中國消費故事褪色 天圖上市遇冷
中國首家在香港上市的風險投資公司，上市首周市場反應不理想，投資者擔心其利潤縮水 重點： 天圖投資是中國多達7,000家風險投資機構中，經驗最豐富的公司之一，已率先在上市 中國風險投資急劇放緩，可能影響了對其IPO股票的熱情 譚英 深圳市天圖投資管理股份有限公司(1973.HK)在10月6日，也就是中國黃金周假期的最後一天在香港上市，這家聚焦消費者的風險投資公司股票，定價接近其發行區間的下限。為香港投資者預留的配股認購嚴重不足，公司最終籌集到的11.3億港元(1.445 億美元)資金，也遠低於去年透露上市意向時定下的5億美元目標。 此後情況變得愈發糟糕。該股在上市首日下跌25%。一周後，其股價較6.50港元的發行價下跌了大約30%。 對於一家以幫助中國最大的消費品牌，實現增長並在適當時上市，以實現投資回報最大化為業務的公司來說，肯定不是最好的表現。話又說回來，對於中國的風險投資和私募股權投資者來說，現在原本就不是最好的時機，中國經濟在經歷了三十年的高速增長後，正在急劇放緩。 儘管表現疲軟，此次IPO仍讓天圖投資的市值達到了33.6億港元，市銷率高達16倍，這可能表明投資者依然相對看好該公司。相比之下，中國歷史最悠久的投資銀行中金公司(3908.HK；601995.SH)，在香港掛牌交易的股票市銷率要低得多，只有1.8倍。 正如天圖投資創始人兼董事長王永華2018年在香港的一個會議上所預測，過去幾年成了中國資產管理公司的「寒冬」。中國證券投資基金業協會的數據顯示，2018年，中國有14,159 家私募股權和風險投資公司，資產規模高達7.89萬億元(1.08萬億美元)。 但正是從那時起，情況開始發生變化。 2018年4月，中國金融監管機構收緊了對風險投資和私募股權投資機構的資格要求，並禁止它們與商業銀行合作，導致募資規模和基金數量急劇下降。到2022年，剩下的基金數量減少了一半，只有7000家。天圖投資IPO招股說明書中的第三方數據顯示，該行業2018年籌集資金2.2萬億元，高於2017年的1.8萬億元。 中國的私募股權和風險投資市場預計將保持增長，但速度會放慢，到2027年，每年募集的資金將達到2.5萬億元，與2010年代的繁榮相比，這個金額看上去並不算高。但現在經濟顯然正處於一個新的、更緩慢的增長階段，而天圖投資好歹幸存了下來。 天圖投資的幸存故事還不錯。從2015年到2022年，其管理的資產復合年增長率為19.5%，達到了255億元，而截至今年3月，它投資了222家公司，包括早期和後期投資。 專注投資消費公司 招股說明書顯示，天圖投資在中國消費行業投資的項目數量排名第三，僅次於騰訊旗下的風投部門騰訊投資和紅杉（原紅杉中國）。與此同時，到2027年，中國普通消費者的平均年支出預計將從2017年的18,300元上升到32,700元，這對天圖來說應該是件好事，因為它專注於投資面向消費者的公司。 天圖投資的歷史可以追溯到2002年，是中國經驗最豐富的風險投資和私募股權公司之一。王永華在還是一名基金經理時創立了天圖創業，後於2010年改為現名。 該公司的里程碑，是投資了一系列著名的企業，比如2016年的零食銷售商周黑鴨(1458.HK)、2019年的乳品企業中國飛鶴(6186.HK)、2021年的茶飲銷售商奈雪的茶以及今年1月的水果零售商百果園集團(2411.HK)。它的其他投資包括回收平台萬物新生(RERE.US)和社交平台小紅書。 與此同時，其最近的財務狀況卻有些不穩定。管理費收入從2020年的3,860萬元穩步降至2022年的1,240萬元，而同期投資收益則從11億元縮減至3.77億元。該公司的利潤情況也類似，從2020年的10.5億元縮減至2022年的5.329億元。但同期其淨資產規模卻保持穩定，甚至有所增長，從2020年的60億元增至2022年的73億元 。 天圖IPO的時機並不理想，恰逢香港市場不理想，融資額創11年新低。該公司在中國內地的主營業務情況也不樂觀。Pitchbook的數據顯示，今年上半年市場風險投資交易量較 2022年下降了31.4%。 儘管時機不理想，但上市也為天圖投資帶來了一定的聲望，使其成為同類公司中，首家在香港港交所及新三板雙重上市的公司。天圖投資從2015年開始就在新三板掛牌交易了。 儘管在香港上市後表現疲軟，但八月和九月中國工廠產出和零售銷售改善，上月有多家公司在港上市，天圖投資可能希望之後市場情緒會很快改善。 自從中國結束「清零」政策以來，投資者一直在耐心地等待消費需求的反彈。但在年初出現了短暫反彈之後，隨著越來越多的跡象表明，房地產行業陷入了困境，悲觀情緒迅速回歸。上周為期一周的國慶長假，對這低迷情緒起了一定的舒緩作用，今年國人每次旅行的人均支出，較2019年疫情暴發前增加了約10%。在今年的十一長假期間，國內旅遊市場錄得7,534億元的收入，比2022年翻了一番多，較2019年高出1.5%。 對於天圖來說，消費者多花錢就是好消息。作為同類公司中的第一家上市企業，該公司難免會感到有先行者的孤獨，尤其是在行業處於凜冬之際。但如果投資者願意相信天圖是通往中國消費市場巨大潛力的門戶，它也有可能獲得先發優勢。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1973.HK
躋身蘋果合作夥伴 萬物新生潛力大增
該公司表示，加入iPhone官方回收項目最終可能會讓其每年收入增加多達15億元 重點： 萬物新生二季度收入增長38%，而由於效率提高，其非公認會計準則(non-GAAP)經營利潤率達到1.8%的歷史新高 因為中國消費者都等著可能將於9月中旬發佈的新款蘋果和華為智能手機，該公司預計本季度收入增長將放緩至26%左右 陽歌 萬物新生集團(RERE.US)是一家智慧手機和品類越來越豐富的其他二手產品的回收商，而它的最新季報裏寫滿了「蘋果」。 當然，我們說的就是全球市值最高的蘋果公司(AAPL.US)。兩家公司建立新的回收合作夥伴關係上了頭條，這無疑大受環保人士的歡迎。但對投資者來說，更重要的是此次合作給萬物新生帶來的潛在收入，我們稍後再細說。 萬物新生的目標是讓自己的名字成為回收的代名詞。它在季報中大談了與蘋果的合作，同時也提到，隨著中國在去年底擺脫疫情困擾，一切恢復正常，該公司實現了一年多以來最強勁的收入增長——而這麼亮眼的表現也得益於去年同期較低的基數，當時萬物新生的總部所在地、中國商業中心上海在整個4月和5月都處於停擺狀態。 但這份樂觀的報告也暗示了天邊籠罩著的陰雲，因為萬物新生預測其收入增長在二季度達到高點後將開始放緩。 我們先來看看它跟蘋果的合作。IDC的資料顯示，蘋果是中國第四大智慧手機品牌，去年iPhone銷量約為4,800萬部。這一點尤為重要，因為萬物新生目前很大一部分的收入來自智慧手機回收，而其智慧手機業務大部分又是來自iPhone。 同時，它也試圖將回收業務多元化，將其擴展到其他電子產品和其他消費品，我們稍後再回到這個話題。 與蘋果的合作於6月30日正式啟動，萬物新生成為蘋果在中國的第二家第三方回收合作夥伴。萬物新生創始人兼董事長陳雪峰在上週三公佈業績後的電話會議上表示，根據此次合作，萬物新生將為蘋果中國官網和45家旗艦店提供回收服務。他補充說，萬物新生還獲得了蘋果的「資源機」競拍與銷售資格。 「和蘋果的這兩項合作能夠進一步增強我們提供高質素的供給能力，讓我們能夠在關鍵場景下服務主流客戶，」他說。「合作方面的突破……標誌著我們與電子商務玩家的戰略夥伴關係之外的重要里程碑。」 陳雪峰接著表示，預計隨著蘋果今年秋季發佈新款iPhone，促使果粉以舊換新，與蘋果的合作將帶來更多回收量。他補充說，隨著合作的推進，相關業務預計最終每年可為公司增加10億元至15億元的收入，相當於目前總收入的15%。 不斷增長的盈利能力 自從2021年在紐約上市以來，萬物新生收入增幅有高有低，但其盈利能力卻一直在穩步提高。該公司二季度收入增長38.1%，至29.6億元，略高於它在三個月前給出的預測，是自2022年一季度以來的最大增幅。 佔總收入近90%的產品收入獲得了42%的增長，這得益於公司通過線上和線下各種渠道來擴大業務，包括與電商巨頭京東(JD.US: 9618.HK)的合作，以及自己擁有的1,944間實體店構成的網絡。產品收入的強勁增長被服務收入12%的較慢增長所抵消，後者佔總收入的其餘部分。 萬物新生表示，至少從目前來看，強勁增長已經見頂，並將在本季度開始放緩。該公司預計截至9月的三個月裏，收入將達到31.5億元至32.5億元，以中間值計算，同比增長26%。 在專注於增加收入的同時，該公司還一直在採取穩步措施提高營運效率，比如提高舊手機檢查流程的自動化程度，以及加強「一體化城市模型」的戰略。它還一直在嘗試直接面向消費者開展更多業務，從購買和銷售回收產品的流程中省去成本高昂的中間商。 隨著這些努力開花結果，即便是在收入增長強勁的情況下，萬物新生該季仍做到了將non-GAAP履約成本降低2.2%，同時將non-GAAP經營利潤率擴大至創紀錄的1.8%，而去年同期這個數字為-2%。 該公司在營運層面上仍處於虧損狀態，不過6,100萬元的經營虧損較上年同期的1.68億元大幅收窄。該公司在調整後的基礎上(不包括與員工股票薪酬和攤銷)總體實現了盈利，它在最近一個季度延續了這一趨勢，調整後的利潤為3,640萬元，一舉扭轉去年同期的虧損。但該公司仍處於虧損，虧損額從上年同期的1.25億元收窄至6,480萬元。 除了核心的智慧手機回收業務外，萬物新生還表示，近一年以來，其向名酒、名牌包和黃金等其他領域的拓展，也取得穩步進展。該公司表示，其多品類回收業務目前已在231家門店開展，二季度不含攝影攝像器材的新品類商品交易總額(GMV)超過了2億元。 儘管季報相對樂觀，但萬物新生的股價在財報發佈當天下跌了1.7%，這可能是因為投資者擔心收入增長放緩。眼下，全球回收行業似乎都失去了投資者的青睞，萬物新生的市銷率目前只有0.36倍。但這個數字與其他全球同行大致相當，比如二手車銷售商Carvana (CVNA.US)也是0.36倍，奢侈品回收商The RealReal和服裝回收商Rent The Runway (RENT.US)分別為0.40倍和0.29倍。…
RERE.US
萬物新生將ESG深深融入其回收業務
該公司去年繼續降低碳排放強度，這是其「循環經濟」商業模式的一個關鍵領域 重點： 萬物新生最新的ESG報告顯示，該公司去年的溫室氣體排放強度下降約19%，延續了2021年同比下降29%的趨勢 該公司還在其他ESG領域取得了進展，包括在公司治理方面，增加了董事會的性別多樣性 梁武仁 萬物新生集團(RERE.US)一直在努力證明，它在ESG（環境、社會和治理）問題上言出必行。在這個日益受到關注的投資議題上，我們有理由相信，作為回收專家，他們並非只是空談。因為正確地處理「環境」問題，也就是ESG中的E，是其商業模式的核心理念。 不過，萬物新生上個月發佈的ESG年度報告也不遺餘力地表明，它關注的不僅僅是ESG中的「E」，還包括後面的S和G——「社會」和「治理」元素。儘管一些人仍然認為這些操作都是公關手段，但隨著明確標準的推出，以及更多獨立機構對企業ESG工作的評估，這一概念正獲得越來越多的認可。 「E」是萬物新生的安生立命之本，因為它不僅從智慧手機回收業務起家，而且越來越多地涉足所有消費電子產品，以及手袋、手錶、黃金和陳年名酒等奢侈品的回收。該公司在報告中說明了它在許多領域的進展，但同時也承認，其自身的增長是以對環境的更大影響為代價的。 報告顯示，該公司在減少碳排放方面取得了穩步進展，繼2021年減少29%之後，去年碳排放強度下降了約19%，至強度為0.3噸二氧化碳當量/百萬元人民幣。這意味著，該公司每取得一百萬元收入而產生的溫室氣體排放減少了。 碳排放強度資料不包括「範疇一」排放，因為該公司既不擁有，也不直接控制任何燃料和自然資源。相反，這個數字完全來自於購買的電力，這在溫室氣體核算體系(GHG Protocol)中被歸類為「範疇二」。 該公司還披露了許多間接源自其營運的「範疇三」排放項目，儘管計算排放強度時並不包括這些項目。去年，萬物新生主動拓展了範疇三排放的披露範圍，將其價值鏈上更多的環節納入了溫室氣體排放評估。此前，其範疇三範圍包括下游租賃資產、差旅以及上下游運輸和配送，去年增加了資本實物、營運廢料、員工通勤和產品處置。 由於這些變化，萬物新生的範疇三排放在2021年大幅增加。去年，由於在東莞開設營運中心所需的固定資產增加，導致資本實物排放大幅增加，範疇三排放進一步增長。 集團B端業務全年循環再用包裹填充物共18噸，C端業務全年回收和循環再用包裝盒約3.6萬個。此外，萬物新生採用環保方法拆解了25萬台電子設備，減少來自電子設備的污染約43噸。它還要求供應商在拆解過程結束時對金屬材料進行分類、回收和循環再用。 對於一個以「讓閒置不用，都物盡其用」為使命的公司來說，這樣的努力是自然而然之舉，理論上有助於減少廢棄物，保護環境。在這個目標上，萬物新生與關國家相政策保持了一致。中國目前是一個巨大的能源消費國，目標是2030年達到溫室氣體排放峰值，2060年實現碳中和。 這些雄心勃勃的目標推動了中國二手電子產品市場的繁榮——更多人在購買電子產品時選擇了以舊換新。未來幾年，隨著中國經濟增長放緩，消費者越來越精打細算，二手產品相關的需求也可能隨之上升。萬物新生顯然是這兩個趨勢的得益者，在截至2022年的三年裏，公司的年收入大致翻了一倍。 企業治理的提升 在中國，越來越多的大公司像萬物新生一樣，將ESG作為其企業理念的重要組成部分。個人電腦製造商聯想 (00992.HK) 、阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)、騰訊(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等科技公司在制定ESG策略以提高內部效率、降低風險和吸引人才，各企業在這方面均表現突出。 萬物新生在改善企業治理方面也取得了一些進展，雖然這是很多中國企業的一大弱點，它們經常採取不規範或者激進的經營手段，有時候甚至會曝出醜聞。萬物新生的ESG報告顯示，公司完善了董事會的結構——目前董事會由八名成員組成，其中女性董事從一名增加到兩名，還包括三名獨立董事。 研究顯示，更為多元化的董事會通常有助改善公司的財務表現，道理很簡單，不同背景的董事可以帶來更新穎的觀點和想法。雖然從一名女性董事到兩名女性董事看起來可能是一個很小的變化，但這仍然是朝著正確方向邁出的一步。 萬物新生還增加了風險管理委員會的會議頻率。該委員會去年開會11次，討論了34個議題，而2021年開會7次，討論了23個議題。公司還執行了一系列審計項目，包括反欺詐調查，以及對庫存和採購管理的檢查，並糾正了大部分發現的缺陷。 晨星Sustainalytics給萬物新生打出了17.8分的ESG風險評分，這意味著該公司面臨ESG相關問題的風險為「低風險」，在五個風險等級中居於次佳位置。萬物新生在晨星全球85家線上和直接銷售公司中排名第四，儘管就ESG相關風險而言，公司在更廣泛的零售行業中處於中等水準。 儘管萬物新生在ESG方面取得了長足的進步，但投資者最關心的可能還是它的盈利能力。該公司目前尚未實現盈利，儘管它在科技公司普遍接受的非通用會計準則（non-GAAP）下實現了盈利。該公司已連續三個季度錄得調整後的淨利潤，今年一季度超過5,000萬元，而同期的經營淨虧損同比接近減半。該公司預計，本財年經調整後淨利潤率將進一步提升。 自2021年上市以來，萬物新生的股價已經下跌了近80%。它的市銷率只有0.5倍，不過仍高於美國汽車回收商Carvana(CVNA)的0.2倍，以及服裝回收公司Rent…
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快訊: 萬物新生成為蘋果官方iPhone回收合作夥伴
最新: 根據上週五蘋果中國iPhone以舊換新項目網頁的更新，蘋果公司(APPL.US)新增加了萬物新生集團(RERE.US)旗下的「愛回收」作為其以舊換新項目的第三方合作夥伴。 利好: 此項合作或為萬物新生帶來大量新的回收業務。目前萬物新生的主要業務是回收二手消費電子產品，而iPhone以舊換新業務收入約佔其回收業務的一半。 值得關注: 萬物新生是繼愛鋒派之後，蘋果官方手機以舊換新項目中的第二個第三方合作夥伴。 深度: 萬物新生是中國領先的電子產品回收公司，2021年在紐約證券交易所上市。除了智能手機外，公司還回收個人電腦和其他電子類產品，最近也開始進入奢侈品等其他產品領域。但智能手機仍然是其最大的收入來源，蘋果產品在今年第一季度分別佔其自營業務的60%和其全平台業務的45%。萬物新生此前在5月份公佈第一季度財務業績中提示其正在準備開始提供OEM以舊換新業務，當時公司報告稱其三個月內的收入增長加速至30%，並預測第二季度將錄得類似增長。 市場反應: 萬物新生股價週五在紐約下跌1.4%，收於2.92美元。該股目前價格較今年初小幅上漲。 翻譯：陽歌 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報導，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這里聯系我們 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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消費復甦促手機換新 提振萬物新生業績
首季度，隨著線下消費反彈，這家回收專家的營收增長加速至30% 重點： 萬物新生首季度營收增長30%，在過去6個季度裏，第5次錄得經調整後盈利 受惠於自動化水平提高和其他提效措施，這家回收企業的季度經營利潤率有所改善 陽歌 也許這是一個「智能手機厭倦」的例子，因為在去年頻繁的疫情防控期間，很多中國人由於被迫居家而在移動設備上花了太多時間。 不管是什麼原因，從電子產品回收商萬物新生集團(RERE.US)本周發佈的最新季報來看，今年首季度，大批中國消費者決定用舊的智能手機折舊換新，令該公司的業務一片繁榮。萬物新生回收新的品類，包括二手奢侈品手袋和黃金等其他消費品的新業務，也取得了巨大收益，因為厭倦了疫情的中國消費者想換的不止手機，還有其他很多個人物品。 突如其來的消費欲望應該不足為奇，因為中國去年12月才結束的疫情防控措施，導致很多中國人去年長時間居家或戶外活動受到限制。即使人們想購物，他們通常光顧的線下商店也經常關門或限制營業時間。就連線上的店鋪也面臨諸多挑戰，因為疫情防控擾亂了全國的物流網路。 防控措施的突然取消，讓萬物新生得以在首季迅速發展，當期收入增長30%至28.7億元，突破之前提出的指引高端，也高於去年第四季的22%增長。 在季度財報電話會議上，該公司對即將與「全球龍頭手機品牌」建立新聯盟進行了預告，表示隨著公司在產品和服務方面迅速實現多元化，這項合作可能成為另一個新的增長引擎。 最新業績公佈當天，儘管大市下跌，但這些普遍積極的信號促使萬物新生股價上漲6.7%。該股本月表現相當不錯，自5月8日以來已上漲近50%，交易量高於平均水平。隨著各國政府和消費者擁抱「循環經濟」，可能一些較大的機構買家正在買入該公司，押注其試圖坐上全球回收龍頭的戰略。 根據雅虎財經的資料，隨著萬物新生股價上漲，其市銷率目前已攀升至約0.46倍的水平。這仍低於二手服裝商Rent the Runway(RENT.US)的0.68倍和ThredUp(TDUP.US)的0.97倍。不過它領先於The RealReal(REAL.US)的0.21倍，後者也是專門從事二手名牌服裝業務。 由於我們上面提到的原因，去年對於中國面向消費者的企業來說，是充滿挑戰的一年。但隨著中國在12月初突然取消「清零」戰略，生活開始恢復正常，這一切很快發生了變化。 「首季度線下商業和物流快速恢復，消費者的回收和消費需求釋放，」創辦人兼董事長陳雪峰在討論萬物新生最新業績的電話會議上說。「在回收端，我們收穫了來自消費反彈的外部利好。」 今年第一季，很多公司都報告了類似的「報復性消費」，以及消費活動的其他大幅上升，這與萬物新生所看到的情況相似。但這種消費能持續多久，以及是否能持續到今年年底，還有待觀察。 消費者支出增加 萬物新生表示，強勁的消費至少會持續一段時間。它預計，在截至6月的三個月裏，營收將在28.5億元至29.5億元之間，相對於去年同期的21.5億元，取該範圍的中間值意味著按年增長加速至35%。 與中國的許多企業一樣，萬物新生也抓住去年的困難時期，專注於提高效率。甚至在疫情之前，它就在穩步推進核心業務——智能手機回收檢驗過程的自動化，一方面減少成本，另一方面也是因為人工驗收的錯誤率更高。它還加強了城市層面的回收，這通常比在全國範圍內進行回收更具成本效益。它也通過與消費者打交道，砍掉昂貴的中間商環節，進一步拉低成本。 這些措施協助萬物新生在首季度將履約費用比去年同期減少了10%，其非公認會計準則履約費用佔總收入的比例，從去年同期的12.8%降至9.1%。 萬物新生還設法降低了本季度的銷售和營銷費用，以及技術和內容費用。這些不斷提高的效率，幫助它將首季度的非通用會計準則經營利潤率，從一年前的0.2%提高到了1.5%。 「展望2023年，我們預計在履約費用、銷售費用上能看到持續的優化趨勢。同時進一步釋放自動化效能，隨著每年一個自動化運營中心的升級，全國的履約費用有進一步下降空間，」首席財務官陳晨在財報電話會上說。「我們預期non-GAAP經營利潤率健康提升。」 該公司的大部分收入來自智能手機回收，其中大部分來自購買、修復和轉售蘋果公司(AAPL.US)二手iPhone手機。萬物新生越來越多地直接利用自己的渠道和資源，而不是通過中間商，以此削減成本、推高利潤。隨著直接銷售的增長，該公司表示，首季度向消費者銷售了價值1.4億元的合規翻新設備，還說未來這一數位將進一步增加。 萬物新生也在努力實現電子產品以外的多元化，並在這個於去年上半年啟動的業務中取得穩定收益，包括奢侈品、黃金甚至二手名酒等物品。該公司表示，到3月底，針對這些產品的試點項目已擴大到100家自營店，並計畫在6月底前將其擴大到150家。它還說，除手機3C以外的新品類單月商品成交金額(GMV)突破7,000萬元。 總而言之，剔除員工股權激勵費用、無形資產攤銷及因收購產生的遞延成本後，萬物新生本季度non-GAAP經營利潤達到了4,400萬元，創歷史新高。該公司目前在調整後的基礎上實現盈利，但首季度仍有5,000萬元淨虧損，較去年同期的1.61億元虧損有所收窄。 最後，我們來看看萬物新生預告的重量級合作。在財報電話會議上，公司創始人陳雪峰進行了吹風。「下半年，對於愛回收主營業務有一個比較大的增量機會，是我們和全球頭部手機廠商在以舊換新業務上的深度合作，我們正在為此項目的上線抓緊籌備。」 這番話讓人忍不住懷疑新的合作夥伴可能是蘋果，儘管這純粹是我們的猜測。根據數據追蹤公司IDC的資料，蘋果目前是中國第二暢銷的智能手機品牌，首季度的市場佔有率為17.6%。…
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萬物新生提升效率 期望實現持續盈利
該回收專家去年第四季錄得經調整後的連續第二個季度盈利，並可能在2023年實現全年經調整後盈利 重點： 萬物新生集團，原稱愛回收，去年第四季取得non-GAAP營運盈利，並預測收入增長將在本季度反彈 該公司從規模優先轉向有品質的發展，以跟上其他中概股的步伐，向市場顯示他們能夠實現持續盈利 陽歌 回收利用的核心在於加長商品的使用年限，從而能產生更多的回報。但中國回收行業的領導者萬物新生集團(RERE.US)的最新財報中，為這個概念賦予新的含義，因為它二手產品回收目錄日漸豐富，例如翻新智能手機到奢侈品，甚至從名酒獲取更多的回報。 萬物新生把重點從「不惜代價追求增長」轉向提升效率，這個主題在中國科技初創企業中日漸流行，因為全球投資者越來越關注投資對象的長期生命力和盈利能力。這與幾年前截然不同，當時投資者被中國市場的巨大潛力所吸引，總是有強烈的投資願望。 潛力依然存在，萬物新生最新業績報告中引述的第三方數據反映了這一點。數據顯示，中國二手物品及相關服務市場預計在2021年2026年間每年增長26%，到2026年達到9,880億元的商品交易總額(GMV)。但只有當你擁有可持續的商業模式，不依賴持續的現金注入來彌補虧損時，這種潛力才有意義。 「我們已經從早期的『規模優先』實現IPO，轉向『效率優先』實現穩定增長，」萬物新生創辦人兼董事長陳雪峰在上周公佈業績後召開的公司投資者電話會議上表示。「過去三年，我們在華南和華東的營運中心逐步實現了質檢和定價的自動化，從而提高了倉儲和物流效率。」 效率提升的跡象貫穿該公司的最新財報。在整體戰略方面，萬物新生正在努力讓盡可能多的回收流程自動化，與使用人工相比，其規模化的成本更低。在一個質檢和質保起到重要作用的行業，這種自動化也降低了出錯率。 自動化方面的一個重大進展，是萬物新生透露它第四季在東莞開設了一個第二代自動化營運中心，使得因質檢失敗而造成的損失比上年減少了22%。 該公司目前的營運網路包含8個區域營運中心，其中包括兩個類似東莞營運中心那樣的自動化營運中心，還包含17個較小的城市級服務站。它還通過其在全國266個城市的1,920家門店，越來越多地直接回收二手商品，並越來越多地直接銷售其回收的產品，而不是通過中間商，以此提高效率。它還試圖在城市層面進行更多直接回收，這通常比在全國各地運送產品更為高效。 效率提升幫助萬物新生在去年第四季實現non-GAAP經營利潤，這是過去五個季度中的第四次。該公司還公佈了第四季2,250萬元的非GAAP淨利潤，這是其連續第二個季度實現非GAAP盈利。這一準則剔除了與員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。若按GAAP淨額計算，它仍處於虧損狀態，第四季淨虧損21.5億元，主因是與疫情影響相關的18億元減值費用。 該公司尚未就今年是否可能實現GAAP標準的扭虧為盈發表評論，不過雅虎財經上唯一的一條分析師預測顯示，該公司能夠做到這一點。萬物新生持續向盈利邁進，也讓投資者欣喜，在業績公佈後的三個交易日內，將其股價抬高了4%。 收入反彈 說了這麼多，我們將在本文的後半部分深入研究該公司的最新業績，透過這些數字，可以看到它的效率是如何提高的。我們還會看看該公司的最新動態，它最初專注於智能手機，現在則試圖將品牌拓展到其他產品。 萬物新生第四季總營收29.8億元，增長22.4%，與之前的指引一致，但與前一季度29%的增長幅度相比有所放緩，這是因為中國在10月和11月推出了極為嚴厲的疫情防控措施。但有一個跡象表明，公司業績在1月中旬的春節前後開始出現反彈，它預測首季度總營收將在27.7億元至28.7億元之間，這意味著若是按中位數計算，增長將加速至28%。 雖然處境艱難，其收入增長依然相對強勁，但其全平台二手商品交易量卻並非如此，該季度交易量從2021年第四季的910萬筆下降到750萬筆，降幅達17.6%。這似乎表明該公司從重量向重質的轉變，因為交易量有所下降，但每筆交易的收入卻大幅上升。公司首席財務官在財報電話會議上表示，「公司已經調整了收入結構和利潤戰略，優先考慮高品質、可控的1P業務(直接從消費者端回收二手商品)」。 對提高效率的關注，也體現在該公司的non-GAAP履約成本上，該數字從2021年初佔收入的14.7%，下降到去年第四季的8.7%，這主要是通過自動化提高質檢效率來實現的。 從去年開始，萬物新生還試圖擴大其收入基礎，它利用品牌優勢，從最初專注的智能手機領域擴展到一些新的品類。目前包括二手行李箱、腕錶、影像器材，甚至是名酒，截至去年第三季末，多品類業務在50家門店展開試點。 萬物新生表示，計畫在今年上半年將類似門店的數量擴大至150家，並補充說，新品類業務在今年前兩個月實現了盈虧平衡，在此期間月度GMV突破5,000萬元大關。 儘管財務狀況有所改善，但投資者對萬物新生的估值仍然相對較低，它的市銷率為0.5倍。這低於美國二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但遠高於陷入困境的網上二手車經銷商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我們將以一條全球回收行業的大新聞作為結尾：今年1月，舊衣回收商Poshmark被韓國互聯網巨頭Naver以12億美元(82.6億元)的價格收購，這比Poshmark當時的股價高出不少。大型科技公司應該已經嗅到了此類回收商的良好價值，即使股票買家尚未發現這一點。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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