“监管炸弹”终引爆 老虎富途“出海”忙

对这两家在线券商而言，在中国证券监管机构称其为大陆投资者提供的跨境交易服务非法后，海外扩张正变得至关重要

重点：

  • 中国证券监管机构称老虎证券和富途控股非法经营，因为它们未取得跨境股票交易的券商牌照
  • 两家公司在中国面临着很大的监管风险，因为央行一名官员警告，在中国未取得牌照的券商属于非法经营

梁武仁

在线券商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)的惨痛教训是，在中国监管机构这里试运气不是个好主意，因为一个倒计时了一年多的炸弹，终于当着它们的面爆炸了。吸取教训后，两家公司正在进行的将更多业务从中国转移出去的行动，变得比以往任何时候都更重要。

两家公司意识到这个风险已经有一段时间了，因此都在大举将更多业务转移至境外市场，富途控股是转移到香港地区，老虎证券则是转移到新加坡。但动作还是不够快，中国证券监管机构最终还是在上周挥起了监管的大棒。

上周五，中国证券监督管理委员会表示，这两家公司违反了国内法律，因为它们允许境内投资者进行跨境交易，但却不具备要求的券商牌照。证监会要求两家公司停止接受中国境内的新客户，但却没有让它们关闭现有用户的账户。

​​两家公司都允许内地用户交易在美国、香港和新加坡等离岸市场上市的股票。但他们不提供面向内地沪深股市的这类服务。

早前已在美国上市的富途控股原计划于上周五在香港二次上市，但后来推迟了相关计划。这一举动表明，证监会给老虎证券和富图控股事先发出了警告。富途控股在离原定上市时间仅剩一天的时候宣布推迟，只是说自己正在向香港交易所澄清“某些事项”。

证监会的消息让老虎证券和富途控股成了中国最新的监管打击对象，而从网络借贷到课外辅导的一大批行业，都是监管打击的目标。

老虎证券回应称将继续向国内的现有用户提供“合规”服务，并“积极”配合中国政府。富途控股则表示“将全力配合证监会，并采取一切必要措施，对中国内地的跨境业务进行审查，以符合一切适用规章制度”。

此番表态未能阻止两家公司股价的直线下跌。周五消息出来后，老虎证券股价下跌28.5%，富途控股更是大跌38%。元旦假期结束后的周二恢复交易后，抛售仍在继续，富途控股和老虎证券分别再跌6.9%和6.2%。

虽然市场反应剧烈，但这两家公司可能已经预料到了监管的到来。2021年，中国央行的一名官员警告，没有中国牌照的券商属于非法经营，说的似乎就是老虎证券和富途控股。

长期冲突

事实上，老虎证券与中国监管机构的冲突之前就已经存在了。2016年的时候，中国证监会下令老虎证券在中国的一家实体停止与未经授权在中国提供证券服务的外国公司合作。老虎证券在某种程度上算是遵守了这个命令。它并没有切断与这些合作伙伴的联系，但删除了由该中国实体开发的网站和应用程序上的开户功能链接。

老虎证券还从合作伙伴应用程序的名称中删除了证券和股票的中文词，将自己定位为中国投资者的在线信息提供商，而非证券交易等金融服务提供商。该公司在中国被称为老虎证券，不直接在其中国平台上提供任何证券交易服务，而是通过第三方合作伙伴提供此类服务。

但此类变通之道不可能持续太长时间，该公司很可能也意识到了这点。老虎证券和富途控股都在努力减少对中国市场的依赖。老虎证券一直在加大海外扩张力度，在越来越多的海外市场获得经纪牌照和资质，并为当地投资者提供交易服务。

就海外市场来说，新加坡一直是老虎证券的重中之重。该公司以前的总部设在北京，但现在已经搬到了这个城市国家。它在新加坡的累计注册用户数在该国20至70岁常住人口中占比19%。这并不意味着所有账户都能产生收入，因为有些账户并不活跃。但这仍然是一个令人印象深刻的数字。

老虎证券希望在其他地方也能取得类似的成功，包括澳大利亚，它在去年第一季度推出了一项服务。它还在2019年收购了美国经纪商TradeUP Securities，使其能够与美国客户签约。

富途控股更专注于香港地区市场，希望利用当地投资者对更安全的大型券商而非小型券商日益增长的偏好。它还将业务扩展到了新加坡和美国。

老虎证券表示，它目前逾九成的新客户来自海外。富途控股没有提供其客户群的地理分布，但在最新的年报中说，大多数客户都在中国内地和香港。这可能意味着，成立于2007年、比老虎证券的历史长7年的富途控股，相较而言更依赖中国市场。

对于任何一家中国公司来说，在中国内地和与之紧密联系的香港实现增长自然更容易，这可能是富途收入增速快于老虎证券的原因。即使经过了最近的抛售，富途股票的市销率仍有7.7倍，远高于老虎证券的2.4倍。此外，自2019年上市以来，富途的股价上涨了两倍多，而老虎证券自大约同期上市以来下跌了一半以上。

不过，把市场重点放在大中华区，意味着证监会的打击对于富途来说会更沉重。此外，富途也警告，它没有“严格”遵守在香港签约客户的规定，并收到了香港监管机构的询问，这可能会导致另一个令人头疼的问题。这或许可以解释为什么在中国证监会发布消息后，富途的股价跌幅超过了老虎证券。

尽管在中国证监会的冲突得到解决之前，两家公司都将面临压力，但它们只是被勒令停止接受中国境内的新客户，并没有被关停，这一事实可能表明，监管机构希望向它们发放牌照，并让它们在较长时期内继续提供服务。

当然，成功的海外扩张说起来容易做起来难。金融服务在世界各地都受到严格监管，而且在每个市场都要面临与现有领导者的竞争。但为了发展壮大，老虎证券和富途控股似乎别无选择，只能应对这些挑战。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司（6181.HK）周三公布，以每股732.49港元配售约371.18万股新H股，较前一日收市价767港元折让约4.5%，预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示，筹资所得七成将用于增加黄金存货储备，以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季；一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建；余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途，包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元，期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元，截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开，至中午休市报707.5港元，跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6181.HK

简讯：六福第二季度销售表现理想

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）公布2026财年第二季度销售表现，截至9月底止，与首季度比较，整体零售值环比升18%、零售收入升15%，同店销售升10%。 六福于香港、澳门及海外市场的零售值及零售收入均按年升13%；内地市场第二季零售值按年升 20%。另外，香港同店销售较首季上升10%，澳门上升15%，海外市场上升13%。 公司在香港市场的黄金产品第二季度平均售价，由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元，而定价首饰产品则由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福开盘跌0.6%报25港元，公司过去一年股价从低位上升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0590.HK
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜鱼“活鱼现杀” 是九毛九的救赎或陷阱？

曾经的酸菜鱼王者，如今正用“活鱼现杀”赌一次重生。九毛九第三季数据显示，情况正在好转 重点： 第三季度数据显示，太二酸菜鱼同店日均销售同比降幅收窄至9.3%，已连续三季改善 截至9月底，已有106家太二门店完成升级改造，公司计划于年底前突破200家 　　 李世达 回望2020年在港交所敲钟的那一天，九毛九国际控股有限公司（9922.HK）股价一路上攻，首日收涨近56%，当时许多人相信，这家以酸菜鱼料理风靡全国的餐饮企业，将成为新的巨头。 但五年后的画风却不是这样，九毛九最新市值仅剩约29亿港元，较巅峰近550亿港元蒸发九成以上；股价从最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高达95%，被投资人戏称“真的只值九毛九”。 转折出现在2024年，收入虽增长1.47%至60.74亿元，但净利润大跌87%至5,580万元，店铺层面经营利润7.48亿元，同比下降超30%。 九毛九的高光与失速，其实都来自同一套逻辑。2015年公司将资源由西北菜转向太二酸菜鱼，以“单品极致＋标准化复制”策略高歌猛进，靠效率与翻台率打下全国市场。 这套打法在商场红利时期确实奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年轻人社交的代名词。然而当酸菜鱼赛道全面扩张、消费分级与品类分流并行，单一爆品反而成为风险。 高价预制菜 特别是近年来的预制菜争议，让太二陷入信任危机，社交平台上“七分钟上菜”的影片一度发酵，加上公司推出预制酸菜鱼包，更放大了“工业化”的形象反差，尤其酸菜鱼是预制菜的一大品类，盒马工坊430g卖11.8元，山姆会员店1.5kg卖59.8元，而七分钟上菜的太二，最便宜一份也要约70元，被消费者归类到“高价预制菜”的不利位置。 对此，九毛九选择采取“鲜活”策略。今年3月起，公司推出“太二5.0鲜活模式”，强调“活鱼、鲜鸡、鲜牛”三鲜供应链，现杀现炒，并开放后厨，让顾客可视化整个过程。餐厅设计全面改造，菜单加入热炒与新品，满足多人用餐场景；品牌调性也从“规矩文化”转为“真心服务”，希望用体验重建信任。 不过，业绩难以立刻止跌回升。从数据看，2025年上半年九毛九录得收入27.53亿元，同比下降10.1%；净利润为6,069.1万元，同比下降16%。门店总数由771家降至729家，到第三季度末进一步缩减到686家。 太二仍为主要收入来源，上半年贡献19.5亿元，同比减少13.3%，翻台率同比从3.8次降至3.1次。人均消费则从71元上升至73元。同店销售额则按年跌19%至15.4亿元。 到了第三季度，调整趋势开始显现。截至9月底，太二同店日均销售额同比降幅收窄至9.3%，已连续三季收窄；翻台率回升至3.3次；人均消费74元亦较上半年的73元有所增加。 “鲜活”之道 管理层指出，北京、上海等一线城市门店实现同比正增长，显示“太二5.0鲜活模式”逐步发挥效用。截至9月底，已有106家门店完成升级，年底目标超200家，两年内覆盖全部餐厅。 强调“鲜活”意味着增加成本。公司曾透露，活鱼损耗、冷链配送与新增人员使单店毛利率下降约1至2个百分点，但随着集中采购与规模效益显现，管理层预期中期毛利率有望回升。 餐饮市场快速变化，但不少餐饮品牌在上半年仍实现了逆势增长。如小菜园（0999.HK）和绿茶集团（6831.HK），均实现收入和营利的双双增长。 值得一提的是，绿茶以中央厨房模式运营，去年也被爆出其“佛跳墙”使用预制菜，因而撤下“本店无预制菜，现点现做”的招牌。然而其出品融合多种菜系，经常推陈出新，加上采取小店模式深耕下沉市场，今年上半年收入录得同比23.1%的增长，经调整净利润达2.51亿元，增幅高达40.4%。显示同一套标准不能应用在所有个案上。 目前九毛九市盈率约69倍，远高于小菜园的17.9 倍与绿茶的11.9 倍。这一差距主要反映出九毛九盈利基数过低，股价大幅下滑的同时盈利也在快速萎缩，投资吸引力仍有限。 餐饮的本质是好吃、实惠、放心，能否把这三件事重新做到极致，决定未来的成长，使用“预制菜”与否其实并非成败关键。讲究“鲜活”而放弃效率，是让九毛九重回增长曲线，还是陷入另一个增长陷阱，值得后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9922.HK

简讯：乐舒适香港上市获中证监放行

中国证券监督管理委员会（证监会）已正式为乐舒适有限公司的香港上市计划备案，标志这家在非洲售卖纸尿裤及卫生巾的销售商，跨过了IPO的一大门槛。据上周五于证监会官网发布的文件，公司计划在本次上市发售1.48亿股。 乐舒适今年1月向香港交易所递交了初步上市文件，并于8月作出更新。 更新文件显示，公司今年前四个月实现营收1.61亿元，较去年同期的1.4亿元增长15.5%。当期婴儿纸尿裤贡献71.8%的销售额，卫生巾占比达18.5%。期内的利润同比攀升12.3%，由去年同期的2,770万元增至3,110万元。 根据初步申请文件援引的第三方市场数据，按营收计乐舒适占非洲婴儿纸尿裤市场17.2%的份额，稳居市场第二。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里