“平价时尚”女王橘朵　加入中国美妆品牌出海行列

2026年11月12日

继去年在新加坡开设首家海外门店后，彩妆公司橘宜集团再与土耳其零售商Gratis及电商平台Trendyol合作，进军当地市场

重点：

橘朵彩妆品牌运营商橘宜集团进军土耳其，进一步拓展海外版图；集团去年海外零售额超过6亿元人民币
橘宜集团去年全球零售额达43亿元人民币，同比增长18%，据报曾考虑赴港上市

谭英

就在不久前，中国美妆品牌，也就是“C-beauty”，在海外几乎无人知晓。中国美妆业过去主要为国际品牌代工，直到2020年代初，才逐渐凭自有品牌抢去它们的风头。如今，中国美妆品牌正走向海外。去年，已有超过50个品牌开展国际业务，中国化妆品出口额达78.2亿美元，同比增长9.5%。

美国美妆零售巨头Ulta Beauty首席执行官Kecia Steelman在8月的第二季度业绩电话会议上甚至指出，中国美妆正迅速崛起，与发展较成熟的韩国美妆“K-beauty”并进。

上海橘宜化妆品有限公司，亦称橘宜集团，是这轮中国美妆出海潮的先行者之一。旗下主力品牌橘朵凭借低价及活泼形象，深受中国Z世代喜爱。橘朵与集团旗下护肤品牌酵色通过电商在东南亚积累了一批支持者，并刚开始通过零售合作及自有品牌门店，拓展实体销售。

公司上月宣布进军土耳其，为全球布局再下一城。土耳其市场规模估计达70亿至80亿美元，其地理位置亦使其成为通往欧盟化妆品及个人护理市场的门户，后者规模达1,100亿欧元（1,235亿美元）。橘宜集团通过与土耳其最大的美妆及个人护理连锁零售商Gratis，以及当地主要时尚电商平台Trendyol合作，进入当地市场。

Gratis将在旗下300家门店设置品牌专属展示区，并通过Gratis Online网店销售产品。由中国阿里巴巴持有多数股权的Trendyol，不仅是土耳其最大的电商平台之一，在中东、北非及中欧亦居前列。

以东南亚为起点

继上月宣布进军土耳其后，橘宜集团亦在邻近吉隆坡的八打灵再也，开设马来西亚首家橘朵专卖店。据公司LinkedIn页面介绍，集团于2020年通过电商开拓海外市场，目前客户遍及超过50个国家。

除了橘朵，橘宜集团还拥有另外四个品牌：结合彩妆与护肤的酵色、护肤品牌馥绿德雅及百植萃，以及护发品牌丰添。

公司直到去年10月，才在新加坡开设首家橘朵海外门店。目前，橘朵在当地已有三家门店，产品亦进驻99家屈臣氏个人护理用品店。今年6月，橘朵在香港开设首家实体店。

集团亦通过与屈臣氏及Gratis这类零售商合作拓展市场，并与英国连锁零售商Skin Cupid建立类似合作关系。去年12月，旗下产品亦开始在日本随处可见的全家便利店销售。

橘宜集团成立于2017年，于2022年开始主动披露业绩数字，当年收入为18亿元。去年收入已增至43亿元，较2022年翻了一番有余，同比增长22%。去年海外零售额超过6亿元，占总销售额逾一成。

橘宜集团亦通过收购推动增长，近期买入的品牌包括中国皮肤学及敏感肌护肤品牌百植萃，以及意大利头发与头皮护理品牌丰添。不过，橘朵一直是集团的业务主力，去年零售额增长18%至超过30亿元，占集团总额近六成。

平价时尚

多数品牌通常追求较高档的形象，橘朵则将产品定位为“平价时尚”。品牌在天猫店大幅促销，多数产品售价介于30至50元，与一杯珍珠奶茶或咖啡相若。橘朵瞄准14至29岁、容易冲动消费的消费者，凭借亲民价格，在中国及东南亚市场迅速增长，并与东南亚最大的电商平台Shopee合作。

橘朵亦紧贴Z世代，于2022年进驻TikTok，成为较早使用这个热门短视频平台电商服务的品牌之一。到去年开设首批海外实体店时，品牌已通过电商业务，开发符合当地喜好的产品，并与当地主要网红及核心网购客户建立联系。

越来越多中国化妆品企业走向海外，橘朵只是其中之一，情况与2012年前后兴起的韩国美妆出海潮相似。中国美妆品牌正凭借自身经验、供应链及国内生产规模，拓展市场版图。

《华尔街日报》8月报道，另一家中国主要美妆品牌珀莱雅（603605.SS）亦与Ulta Beauty合作。四个月前，珀莱雅亦开始通过马来西亚Guardian连锁零售店销售旗下品牌产品。

尚未上市的花西子早于2024年已在巴黎与LVMH旗下零售商DFS合作，并于2025年在东京银座开设首家海外旗舰店。逸仙电商（YSG.US）旗下的完美日记，则通过Shopee等电商平台，以及2020年代初收购欧洲护肤品牌科兰黎及伊芙珑，拓展海外市场。

据韩国贸易协会数据，中国是全球第五大美妆产品出口国，产品涵盖化妆品、香水、头发及皮肤清洁用品。今年1月至7月，出口额达8.13万亿韩元（60亿美元），同比增长24.3%。中国的出口排名在过去一年上升两位，现已超越意大利及西班牙。

令人意外的是，中国美妆在海外取得较大进展的市场之一，正是韩国美妆的发源地韩国。据韩国关税厅数据，今年1月至9月，韩国进口中国化妆品的金额增长26.6%，不过总额仍相对有限，为1,541亿韩元。

投资界最关注的问题之一，是橘宜集团会否跟随多家同业，寻求首次公开募股。公司于2021年频繁出现股权变动，创始人郑自跃亦曾短暂退出，引发市场猜测其上市时间及地点。公司于2022年确认，上市是其长远规划之一，并指出投资者包括泛大西洋投资、腾讯，以及小米联合创始人雷军旗下的顺为资本等大型机构。

不过，公司当时表示尚未准备好上市。此后，集团开始通过年度新闻稿及社交媒体帖子，主动披露基本财务数据，再次引起市场对其上市的揣测。若落实上市，地点很可能是香港，因为中国近期在上海及深圳的境内市场，优先支持科技及人工智能等新兴产业上市。

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2026年11月12日

2065.HK

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2026年11月12日

中生制药再牵手勃林格殷格翰礼新五个项目纳入合作

按最高73.58亿美元的潜在付款总额计算，此次合作跻身中国创新药出海规模最大的交易之列重点：首付款占比仅有约5%，或许因为此次合作的6个项目均处于临床前阶段，双方也未披露具体靶点和适应症中生制药的创新药业务已成为推动收入增长的主要动力，上半年对外授权收入为9.8亿元莫莉中国创新药企向跨国药企授权在研项目已不鲜见。相对少见的是，本土药企先收购一家创新药公司，再将其多个在研项目纳入同一笔对外许可交易，中国生物制药有限公司（1177.HK）最新公布的合作便是一例。11月4日，中生制药宣布与德国药企勃林格殷格翰签署选择权及许可协议，涉及6个临床前肿瘤项目，涵盖抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）两类在研项目。根据协议，中生制药将获得合计3.58亿美元的首付款及近期付款，另有最高70亿美元的潜在行权及里程碑付款。若有产品最终上市，中生制药还可按销售额收取分级提成，比例最高可达两位数。在公告发布前，中生制药的股价已随医药板块走高，11月4日收涨5.42%。消息公布后，次日股价再涨9.22%，报收5.63港元，市值升至约1,051亿港元。这是双方第二次在肿瘤领域合作。两年前，双方曾达成战略合作，由中生制药参与勃林格殷格翰多款肿瘤药物在中国内地的研发和商业化。彼时，中生制药主要扮演引进方的角色，此次则转为对外授权方。根据协议，中生制药将主导这6个项目的早期开发，至完成全球I期临床试验。在达成约定的临床里程碑后，勃林格殷格翰有权获得它们的开发、生产及商业化的独家权利，其中四个项目的授权范围为中国大陆、香港及澳门以外地区，另外两个项目覆盖全球。按最高73.58亿美元的潜在付款总额计算，此次合作跻身中国创新药出海规模最大的交易之列。值得关注的是，6个合作项目中5个来自中生制药一年多前收购的礼新医药。2025年7月，中生制药宣布以不超过9.51亿美元的对价，收购礼新医药剩余95.09%的股权。扣除礼新预计持有的约4.5亿美元现金及银行存款，实际需支付的净额约为5.01亿美元，加上此前已持有的4.91%股权，中生制药由此实现对礼新医药的全资控股。这一买一卖之间巨大的金额差异，也反映出中生在收购标的选择和后续商业运作上的眼光与能力。事实上，在被中生制药收购前，礼新医药已先后于2023年和2024年与阿斯利康、默沙东达成对外授权交易。其中，2023年5月，礼新将GPRC5D靶向抗体偶联药物（ADC）LM-305的全球权益授权阿斯利康，潜在交易总额达6亿美元；2024年11月，又将PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球权益授权默沙东，获得5.88亿美元首付款，并于2025年完成技术转移后触发3亿美元的里程碑付款。不过，相较于此次交易最高70亿美元的潜在里程碑付款，3.58亿美元的首付款及近期付款占比仅约5%。这或许因为此次合作的6个项目均处于临床前阶段，双方也未披露具体靶点和适应症。根据协议，中生制药将负责项目的早期开发，直至完成全球Ⅰ期临床试验。达到约定的临床里程碑后，勃林格殷格翰可根据早期临床数据，决定是否行使后续开发权利。授权接连落地今年以来，中生制药在创新药对外授权方面接连取得进展。3月，公司宣布将已在中国获批上市的骨髓纤维化治疗药物罗伐昔替尼授权给法国药企赛诺菲，获得1.35亿美元首付款。7月，公司又与阿斯利康达成合作，将慢性阻塞性肺疾病候选药物TQC3721的海外权益授予后者，获得2亿美元首付款。从财务表现来看，中生制药的创新药业务已成为推动收入增长的主要动力。根据2026年半年报，公司上半年实现营业收入194.4亿元，同比增长10.6%；其中，创新药收入达到78.1亿元，对外授权收入为9.8亿元，两项合计占总收入约45%。同期，归母净利润同比增长1.4%至34.3亿元，利润增速明显低于收入增速。随着今年下半年多笔对外授权交易相继落地，相关收入的确认时间也将影响公司后续的财务表现。至于此次与勃林格殷格翰达成的合作，中生制药执行董事兼董事会主席谢其润在电话会上表示，首付款中的绝大部分预计可在2027年确认收入，少部分可能延至2028年第一季度。当前，中生制药的市盈率约为37倍，略高于恒瑞医药（1276.HK）的33倍。对于中生制药而言，在海外授权交易规模不断扩大的同时，现有创新药销售能否带来持续的利润增长，以及新一批授权项目能否顺利推进至后续研发阶段，仍将影响市场对其长期盈利能力的判断。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月12日

1177.HK

中药制造商新荷花香港挂牌首日上涨72%

周三，四川新荷花中药饮片股份有限公司（2206.HK）在香港挂牌首日大涨，这家中国最大中药饮片民营生产商的股票显然受到了个人投资者的追捧。该股开盘报51.30港元，较40.20港元的IPO发行价高出近28%。随后全天持续走高，收报69港元，涨幅达71.6%。公司此次发售约652万股，募资净额近2亿港元（2,550万美元）。面向本地投资者的香港发售部分获超额认购逾2,000倍，这在中药新股上市中实属罕见。国际配售部分则获得1.25倍认购。新荷花是中国最大的两家中药饮片生产商之一，按2025年销售额计算也是最大的民营生产商，提供超过770种、4,900个品规的产品。其分销网络覆盖全国1,000多家医院及医疗机构。公司在2001年成立于成都，由董事长江云及其子江尔成掌舵。上市后，江云持有新荷花约28.4%的股份，其子持有16.3%。 2026年前四个月，新荷花的营收同比增长13%，从去年同期的3.83亿元增至4.32亿元（6,470万美元）；利润同比大增64%，从2,070万元增至3,390万元。公司计划将约三分之一的IPO募资用于扩大产能，并通过数字化和智能化手段升级生产系统。另有29%将用于销售和营销活动，11.4%用于发展消费端业务，还有10.2%用于在越南和马来西亚建立海外销售渠道。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月11日

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