紮根本土 紅杉中國開始完全獨立運營

紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營，其中國業務繼續由創始人沈南鵬領導

重點：

  • 風投巨頭紅杉資本將美/歐、中國和印度/東南亞業務分拆為完全獨立的合夥公司，中國業務將啟用新的英文品牌“HongShan”
  • 此舉或使紅杉中國在國內和其他地區擁有更大的投資空間

　

余特莉

中國風投市場曾經是一片肥沃而充滿機會的荒野，有一個根基深厚的品牌支持，對荒野生存至關重要。但隨著中國市場逐漸成長為全球高增長初創企業投資的首選目的地，脫離支持而完全獨立發展的時刻終將來臨。

紅杉中國的完全獨立時刻就在上周——全球風險投資巨頭紅杉資本在上周二宣布將分拆成三家各自完全獨立公司。這家硅谷巨頭的美國和歐洲業務，將繼續保留“Sequoia Capital”的英文品牌，而其印度/東南亞業務，將啟用“Peak XV Partners”的品牌名。

中國業務將繼續保留紅杉中國的名稱，並採用“HongShan”作為英文品牌名來獨立運營。這個品牌名稱保留了其加州紅杉樹的原意。

對中國的初創企業和創業家而言，紅杉中國這個名字已經成為了私募股權投資的代名詞。多年來，它在早期就投資出了美團(3690.HK)和拼多多(PDD.US)等知名企業。這次的分拆預計將在明年3月底完成，屆時，已經極為成功的紅杉中國將獲得更廣闊的發展空間；其創始合夥人是沈南鵬，他也是中國最知名的風險投資家之一。

紅杉資本在其推特賬號宣布了拆分消息，並重申以創始人為中心、以本地為先，是其成功的關鍵。公告同時也提到，運營去中心化的全球投資業務已經變得越來越複雜，特別是由於其投資的很多企業已經成長為相關行業的全球領導者，潛在的競爭會無法避免。

對於業內人士來說，此次拆分屬於順勢而為，因為紅杉各區域的業務主體早就基於各自市場的不同特性而更多地選擇不同的發展路線。在中國和印度這樣高速發展的經濟體中尤為如此——紅杉和其他投資機構培育的許多企業，已經成為當地市場的領導者。

就紅杉中國而言，它已經從最初專注的早期投資賽道，拓展了豐富的業務線。比如多階段私募投資基金、科技/消費和醫療衞生公開市場基金、基礎設施基金以及併購業務，使其成為更加多元化的投資公司和資產管理公司。

紅杉中國是本土風投的領軍者之一，它與軟銀的願景基金、CVC Capital和太盟投資集團(PAG)等其他跨國投資公司一起見證了中國風投市場在過去20年中的日漸成熟。

開疆拓土

沈南鵬是中國風投行業的先行者之一，當他2005年在中國創辦紅杉中國時，風投還是一個相當新興的領域。此前，他曾是攜程旅行網(Ctrip.com)的聯合創始人，並擔任首席財務官。攜程旅行網於2003年在納斯達克上市，後來更名為Trip.com(TCOM.US; 9961.HK)。

在中國科技行業的指數級增長浪潮中，紅杉中國一直在支持本地巨頭，包括互聯網外賣點餐平台美團、電子商務公司拼多多，以及抖音的母公司字節跳動等。在過去的18年裏，該公司在中國投資了超過1,200家公司，涉及消費、醫療衛生和科技等領域。

就近期來看，紅杉中國去年從美國、歐洲、亞洲和中東等地的全球投資者手中籌集了90億美元(640億元)的新資金，而它的一些競爭對手卻在籌資方面遇到了許多困難。

紅杉中國的強勁表現，與紅杉美國形成了鮮明對比，後者在過去一年經歷了一段艱難時期。此前它曾春風得意，投資了蘋果、谷歌、PayPal和Instagram等公司。紅杉美國斥資8億美元投資伊隆·馬斯克的推特令人側目，而它對加密貨幣交易所FTX的災難性投資損害了它的聲譽，並最終導致2億美元的資產減值，令人懷疑它是否有能力有效地監管自己的投資。

紅杉美國也在對美國和歐洲基金的結構進行全面調整，使其能夠更長時間地持有上市公司股票。不幸的是，近期全球資本市場的動蕩讓此舉顯得有些不合時宜。

紅杉美國對電動滑板車Bird Global(BRDS.US)等品牌的投資損失慘重，Bird Global的估值曾高達25億美元，但借殼上市後，現在市值僅剩下3,000萬美元。同樣，DoorDash (DASH.US)上市的時候，紅杉持有20.4%的股份，但其股價已經從歷史高點下跌了75%。

與其他美國投資公司一樣，紅杉資本可能也受到了緊張的地緣政治關係帶來的壓力。儘管分拆可能意味著紅杉中國的海外投資將擁有更大的靈活性，但因其擁有大量來自美國的有限合夥投資人，意味著該公司仍需遵守嚴格的合規協議，包括就潛在投資及其行業情況諮詢外部專家。

紅杉資本還列舉了其他分拆原因，包括提高其全球投資決策的靈活性。共享紅杉品牌也造成了市場混亂，導致公司創始人在尋找資金時，不知道應該與哪個紅杉實體合作。所有這些因素都要求紅杉徹底擁抱本土化策略。

利好因素

紅杉中國自立門戶，或將給予其更多利用本地市場機會的自主策略空間。總體而言，紅杉資本這樣的跨國投資公司可能會繼續采取保守策略。自從中國三年前開始整頓互聯網消費行業以來，外加全球經濟增速放緩的原因，他們已經開始減少在中國的投資活動。

紅杉中國可能會更加專注於海外交易。該公司已經在韓國、澳大利亞和日本進行了投資，因此在亞太地區的拓展看起來是順理成章的下一步。這一舉措可能與該公司多年來支持的許多中國企業家業務一致，他們也在越來越多地關注海外市場的機會。

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1478.HK
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關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點： 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊？哪裡來的衝擊？ 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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