該公司更換了審計機構,以遵守美國法律,避免在納斯達克被强制退市

重點:

  • 爲遵守美國法律,百濟神州將其紐約股票的審計機構從中國公司更換爲美國公司
  • 這次變更可能會降低該公司在納斯達克被强迫退市的風險

陽歌

抗癌藥製造商百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)雖然已在香港和上海上市,但它明確表示想保留在美國的上市地位,後者正因爲中美緊張關係而受到威脅。

這是該公司剛剛宣布更換審計機構一事所傳遞的關鍵訊息。中國財經媒體財新報道稱,百濟神州將原來的會計機構、位於中國的安永華明,更換爲美國的安永。

報道指出,該變化僅適用於百濟神州在美國上市的股票。百濟神州去年年底取得了重大里程碑,在上海納斯達克式的科創板上市,成爲第一家同時在紐約、香港和中國內地A股市場同時上市的公司。據推測,安永華明——安永在中國的子公司,仍然將是百濟神州在香港和科創板股票的審計機構。

百濟神州採取這一舉措之前,美國證券交易委員會(SEC)上個月將其列爲五家有可能從紐約被迫退市的中國公司之一。退市威脅源於一項中國法律,該法律禁止海外上市的中國公司的本土審計機構與SEC等海外監管機構分享審計文件。

美國和中國目前正在協商一份信息共享協議,給予SEC它想要的權限。如果不能達成協議,從2023年12月開始,在紐約上市的近300家中國公司中的大多數可能被强制退市。

中國上個月底發布了證券法規修訂徵求意見稿,將允許目前被禁止的信息共享。關於此事進展的最新積極信號是,周末公開的一份講話稿顯示,中國證監會的一名高級官員呼籲要加快推動企業境外發行上市監管新規落地。

雖然有這些積極的信號,百濟神州似乎還是想要利用最新的審計措施,把命運掌握在自己手裏。SEC名單上的另一家製藥商再鼎醫藥公司(ZLAB.US; 9688.HK)據說也在準備采取類似的行動。不過,財新報道稱,百濟神州提醒說,此舉“可能不充分”,無法滿足美國監管機構的要求。它指出,該做法可能只適合擁有較大全球業務布局的中國公司,因爲它們的很多業務在中國境外。

百濟神州當然有這樣的全球抱負。該公司2月底公布的去年四季度財報顯示,它的主要藥物之一Brukinsa(澤布替尼)四季度三分之二的銷售來自美國,其餘三分之一在中國。這款用於治療最常見的淋巴漿細胞性淋巴瘤的藥物,該季度總銷售額爲8,760萬美元(5.5億元),佔百濟神州該季度1.97億美元銷售額的將近一半。

全球團隊

從百濟神州的領導團隊可以看出,該公司相當的全球化,不僅僅有中國人,中外面孔幾乎各佔一半。雖然澤布替尼目前的銷售集中在中美兩國市場,但該公司指出,這款藥物已獲准在全球45個市場銷售。

對於百濟神州這樣具有全球意識的公司來說,維持在美國上市相對來說是可以理解的,或許這可以解釋它爲何要采取非同尋常的步驟,將原美股審計機構進行更換。該公司的名字可能已經爲許多全球投資者所熟知,在美國上市使其得以進入全球最大的資本市場,以便未來進行融資。

百濟神州的股票最近遭受重創,從去年9月下旬約400美元的峰值下跌了約一半。儘管由於中國監管機構的一系列整治行動,許多在美國和香港上市的中國公司的股價已經在下跌,但該股在9月份之前仍相對堅挺。 

但到了去年年底,隨著關於美國退市的擔憂加劇,該股也陷入了大跌。與此同時,該公司於去年12月進行了科創板的IPO,手裏的現金再增35億美元。截至去年年底,它的現金儲備達到66億美元,因此,該公司短期內顯然不會面臨現金短缺的問題。

儘管股票跌了不少,但2016年在百濟神州紐約上市時買入其股票的人,都沒少賺。該股最新收盤價爲196.57美元,大約是24美元發行價的8倍——這是一個不錯的回報率。該公司目前的市銷率相對較高,爲17倍,相比之下,信達生物製藥(1801.HK)爲8.2倍,君實生物(1877.HK)爲10.4倍。但從市淨率的角度看,這三家公司大致相當,都在3.4倍至5.3倍之間。

說了這麽多,我們就以百濟神州最新的財報作爲結束,透過它我們看到,一家年輕的製藥初創公司剛剛進入了快速成長期,開始將產品商業化。該公司第四季度營收同比增長約一倍,達到2.14億美元,最近一個季度的營收幾乎全部來自產品銷售。但分析機構預計它今年的增速將大幅放緩,平均預計2023年的增速只有19%。

該公司在市場營銷和產品開發上仍然有巨額投入,導致第四季度淨虧損從上年同期的4.73億美元擴大至5.86億美元。最新的虧損使其當年虧損達到26億美元,不過接受雅虎財經調查的分析機構預計,這個數字今年將縮小約三分之一。

總而言之,百濟神州看起來是一個相當安全的長期投資對象,因爲它有著强大的藥物陣容,以及國際化的管理團隊和全球視野。它的股價從目前的水平來看,可能被高估了,尤其是考慮到分析機構預計它今年的收入增速將大爲放緩。不過,至於從美國退市的威脅,似乎已經逐漸消退。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏