最近一個月,港交所已接到6SPAC上市申請,當中不少發起人在投資市場享負盛名

重點:

  • 新加坡三家SPAC上市後無以爲繼,已接獲6宗申請的港交所,正計劃奮起直追
  • 絕大部分申請人具有中資背景,反映港股市場具有一個新加坡欠缺的優勢

何仲尼

在成爲亞洲SPAC市場領導者的爭奪戰中,本來落後於新加坡的港股市場,在得到中國內地的助力後,似乎正在急起直追。

去年9月,新加坡搶先香港一步,率先引進特殊目的併購公司(SPAC)機制,4個月後,亞洲首家SPAC在今年1月20日於新加坡交易所成功上市;港交所(0388.HK)其後亡羊補牢,經過三個月諮詢後,也制訂“港版SPAC”上市機制,並於今年1月1 日生效。自從首家申請在港股以SPAC形式上市的公司入表,在短短一個月內,港交所再接獲5宗SPAC的上市申請,反應比當初的預估正面。

SPAC是一家現金空殼公司,上市後通過增發股份或利用現金收購私人公司,讓對方借殼上市。這種上市方式雖然早於1993年已在美國出現,但最近幾年才真正普及,並受亞洲市場關注。

1月20日,由新加坡主權基金淡馬錫背後支持的祥峰科技收購企業募集了2億新加坡元(約9.4億元)後,在當地交易所掛牌,是自從去年9月SPAC獲准在新加坡上市以來首家掛牌的公司,也是SPAC的“亞洲第一股”。

翌日,具有歐洲資金背景,由LVMH集團董事長Bernard Arnault控股公司Financiere Agache支持的Pegasus Asia上市;至於第三家SPAC公司Novo Tellus Alpha Acquisition,則於1月27日開始公開交易。短短8日內,新加坡就有三隻SPAC面世,而它們必須在上市24個月內完成併購交易。

由於小投資者不能參與申購,港版SPAC被認爲難以帶動市場氣氛,但接受普羅公衆申購的新加坡SPAC,情况也不好得那裏去。當地三家SPAC的首次公開招股中,只有約1.5%至2%股份被安排發售予公衆,因此被評爲“少數人的免費午餐”。

新加坡SPAC反應一般

但是,即使絕大部分股份只有大戶能參與買賣,三家公司的表現也不見得優秀,其中祥峰科技與Pegasus Asia於上市日只微漲1%與0.4%,Novo Tellus更破發,首日下跌2.8%收盤。而在這三家SPAC上市以後,截至2月17日,當地暫時未有同類公司再上市,令當地SPAC市場看起來有點無以爲繼。

反觀與新加坡同樣國際化、但擁有一個獨特優勢──背靠中國龐大市場的港交所,看來正奮起直追。從1月17日首家公司申請以SPAC形式上市,直至2月17日的短短一個月內,已有6家公司提交申請。

回看首家在香港申請上市的SPAC,是由招商銀行(3968.HK)旗下招銀國際資産管理牽頭發起的Aquila Acquisition Corporation,由於它的母公司是央企招商局集團,我們曾在之前的報道分析過,Aquila作爲先頭部隊,是象徵意義大於一切,以顯示中央政府對港股市場的支持。

除了Aquila,大部分SPAC申請都有中資身影。其中較爲人熟悉的,是由李寧公司(2331.HK)主席兼創始人李寧共同發起的Trinity Acquisition,已在1月31日申請上市,公司將專注於具備新經濟元素的消費品牌業務,未來也許會與李寧的運動零售“老本行”發揮協同效應。

同日申請上市的另一家SPAC,與Aquila同樣擁有官方背景,它是央企農業銀行(1288.HK)旗下農銀國際與中國私募基金春華資本共同發起的Interra Acquisition,它計劃收購聚焦大中華地區的高增長公司,包括創新科技、消費與新零售、先進製造、醫療健康及氣候行動等領域。

阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)前首席執行官、嘉御基金創辦人衛哲作爲發起人之一的Vision Deal HK Acquisition,也在2月15日入表申請掛牌,它計劃上市後收購智能汽車行業中具備供應鏈和跨境電商能力的中資企業。另外,1月28日提交申請,由中國私募基金泰欣資本與龍石資本發起的Tiger Jade Acquisition,將專注於大中華地區的醫療保健公司。

至於港資背景色彩較濃厚的Ace Eight Acquisition Corporation,發起人團隊包括曾多次參與美國上市SPAC、被稱爲“亞洲SPAC教父”的諾圻資本創始人王幹文與皇朝家居(1198.HK)主席謝錦鵬,股東也包括活躍於香港政界的立法會議員劉業强。該公司將重點關注於亞洲,特別是在中國內地的生物技術、電訊、媒體和科技等公司。

估計三個月可上市

上述6家公司申請上市日期相距不遠,有熟悉市場的人士認爲,SPAC的上市過程相對傳統IPO簡單,由提交申請到成功上市,估計三個月內就能完成;到底誰能成爲“港股第一SPAC”,可能首季就會揭盅。

另外,致同(香港)會計師事務所最近發表的《亞洲私募股權投資觀點2022》表示,在新冠肺炎變種疫情擴散的背景下,去年亞洲區私募股權交易金額同比仍然大增1.38倍,反映在低利率環境下,市場資金非常充裕。

因此,港交所今年乘勢容許SPAC上市,將爲亞洲、特別是大中華地區的私募投資者提供新的獲利退場方式。此外,因應美國加强審查申請上市中國企業的背景,如果將項目透過港股SPAC公司借殼上市,不但能减低監管風險,亦能節省上市費用與所需時間,更有助提高估值。因此,相信其他中資SPAC的申請將會陸續有來,並有助區內的私募投資活動保持熱度。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:稅負增加 李寧中期盈利跌11%

李寧有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17億元,按年增長3.3%,但淨利潤按年下跌11%至17.37億元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69億元,較去年減少約11%。 公司指出,期內電商渠道收入增長7.4%,特許經銷收入亦升4.4%,成為推動整體業績的主要動力。不過,直營銷售因門店網絡調整及消費場景轉移影響而下降3.4%,抵銷部分增長動能。產品結構方面,鞋類收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服裝收入下滑3.4%。 盈利下滑主因來自毛利率下降及稅負率上升。期內毛利率降至50%,較去年同期回落0.4個百分點,主要因直營折扣加大及渠道結構變化所致。同時,稅負率顯著上升至33.3%,進一步壓縮盈利空間。 李寧股價周五高開,至中午休市報19.33港元,升6.74%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:圓通國際虧損擴大 中期蝕6,000萬

快遞公司圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK)周四公布中期業績,收入大幅下跌52.5%至14.14億元,股東應佔虧損由去年同期的4,210萬元,增加43%至6,040萬元。 來自海運業務的分部業績續下滑,較去年同期減少61.8%至930萬元,空運業務的分部業績則續錄得虧損,並從去年蝕100萬元擴大至虧損5,310萬元。 虧損進一步擴大,主要是美國關稅政策影響收入及毛利,而集團戰略性地縮減部分低毛利率及回款周期較長業務,亦導致收入及毛利減少。同時,集團持續加強科研、加大國際化人才引進與培養、全面推動向智能化轉型升級,亦令開支增加。 圓通國際周五開平開報1.24元,過去一年高位下調29%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
A-Living claw back into profit

走出雅居樂暴雷陰霾 雅生活預告上半年扭虧

雅生活在房企債務風暴中選擇強硬自救,以訴訟追收與工抵資產斷尾止損,成功扭轉去年逾16億元虧損,預告上半年盈利3至4億元 重點: 公司上半年盈利3至4億元,去年同期為虧損16億元 透過訴訟追收與工抵資產等手段,成功壓縮關聯公司應收帳款風險    李世達 在中國的這場房地產風暴中,物業管理公司通常被視為「相對安全」的資產,因為它們屬於輕資產模式,現金流穩定,甚至能為陷入困境的母公司提供變現的機會。然而,當母公司債務危機持續惡化,物管企業也難以獨善其身。 雅生活智慧城市服務股份有限公司(3319.HK)正是一個典型的代表。去年上半年,雅生活因大幅計提關聯公司雅居樂(3383.HK)的應收款減值而錄得逾16億元虧損。但時隔一年後,雅生活卻交出截然不同的盈利預告:2025年上半年預計盈利介乎3億至4億元。扭虧為盈的背後,雅生活顯然做對了什麼。 採取訴訟手段 雅生活的自救行動主要圍繞如何處理與雅居樂的財務糾葛展開。公告顯示,公司在2024年下半年起,對關聯交易採取了更嚴格的合同條款設計,以縮短回款周期並減少壞賬暴露。雅生活明顯向外傳達訊息,關聯公司不能長期拖欠款項,而希望用制度和流程將風險控制在早期。 另一個動作是接受工抵資產,用工程項目中的資產抵消應收款,這種做法在房企普遍缺乏現金的背景下,成為一種務實選擇。雖然流動性差,但相比壞賬全額撇掉,仍能部分對沖風險。 更進一步,公司也對業務結構進行調整,把重心放回物業管理和城市服務等能帶來穩定現金流的核心板塊,對房地產相關的外延增值服務則大幅收縮。 過去一年,許多物管公司都在努力拓展第三方市場,但雅生活的特別之處,在於它選擇不留情面,直接「斷尾求生」,不再讓自己被高風險業務綁架。現金流是最真實的語言,雅生活公告中明確提到,公司經營性現金流相較去年有明顯改善。 與此同時,雅生活還完成了兩筆關聯收購,將雅居樂旗下環保企業收入囊中,總金額約6,000萬元,為雅生活拓展了城市服務與環保板塊的新收入來源,也為未來經營現金流增添了潛在支撐。 股價半年累漲三成 市場對這份盈利預告的反應是直接而迅速的。盈喜公布後首個交易日,雅生活股價當日大漲13.6%,報3.55港元,過去半年累漲近三成。 相比下,恒大物業(6666.HK)在恒大集團(3333.HK)爆雷後,被曝出約134億元資金被母企挪用,資金鏈一度斷裂,欠缺獨立修復能力,只能等待清盤人安排。在恒大集團即將退市之際,傳出正在為恒大物業尋找買家。恒大物業今年以來股價累升24%,主要受到消息面帶動。 另外,世茂服務(0873.HK)則在維持主業的情況下,持續減少對母企物業的依賴,開始切入商業綜合體、辦公樓、酒店運營管理等領域,但去年業績仍陷虧損,盈利能力尚未改善;融創服務(1516.HK)則因母企流動性壓力過大,選擇「收縮戰線」,退出非核心業務,例如出售彰泰服務股權,把資源集中於一二線城市。兩家公司尚未公布最新半年報,但在今年以來物管股回暖帶動下,股價都有不錯表現。 不過,短期內市場的熱情並不代表風險完全解除。雅居樂的債務壓力依然存在,若未來再次陷入流動性困境,仍可能波及雅生活。此外,雅生活雖已加快第三方項目拓展,但目前規模仍有限,要真正擺脫對依賴,仍需更多時間和資源投入。 雅生活的確展現出逐步脫離母企風險的能力與企圖心。以當前股價對應2025年預期盈利來看,估值仍低於疫情前水平,處於「價值修復」階段。若能進一步擴大第三方市場並保持正向現金流,股價仍有上行空間。不過,母企雅居樂的債務不確定性仍是最大變數,投資者宜關注政策支持與行業整合進度,現階段仍應保持審慎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

简讯:逸仙電商營收增37%,彩妝品重返增長軌道

美妝零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告稱,受惠於彩妝品類銷售回暖與護膚品強勁增長,二季度營收同比增長36.8%至10.9億元。 逸仙財報顯示,本季度護膚品銷售額達5.81億元,較去年同期的3.25億元猛增78.7%。彩妝品類銷售額增長8.8%,扭轉了一季度下滑10%的頹勢。護膚類加速擴張,使其在本季度總營收佔比達到53%,超越彩妝成業績主力。 公司預計三季度營收增速將放緩至15%至30%間,當期營收預測為7.79億元至8.8億元。 二季度淨虧損由去年同期的8,550萬元收窄至1,950萬元。按非公認會計准則,二季度實現盈利,當季非GAAP淨利潤達1,150萬元。 財報發布後,逸仙控股周四股價上漲0.6%至9.60美元,該股年初至今累計漲幅約130%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏