3800.HK
While GCL Technology reports bloody loss in the profit warning, Middle East becomes the key for its business to rebound

協鑫科技發盈警,料首三季虧近30億元,但認為產能利用已率觸底回升

重點:

  • 協鑫科技預告今年第三季虧損近15億,當中顆粒硅售價更低過成本價
  • 公司夥阿聯酋主權基金合作,中東業務或成突破點

白芯蕊

美國商務部據報或撤銷部分中國光伏電池反傾銷稅和反補貼稅,刺激中國光伏股急升,光伏龍頭之一的協鑫科技控股有限公司(03800.HK),在傳聞當周(10月21日至10月25日)更狂升五成,但之後卻發盈警,預告第三季勁蝕14.92億元。

根據協鑫科技通告,預期今年首三季虧損29.71億元,第三季則蝕14.92億元,集團解釋下半年整個行業多晶硅價格跌破生產現金成本,行業維持低水平開工量。

顆粒硅售價跌破成本

從通告看到協鑫科技顆粒硅業務有惡化跡象,第一季生產現金成本為每公斤37.84元,售價則為每公斤55.05元,售價仍高於成本價;但到第三季顆粒硅售價較第一季大跌40.5%至32.75元,成本則只降12.3%至33.18元,變成售價低於成本價。

顆粒硅為生產多晶硅技術之一,除了顆粒硅外,另一類是棒狀硅,多晶硅則是生產太陽能電池的主要原材料。目前棒狀硅雖是多晶硅主要生產技術,但顆粒硅滲透率正逐漸提升,2022年佔比便達7.5%。顆粒硅主要優勢是生產成本降低及生產效益提高,協鑫科技曾稱顆粒硅產能投資成本將可急降超過30%。

2007年11月在香港聯交所掛牌的協鑫科技,為內地多晶硅龍頭之一,在2011年多晶硅產能達6.5萬噸,2012年實現顆粒硅試產,近年轉用顆粒硅技術,同時全面退出棒狀硅生產,2023年顆粒硅產能達42萬噸,市佔率超過15%。

儘管顆粒硅成本大幅下降有利多晶硅產業,但多晶硅行業面對供過於求問題,原因是2021年光伏需求的快速增長,多晶硅供應不足,刺激多晶硅價格持續攀升,也令多晶硅廠商利潤率擴闊,多家企業開始加碼布局,單是2023年內地多晶硅產量便達150.14萬噸,按年增長約85%。

不過,內地下游光伏裝機需求增長比多晶硅產能增長慢,加上下游光伏產品售價持續下滑,形成突然大幅增加的多晶硅產能未能消化,造成屬上游的多晶硅行業面對產能過剩。

此外,中國出口太陽能產品需求仍弱,不利行業鏈業鏈。中國太陽能產品9月出口量為22.78GW,按年升3.2%,但出口額卻只得20.2億美元,按年大跌40.2%,明顯是以降低售價換取出貨量增加的造法。

尤其是歐洲當地因政策補貼未明確,市場對太陽能組件需求低迷,令光伏產品庫存上升。為去庫存,加劇了歐洲組件商的價格戰,加上市場觀望歐洲央行減息步伐,最終令中國9月出口至歐洲的光伏產品只得7.36GW,按年跌2%,按月更大跌11.6%。

美大選成光伏業關鍵

另一方面,美國總統大選對太陽能產業前景舉足輕重。若果賀錦麗能夠成為美國第一位女總統,市場相信會延續由拜登政府訂下支持綠色能源的政策。

倘由共和黨特朗普當選,情況將出現180度改變。特朗普曾在6月底接受《彭博商業周刊》訪問時透露,太陽能佔用太多空間,產生電力又不夠穩定,只能在陽光充足的個別地區使用,故對光伏發電有很大戒心。

更大問題是特朗普是支持傳統化石能源,多次讚揚利用天然氣發電成本低兼環保,近期亦向選民承諾上任後會批准液化天然氣項目。在現今人工智能缺電嚴重情況下,不單在美國本土加大興建使用天然氣設施,特朗普亦可能向歐洲盟友施壓,由光伏及風力等新能源,轉向天然氣發電發展。

對於新能源企業,歐美市場未來不明朗因素多,中東市場或成突破點。其中阿聯酋政府7月出台的《國家能源戰略2050 更新》,清潔能源在2030年份額將提高到30%,該國政府在能源領域的投資,未來7年將增加400億至540億美元,令再生能源裝機容量增加超過兩倍,達到14.2吉瓦。

至於協鑫科技於6月時便公布,旗下的協鑫蘇州與阿聯酋主權基金全資附屬公司MDC POWER訂立合作協議,探討合作開發阿聯酋首個多晶硅生產設施項目,一旦成功,意味協鑫科技顆粒硅技術出海,將成集團業務新增亮點。

整體來講,協鑫科技在盈警中表示產能利用率觸底回升,有望率先走出行業困境,但始終目前伏供應需求仍失衡,市場預期協鑫科技今年見紅機會大,估計2024年虧損會26億元,未來能否止血,中東業務將十分關鍵,在業績仍未能扭轉前,相信股價難有突出表現。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Game time for another IPO hopeful in China’s booming toy market

谷子熱一窩蜂搶上市 52TOYS宜短炒暫忌長揸

玩具股份近年成為資本市場熱炒目標,多家相關企業把握時機上市,52TOYS亦不甘後人申港上市 重點: 公司連續三年錄得虧損 擁自有IP 35個,授權IP 80個   劉智恒 自去年開始,經營盲盒玩具的泡泡瑪特(9992.HK)股價節節上升,年半光景股價升幅超過十倍,市值接近3,000億港元,這個規模是甚麼概念,曾經的華人首富李嘉誠旗下的兩家皇牌公司長和及長實集團,加起來的市值也不到2,900億港元。 怎樣也想不到,長和旗下擁有全球多個重要港口、有全亞洲最大之一的藥房及超市、擁有加拿大的石油企業;長實則是香港四大地產商之一,竟然連一家賣玩具的公司也比不上,你就知道資本市場的威力。 泡泡瑪特帶來的玩具熱,讓去年另一家連盈利也談不上的玩具公司布魯可(0325.HK)受到投資者青睞,上市後股價升一點六倍,市值接近400億港元。 兩大玩具企業在資本市場告捷,其它同業自然不甘後人,52TOYS母企北京樂自天成文化發展股份有限公司剛向港交所遞交上市申請。 52TOYS由陳威及黃今創立,兩人早年已察覺中國玩具市場的發展空間,陳威曾在北京鼓樓開玩具專賣店,拿到萬代及孩之寶等國際玩具代理及經銷權,黃今則參與出品著名的桌面遊戲《三國殺》。兩人志趣相投,2015年聯手創立52TOYS。 公司的玩具產品主要分兩大類,一是自有IP,至去年底孵化和運營了35個,包括潮流IP,如Nook、Sleep及CiCiLu;科幻IP如猛獸匣;以及文化IP,例如胖噠幼Panda Roll及超活化系列。 另外就是授權IP,公司擁有國際知名作品IP約80個,包括有蠟筆小新、迪士尼系列及華納兄弟系列等。 三年累虧3.6億元 52TOYS過去三年的收入分別是4.63億元、4.82億元及6.3億元。去年自有IP佔總收入的24.5%,授權IP佔64.5%,外部採購佔10.8%, 毛利率為39.9%。 不過,52TOYS的經營情況,遠遠比不上龍頭的泡泡瑪特。公司由2022至2024年持續虧損,分別蝕171萬元、7,193萬元及1.22億元,主要受金融負債公平值影響。即使撇除該項目,去年的銷售成本已佔收入六成,再扣除營銷開支、行政開支及研發開支,實際餘下的盈利亦只3,000多萬元。 做行業第二有難度 除了未見盈利外,論規模也不怎麼具吸引力。陳威在公開場合,不斷要與泡泡瑪特劃清界線,強調52TOYS以「收藏玩具」定位,揚言不想做泡泡瑪特第二。現實是要做第二也不容易,泡泡瑪特2024年的收入達130.4億元,52TOYS只有6.3億元,泡泡瑪特光一個排名第6的IP小野HIRONO,收入達7.3億元,已經超過52TOYS。 別說泡泡瑪特,去年名創優品(9896.HK)旗下的TOP TOY收入已近10億元,並計劃在港上市,52TOYS想做第二也輪不到。而且,據天眼查數據,目前中國的潮玩經濟相關企業超過5萬家,2025年新增註冊約3,100家,市場競爭異常激烈,隨時有後來者趕過52TOYS的地位。 52TOYS很大的業務比重在授權IP,然而授權IP並非獨家經營,如迪士尼的草莓熊盲盒,TOP TOY及酷樂潮玩等也有代理。結果授權IP競爭優勢,很大程度要靠壓縮自家利潤去吸引消費者。 說到大環境,即使市場持續增長,玩具始終不是必需品,個別更是奢侈品,在經濟疲弱,人們購買意欲自然受影響,銷售不一定能達市場的預期,甚至要維持整體銷量平穩也不容易。 風口股具短炒潛力 52TOYS遲遲未有盈利,規模更比不上龍頭泡泡瑪特,行業競爭對手又眾多,紛紛要搶灘資本市場。然而,目前市場正藉谷子經濟熱,投資者對玩具企業有無限憧憬,想像空間足夠承托52TOYS的上市。 事實今年5月12日,萬達電影與儒意星晨聯手斥資1.44億元,收購52TOYS舊股及新股,約佔公司的7%股權,除作為戰略合作外,亦看中投資谷子經濟的機會。 資本市場有時就是這樣跟紅頂白,投資者明白,順之則昌,逆之則亡,順勢而為,先勝為算,畢竟股票市場是買一個未來,那管公司之後業務發展是否如預期理想,現時在新股市場先賺一筆。…