香格里拉在旅遊風口下重生

去年全球旅遊業從疫後急速反彈，酒店業即時受惠，香格里拉亦扭轉虧損三年的劣勢，重回盈利之路

重點：

• 去年盈利1.84億美元，並派息每股15港仙
• 集團預期今年中國人出境遊成為下一個增長催化劑

劉智恒

去年全球經濟在疫後復蘇未如預期，但旅遊業出乎意料地火爆，香格里拉(亞洲)有限公司(0069.HK)迎來一份亮麗的成績表。可此前幾年，集團卻陷於水深火熱之中。

說到香格里拉酒店，不得不提香格里拉，原來竟是一處虛構的地方，出於上世紀30年代英國作家詹姆斯・希爾頓的小說《失落的地平綫》，該地與世隔絕，居民過著非常幸福的生活，有點近似陶淵明的《桃花源記》裡的世外桃園。那為何又會被用作酒店集團的名稱？

時間回到1971年，大馬糖王郭鶴年在新加坡興建一家頂級酒店，開業前與法國朋友談到酒店名字，法國人一聽郭老說出酒店名後，立時嗤之以鼻地說”idiot”(笨蛋)，跟著就拋出香格里拉幾個字。

財務官頻頻換人

之後的事情不用說，香格里拉成為世界頂級酒店集團，發展一帆風順，直至2019年。那年新冠疫情大爆發，集團業績連續三年虧損，禍不單行，期間高管如走馬燈般頻頻換人，先後三換首席財務官，外人看來，總覺事情並不尋常。

正當市場對香格里拉的前景極度懷疑時，去年旅遊市場的復蘇，為酒店業送來春風，站在風口的香格里拉，虧損問題迎刃而解。2023年業績扭虧為盈，收入21.4億美元，按年升46.5%，賺1.84億美元；2020至2022年三年分別虧損4,600萬美元、2,900萬美元及1.59億美元。集團更恢復派息，末期息每股15港仙。

集團旗下主要業務包括酒店營運管理，以及物業投資。酒店有四個品牌，包括香格里拉、嘉里、JEN及盛茂飯店，合共有103間酒店，客房41,800個，當中83間酒店是自家擁有，20間負責管理。集團又持有一個共243萬平方米的投資組合，分別有寫字樓、商用物業及服務式公寓。

去年來自酒店的收入20.3億美元，按年增長49.3%，投資物業收入增長8.6%至1.08億美元。

趁市淡減省成本

能夠重踏盈利之路，主要是大環境使然。聯合國旅遊組織發表的《世界旅遊晴雨表》指出，2023年國際旅遊已恢復至疫前的88%，國際遊客達13億人次，估計收入1.4萬億美元，相當於2019年的93%。

作為優質的酒店集團，香格里拉當然能受惠。集團也表示，內地及香港於去年初解封後，酒店的需求急升，而世界多個地區的旅行需求亦繼續上升，帶動集團在各地的酒店業務。

除了市場升勢配合外，香格里拉在疫情期間的策略調度得宜亦可記一功。其中是把握疫情時市況淡靜的時機，改善了成本和提升運營效率。此外，許多企業在疫情時大幅裁減員工以節省開支，但疫後就出現人手不足之景況。香格里拉即使在疫情期間，亦盡可能留住前線員工，於是在疫後酒店業迅即復蘇下，有足夠的人力資源去提供服務，省卻招聘及培訓的時間。

然而，市場有聲音，認為酒店及旅遊業是疫後出現報復式反彈，加上2022年的基數較低，才會讓香格里拉出現讓人眼前一亮的業績，今年能否延續增長態勢，暫屬未知之素。

有望提升入住率

要探討香格里拉的前景，我們先看看其酒店的入住率，去年平均為62%，較2022年的42%上升20個百分點。至於每房收入 (入住率乘以每房租金)為108美元，按年上升69%。以去年底的入住率看，香格里拉仍有空間去提升入住率，大前提是今年旅遊業能持續向好，酒店業就有機會同步向上。

據市場的估計，今年旅遊業走向仍然樂觀。聯合國旅遊組織的旅遊信心指數調查中，有67%受訪的旅遊專業人認為，今年的前景將會較2023年更好或好得多。香格里拉亦估計，隨著國際旅行及中國國內旅遊恢復正常，以及更多市場繼續推出優惠政策和促銷活動，包括新加坡、馬來西亞及泰國政府對中國遊客實行免簽，集團預期中國出境遊成為下一個增長催化劑。

香格里拉目前的估值並不高，按市盈率計算約12倍，大酒店(0045.HK)是66倍、華住酒店(1179.HK)是21倍。若以香格里拉的資產淨值看，截至去年底止，集團旗下酒店及物業的公平值近110億美元，每股資產淨值為1.47美元，相較上周四收市價4.9港元，即是大幅折讓57%。

香格里拉基本因素及業務前景屬理想水平，然而本地股票市場一直對於酒店股興趣不大，業績公布後股價不升反跌。加上香港整體股市氣氛薄弱，在內地經濟放緩及中美爭拗下，機構投資持續將將資金調走，以致即使好股票的市場估值也受到一定局限，令到香格里拉業務升而股價未必跟得上。

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