新氧科技任命沈楠為CFO

SY.US

醫美中心運營商新氧科技（SY.US）周二宣布，任命沈楠為新任CFO，自8月3日起生效。她接替了公司CEO金星，後者在前任CFO 趙暉於去年底辭職後，一直臨時兼任CFO一職。

沈楠於2023年加入新氧董事會，擔任獨立董事，在2018年至2026年期間，她擔任高途教育科技集團CFO。

公司持續擴建醫美中心連鎖網絡，帶動首季度營收從上年同期的2.97億元增至今年的4.33億元，同比增長45.8%，期內虧損則從上年同期的3,310萬元擴大至4,920萬元。

公告發布後，新氧股價周三上漲5%。過去52周，該股累計下跌約56%。

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Delisting before flowers bloom: Goodbaby invites shareholders to exit with a 40% premium

未待花開先退市 好孩子溢價四成請股東下車

好孩子盈利回升，但剔除匯率影響後，銷售幾乎沒有增長，創辦人溢價近四成提出私有化 重點： 創辦人擬以每股1.5港元、溢價近39%將公司私有化 收購價較6月底每股淨資產3.92港元折讓約61.7% 　 李世達 「少子化」讓嬰兒用品生意更難做，貿易戰的關稅變化又添壓力。有中國「嬰兒車之王」的好孩子國際控股有限公司（1086.HK），正在尋求復蘇之際，創辦人宋鄭還選擇提出私有化，讓公眾股東有機會變現離場，自己繼續推著公司往前走。 好孩子國際近日公布，由宋鄭還全資持有的Crystal Aurora International Ltd.建議以每股1.5港元將公司私有化，較最後交易日收市價1.08港元溢價38.89%。收購及購股權要約的最高現金代價約13.22億港元，由滙豐銀行安排的貸款融資提供資金。要約人表明價格不會提高，交易仍須取得所需批准。 私有化消息公布後三個交易日，好孩子股價累升約27.3%，9月30日收報1.375港元。計入這輪上漲，股價過去半年升約38.9%，但拉長至一年看，升幅僅7.42%，反映收購消息為股價帶來明顯刺激。 盈利復蘇 增長承壓 今年中期業績顯示，好孩子的盈利已有改善。上半年收入增長5.8%至45.51億港元，歸母淨利大增161.1%至2.75億港元，超過去年全年約2.19億港元。不過，盈利大增主要受惠於上半年約1.98億港元美國關稅退款。按公司披露的非公認會計準則口徑，上半年淨利潤增長16.8%至1.46億港元，營運溢利增長12.4%至2.54億港元，兩項數字均有雙位數增幅。 不過，核心品牌增長卻出現放緩跡象。今年上半年，德國CYBEX收入增長10.5%至27.1億港元，佔集團近六成收入，但剔除匯率影響後，增幅由去年同期的12.6%降至3.3%。而公司整體收入剔除匯率影響後，增幅由去年同期的2.8%降至0.2%，等於幾乎沒有增長。 其他品牌表現則有所改善，但尚未恢復增長。美國Evenflo上半年收入約10.75億港元，按固定匯率計算下跌2%，較去年同期的2.5%跌幅略有收窄；中國品牌好孩子（gb）收入約3.93億港元，同口徑跌幅則由23%收窄至7.4%。gb跌勢明顯緩和，但產品與渠道調整能否帶動收入重返增長，仍待驗證。 公司財務狀況亦有改善，截至6月底，淨現金由去年底約2.77億港元增至7.31億港元，財務成本則由去年同期約5,670萬港元降至約3,780萬港元，反映償還債務已減輕利息負擔。 儘管好孩子嬰兒車全球市佔率長期穩居第一，但在少子化敘事下，公司在港股市場仍缺乏吸引力，成交量長期低迷。公司稱，過去6個月及12個月，股份平均每日成交量分別只佔已發行股本約0.13%及0.16%，大額持股難以在不壓低價格的情況下出售。 集中持股 展望未來 低股價也意味著，公司若發行新股集資，需要發行更多股份才能籌得相同金額，對現有股東的攤薄較大，上市平台的吸引力因此下降。公司亦指出，退市可以節省行政與合規開支，減輕市場預期及股價波動壓力，讓管理層將更多資源投入經營。 對宋鄭還及其他參與存續安排的股東而言，私有化將提高其持股比例，讓他們保留業務改善帶來的收益。不過，這並非沒有代價。按交易安排，公司將在計劃生效後回購要約人持有的股份，並承接相關收購貸款。好孩子剛透過償債減輕利息負擔，退市後又將面對新的融資責任，未來復蘇能否抵銷這項成本，仍需觀察。 要約人已表明目前無意重大改變業務或出售資產，退市後將進行策略檢視。這意味公司的下一程仍圍繞現有品牌展開，核心品牌擴張與其他業務修復，都需要繼續投入。 對小股東而言，接受每股1.5港元，可以將公司後續的經營風險換成確定的現金回報；但若看好CYBEX擴張及其他品牌復蘇，也可能認為價格未充分反映長期價值。收購價雖較公告前股價溢價近39%，卻較今年6月底每股淨資產3.92港元折讓約61.7%，但帳面淨值包含商譽及品牌等無形資產，未必能夠變現。 從經營走勢看，好孩子業務似乎正在好轉，但仍有一定改善空間。創辦人在業務改善時私有化，動機何在？小股東究竟留或走？確實進退為艱。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Uxin runs used car superstore

車價急跌毛利轉負 優信清庫存虧損擴大

新車市場價格戰愈演愈烈，已波及二手車市場，令公司第二季毛利率跌至負值 重點： 二手車價格大跌，優信加快清理庫存，第二季收入和交易量均增長約80% 公司目標到2030年經營超過50家二手車超級賣場，年度零售交易量超過100萬輛 　 陽歌 別的不說，二手車零售商優信集團（UXIN.US）至少值得肯定的一點，是它對第二季經營困境的坦誠交代。中國汽車業多年來快速擴張，如今產能嚴重過剩，優信只是眾多深受其害的企業之一。 對優信而言，最大的問題是這輪調整還要持續多久，以及公司能否撐到調整結束。平心而論，只要能熬過眼前的風暴，公司的發展條件看來相當不錯。其超級賣場模式類似美國巨頭Carmax（KMX.US）。後者以公道的價格和售後服務承諾，吸引對購買二手車心存顧慮的消費者，業務一直頗為興旺。 不過，與Carmax所在的相對成熟的美國市場相比，中國汽車市場近期的波動大得多。中國經濟放緩，消費者花錢愈趨謹慎，令今年首五個月的新乘用車銷量按年大跌約20%。市場本已供過於求，銷售商因此在第二季大幅降價，以清理庫存。 這股壓力很快傳導至二手車市場。優信在6月發布的市場近況中表示，傳統燃油二手車價格短短兩個月便下跌10%至15%。價格急跌，促使優信加快清理庫存，以免車價進一步下滑。根據公司上月底公布的第二季業績報告，在此過程中，其第二季收入按年增長75%至11.5億元（人民幣，下同），交易量則增長88.7%至21,899輛。 但車價急跌，加上交易量上升，最終令優信當季毛利率跌至負0.7%。這意味著，尚未計入銷售及營銷等其他成本，公司每賣出一輛車，售價便已低於購入價。 創辦人兼董事長戴琨表示：「我們迅速出售受價格下跌影響的庫存。雖然這對短期盈利能力造成很大壓力，但也讓我們能更快調整庫存，以適應新的價格環境。」 首席財務官林峰表示，市場波動已開始緩和。隨著情況穩定，公司預期第三季毛利率將重返正值，達到6%或以上，接近第一季的7%。 儘管管理層出言安撫，投資者對優信的長遠前景仍缺乏信心。公司股價今年已下跌近三分之二，跌幅主要集中在過去六個月，正值最新一輪價格戰升溫。不過，即使經歷這輪拋售，這家從未錄得盈利的公司，市賬率仍達6.4倍，比Carmax的1.32倍高出四倍，顯示部分投資者仍相信它有發展潛力。 優信走的是許多中國企業走過的路，最初在所屬行業充當中間商，後來轉向直銷，以便更好地控制產品品質。公司起初經營二手車交易平台，2022年12月在西安開設首家二手車超級賣場，轉向直銷。經過數年完善這套模式，優信最近開始加快開店步伐。目前，公司在全國經營七家超級賣場，包括7月在華東浙江省紹興市開設的最新一家。 增長潛力龐大 紹興店是優信今年開設的第二家門店，此前公司已於4月在北方城市天津開店。公司早前亦公布了銀川和江陰兩個新店選址，目前尚未開業，並表示預計今年合共開設四至六家新店。 放眼長遠，優信表示，已在中國物色超過200個城市，認為當地的經濟條件足以支持其賣場模式。公司稱，五年目標是到2030年經營超過50家超級賣場，年度零售交易量超過100萬輛。以第二季零售銷量19,610輛推算，公司今年零售銷量可能約為8萬輛，上述目標意味著銷量將大幅增長。不過，談到宣揚自身增長前景，中國企業向來不會過於保守。 隨著愈來愈多人願意購買二手商品，優信有望受惠於中國二手車市場的發展；就普及程度而言，這個市場仍在追趕西方。去年中國二手車交易量合共2,010萬輛，約相當於同期3,440萬輛新車銷量的60%。相比之下，在大多數發達市場，二手車銷量通常高於新車，一般為新車銷量的1.5至2倍。 對優信而言，最大的問題是能否撐得夠久，迎來Carmax等企業在美國這類較成熟市場取得的成功。自轉換商業模式以來，自營門店龐大的資金需求，加上價格壓力及其他中國市場特有因素，令公司一直承受財務壓力。 公司第二季經營現金流出6,400萬元，按非公認會計準則計算的息稅折舊及攤銷前虧損（EBITDA）達1.2億元，較去年同期同一口徑的1,650萬元虧損大幅擴大。截至6月底，公司現金僅有8,260萬元，並表示目前流動負債超出流動資產約2億元。不過，公司仍有幾家持續注資的堅定支持者，其中最受矚目的是電動車製造商蔚來旗下的創投機構。優信表示，相信現有資金足以應付未來12個月的資金需求。 優信早前特別指出，中金公司、招商證券、德意志銀行及景順長城基金管理有限公司等資產管理大型機構的代表，均出席了公司6月舉行的投資者日活動，似乎藉此展示其長遠潛力。這確實顯示，投資界有人相信優信有朝一日能成為中國二手車行業的領軍企業。眼下，公司需要做的，就是熬過這場動盪，直到行業終於趨於穩定，而這可能還需要一至兩年，甚至更久。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Robotics concept cools rapidly as Orbbec goes public at an inopportune time

機器人概念急降溫 奧比中光上不逢時

近期機器人概念股有較大幅度調整，相信奧比中光H股招股要比A股有一定折讓才能吸引投資者 重點： 今年上半年盈利同比下降逾3成 具機器人視覺概念的傳感器產品上半年收入大增5成 　 鄭瑞棠 曾經是市場熱炒的機器人概念股，今年普遍有大幅調整，相關概念的新股表現也相當反覆。 具有機器人視覺概念的奧比中光科技集團股份有限公司（688322.SH）近日也向港交所遞交上市申請，公司概念獨特並且是行業龍頭，但相信需以較低的估值招股，才能吸引投資者。 奧比中光的收入主要來自可作為物理AI眼睛的傳感器，及可用作3D掃描和支付終端等用途的整機及方案收入。公司已是機器人視覺市場的龍頭，根據弗若斯特沙利文以2025年收入計，公司在全球機器人3D視覺感知市場3D排名第一，市場佔有率達29%。除傳感器外，公司在全球消費級3D掃描器及生物識別支付終端亦排名第一。 處於高增長賽道 奧比中光處於一個高增長的賽道，據統計全球機器人3D視覺感知市場於2025年規模約為6億元人民幣（下同），預計2030年將增長至117億元，複合年增長率達84.4%。 但要留意公司近期收入增長放緩，盈利表現也反覆。公司2024及2025年收入分別為5.64億元及9.41億元，增長率達56.8%及66.7%。但2026年上半年收入僅為4.38億元，同比增長僅為0.5%。 至於盈利方面，由2023、2024年分別虧損2.76億元及6,290.7萬元，至2025年實現1.28億元淨利潤，由虧轉盈勢頭良好，但今年上半年盈利卻減少31.7%至4,164萬元。 科研開支影響盈利 盈利表現反覆，主要由於機器人領域競爭十分激烈，企業要持續有科研的投入來維持競爭力。2023年的研發投入達3.01億元，2024及2025年分別回落至2.04億元及2.03億元，成為公司轉虧為盈的關鍵。不過今年上半年由於需擴大研發團隊，加上研發活動所產生的原材料成本上升，令研發開支增加22.2%至1.11億元，期內盈利受影響大跌3成。 奧比中光兩大收入來源：傳感器和整機及方案，兩者的毛利率趨勢呈明顯分化。傳感器的毛利率由2023年的38.7%，輾轉升至2026上半年的55.5%，同期整機及方案的毛利率卻由46.8%降至41.3%，所以公司的策略是擴大傳感器的銷售。今年上半年傳感器收入同比增長5成至2.07億元，佔總收入比例由31.7%增至47.3%；同期整機及方案收入減少3成至2.03億元，佔總收入比例亦由66.5%降至46.3%。此舉令今年6月底的公司整體毛利率由去年同期的40.3%增至46.3%。 奧比中光也面臨客戶集中的風險，2023、2024及2025年頭5大客戶佔總收入比例分別為37.6%、51.5%及63.9%，到今年上半年才回落至46.6%；至於最大客戶佔收入比例於2025年達到3成，今年上半年才回落至27.3%。 機器人新股表現參差 機器人概念股最近兩三年開始在香港上市，優必選（9880.HK）、極智嘉（2590.HK）、越疆（2432.HK）等曾經有過炒作，但今年熱潮退減後，現價比高位回落六至七成。今年上市的機器人概念股亦呈冰火兩重天走勢，龍頭公司宇樹科技（688836.SH）今年A股上市初期雖受熱捧，但其後比高位回落逾5成，令機器人概念股急降溫。 今年在港交所上市的機器人概念股亦表現參差，優地機器人（3231.HK）及珞石機器人（3752.HK）掛牌後有理想表現；梅卡曼德機器人（9615.HK）一直潛水，樂動機器人（1236.HK）上市炒高逾倍，之後大跌至招股價以下。 有別於其他機器人概念股，奧比中光只是生產視覺產品，可說是製造機器人的眼睛，不是整個機器人製造，產品的應用較為廣泛，業務較為接近的上市公司為梅卡曼德。相對上奧比中光規模較大，並且已實現盈利；梅卡曼德則仍處虧損，但毛利率達六成以上相對較高。如果以2025年收入計算，梅卡曼德現價市銷率約22倍，奧比中光A股的市銷率則為37倍，考慮到H股招股普遍比A股有3至4成折讓，即H股市銷率估計約22至26倍之間，若以這個估值水平招股相信已具一定吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
688322.SHG
Plunging stock price and high debt: Breton struggles to survive

股價腰斬債務高企 博雷頓掙扎求存

電動寬體自卸車生產商博雷頓剛與因霍伊投資簽定意向書，合作在非洲三國拓展業務 重點： 博雷頓授權因霍伊為代理商 因霍伊將其礦區項目利潤與博雷頓共享 劉智恒 博雷頓原是歐洲中世紀戰馬，擁有強壯身軀，奔跑起來風馳電掣，勇往直前，永不力竭。 八十後的陳方明當初創立博雷頓科技股份公司（1333.HK）時，就希望能像這匹中古戰馬一樣，有無堅不摧的力量。確實，公司2025年5月在港上市，出閘衝刺凌厲，短短四個月由上市價18港元衝至55.55港元；可惜高位一瞬即逝，股價脫腳，近日即使回升至20港元水平，相對高位足足跌逾六成。 股價短期升跌依賴市場氣氛及概念，長線表現還看基本面，能做出業績才能吸引長線投資者支持；特別近年市場對新能源車的故事已聽得膩了，相關企業要以業務去證明實力，博雷頓深明此理，去年不斷推進業務發展。 頻頻簽定意向 近日公布，與因霍伊投資（下稱因霍伊）簽署合作意向書，授權因霍伊為非獨家代理商，在贊比亞、津巴布韋及莫桑比克三國內，負責博雷頓電動礦卡的市場推廣、銷售及客戶維護工作。 同時，博雷頓的光儲設備及採礦設備將會出售給因霍伊，並提供長期運維服務，代價是因霍伊將享有的礦區項目利潤與博雷頓共享。 成立於津巴布韋的因霍伊，投資業務分布全球，於非洲地區擁有礦業的市場資源和渠道；在津巴布韋穆塔雷地區的巖金礦及氧化礦項目，均享有相應權益。 消息公布後，博雷頓股價股價節節上升，從接12.37港元升至20港元，升幅逾六成。 博雷頓近期積極爭取生意，今年6月公司與摯達科技（2650.HK）簽下三年期戰略合作意向書，博雷頓有意向摯達採購不少於5,000台充電樁或充電機器人設備，摯達則直接或通過推薦第三方，向博雷頓採購不少於500台電動礦卡。 去年11月，博雷頓與福建日鑫簽訂兩年期的無人駕駛戰略合作框架協議，日鑫將向博雷頓購買不少於150台電動礦卡無人駕駛車。早於9月時，博雷頓與新疆鳴陽礦業亦訂下戰略合作協議，後者擬購入1,000台電動礦卡無人駕駛車。 拓光儲增收入 不光在本業上頻頻簽入意向，公司更引入光儲部件及微電網服務，在海外新興市場推出「電動設備+綜合能源」解決方案。今年中期，在銷售光儲部件及電力方面，為公司帶來6,154萬元人民幣（下同）收入。 好消息接連出台，可實際情況並不樂觀。事實上，所公布的多項合作，只流於框架協議或意向書的階段，並非一份實際合約，最終雙方是否履行屬未知之數。其中與摯達的協議，更似是一項互購產品的交易，只屬一項互惠買賣，即使落實也未知能為博雷頓帶來多少實利。 業績方面，公司遲遲未有盈利，2022至2025年分別蝕去1.78億元、2.29億元、2.75億元及3.18億元。今年上半年收入微升1.2%至3.3億元，卻依然虧損8,164萬元。而且虧損減少的其中一個原因是政府補助增加所致。 債務揮之不去 另一問題是債務高企，截至今年6月底，流動借貸同比升28%至6.37億元，非流動借貸亦有2.52億元，上升了12%，但手上現金及等價物只有2.49億元。至於經營活動，非但沒有現金流入，更流出1.65億元，同比擴大了11.6%。 面對資金壓力，博雷頓只能接連配股，去年11月，以每股25.08港元配售1,000萬股，淨集資2.4億港元。今年7月在市場又以每股10.08港元配售305萬股，集資淨額2,950萬港元，完成不久後，9月再配售1,660萬股，每股配售價10.28港元，集資淨額1.59億港元 雖然透過配股集資暫減低資金壓力，但幾次集資金額的規模亦屬有限，對高負債的博雷頓來說，只能暫緩燃眉之急。再者，控股股東現只持有30.6%股權，控股權接近臨界點，未來不易再透過配售集資。 總的說，博雷頓遲遲未有盈利，收入也非亮麗耀眼，短時間要扭虧為盈並不容易，加上電動車再非市場焦點，投資者暫時還是少沾手，待觀察全年業績才作定論。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1333.HK