紮根本土 紅杉中國開始完全獨立運營

紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營，其中國業務繼續由創始人沈南鵬領導

重點：

  • 風投巨頭紅杉資本將美/歐、中國和印度/東南亞業務分拆為完全獨立的合夥公司，中國業務將啟用新的英文品牌“HongShan”
  • 此舉或使紅杉中國在國內和其他地區擁有更大的投資空間

　

余特莉

中國風投市場曾經是一片肥沃而充滿機會的荒野，有一個根基深厚的品牌支持，對荒野生存至關重要。但隨著中國市場逐漸成長為全球高增長初創企業投資的首選目的地，脫離支持而完全獨立發展的時刻終將來臨。

紅杉中國的完全獨立時刻就在上周——全球風險投資巨頭紅杉資本在上周二宣布將分拆成三家各自完全獨立公司。這家硅谷巨頭的美國和歐洲業務，將繼續保留“Sequoia Capital”的英文品牌，而其印度/東南亞業務，將啟用“Peak XV Partners”的品牌名。

中國業務將繼續保留紅杉中國的名稱，並採用“HongShan”作為英文品牌名來獨立運營。這個品牌名稱保留了其加州紅杉樹的原意。

對中國的初創企業和創業家而言，紅杉中國這個名字已經成為了私募股權投資的代名詞。多年來，它在早期就投資出了美團(3690.HK)和拼多多(PDD.US)等知名企業。這次的分拆預計將在明年3月底完成，屆時，已經極為成功的紅杉中國將獲得更廣闊的發展空間；其創始合夥人是沈南鵬，他也是中國最知名的風險投資家之一。

紅杉資本在其推特賬號宣布了拆分消息，並重申以創始人為中心、以本地為先，是其成功的關鍵。公告同時也提到，運營去中心化的全球投資業務已經變得越來越複雜，特別是由於其投資的很多企業已經成長為相關行業的全球領導者，潛在的競爭會無法避免。

對於業內人士來說，此次拆分屬於順勢而為，因為紅杉各區域的業務主體早就基於各自市場的不同特性而更多地選擇不同的發展路線。在中國和印度這樣高速發展的經濟體中尤為如此——紅杉和其他投資機構培育的許多企業，已經成為當地市場的領導者。

就紅杉中國而言，它已經從最初專注的早期投資賽道，拓展了豐富的業務線。比如多階段私募投資基金、科技/消費和醫療衞生公開市場基金、基礎設施基金以及併購業務，使其成為更加多元化的投資公司和資產管理公司。

紅杉中國是本土風投的領軍者之一，它與軟銀的願景基金、CVC Capital和太盟投資集團(PAG)等其他跨國投資公司一起見證了中國風投市場在過去20年中的日漸成熟。

開疆拓土

沈南鵬是中國風投行業的先行者之一，當他2005年在中國創辦紅杉中國時，風投還是一個相當新興的領域。此前，他曾是攜程旅行網(Ctrip.com)的聯合創始人，並擔任首席財務官。攜程旅行網於2003年在納斯達克上市，後來更名為Trip.com(TCOM.US; 9961.HK)。

在中國科技行業的指數級增長浪潮中，紅杉中國一直在支持本地巨頭，包括互聯網外賣點餐平台美團、電子商務公司拼多多，以及抖音的母公司字節跳動等。在過去的18年裏，該公司在中國投資了超過1,200家公司，涉及消費、醫療衛生和科技等領域。

就近期來看，紅杉中國去年從美國、歐洲、亞洲和中東等地的全球投資者手中籌集了90億美元(640億元)的新資金，而它的一些競爭對手卻在籌資方面遇到了許多困難。

紅杉中國的強勁表現，與紅杉美國形成了鮮明對比，後者在過去一年經歷了一段艱難時期。此前它曾春風得意，投資了蘋果、谷歌、PayPal和Instagram等公司。紅杉美國斥資8億美元投資伊隆·馬斯克的推特令人側目，而它對加密貨幣交易所FTX的災難性投資損害了它的聲譽，並最終導致2億美元的資產減值，令人懷疑它是否有能力有效地監管自己的投資。

紅杉美國也在對美國和歐洲基金的結構進行全面調整，使其能夠更長時間地持有上市公司股票。不幸的是，近期全球資本市場的動蕩讓此舉顯得有些不合時宜。

紅杉美國對電動滑板車Bird Global(BRDS.US)等品牌的投資損失慘重，Bird Global的估值曾高達25億美元，但借殼上市後，現在市值僅剩下3,000萬美元。同樣，DoorDash (DASH.US)上市的時候，紅杉持有20.4%的股份，但其股價已經從歷史高點下跌了75%。

與其他美國投資公司一樣，紅杉資本可能也受到了緊張的地緣政治關係帶來的壓力。儘管分拆可能意味著紅杉中國的海外投資將擁有更大的靈活性，但因其擁有大量來自美國的有限合夥投資人，意味著該公司仍需遵守嚴格的合規協議，包括就潛在投資及其行業情況諮詢外部專家。

紅杉資本還列舉了其他分拆原因，包括提高其全球投資決策的靈活性。共享紅杉品牌也造成了市場混亂，導致公司創始人在尋找資金時，不知道應該與哪個紅杉實體合作。所有這些因素都要求紅杉徹底擁抱本土化策略。

利好因素

紅杉中國自立門戶，或將給予其更多利用本地市場機會的自主策略空間。總體而言，紅杉資本這樣的跨國投資公司可能會繼續采取保守策略。自從中國三年前開始整頓互聯網消費行業以來，外加全球經濟增速放緩的原因，他們已經開始減少在中國的投資活動。

紅杉中國可能會更加專注於海外交易。該公司已經在韓國、澳大利亞和日本進行了投資，因此在亞太地區的拓展看起來是順理成章的下一步。這一舉措可能與該公司多年來支持的許多中國企業家業務一致，他們也在越來越多地關注海外市場的機會。

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新聞

簡訊：軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥（0460.HK）分拆的軒竹生物科技股份有限公司（2575.HK），於本周一公開招股，共發售6,733.4萬股H股，每股發售價11.6元，一成作公開發售，每手入場費5,858.5元，集資總額達7.8億元，本月10日截止認購，15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，當中包括三項NDA批准資產，一項個藥物項目處於NDA註冊階段，以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段，2023年的淨虧損達3億元人民幣（下同），去年更高達5.56億元，主要因行政開支大幅增加，以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元，跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2575.HK
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞衝出IPO起跑線 極需展現長期價值

這家中國領先的汽車出口品牌於9月25日掛牌上市，融資逾10億美元，其股價在前三個交易日內累計上漲4% 重點： 奇瑞股票自上周IPO以來取得穩健開局。與其國內最大競爭對手相比，市盈率仍有上升空間。 維持高增速將成為這家車企的首要挑戰——正是這種增長態勢使其躍居中國汽車出口榜首，並成為今年國內第六大新能源車銷售商 　 陽歌 奇瑞汽車（9973.HK）以發行價區間上限定價成功募資逾10億美元，成為今年全球最大車企IPO，市場為之振奮。而現在考驗真正來臨：作為中國本土汽車出口領頭羊，奇瑞必須持續向長線投資者證明，為何其仍是在國際巨頭與本土勁敵混戰的全球汽車紅海中的優質標的。 估值維度顯示，投資者已給予公司較強信心。但著眼長遠，奇瑞須維持令人艷羨的增長動能——近期的出口規模對增長貢獻很大。在中國市場飽受產能過剩與激烈競爭困擾的態勢下，隨著利潤率承壓，公司還需證明能實現長期盈利。 年內出口量突破關鍵臨界值——佔比超總銷量一半——已成為奇瑞持續實現強勁雙位數增長與盈利的重要支撐。作為中國最早出海的車企之一，公司自2003年起穩居汽車出口榜首。但本土競爭對手亦在全力拓展海外市場，意味著中國車企的海外角逐將日趨白熱化。 奇瑞股票上周四登陸港交所首日收漲3.8%。此次上市共募資91.5億港元（11.8億美元），獲得本地與國際投資者踴躍超額認購。 上市三天後，該股收報32.02港元，較30.75港元發行價上漲4.1%，對應市值約240億美元。參照來看：國內龍頭車企上汽集團（600104.SH）與奇瑞體量相當，市值約1,940億元人民幣（270億美元）；美國巨頭通用汽車（GM.US）580億美元的市值則超出奇瑞兩倍有餘。 但按市盈率衡量，基於2024年利潤的約12倍估值而言，奇瑞仍有上升空間——因為國內另兩家頭部民營汽車產商的市盈率，比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）港股為22倍、吉利汽車（0175.HK）為20倍。 這樣的對比顯示了奇瑞向同行更高估值水平靠攏的向上空間，但這仍意味著奇瑞需保持基本面穩健以證明其長期潛力。隨著奇瑞開啓上市公司新徵程，任何失誤都可能對該潛力構成壓力。 出口勁旅 乘聯會最新數據顯示：今年前八個月奇瑞位居中國汽車銷量第五。其同期銷量同比勁增22%至860,126輛——在前十廠商中增速位列第二（多數廠商增速不足12%）。 據其微信公眾號月度銷量快報：8月奇瑞汽車銷售的242,736輛汽車中，主品牌奇瑞佔比約三分之二，另一主力品牌捷途（Jetour）貢獻約22%。總部位於安徽的奇瑞汽車貢獻了其母公司奇瑞集團約95%的銷量，旗下還擁有星途（Exeed）、iCar、智界（Luxeed）等品牌。 出口與新能源車的雙重優勢構成奇瑞最核心的競爭壁壘——這也正是中國車企增長最迅猛的兩大領域，也是對投資者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集團出口量同比增長32.3%至129,472輛創單月新高，海外銷量首次超越國內，佔當月總銷量242,736輛的過半份額。為推進出海戰略並抵御未來貿易風險，公司已在馬來西亞建立海外生產基地，並於越南和泰國新建合資工廠。 新能源車板塊增速更為可觀：奇瑞集團8月新能源車銷量同比飆升53.1%至71,218輛，佔當月總銷量30%。國內市場上，據乘聯會統計，公司新能源車銷量年內前八個月同比激增64%至309,025輛，攀升至全國第六。 相較而言：同期新能源龍頭比亞迪國內銷量僅增5.5%，特斯拉銷量則實際下滑6.9%。 這些業績表現如何體現在核心財務指標上？2025年一季度奇瑞總營收同比增長24%至682億元人民幣，增速雖強勁但較2024年有所放緩。增速放緩部分是因為席捲中國車市逾年的價格戰拖累全行業價格下行。在此背景下，奇瑞汽車毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通過成本管控，特別是行政管理支出驟降40%，公司充分對衝毛利率下滑影響，研發支出則基本持平。最終奇瑞當季盈利達47.3億元（去年同期24.8億元）幾近翻番，較2024全年37%的利潤增速顯著提升。 但成本管控終非長久之計，對研發等需持續投入方能保持領先的領域尤甚。值得注意的是：當前價格戰令所有競爭對手同樣面臨利潤下滑。2025年有關部門對緩解汽車等領域價格戰採取更積極的舉措。若政策見效，則將惠及整個汽車行業。而奇瑞的核心優勢仍在於其出口實力，以及國內外新能源車業務的快速增長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9973.HK

簡訊：金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼（2583.HK）周二在香港首日掛牌，開市即升183.7%報84港元，之後股價續向上升，中午收市報103.1元，升248.31%。 公司發售1,060萬股，每股29.6港元，為上限定價，本地發售錄得2,504.9倍超額認購，國際發售獲得2.9倍超額認購，集資淨額2.68億港元（3,400萬美元）。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶，並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元，按年升2.5%，期內溢利4934.8萬元，跌5.3%。 公司表示，所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設，以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2583.HK

簡訊：博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周二首日掛牌，開市即升32%報135港元，之後股價續向上，中午收報142.8港元，升40%。 公司發售1,043.69萬股H股，一成公開發售，每股售價102.23港元，公開發售錄得超額認購近529倍，國際配售超額2.7倍，集資淨額9.19億港元。 集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案，進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力；另外30%用於提高生產、測試及驗證能力；約20%用於擴大銷售和服務網絡，10%用於整合行業資源的戰略性收購，餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2889.HK