这家电子商务营销服务提供商的股价仍然低迷,虽然该公司预计其企业解决方案业务未来三年将高速增长

重点:

  • 爱点击称,其企业解决方案业务去年增长了一倍多,预计未来三年将持续“高速增长”
  • 该公司正在探索其他“资本市场机会”,可能二次上市,或者彻底从美国退市并在别处重新上市,最有可能的地点是香港

戴杰明

股票经纪人有一条古老的建议:投资者应该密切关注公司的基本面,做出坚定的投资决定,然后以完全相反的方式操作。这条建议在过去一年尤其适用于爱点击互动亚洲集团(ICLK.US)——一家电子商务营销服务提供商。该公司稳健的业绩让普通投资者望而却步,却吸引了机会主义的私募股权投资。

不久前致股东的信中,爱点击首席执行官兼董事长唐健称,该公司的企业数字化运营解决方案业务2021年全年收入录得三位数的同比增长。“我们也相信2022年乃至接下来的3年里,该业务仍然具备持续高速增长的潜力,”他在2月16日这封充满乐观情绪的信函中写道。

实际上,凭借中国活跃的电子商务领域对其数字服务的强劲需求,在美国上市的爱点击去年实现了收入的改善,且市场基本面良好。尽管如此,其股票却还是一蹶不振。不仅如此,它似乎还失去了香港的两个潜在追求的兴趣。两家机构都曾被爱点击低估的股票所吸引,试图将其私有化。

两家机构都抛出橄榄枝,但似乎已经空手而归,被唐健和公司另一位联合创始人薛永康拒绝,两人控制着爱点击的多数投票权。此后,公司股价跌到了远低于两位买家竞购价的水平。然而主要受中国电子商务的快速增长驱动,公司收入强劲增长。

乍看薛永康和唐健似乎错过了一个千载难逢的机会。毕竟,去年9月太盟投资集团和Oasis Management Co. 提出的收购价为每股6.75美元,给予公司6.4亿美元(40.7億元)的估值。一个月后,英菲尼迪资本管理有限公司第二份收购要约给出的价格为7.5美元,估值略高于7亿美元——都远高于爱点击目前仅2.2亿美元的市值(以周一最新收盘价2.42美元计算)。

仔细观察爱点击过去两三年的股价就会发现,形势一度完全不同,甚至处在另一个极端。显然,这只股票仅一年前17.5美元左右的高点产生过一些泡沫。对投资者来说可能十分痛苦,但此后的大幅下挫已经让股价回到了2018年底到2020年初的水平。1月底,分析机构对该股票仍然相对看好,给出了9.85美元的平均目标价和“强力买入”评级。这意味着这只股票可能被超卖,薛永康和唐健最好是等待价格修复,而不是接受低价收购要约。

显然,从基本面的角度看,并不缺乏对公司业务的信心,虽然它的增长基数较低。在最近的财报季度,即去年截至9月的三个月,企业解决方案业务的收入为2,030万美元,比一年前的880万美元增长了一倍多。爱点击的营销解决方案收入同期增至6,660万美元,同比增幅相对温和,为11%。两个数字意味着该季度整体收入增长26%,至8,690万美元。

爱点击估计,2021年全年整体收入将在3.18亿到3.38亿美元,同比增长约30%。公司预计企业解决方案收入将在6,200万美元到6,800万美元,是2020年2890万美元的两倍多。

疫情推动的增长

与世界其他地方一样,疫情加速了电子商务在中国的发展,爱点击的核心专长因此得以发挥。中国已经是世界上最大的电商市场,消费者出于安全和方便的考量,从线下转移到线上,预计该市场去年有17.2%的增长。这帮助推高了相关企业的估值,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)和爱点击在疫情暴发后第一年的表现。

阿里巴巴股价在2020年10月达到310美元的高点,而京东在去年2月涨至94美元。之后,随着最近一波对中概股的看跌情绪,它们的股价均大幅回落,周一分别收于105.19美元和71.63美元。

根据数据分析公司GlobalData的数据,在2021年至2025年,中国的电商规模预计将以11.6%的复合年增长率强劲增长,在2025年达到21.4万亿元(3.3万亿美元)。2021年的电商销售额为13.8万亿元。 

虽然中国电商市场的前景让人看好,但同样需要记住的是,阿里巴巴的支付宝和腾讯(0700.HK)的微信支付等支付解决方案加起来,占电商总体规模的57.6%。微信支付可以接触到微信的12亿庞大用户,这为爱点击基于微信的数据分析带来了巨大的潜力。

2月中旬,爱点击推出了iNsights 2.0,这是其iSuite智能数据分析平台的升级版。该工具使得全球品牌可以获得其所谓的对微信生态系统“无与伦比的洞察力”,从而实现效率更高的数据驱动营销,以及更为明智的商业决策。

鉴于更广泛的电商市场基本面、新产品和升级,以及非常喜人的收入增长预期,事实很有可能证明,坐等股价回升是薛永康和唐健去年面对两次收购要约时的深思熟虑之笔,或者说并未作出任何正式回应。那两次收购现在看来似乎已是明日黄花。

但总少不了一个“但是”作为转折。对于在美上市的中国企业来说,这个“但是”以潜在的地缘政治复杂局面的形式出现,而它也可以被视为一个公司治理方面的问题。

在最近一封致股东的信中,唐健指出:“管理团队还将密切关注美国资本市场的发展,积极寻找各种资本市场机会,以支持我们的长期发展。”

在目前的环境下,这几乎等于说爱点击可能正在考虑二次上市(地点很可能是在香港),或者完全从美国退市,在其他地方重新上市,而香港又是最可能的选择。美国和中国监管机构在公司信息披露方面存在紧张关系,越来越多的企业将会采取这样的举措。

鉴于中国政府的态度,寻求海外上市的中国公司如今都倾向于去美国之外的其他地方上市。许多在美上市的中国顶级互联网公司已经在香港二次上市,包括阿里巴巴、京东、搜索巨头百度(BIDU.US; 9888.HK)、第二大游戏公司网易(NTES.US; 9999.HK)。

展望未来,爱点击的业务和估值都有很大的增长潜力。尽管如此,该公司几乎不可避免地将在香港进行第二次上市,或者从纳斯达克完全退市,并很可能在某个时候在香港重新上市。这些过程需要时间,但两年的时间框架看起来是比较靠谱的。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:黑芝麻收购系统芯片解决方案供应商

自动驾驶芯片制造商黑芝麻智能国际控股有限公司(2533.HK)周三宣布签署非约束性协议,拟收购一家专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案的开发企业。该公司表示,收购目标公司股权并额外注入资本,但未披露目标公司名称及交易总对价。 公司补充,此项收购将助力其“能够提供高中低级全系覆盖的车规级计算芯片,并为智能汽车提供全场景解决方案。同时,收购事项亦将促进集团产品拓展至更广泛机器人应用 ,提供AI推理芯片全系产品及解决方案”。 黑芝麻去年收入同比增长51.8%至4.74亿元,经调整亏损则从2023年的12.5亿元小幅扩大至13亿元。 该股周四早盘高开2.5%,但随后回吐多数涨幅。午后交易时段涨幅收窄至0.4%。以其周三收盘价18.24港元计算,当前股价较去年8月28港元的上市定价下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:亿航智能与国轩高科加强合作

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二宣布,将与动力电池制造商国轩高科(002074.SZ)深化合作,携手为亿航旗舰EH216系列无人驾驶eVTOL(电动垂直起降)飞机提供定制化电池解决方案,并计划扩展至未来机型研发。 此次合作核心在于国轩高科最新研发的46系列圆柱电池,以高能量密度与强大功率输出为EH216系列提供动力支持,将有助提升EH216系列性能边界,不仅提升能量,还将催生更多创新应用。双方也将在亿航未来飞机产品线的合作,共同推进电池创新,以提供更安全、更高效、更具成本效益的解决方案。 亿航智能一季度实现收入2,610万元(363.2万美元),同比下滑58%;当季净亏损扩大至7,840万元,去年同期为6,340万元。公司股价周三涨2.27%报16.66美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Alsco makes reusable boxes

增长放缓应收账高企 优乐赛二度递表现阴霾

这家中国汽车行业可循环包装材料龙头企业,在增长放缓、估值不稳及应收账款高企的压力下,二次冲关之路恐现阴霾 重点: 优乐赛申请港股上市,公司去年营收增速大幅放缓,利润下滑20% 公司第二次递交上市申请,之前首次冲关因合规问题而失效 谭英 苏州优乐赛共享服务股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次递表港交所,较去年11月的首次申请已风光不再。当时,公司业务如日中天,却因合规问题折戟沉沙。值得注意的是,最新上市文件显示,公司去年下半年业务急剧放缓,反之其首次申请文件显示,去年开局则强劲得多。 然而,在完成合规整改后,优乐赛仍可能先于拉拉科技(Lalatech)等竞争者登陆资本市场。拉拉科技虽多次递表港交所,却至今未上市。中国汽车产业目前在生产及出口两方面,均处于全球领先地位,优乐赛凭借与汽车业的相关性,或可给其上市提升吸引力。 公司董事长孙延安1998年创立的物流设备服务公司,最终发展为优乐赛。这家原名“安华物流”的企业,如今已成国内汽车业最大的集装箱及包装共享服务商。 优乐赛生产可折叠集装箱、周转箱及金属器具及其他特定容器,供汽车企业使用后回收循环。产品的折叠设计便于往返运输,客户按包装周转次数付费。 优乐赛采用高强度聚丙烯材料生产箱体,核心生产基地位于江苏连云港。2022年,公司在江苏盐城建成第二家工厂,负责塑料件回收再生。这种“可回收”模式,主要面向电池等汽车零配件的中小供应商。 上市文件引述独立研究称,优乐赛去年位居国内共享包装企业第二,在汽车服务市场位列第一。中国物流包装解决方案市场规模达1,187亿美元,其中物流容器销售占93.7%,优乐赛占有1%的市场份额。 避开国内约3,500家箱体供应商的竞争红海,优乐赛率先开辟自称为“集装箱共享”的服务市场。该细分赛道2023年规模仅169亿元(23亿美元),优乐赛位居头部。 优乐赛虽涉足集装箱销售市场,但其2023年及2024年营收分别仅有12.9%和8.5%源自箱体销售,主体收入仍来自“共享服务”业务。 距首次递表这半年间,公司基本面的变化显然拖累上市前景。今年1月,中国证监会曾就其股权转让、定向增发及员工持股计划纠纷等合规问题提出质疑,导致首次IPO遇阻。 虽已进行合规整改,但优乐赛最新上市文件披露的去年全年数据,以及截至今年4月底的部分经营信息表明,其去年下半年业务明显失速。 营收增速放缓 去年下半年,优乐赛营收增速较上半年大幅滑坡,利润也转向收缩。去年全年营收8.4亿元,仅同比增长5%,较上半年17%的增幅急剧放缓;全年利润同比下滑21%至5,070万元,逆转上半年80%的增速。 居高不下的应收账款始终困扰着这家公司,最大客户疑似车企巨头比亚迪,去年结算方式从银行转账改为应收票据,账期由30天延至60天。 此后,优乐赛去年应收款项增至3.82亿元,同比上升6%,占年末流动资产比重高达72%,远超10%至15%的健康区间。贸易应收款及应收票据周转周期也从2023年的159.9天拉长至167.9天,显著高于30至60天的健康标准。 最新申請文件显示,优乐赛今年正着力清收逾期账款。截至今年4月末,公司3.13亿元贸易应收款中83.3%已完成兑付。高企的应收账款折射出中国汽车业的困境:历经数年爆发式增长后,深陷产能过剩困局。 优乐赛历次融资及股权转让对应的估值,同样波动剧烈。2017年A轮融资估值5.4亿元;2022年7月B轮融资升至8亿元,当时苏州属地国资注资获约10%的股权。但据媒体报道,2022年9至10月的两笔股权转让显示其估值回落至6.72亿元。 2020年代初,苏州出台《苏州市汽车整车、电子及零部件产业创新集群行动计划(2023-2025年)》,支持优乐赛建设年处理3万吨汽车塑料颗粒、2,000吨中空板材的回收再生基地。 纵使面临经济下行与汽车业困局,中国物流领域的共享经济仍方兴未艾。总部位于香港的拉拉科技运营类似Uber模式的货运车联网平台,今年4月第五次递表港交所,高盛、美银证券及摩根大通担任联席保荐人。 快狗打车(2246.HK)2022年7月上市后,股价已从21.6港元发行价跌至3.9港元,这对共享经济物流企业不是好兆头。不过,优乐赛或仍寄望借力前期合规整改,在业务承压的背景下二度闯关。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿色经济斥1,160万港元 认购佰泽医疗股份

从事楼宇维修保养的绿色经济发展有限公司(1315.HK)周三公布,将斥资1,160万港元,认购正在招股的佰泽医疗股份(2609.HK)。 公司表示,佰泽医疗的业务前景正面,是一项良好的金融投资,符合集团的业务计划,将为股东带来投资收益。 佰泽医疗是“肿瘤全周期医疗服务”领域的服务供应商,正在香港公开招股,每股发售价介乎4.22 港元至6.75港元,并于今天截止认购,下周一挂牌。 绿色经济周四平开报0.138港元,公司过去一年的高位下跌近23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里