马云突放弃控制权蚂蚁集团上市在望？

2023年01月18日

随着阿里巴巴创始人马云放弃了蚂蚁集团的控制权，市场认为中国官方针对蚂蚁集团的整改已进入收尾阶段

重点︰

重庆银保监局批准蚂蚁消金增加资本，加上马云再次现身并放弃蚂蚁集团实际控制人等消息，令市场认为蚂蚁集团距离重新上市不远
有外资券商认为，蚂蚁集团最快下半年公开招股，但公司澄清目前仍专注于整改，未有上市计划

裴梓龙

踏入2023年，香港恒生指数强势突破俗称“牛熊分界线”的250天线，技术上结束长达一年半的熊市，其中一名功臣是权重股阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)，因为截至1月17日，该股在本月已大涨32%，推动恒指强力反弹。如果以去年10月末的低位计算，这家曾经被官方严格监管的电商龙头，股价更已大涨约90%。

时间回到2020年10月，阿里巴巴旗下的互联网金融服务公司蚂蚁科技集团股份有限公司(蚂蚁集团)即将登陆港交所及上交所，然而创办人马云在上海外滩金融峰会中批评中国传统银行的种种问题，加上官方忧虑阿里巴巴涉及垄断及蚂蚁集团股权复杂，两个交易所煞停蚂蚁集团当时估值高达3,000亿美元(约2.02万亿元)的上市计划，官方更开启严厉监管阿里巴巴在内的中国科技企业篇章。阿里巴巴的股价自此从309.4港元反复下滑，至去年10月31日，最低仅跌至60.3港元。

经历长达两年的整改，阿里巴巴在踏入兔年之前，终于迎来了春天。

我们不久前报道过，根据官方要求，蚂蚁集团成立了蚂蚁消费金融，把最赚钱的“花呗”及“借呗”业务纳入，同时需增加自有资本，以支持庞大的用户群进行借贷，反映完成增资将会是官方对蚂蚁集团整改的关键一步。

今年1月4日，重庆银保监局正式批准蚂蚁消金把资本从原来的80亿元提高至185亿元，投资者更包括国企杭州金投数字科技集团，以持股比例10%成为第二大股东，意味此举已获得官方祝福。

马云再次现身

事实上，马云在蚂蚁集团上市夭折后，过去两年相当低调，先后传出从香港前往欧洲，并于西班牙及荷兰等地考察农业和温室技术。去年底，市场再传出马云在日本旅居半年学习农渔技术，并将前往东南亚考察农业发展。踏入2023年，马云先以短视频现身中国乡村教师“腊八节”活动，再被发现在泰国曼谷光顾米芝莲小吃店，仿佛向市场释放自己已是“半退休”，不再密切关注阿里巴巴和蚂蚁集团的信息。

无独有偶，蚂蚁集团在1月8日公布一系列股东投票权变化，创办人马云正式放弃对公司的实质控制权。

在变更之前，马云、井贤栋、胡晓明及蒋芳是杭州云铂投资的四名股东，根据一致行动协议，杭州云铂旗下的杭州君瀚和杭州君澳分别持有蚂蚁集团31.04%和22.42%股权，令马云间接控制蚂蚁集团53.46%的投票权，成为实际控制人。

这次变更主要是马云、井贤栋、胡晓明及蒋芳解除了一致行动协议，杭州云铂也退出杭州君瀚，另一家由马云等五人分别持股20%的杭州星滔入股杭州君瀚，同时所有股东承诺不与任何其他方达成一致行动安排，最终马云在蚂蚁集团的持股由之前的53.46%，大幅降至6.2%，失去实际控制权。

随着增资获批、马云退场，剩下的最后问题是金融控股公司牌照，外资券商大和认为，今年3月中共召开人大及政协两会后，将出现明显进展。该行更预计蚂蚁集团最快下半年进行公开招股，但公司澄清目前仍专注于整改，未有启动上市计划。

官方态度逆转

金利丰证券研究部执行董事黄德几认为，经过两年多整改，阿里巴巴的管理层已深深明白什么叫“低调”，又认为过去蚂蚁集团聘请非执行董事等一系列改变，都是为了未来重启上市铺路。

凯基亚洲投资策略部主管温杰也相信，蚂蚁集团最近的消息有利于重启上市， “从政策上看，估计官方已开绿灯，但投资者要注意，即使将来可以上市，但现在的蚂蚁集团与两年多前已完全不同，市场气氛也不一样，估值将大打折扣。”

到1月13日，中国人民银行负责人在出席国务院新闻发布会时透露，在2020年11月以来，金融管理部门指导督促蚂蚁集团等14家大型平台企业的一些突出问题扎实开展整改，目前已基本完成，至于平台企业金融业务的常态化监管框架已初步形成，意味对蚂蚁集团这类平台企业金融业务的监管，可能会告一段落。

同时，过去饱受官方严厉监管的阿里巴巴，最近与杭州市政府签署全面深化战略合作协议，获杭州市委书记刘捷表扬对杭州经济社会发展作出不可替代的重大贡献；至于总理李克强也在考察期间重申坚持依法保护各类企业产权、提振民营企业信心、并支持平台经济健康持续发展，以促进就业和消费。

温杰认为，蚂蚁集团的整改完成后，最大意义是对阿里巴巴的生意有帮助，“即使马云淡出，由于管理团队相当成熟，阿里巴巴近年的业务仍能交出成绩，其股价能否更上一层楼，将视乎管理层能否推动阿里云、菜鸟及生活服务等新业务转亏为盈。”

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简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

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2025年08月08日

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2025年08月08日

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关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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