星竞威武申美上市或成中国首家上市电竞公司

2024年06月18日

星竞威武申请在纽约上市，公司成立于去年，由中国和瑞典的两家公司合并而成

重点：

星竞威武申请在纽约上市，估值约为2.5亿美元
公司去年收入增长了27%，但由于2022年因电子竞技受疫情冲击而表现疲软，这个数字可能有所夸大

阳歌

在竞争对手两次失败后，星竞威武集团意欲拔得头筹，成为中国首家上市电竞公司。

公司由瑞典的Ninjas in Pyjamas(睡衣忍者）和中国的ESV5于去年合并而成，上周申请在纽约上市，未公布融资目标。但招股说明书列出了此次IPO的承销商，总共六家，包括中国领先的投资银行中金公司、欧洲的德意志银行，以及中国互联网券商老虎证券的投资银行部门。

承销商如此多，而且还有一些相对知名的公司，这通常表明发行规模相当大，因为它们最后会瓜分上市费用。但星竞威武的估值似乎很小，不会超过4亿美元（这个数字我们后面会再进行详细介绍），这还是公司获得相对强劲估值的情况下。

因此，我们认为此次上市筹集的资金不会超过5,000万美元，这就引出了一个问题：星竞威武这次玩的可能是什么样游戏。

公司是中国第三家尝试海外上市的大型电子竞技公司，希望凭借其在中国和欧洲相对强大的地位赢得投资者。这三家公司都在关注一系列收入来源，从基本的电子竞技团队管理到电子竞技教育、培训，以及将知识产权(IP)出售给收藏产品的制造商。

由游戏和短视频巨头腾讯(0700.HK)和快手(1024.HK)支持的中国最大的电子竞技公司之一英雄体育VSPO，是首家试水IPO的公司，在2022年提出了申请。但后来该公司放弃了这一努力，并在去年收到了一份不错的安慰奖，那是来自沙特阿拉伯主权财富基金的游戏投资部门Savvy Games Group一笔2.65亿美元的投资。

然后是NeoTV，去年初申请在纽约上市。但公司的年收入规模相当小，只有1亿元左右，之后没了后续，美国证券监管机构于今年2月宣布申请已放弃。

星竞威武的规模要大得多，去年的营收为8,370万美元，比2022年预估基础上的6,580万美元增长了27%。

在这里，我们需要指出的是，去年27%的增幅可能是有所夸大，在更为正常的条件下，可能很容易低于20%。这是因为2022年对该行业来说，是非常悲惨的一年，至少在中国是这样，因为了控制疫情传播，限制了旅行和出行。

因此，在没有疫情的正常情况下，星竞威武2022年的收入应会较高，从而不会出现2023年特高的增长率。网映文化早些时候的招股说明书反映了这一现实，该公司2022年上半年的收入比上一年同期下降了32%。

快速增长的市场

星竞威武与网映文化略有不同，因为它去年收购了电竞俱乐部睡衣忍者，因而拥有更广泛的全球影响力。在合并时，这家公司表示在全球拥有约4,000万粉丝，目标是成为“一家覆盖中国、欧洲和南美市场的全球性综合数字体育集团”。

招股书中的第三方市场数据显示，2021年，全球电竞市场的规模为526亿美元，预计每年将增长12.1%，到2027年将达到1,020亿美元。集团追逐的只是这个市场的一小部分，包括：2021年价值14亿美元的电竞俱乐部市场；2021年价值23亿美元的电竞人才管理市场；2021年价值6亿美元的电竞赛事制作市场。

招股说明书没有按地理位置细分星竞威武的收入，但据推测，大部分收入来自中国，现在那里是它的大本营。公司由一个年轻的团队领导，年仅29岁的前ESV5首席执行官何猷君担任董事长。何猷君引人关注，因为他是有“赌王”之称的何鸿燊最小的儿子。何鸿燊生前为澳门成为亚洲的“拉斯维加斯”奠定基础。何猷君的不凡出身也可以解释为什么有这么多银行愿意为这笔交易承销。

睡衣忍者原来的首席执行官Hicham Chahine出任联席CEO，他的年龄稍大，为35岁。公司高级团队的其他成员看起来经验更丰富，其首席财务官、战略和运营官都在40岁出头。

尽管收入相对较小，但随着规模扩大并更有效地利用资源，它的效率正在提高。其毛利从2022年的370万美元增加到去年的720万美元。毛利率也大幅提高，从同期的5.7%上升到8.6%，不过这两个数字都不算特别出色，反映出该行业成本密集的特性。

公司在2022年和2023年均报告了运营亏损，去年的净亏损从2021年的610万美元增加到1,330万美元。

估值方面，有不少公司可供比较、参考。其中，丹麦的Better Collective(BETCO.ST)和印度的Nazara Technologies(NAZARA.NS)的市销率(P/S)分别为3.4倍和5.3倍。由于中国存在较高的监管风险，取该范围较低端的比率，将使星竞威武的价值相对较低，约为2.5亿美元。

对于中国本土游戏公司来说，风险因素相当大，这在很大程度上是因为中国政府认为游戏浪费时间和金钱，甚至可能对未成年人有害。这带来了定期的打击，包括限制未成年人每天游戏事件的长短，以及限制他们给自己喜欢的玩家打赏金额。

总言之，星竞威武有望成为中国第一家成功IPO的同类公司，尤其是美中之前的监管矛盾已经基本解决。更大的问题是，当它最终接近这条线时，是否有投资者在等待购买它的股票。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

社交媒体/娱乐, 新股

腾讯, 快手, 英雄体育, NeoTV, 星竞威武

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：黑芝麻智能斥资4.8亿元收购SoC制造商六成股权

自动驾驶芯片制造商黑芝麻国际控股有限公司（2533.HK）周三宣布，同意以4.782亿元收购珠海亿智电子科技有限公司现有股份及新发行股份，交易完成后将持有该公司60%股权。其中40.4%的股权将透过向亿智电子注资2,020万元取得；另19.6%的股权将以约4.58亿元对价，向该公司现有股东收购。交易完成后，亿智电子将成为黑芝麻智能的非全资附属公司。该公司主要从事人工智能系统级芯片（SoC）产品研发，产品主打高性价比与低功耗，应用场景涵盖汽车智能及端侧AI应用。2024年，亿智电子录得亏损约8,800万元，较2023年的1.13亿元亏损有所收窄。黑芝麻智能表示，董事会认为，此项收购将有助集团建立涵盖高、中、低端的全系列车规级算力芯片产品，提供智能汽车的全场景解决方案，同时推动集团产品拓展至更广泛的机器人及“AI+”应用领域，从而提供完整的AI推理芯片及解决方案。黑芝麻智能曾在6月宣布达成收购某家业务描述与亿智电子相似的企业，但当时未披露标的名称。黑芝麻智能股票周五开盘下跌，但午后扭转跌势，午后时段上涨1%至19.48港元。该股现价较2024年8月28日的IPO发行价下跌约30%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月02日

2533.HK

简讯：国产GPU登陆港股壁仞科技首挂半日升逾七成

中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港挂牌上市，早盘高开82%，至中午休市报33.88港元，较发售价高72.86%。该公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。公司公布，此次全球发售2.84亿股，每股定价19.6港元，为上限定价，集资总额55.83亿港元（7.17亿美元）。香港公开发售获2,347倍超额认购，据报吸引约47.1万人认购，创下近一年来港股散户申购人数纪录。国际发售部分则获24.95倍超额认购。有“国产GPU四小龙”之称的壁仞科技，由曾任商汤科技总裁的张文创立，其研发的BR100系列芯片宣称性能可媲美英伟达（Nvidia）的H100。下一代旗舰芯片BR20X计划2026年商业化上市，其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均实现大幅升级，将进一步提升大模型训练与推理效率。根据规划，募资净额中约85%将用于研发投入，重点推进下一代产品迭代与技术创新，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月02日

6082.HK

加码押注北美火锅品牌九毛九为海外扩张添柴火

餐饮营运商九毛九将斥资4,300万美元，加码收购北美火锅连锁品牌Big Way Group发行的新股及现有股份，将持股比例提升至49% 重点：九毛九投资北美火锅连锁品牌后，海外门店数量将大致翻倍至约50家在中国餐饮市场竞争激烈、消费者趋于审慎的背景下，九毛九及其同业正积极寻求海外布局阳歌 “怕热就不要进厨房”这句老话，近来已是中国消费品牌的贴切写照。在国内市场竞争白热化、消费者愈趋保守的背景下，愈来愈多企业选择向海外寻求喘息空间。其中，餐饮业的情况尤为明显，当“平价餐饮”成为主流，中国餐饮品牌便陷入一场削价竞争的消耗战。为了摆脱国内市场的混战局面，曾被视为明星股的九毛九国际控股有限公司（9922.HK）本周宣布一项重要海外投资，将持有一家规模不大、但快速成长的北美火锅连锁品牌约49%的股权。根据公司12月29日公告，九毛九将斥资4,300万美元，投资北美火锅品牌Big Way Hot Pot的营运商Big Way Group Inc.。根据交易安排，九毛九将以1,500万美元向现有股东收购股份，并另以2,800万美元认购新发行股份。公司早在去年7月已购入Big Way 10%的股权，完成最新交易后，总持股比例将升至49%。不过，九毛九在Big Way的投票权仅约10.8%，显示该公司仍由其创办人夫妇Yao Xinzhong与Luo Xiaofang牢牢掌控。目前，Big Way在温哥华、多伦多及加州共经营21家Big Way Hot Pot餐厅，与九毛九截至去年9月底拥有的686家门店相比，规模仍相当有限。不过，Big Way似乎正进入利润快速成长阶段，2024年盈利升至98.4万美元，远高于2023年的21万美元。由于仅属少数股权投资，九毛九并不会将Big Way的业绩并入自身财报，这或许部分解释了市场对消息反应平淡的原因。公告翌日，九毛九股价下跌2.8%，但随后两个交易日又全数收复失地。这种来回震荡，部分可能与年末假期交投清淡有关。随着市场逐步消化消息，未来数周股价出现温和反弹，并不令人意外。…

2026年01月02日

9922.HK

盈利腰斩的米奥会展赴港上市盼翻转周期

疫后跨境活动回复常态后，会展行业开始脱离短期复苏红利，重新回到与外贸景气同步的节奏，以境外会展活动为主要业务的米奥会展，选择此时赴港上市重点：收入高度集中于境外自办展览，98.8%客户为中国出口企业上半年公司收入按年跌约7%，但净利润大跌61% 李世达所谓“春江水暖鸭先知”，当中国企业急于“走出去”的时刻远去，最早感受到温度变化的，常常是会展业。2024年后，随着疫后复苏红利退潮，会展公司开始感受寒意。而浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（300795.SH）正是在这样的背景下，再次走向资本市场。这家于2019年在深交所上市的会展服务商，近日正式递表赴港上市，试图打造“A+H”布局，重新吸引市场目光。米奥会展核心业务为境外会展的策划、组织、推广及运营，主打“中国企业出海”服务，聚焦外贸企业参展需求，核心品牌包括“Homelife”（家居生活类）与“Machinex”（机械装备类）全球系列会展。公司引用第三方数据称，截至今年上半年，公司境外自办展览收入占自办展览收入比重达94.5%，覆盖印尼、阿联酋、越南等30多个国家。以2024年收入计，以45.4%的市场份额位居国内境外自办展览机构第一，远超第二名的4.6%，行业龙头地位显著。而公司客户中98.8%为中国出口企业，依赖外贸行业景气度。与多数依赖场地方或以代理参展为主的会展公司不同，米奥会展的业务高度集中于境外自办展览主办服务。公司作为主办方，自行策划及运营展会，直接向参展商销售展位并提供配套服务，使收入结构相对清晰；相比之下，展览代理服务仅属辅助性业务，收入占比长期维持在不足一成的水平。毛利率表现优于同业以主办服务为主的业务模式，为公司带来行业少见的高毛利率表现。2022至2024年，公司毛利分别为1.68亿元、4.12亿元及3.74亿元，毛利率大致维持在48%至50%区间，明显高于不少以代理或场地为核心的同业，这些同业毛利率大约在20%至40%之间。作为主办方，公司能够掌握展位定价权，灵活调整价格，且随着展览规模扩大，场地租赁、推广及运营等固定成本被摊薄，容易形成规模效应。然而，在疫情后两年经历跨境会展快速修复的需求后，米奥会展的业务已逐步回归常态节奏。相比2023年由解封效应带动的高增长，2024年以来行业进入调整期，展览需求与价格承受力同步转弱。根据上市申请文件，截至2025年6月30日止六个月，公司收入由2024年同期的约2.6亿元，下降至约2.41亿元，按年减少约7.4%。公司解释，收入下滑主要与境外自办展览场次及地区结构调整有关，包括在印尼市场较去年同期少举办一场展览，对上半年收入造成直接影响。同时，为维持参展商数量，公司向部分客户提供更多价格优惠，也令单位展位收入下降。此外，公司近年策略性收缩一般线上营销服务业务，该部分收入进一步减少，亦拖累整体收入表现。上半年净利跌超六成利润端的调整幅度更为显著。净利润由2024年上半年的约4,072.2万元，降至今年上半年约1,554万元，按年大跌约61.8%。公司指出，利润跌幅高于收入跌幅，与费用端未能同步收缩有关。一方面，为维持海外市场渗透率与招商能力，销售及营销开支按年上升。另一方面，持续投入“AI慧展”及数智化系统升级，研发开支亦有所增加。从财务状况来看，米奥会展整体资产负债表仍属稳健。截至2025年6月底，公司资产总值约8.36亿元，负债总额约2.5亿元，净资产约5.86亿元，资本结构偏向保守；期末现金及现金等价物约5.14亿元，流动比率约2.8倍，短期偿债能力充裕，为其持续投入海外市场与数智化升级提供缓冲空间。对于核心业务高度国际化的米奥会展来说，赴港发行H股有助于提升国际投资者能见度、配合海外并购与合作，同时也为日后以股份作为支付工具预留空间。然而，其业务与外贸景气、企业出海意愿及境外办展节奏高度相关，短期内仍难建立稳定向上的成长曲线，这亦从公司A股今年以来股价下跌约17%、明显跑输大盘的表现中得到印证。考虑到目前香港新股市场众声喧哗，业务成熟稳定的米奥会展似乎更缺少强音，若定价过于进取，上市后股价表现恐将承受较多现实压力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月02日

重点：