萬物新生營收加速增長 利潤創新高

今年第一季度，隨著向消費者直售的力度加大，公司錄得了近三年來最快的營收增長

重點：

• 萬物新生第一季度營收增長32.4%，為近三年來最快增速，並在該期創下non-GAAP利潤新高
• 這家專業回收商通過增加直接回收和銷售來提升利潤率，其中對消費者的直銷佔其產品銷售額近一半

陽歌

專業回收商萬物新生（RERE.US）近期通過精准聚焦以舊換新場景來提升回收業務，從而提升運營效率。其5月19日公布的最新季報顯示，公司在2026年第一季度創下利潤新高，並實現近年來最強勁的營收增長。

萬物新生成立於2011年，早年致力於提升回收和銷售二手商品的能力，尤其是智能手機回收業務。隨著業務發展，它越來越注重提升效率和盈利能力，採取了一系列措施，例如增加毛利率更高的產品翻新業務，而不是僅僅轉售回收的手機。

公司還發現，它可以利用國內頂級回收商的品牌地位，拓展到原有電子產品以外的其他產品類別，把業務延展到包括黃金、奢侈品包袋甚至名酒等其他領域。

以上這些努力推動公司在2023年首次實現淨利潤，隨後在2024年首次實現營業利潤。此後，萬物新生持續報告這兩項利潤指標創下新高，包括其第一季度的最新non-GAAP（非通用會計准則）淨利潤為1.4億元（2,060萬美元），較上年同期的7,800萬元提升79.6%。其季度non-GAAP營業利潤增長了70.2%，達到1.9億元。

這些增長部分得益於更高的利潤率，萬物新生報告稱，其第一季度調整後營業利潤率同比上升了69個基點，達到3.1%。

第一季度公司營收同比增長32.4%，達到61.6億元，為2023年第二季度以來的最快增速。在總營收中，產品銷售營收增長34.4%，達到57.3億元，佔營收的93%。隨著直銷力度加大，合規翻新產品銷售額在該季度飆升了150%。第一季度中，對零售消費者的產品銷售額佔產品總營收的比例提升至45.1%，較上年同期33%的產品營收佔比上升了12.1個百分點。

公司的多品類業務涵蓋了諸如黃金、奢侈品、名酒等類別，也取得了81.5%的GMV（商品交易總額）增長。黃金的表現尤其亮眼，其GMV增長83.3%，同時奢侈品增長58.8%。

「在對消費者直售佔比提升的過程中，我們更充分地捕捉到零售的價格走勢，以此向回收端傳輸，支持我們為用戶提供更好的回收價格體驗、形成更強的價格優勢、為終端用戶創造更大的價值。」萬物新生創始人兼CEO陳雪峰在公司的財報電話會議上表示。

投資者對這一普遍向好的趨勢給出了積極反饋，在業績公布後的兩個交易日內，將萬物新生的股價推高了15%。該股目前2026年non-GAAP市盈率（P/E）約為10倍，分析師預計公司在2026年全年能取得6.5億元的non_GAAP淨利潤。

線下佈局

萬物新生的直售戰略是其不斷提升盈利能力的一大支柱，這個戰略的邏輯基礎是消費者在購買二手商品之前，往往喜歡親眼見到產品。隨著中國經濟增長放緩以及消費者在支出上變得更加謹慎，越來越多人更加願意購買二手商品。但產品質量始終是一個主要考量因素，萬物新生通過其標準化的質檢、分級以及翻新能力來解決這一問題。

為了迎合消費者在購買前希望直接體驗產品的需求，萬物新生在過去幾年里一直致力於建立其全國性的線下門店網絡。截至3月底，其線下網絡已增長至2,156家門店，較上年同期的1,886家增長了14%。在財報電話會議上，公司重申了其長期計劃——將其門店數量增加一倍以上，達到5,000家左右。

出於類似目的，萬物新生還在快速擴張其上門交付團隊，該團隊會前往買家家中，讓他們在購買前看到並使用產品。截至3月底，該團隊規模從上年同期的1,765人擴大了約27%，達到2,248人。

「上門交付團隊的規模擴張促使面對面交付比例達到 80%，以愛回收的履約能力和品牌與用戶建立聯結與信任。」陳雪峰表示。「預計在大促和品牌旗艦機發佈等業務旺季，我們將探索採用彈性運力方案，重點提升高峰期的面對面交付時效和用戶體驗。」

萬物新生並沒有將二手手機交易商排除在其重要客戶群體之外，並指出截至3月底，旗下負責該業務的拍機堂平台上，註冊商家數量同比幾乎翻了一番，達到近200萬。與此同時，在小微買家湧入的推動下，註冊簽約買家的數量激增了120%以上。

公司的另一個潛在增長領域是海外市場。萬物新生此前已在日本和瑞典試水了合作，並在去年透露，它有更大的計劃——通過跨境電商向海外買家銷售中國貨源的二手電子產品。萬物新生透露，其第一季度的海外營收同比“實現了快速增長”，峰值月營收接近5,000萬元。

萬物新生還暗示，它可能會建立自己的海外業務網點，陳雪峰表示，公司正在「進一步探索將國內積累的能力推向海外市場」。這些舉措可能包括在其他國家發展其履約能力，以及引入部分自動化技術。

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