債務違約三年後,債權人控制了這個標誌性的服裝品牌,其中國擁有者進軍高端時裝業的努力受挫

重點:

  • 斥資26億美元收購萊卡53%的股權三年半後,債權人上周取得了該公司多數股權,山東如意集團失去了對該時裝品牌的控制權
  • 如意曾短暫涉足全球時裝領域,結果適得其反,未能償還收購SMCP和萊卡等國際品牌的債務

安柯倫

沒有什麼比萊卡更“寬容”的了,這種彈性面料可以舒適地包裹任何東西。但過去幾年,用這種面料生產各種服裝的萊卡公司卻過得並不舒坦。

中國紡織品公司如意集團(002193.SZ)於2019年收購了萊卡公司,但不久之後就拖欠了與這筆收購相關的債務。這引發了一系列瘋狂的事件,直到上周才得以解決,萊卡公司的一份聲明顯示,如意集團失去了該公司的控制權,取而代之的是一批私募買家。

雖然這家公司的主要資產是以光滑的表面和舒適手感著稱的面料,它的這段經歷著實不太平順。

萊卡面料由杜邦公司(DD.NYSE)在20世紀中葉研發的高彈性合成織物聚氨酯烷製成。它最初作為一種舒服合身的內衣和襪子面料而大受歡迎,後來很快被用於製作運動服、壓縮衣,到了21世紀,甚至出現在日常的休閒服裝。

如今,萊卡不僅是一個品牌,還成了任何聚氨酯烷製作的服裝的通用名稱。就像施樂和邦迪等品牌一樣,成為了整個產品類別的代名詞。

山東如意很可能認為,這樣的地位讓收購萊卡成為一宗穩操勝券的交易。但事實顯然並非如此,這反映出一種普遍存在的經驗不足,是許多中國收購大型國際品牌之後走向失敗的原因。

離開杜邦家族之後,萊卡經歷了幾任擁有者,最終來到中國:如意集團2019年斥資26億美元(174億元),從美國的科氏工業集團手中收購了53.5%的股權。

如意集團的起源要追溯到上世紀70年代,當時它還是名不見經傳的山東濟甯毛紡織廠。成立後的大多數時間裡,這家公司都只生產單調但賺錢的紡織品,並因此站到了使中國成為世界最大服裝製造商的浪潮最前沿。

過去10年,長期擔任董事長、曾經兼任集團總裁的邱亞夫決定邁出下一步,將公司從一家默默無聞的紡織品製造商轉型為國際奢侈品牌擁有者。這樣的擁有者從產品中獲得的利潤遠遠高於製造商,雖然多數中國公司對於昂貴而漫長的品牌塑造過程毫無經驗。

萊卡是如意根據戰略收購的多個時裝品牌之一,此外還有法國品牌SMCPCerruti 1881,以及英國品牌Gieves & HawkesAquascutum在這場收購潮中,如意舉債10億美元,包括瑞士信貸安排的4億美元貸款,用於2019年2月收購萊卡。但在宣佈交易僅三個月後,如意的這筆貸款就違約了。

2019年5月的違約發生一個月後,Debtwire稱,如意的負債總額接近44億美元。問題很快失控,因為如意的日常營運無法產生足夠的現金來履行還款義務。“一系列舉債收購,加上傳統紡織業務的糟糕表現,使如意的槓桿率高,流動性弱,”2019年6月的這份報告稱。

緩慢破滅

違約讓如意集團的奢侈品夢緩慢破滅,隨著該公司的債權人發起訴訟,希望收回他們的錢,公司旗下的品牌開始無以為繼。不到一年後,新冠病毒的爆發讓訴訟程式變得更為複雜,就萊卡來說,它可能只是減緩了如意的夢想幻滅速度——而非停止。

與此同時,萊卡融資交易的一些債權人,聘請了一家重組公司,與這個美國品牌的潛在買家進行談判,以防出現進一步的違約。儘管存在債務問題,但如意集團拒絕出售。相反,它希望如意科技集團,也就是萊卡的實際擁有者,通過在中國“納斯達克式”的科創板上市來籌集資金。

但還沒有來得及上市,如意集團在去年10月再次發生債務違約,這次是與2016年早些時候收購SMCP有關的2.5億歐元(17.2億元)的債券償還。在違約之後,債券持有人控制了 SMCP,解散了其五名來自如意集團的董事成員,並著手組織有序的擁有權交接。

SMCP違約似乎嚇壞了萊卡的債權人,他們正試圖重組2019年違約後仍未償還的債務。幾個月內,包括香港的中國光大控股Tor Investment Management和韓國私募股權公司 Lindeman Partners 及其 Lindeman Asia 子公司,開始著手控制萊卡。

光大控股是一家金融集團,其資產管理和私募股權部門管理著近260億美元的資產,是萊卡收購案背後最大的債權人。Tor Investment是一家規模較小、知名度較低的私人另類資產管理公司,專注於亞太市場。韓國的Lindeman Partners同樣規模不大,管理的資金約為10億美元,在世界各地進行所謂的“另類投資”。

儘管背景各異,這三家私募股權公司還是齊心協力試圖收回投資,並於上周最終獲得了對萊卡的控制權,結束了始於2月份的收購進程。新的大股東財團似乎有意讓萊卡首席執行官朱利安·博恩留任,只是想從如意手中奪取公司的控制權。

“在萊卡公司翻開新的篇章時,我很高興能得到新股東和新董事會的全力支持,”博恩在宣佈這一變化的聲明中說。“這種新的擁有權結構提供了經驗豐富的投資專業人士的必要支援,他們與我們有著一致的長期願景。”

與此同時,如意在全球時裝騷的時刻似乎結束了。來自山東濟寧市政府的支持似乎已經不復存在,與當初希望把如意打造成中國第一個全球奢侈品牌擁有者時相比,邱亞夫現在的姿態要低得多。

萊卡的新擁有者和管理層希望專注於業務,而且似乎有足夠的資源做到這一點,而無需背負如意的巨額債務負擔。“公司的財務狀況很好,”萊卡新大股東的發言人在上周公告中表示。“萊卡擁有長期增長的堅實基礎,我們期待與整個團隊合作,為公司未來的增長提供持續的支援。”

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新聞

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

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簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

機器人股繼續熱炒 優艾智合趕風口上市

在國家致力扶持下,機器人產業成為資本市場關注焦點,優艾智合也不甘後人申港上市 重點: 公司今年上半年收入同比升27.6% 過去三年半累計虧損近8.4億元   劉智恒 股票市場從來不缺故事,去年炒賣熾烈的人工智能,今年這股熱風已吹到機器人股,幾家業內龍頭已接連在港上市,股價亦節節高升。看到這個風口,專注於移動操作機器人的合肥優艾智合機器人股份有限公司,近日已遞交香港上市申請。 優艾智合是工業具身智能科技公司,所謂「具身智能」,是指有行動的一種智能系統,主要基於物理實體,能夠與物理世界進行感知和交互。 在「具身智能」下,又分為智能機器人及人形機械人,前者主要是具有物理的身體,並能夠與物理世界構成感知、思考、交互和行動的能力。它可以是輪式、輪帶式、復合型、甚至機械臂類型的機器人。後者是除了製造得像人外,功能和思考行為都模擬人的一種機器人,是具身智能的最佳載體。 按功能區分,機器人又可分為三大類,一是自主移動機器人,主要負責移動和感知,在環境中自主穿梭。二是移動操作機器人,即在自主移動機器人的基礎上,增加機械臂的操作功能。第三類是協作機器人,專注於與人類協同,強調在安全前提下的互動和協作。 投資者星光熠熠 優艾智合則主力發展具身智能的移動機器人,主攻工業範疇。公司由90後的張朝輝成立,張是西安交通大學博士畢業生,2017年帶著幾位師弟南下深圳創業。經過一番探索,張朝輝決定主力針對智能製造領域和智能巡檢領域,成為半導體及電子製造、電力行業、能源冶煉等多個場景的解決方案供應商。 花了四年時間,優艾智合成為國內工業移動機器人行業其中一家頭部企業,期間又獲得眾多星級投資機構入股,分別有海納華、藍馳創投、孫正義的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升虧損擴大 2022年至2024年,公司收入由7,790萬元增至2.55億元,但虧損持續不斷,分別為2.35億元、2.6億元及2億元。今年上半年公司收入1.27億元,同比上升27.6%,卻虧損高達1.4億元,同比擴濶36%。即過去三年半,收入縱使持續上升,虧損卻遲遲未能改善,累計虧損達8.4億元。 公司的負債情況也在持續擴大,負債淨額由2022年的8.59億元,增至去年的13.74億元,今年上半年更上升至15.4億元。 期內,經營活動亦持續錄得現金流出,雖然去年經營現金流出情況已有改善,從2022年的負1.73億元降至負7,946萬元,但今年上半年又再回升,出現經營現金流走1.06億元,同比擴大67%。 毛利率改善行業前景佳 優艾智合Youibot Robotics雖持續虧損,負債高企及現金流走,但好消息是公司的毛利率逐漸改善,過去三年分別是11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7個百分點,反映公司能將製造成本調低,以及漸發揮規模經濟效應。 公司所在行業的發展前景理想,據弗若斯特沙利文報告,去年全球移動操作機器人解決方案市場規模為92億元,預計到2030年將增至1,569億元,期內複合年增長率為60.4%。中國的市場規模在2024年為34億元,預計到2030年將達620億元,期內的複合年增長率為62.3%。 從報告所示,反映市場正處高速發展,而去年在中國,按收入計算,優艾智合在該業務領域位居第一,市場佔有率達7.1%。當市場在持續向上,作為龍頭的優艾智合肯定可以成為一大受惠者。 現時香港上市的機器人股中,幾乎全部處於虧損狀態,若按市銷率計算,最高為越疆(2432.HK)的72倍,優必選(9880.HK)與地平線(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)約28倍,極智嘉(2590.HK)為17倍。我們可剔除估值過高的越疆,而優必選與地平線的規模遠大於優艾智合,因此以黑芝麻及極智嘉為參考,取其中位數約22倍計算,估值可超過50億港元。 當然,今年香港新股市場熱爆,加上優艾智合又在市場的風口,有國家政策扶持,成功上市應無懸念,只要定價不過份高,短炒獲利機會甚高。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏