十年造一车黄宏生的最后一击

2024年12月30日

Huang Hongsheng’s one last gambit, ten years in the making

内地车企正藉生死存亡之秋，争取登陆资本市场是一条主要出路，创维汽车亦深明此理

重点：

创维汽车计划在港推出电动车，主打电动出租车
市场估计，创维准备明年在港上市

刘智恒

内地电动车企接连爆雷，先是10月时哪咤汽车要大手裁员瘦身，原CEO张勇突卸任，创始人方运舟再走上台前，高呼六大改革；这边火头未熄，另一边厢的极越汽车更糟糕，CEO夏一平在上海总部被员工围堵，向他追讨欠薪及补回相关福利。

正当大家议论纷纷，猜猜谁将是另一家威马汽车时，创维汽车近日在港磨拳擦掌，为推出电动车作准备。创维汽车国际营销中心总经理齐奎源透露，是次在港推出的Skyworth K型号，料首年销售约100部。

相对电动车企动辄每月上万的销量，这个数目实在微不足道，然而有消息透露，香港推售主要是提升知名度，公司有意于2025年申港上市。

彩电大王要做汽车大亨

大家或许未听过创维汽车，但说到创维电视，内地几乎无人不识，创始人黄宏生更有“彩电大王”称号，创维汽车就是这位传奇创业家的“最后一击”。

黄宏生于1988年创办创维，力攻彩电市场，2000年成为中国三大彩电龙头，同年于香港上市。正当他踌躇满志时，却因挪用公款，于2006年被判入狱6年，人生由顶峰跌至谷底。

虽然锒铛入狱，却没打沉黄宏生的钢铁意志，相反他在狱中不断思索，出狱不久就决定进军电动车市场。2010年在南京成立开沃汽车，翌年通过重组南京金龙而打入汽车市场，主打商用电动车。其后他看清乘用车才是大方向，2017年成立天美汽车，2021年以2,800万元购入创维品牌。

然而黄宏生毕竟是外行人，没有造车经验，何况是电动车。好一段时间，创维汽车藉藉无闻，直至2023年，黄宏生一时的无心快语，将创维汽车推上风口浪尖。

事缘在一个车展发布会上，黄宏生说创维汽车的配置，可缓解高血压、提高免疫力，他本人的高血压及糖尿病都治好了。他甚至宣称开创维汽车，可延长寿命30年。黄宏生的言论让市场非议，甚至质疑是否“虚假宣传”。

面对老板的失言，创维汽车员工马上补救，急澄清说媒体断章取义，黄宏生只是分享个人养生之道等等。公司说一套，市场的解读又另一套，大家似乎并不买账。

年销量迟迟未达标

早前黄宏生又透露，已在电动车上投入100亿元，未来还会再投300亿元，争取让创维汽车进入全球十大。

理想归理想，现实还是残酷。电动车行业更是不折不扣的杀戳战场，已倒台的威马汽车就亏损了410亿元，更别说蔚来(9866.HK; NIO.US)自2014年成立已来，共烧掉近900亿元，黄宏生又能否在逆风中继续奋战？

电动车企要有盈利，首要是销量可达规模效应，市场以特斯拉(TLSA.US)在2018年第三季度开始盈利为例，当时季度销量达8.4万辆；理想(2015.HK; LI.US)在取得盈利时，季度销量也突破8万辆。因此粗略预计，月销量平均要在2.5万辆才可说有利可图。

长安汽车副总裁及深蓝汽车CEO邓承浩月前表示，电动车企毛利率要在15%，才能基本活下去。

按此分析，车企要做到年销30万辆，毛利率在15%水平以上，才可继续在市场立足。

我们看看创维汽车销量，根据SUV汽车网统计，2022年只销售16,417辆，2023年销量为18,630，今年首十一个月只有11,336辆，别说年销30万辆，就连2.5万辆也有一段路程。至于创维汽车是否有毛利，公司未有透露，但以目前销量，不出现毛亏已属庆幸。

出海发展尚在起步

车企另一出路或许是出海，精明如黄宏生怎会不知道。今年公司与沙特阿拉伯KAG集团签署十年战略合作，首阶段五年，合作业务规划达100亿元。KAG经营范围包括沙特皇室汽车交通运输、新能源汽车、以及沙特市政85%地下水利业务。

创维汽车又与泰国出租车协会、阳光资本、风神汽车及Westpac Trust -Bank，在泰国合作开发新能源车品牌Fregata。另外，公司跟印尼嘉润集团旗下的高科技公司Polytron签合作协议，在印尼建立 KD(散件组装)工厂，还共同研发符合印尼需求的新能源车产品。

黄宏生的海外部署颇为积极，但暂时处于初步阶段，别说在海外销售，连加工或生产也暂谈不上，最终能否修成正果仍属未知数。

黄宏生如何迎难而上？创维汽车的路又能走多远？相信只有资本市场的助力，才能助车企对抗风高浪急的逆境，正如黄宏生曾说过：“汽车产业只有上市才能做大做强”。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 新股

理想汽车, 蔚来汽车, 威马汽车, 哪咤, 创维, 电视, 极越, 黄宏生

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：药明康德配股集资76.5亿元

中国医药外包企业无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）周四公布，拟配售7,380万股新H股，每股作价104.27港元，较前一交易日收市价112港元折让约6.9%，净集资约76.5亿港元（9.75亿美元）。此次配售股新股占扩大后H股及已发行股份总数约16.01%及2.51%，筹得资金中约90%将用于加速推进全球布局和产能建设，约10%将用于一般公司用途。公司此前公布，今年上半年收入207.99亿元，按年增长20.64%；股东应占溢利为82.87亿元，按年上升95.46%。药明康德股价周四低开，至中午休市报107.8港元，跌3.75%。公司股价今年以来上升90%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月31日

2359.HK 603259.SHG

简讯：美高梅中国二季度业绩微升

澳门博企美高梅中国控股有限公司（2282.HK）周四公布上半年业绩，4至6月的第二季度收益86.7亿港元，同比升18.9%，经调整EBITDA（息税折旧摊销前盈利）为25.1亿港元，同比升2.8%。今年中期的收益为166.6亿港元，按年升2.7%，经调整EBITDA为48.8亿港元，按年跌1.4%。二季度的主场地赌枱投资额同比上升7%至40.9亿美元，主场地赌枱的赢率微升0.5个百分点至25%。美高梅中国周四开盘升1%报15.76港元，今年以来该股上升逾60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月31日

2282.HK

竞争加剧盈收下滑传音拟赴港上市抗逆势

据媒体报道，这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商，正考虑赴港作第二上市重点：据媒体报道，科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市，融资规模或高达10亿美元这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起，但随着竞争加剧，其营收去年开始下滑　阳歌对企业融资而言，时机决定成败。不过，深圳传音控股股份有限公司（688036.SH）显然未能汲取这一教训，媒体新近报道称，这家平价手机制造商正计划在科创板基础上，在香港作二次上市。凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型，传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后，公司2023年借力拓展其他新兴市场，跻身全球前五大手机厂商。然而，近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战，加之其在新开拓市场屡遭挫败，传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是，全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼，其任职多年的CFO，更于当年9月短暂失联。这样的境况之下，可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此，彭博社上周报道，公司正与顾问商讨，计划在香港上市集资约10亿美元。虽自身处境堪忧，传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐，成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首，后者今年5月完成香港年初至今最大IPO，共募资逾40亿美元。与宁德时代类似，传音控股2019年登陆科创板时，凭借同业忽视的非洲市场，成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余，巅峰时期涨幅高达五倍，投资者对其快速崛起不吝惜掌声。随着去年下半年营收下滑，传音控股的股价近期表现相对疲弱，今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率，仅为竞争对手小米（1810.HK）54倍市盈率的三分之一，后者近年因进军电动车市场激发热捧，股价狂飙。行业巨头苹果公司（AAPL.US）则为33倍。面对全球市场的激烈竞争与增长放缓，智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机，防守力尤显脆弱，在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际，情况愈显得不利。业绩表现跳水直至去年上半年，传音控股营收仍保持38%的同比增速，达346亿元，但下半年形势急转，骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧，公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元，上年同期为174亿元。一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元，毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比，小米当季毛利率为22.8%，苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。聚焦低端市场，无疑是传音控股毛利率偏低的主因，但另一因素或是高通诉讼案。去年7月，这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解，意味作为协议组成部分，传音控股或需向高通支付额外专利许可费，由此推升成本、侵蚀利润率。纵观传音控股各主要市场走势，全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示，公司非洲市场出货量一季度下跌5%，市占率由52%降至47%，终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%，市占率自18%降至15%。中东局势尤甚，出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。国际数据公司（IDC）分析师黄子兴（Will Wong）指出，激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称，该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略，转向追求更高利润机型。他预计，这家公司的处境将于下半年好转，若推进港股上市，或提供更多正向动能。不容忽视的是去年9月，传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周，也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安，外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何，核心高管在一段时间失联终非良兆。最终而言，传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道，毕竟除小米外，该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场，且业绩滑坡，意味着若期望融资10亿美元，公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月31日

688036.SHG

the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路，RWA风潮提前涌现，香港链上金融开启一场热闹的实验李世达香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施，全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立，也为“RWA”（现实世界资产）开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术，将现实世界中可验证、可交割的实体资产（如大宗商品、不动产、票据等）进行确权与数字化，进而发行代币，于链上流通与交易。这种资产代币化（tokenization）不仅提升了交易效率，更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于，它不是凭空创造一种虚拟资产，而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。而稳定币条例之于RWA的重要性，在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币，就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境，RWA难以突破应用瓶颈。同时，稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产，其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景，能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。自2023年6月起，香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目，包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies（蚂蚁数科）等多方参与。除此之外，浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台，将铝锭、铜板与白糖转为链上资产，用于融资与海外订单预付结算。据波士顿咨询（BCG）公布的估算数字，至2030年，全球代币化市场有望达到16万亿美元规模，这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。市场快速反应资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股（9993.HK）、广联科技（8279.HK）、德林控股（1709.HK）等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务，不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”，都迅速引发市场炒作与股价上升。有市场专家警告，现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推，多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧，后续若无实质落地，8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。事实上，RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施，是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业，在这场变革中更具竞争力。而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力，搭建资产代币化与结算系统。如复星国际（0656.HK）旗下金融科技平台星路科技，近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计，货币基金RWA代币化之后，会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。随着《稳定币条例》于8月生效，香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛，终究不会奖励跑得快的人，而是给予那些跑得稳、做得真的企业。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月31日

重点：