亿元，净亏损减少16.9%至68.2亿元，所幸第二季净亏损已大幅收窄66.7%至11.2亿元，并录得经调整后净利润20.58亿元；季内核心本地商业业务的经营利润为82.6亿元，但被美团看好的新业务却录得67.9亿元经营亏损，仍然“拖着公司后腿”不放。

饿了么发动挑战

星展较早前发表报告，指美团第二季业绩表现优于市场预期，估计今年会录得约30亿元经调整后净利润，但认为投资者最关注的是新冠“清零”防疫政策对第三季营收的影响，以及新业务亏损会否持续改善。

然而，美团面对的业务风险远不止防疫政策及宏观疲软等因素，事关中国外卖市场占有率排第二的饿了么于8月19日宣布与短视频巨头抖音合作，希望通过丰富的视频内容、优质的商品及高效的物流配流，深度连接商家及消费者族群。由于抖音在内地拥有超过7亿用户，对美团的一哥的地位或带来冲击。

另外，以美团非执行董事沈南鹏为首的红杉资本自去年不断减持，迄今已套现逾500亿元，是美团股价最大的不确定性因素。沈南鹏等在2018年美团上市时合计持有12.05%股权，至今年7月底已减持至2.69%，沈南鹏被美团形容为向公司“提供投资和业务战略、财务纪律方面的建议”，他持续减持公司股份，将引起投资者对公司前景的负面观感。

美团有意开拓海外市场的消息，未能为近月疲软的股价加持，显示投资者更担心内地业务走弱，而拓展海外市场的利好也未能短时间反映。该股自10月10日连续跌破10天及20天移动平均线后，被视为关键支持位160港元很快失守，股价在本周一曾低见141.6港元的半年新低，但预测市盈率仍高达86倍，估值仍然不便宜，投资者需小心其股价仍然有下跌空间。

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消费, 电子商务

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简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97億美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

沉寂一年多后朝聚眼科重启收购扩张模式？

这家私立医院及诊所运营商宣布了两项新收购计划，或标志着其去年一度沉寂后，公司重返收购赛道重点：朝聚眼科宣布，计划全资收购宁波一家由其控股的眼科机构，同时收购宁夏地区另一家机构70%的股权公司去年下半年营收缩水，利润骤降30%，正努力重拾增长阳歌对民营医疗机构来说，在中国国家医保体系外生存，并不是一件容易的事。这是中国数千家医保体系之外的民营医院及诊所经营者近年获得的教训，它们试图通过提供眼科、牙科及整形外科等自费医疗服务盈利。然而，在当前经济增速放缓的背景下，消费者正收紧非医保覆盖的自费医疗项目支出。伴随业务停滞甚至出现萎缩，部分企业正试图通过收购扩张重振股价。朝聚眼科医疗控股有限公司（2219.HK）即为其中一例。该公司周一宣布，计划收购两家医院，分别位于浙江宁波市与宁夏的吴忠市。两项收购看似旨在重新吸引投资者关注。2021年IPO时，朝聚眼科一度被寄望成为中国眼科行业分散格局的整合者。上述两笔交易都缺乏亮点（下文将详述原因），但更具象征意义的是，在长达一年多未进行重大收购后，此举可能标志着该公司重启收购模式。最新公告显示，朝聚眼科对两家机构的收购金额都不高，折射出此类机构的盈利困境。其中较大规模的交易，朝聚以1,400万元（200万美元）收购宁波博视眼科医院有限公司37%的股权，该机构整体估值约3,800万元。需要指出的是，朝聚眼科原本已持有宁波博视63%的股权，早已是该机构控股股东，并将其纳入财报合并范围。因此，严格来说此项交易不构成收购。第二笔交易则构成实质收购。朝聚眼科将以约500万元，购得吴忠市云视康眼科医院有限公司70%的股权。该作价显示，这家机构总值仅714万元（约100万美元），远非大额交易。朝聚眼科公告称：“本次收购系既定战略规划组成部分，公司将进一步整合浙江及宁夏的医疗资源，通过多点布局，增强行业竞争力，扩大市场份额，有效应对市场风险。” 朝聚眼科选在7月1日香港公众假期前披露交易，投资者反应需待周三开盘后显现。不过，考虑到交易总额仅2,000万元（不足300万美元），市场反应平淡也不足为奇。民营医疗机构热度不再朝聚眼科近期股价表现，反映出整体民营医疗板块的低迷情绪，其股价年内维持横盘。该公司总部位于内蒙古，2021年IPO时因有望整合高增长赛道而备受瞩目，但此后表现多逊于预期。其港股最新收盘价为2.85港元，较10.60港元的发行价已跌逾70%。朝聚眼科股价表现绝非个例，其当前9.2倍的市盈率虽显著低于药品及医疗器械板块同业，却与民营牙科机构现代牙科（3600.HK）9.9倍、医美连锁机构完美医疗（1830.HK）10倍估值相当。 IPO之后，朝聚眼科看似一度颇为活跃，走出内蒙古大本营后展开较为激进的收购。截至2021年末上市不久，该公司运营17家眼科医院及24家视光中心；至2022年，又新增7家医院及两家视光中心。 2023年，朝聚眼科延续扩张节奏，新增10家机构（7家医院+3家视光中心），至当年末，其网络扩大至31家医院及29家视光中心。然而，此后扩张戛然而止，去年全年颗粒无收。去年年初，虽宣布以3,680万元收购北京明玥眼科诊所有限公司的计划（属较大规模交易），但今年4月披露的年报显示，这家医院没有被合并纳入财务报表，表明该交易并未完成。伴随并购停滞，朝聚眼科也开始受到中国经济放缓的影响。去年全年勉力实现2.6%的营收增长，总额达14.1亿元。但结合年报及去年上半年数据测算，其去年下半年营收出现0.9%的负增长（上半年则同比增长6%）。去年，该公司毛利率下滑近两个百分点至43.5%（2023年为45.4%），反映出在运营成本相对稳定的情况下，就诊人次及客单价承压，导致盈利能力萎缩。受此影响，该公司去年全年净利润同比下降12%至1.86亿元（上年同期为2.21亿元）。数据显示，其去年下半年净利润同比大跌30%，远高于上半年降幅8.8%。朝聚眼科确实拥有充足的并购资金。截至去年末，公司账面现金达7.81亿元，较上年同期的4.63亿元大增。最新公告或预示，该公司准备重启并购模式。若能锁定优质标的，或可提振其股价，但仍需对当前疲软经济环境下财务不稳的资产予以警惕。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

2219.HK

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