剛獲中證監開綠燈 古茗趕年底港上市
隨著中國解除對奶茶企業上市的禁令,這家中檔鮮果茶飲有望年底赴港上市並籌集3億美元資金 重點: 古茗重啓赴港上市計劃,報告稱今年前九個月收入和利潤均實現兩位數增長 公司的增長來自開新店,由於中國高端茶飲市場競爭激烈,其毛利率略有下降 陽歌 就在我們預測中國將解除對茶飲企業的上市禁令一周後,靴子落地了。這是古茗控股有限公司週一向香港交易所提交的最新上市文件中的關鍵信息,而就在一周前,中國證券監管機構表示,在延遲近一年後,該公司的上市計劃可以繼續進行。 古茗在中國各地的數千家茶飲店都採用的是英文名「Good me」,其最新文件中最新財務數據,和1月份提交的文件比較,情況發生了很大變化,包括競爭加劇,古茗和競爭對手都在繼續快速開店,儘管市場顯露出越來越多的過度飽和跡象。 與此同時,隨著中國經濟在多年高速增長後放緩,中國消費者變得越來越謹慎。這對喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等高端茶飲打擊最大,不過古茗和競爭對手茶百道(2555.HK)等中端公司也感受到壓力。 說實話,從各方面來看,古茗的最新財務數據都相對讓人放心。從整體看,今年前九個月的數據顯示,由於競爭和消費者減少支出,同店銷售額下滑。但古茗也錄得了當期收入增長——這令今年上半年上市的競爭對手奈雪的茶和茶百道望塵莫及。 話雖如此,我們會更深入地研究古茗更新上市申請期間中國茶飲市場的最新變化。首先,我們應該指出,雖然我們經常將這個群體稱為「珍珠奶茶」連鎖店,但古茗的主打產品實際上是含有水果和牛奶的新鮮茶飲料。它自稱是一家中端連鎖店,產品價格大多在10元至20元間,約合1.40美元至2.8美元。這與中國最大的運營商蜜雪冰城等更便宜的連鎖店形成了鮮明對比,後者大部分飲料都是用粉末和預製配料製作的。 最新上市文件顯示,截至去年底,古茗所處的賽道在中國擁有66萬家門店,而古茗在這個市場的份額約為4.8%。 過去三年來,公司及其同行一直以閃電般的速度開店,大部分都採用特許經營模式。但隨著市場趨於飽和,特許經營商賺錢難度加大,這個速度也在放緩。古茗就是這一趨勢的典型代表,截至9月底,其門店數量已增至9,778家,較去年底的9,001家增長9%。雖然這個增長數字不是同比增長,但轉化成同比增長可能約為12%,與2022年底至2023年底門店數量35%的增長相比,增速明顯放緩。 同店銷售額暴跌 今年前9個月,古茗的收入增長至64.4億元,同比增長15.6%,這與其門店網絡的增幅大致相當。這表明,大部分收入增長來自新店的開業,而不是單店業績的提高。今年前9個月,它的同店商品交易總額(GMV)同比下降4.3%,就反映了這一現實。 雖然看起來令人擔憂,但實際上這個降幅比奈雪的茶和茶百道的表現要好得多。茶百道在今年上半年收入下滑了10%,儘管在此期間門店數量增加了20%。奈雪的茶收入也下降了1.9%,並且出現了虧損。 古茗今年前九個月的利潤也從去年同期的10億元增至11.2億元,增幅約為12%,儘管它的毛利率略有下降,從去年同期的31%下降到30.5%。不過,這比茶百道還是要好得多,後者上半年的利潤同比下降了約一半,至2.39億元。正如我們已經指出的,奈雪的茶上半年虧損約6,500萬元,逆轉了去年同期盈利4.4億元的局面。 古茗試圖讓投資者相信,由於它專注中國較小的市場,與北京和上海等大城市相比,這些市場受到的影響較小,因此它可能更能抵御中國經濟放緩的影響。公司指出,約80%的門店位於二線及以下城市,其中38%的門店位於鄉鎮。 與茶百道相比,古茗的擴張步伐要慢得多,這也反映出它似乎對擴張採取了更為謹慎的態度。在這種亟需整合的過熱市場中,這樣的做法顯得比較謹慎。事實上,古茗指出,這種整合已經開始,截至去年年底,現制茶飲店五大品牌的市場份額,已從三年前的38.5%上升到46.8%。 最後,我們來看看古茗的估值。它的市盈率應該能達到甚至略高於茶百道的19倍,假設這個數字為20倍,那麼它的市值將達到224億元。 此前有報道稱,古茗的上市目標是融資3億美元左右,與茶百道的3.3億美元融資額大致相當。雖然茶百道的股價在上市後的幾個月內大幅下跌,損失了約四分之三的價值,但近期股價略有反彈,目前較首次公開募股價格下跌了38%。 總言之,人們對奶茶行業的情緒似乎正在改善。這可能會對古茗有利,它似乎也是上市同行中管理較好的連鎖品牌之一。這可能有助它在未來成為一個整合者,因為這些運營更好的連鎖品牌將吞併規模較小、陷入困境的品牌。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
茶百道撤派息奈雪盈警 中國茶飲業「內捲」嚴峻
中國茶飲品牌競爭激烈,截至去年底已有約3,000個品牌,門店數量多達約42萬家,陷入嚴重「內捲」 重點︰ 茶百道在股價除淨後突然取消派發股息,管理層稱將保留該等現金資源,用於公司的日常業務營運 奈雪的茶發盈警,預計今年上半年將由盈轉虧,主因消費需求未有顯著回復 裴梓龍 作為一名投資者,你投資的企業明明說了派發股息,股價也已除淨,當你正滿心期待地準備收錢時,這家公司突然告訴你「不好意思,撤消派息」,股東見財化水,感覺恐怕只有失望和憤怒。 今年4月23日才在香港上市的內地茶飲品牌四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,茶百道),上市價每股17.5港元,上市後股價持續下挫,為挽救股東信心,公司在6月3日宣佈派發0.28元末期股息,6月25日的股東周年大會,更以接近百分之百的大比數通過派息,股價並已在6月28日除淨。 每股0.28元的股息,算是對股東們的小小安慰,豈料在正式收到股息前三天,茶百道突然發表公告,表示「綜合考慮近期外部環境變化,經審慎考慮,本公司董事會決定調整本公司的派息方案。2024年7月29日,董事會已審議及批准建議撤銷派發2023年年度股息。」另外,公司也稱「正在考慮派息方案的調整事項,而經調整後的派息方案項下的派息總金額,將不低於2023年年度股息的總金額。」 消息公布後,茶百道股價在四個交易日累挫超過13%,上周五跌至7.15港元,再創上市後新低。 茶百道取消派息的解釋,是保留該等現金資源用於公司的日常業務營運。獨立股評人鄒家華認為,中國茶飲市場「內捲」非常嚴重,情況肯定會持續,公司倒不如把資金留起,面對市場的減價戰。 內捲正是目前內地茶飲市場面對的困境,各大品牌已陷入激烈價格戰,本來主打高端市場的奈雪的茶(2150.HK)和喜茶部分產品價格已降至20元以下,去年更推出9.9元產品。 結果,奈雪的茶最近也發出盈利預警,預計今年上半年將由盈轉虧,錄得經調整淨虧損約4.2至4.9億元,遠遜去年同期的7,020萬元盈利,主要因為消費需求未有顯著回復,門店收入承壓,另外計劃關閉部分表現不及預期的門店,並為此計提資產減值準備。 根據茶百道的上市文件引述弗若斯特沙利文的數據顯示,截至去年底,中國現製茶飲店有約3,000個品牌,總門店數量多達約42萬家,在中國前十大購物區中,每個購物區的中心一公里內便有約50家現製茶飲店,在中國十大購物商場中,每家購物商場平均都有10家現製茶飲店。 目前中國的茶飲店幾乎已經達到「總有一家在附近」,然而這類茶飲品牌的產品幾乎大同小異,大多都是奶茶、水果茶及檸檬茶等,那麼能吸引客戶的就是價錢。以往中國茶飲市場分中、高、低三大陣營,奈雪的茶和喜茶主攻中高端市場,茶百道、古茗和滬上阿姨作為中端市場的代表,低端市場的核心戰力便是靠便宜起家的蜜雪冰城。 進入10元時代 正如奈雪的茶在盈警報告中提及,中國消費需求未有顯著回復,面對消費降級,奈雪的茶及喜茶除了推出9.9元產品外,原本售價30至40元的飲品,也要降價至30元以下,兩家茶飲店更放棄一直堅持的自營策略,願意開放加盟,目的就是要靠加盟商捍衛自己的市場佔有率。 位於中端市場的品牌也不能坐以待斃,除了推出10元以下的產品外,更將大部分產品的價格減至20元以下。根據業界數據,截至今年1月,茶百道、古茗和滬上阿姨的人均消費降至約15元左右,但奈雪的茶及喜茶的人均消費也只有約18元左右,可見競爭相當激烈。 至於靠加盟快速擴張,並已申請在香港上市的蜜雪冰城,一直都是靠「便宜」搶客。根據其上市申請文件,絕大部分茶飲售價都在10元以下,反而受惠於目前消費降級。 「中國人民的財富效應仍未明顯增強,目前最怕出現通縮。但是原材料價格卻持續維持高位,本身有規模效應及資金充足的品牌一定會繼續打價格戰,看來內捲只會繼續惡化。」鄒家華說。 茶百道及奈雪的茶的股價已反映內捲情況,投資者並不看好這個行業。茶百道上市僅四個月,股價已比招股價累跌近六成,奈雪的茶今年也累計下挫超過四成。 鄒家華認為,茶百道撤銷派息,或令投資者不再相信其管理層未來任何關於派息的話語,最嚴重甚至會影響未來配股集資或發債,「內地茶飲市場由以往爆炸式增長,到現在內捲嚴峻,在沒有看到市場明顯改善之前,不建議買入相關股票。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
新聞概要:奈雪的茶謀擴張 特許網絡要增3,000店
這家高檔茶飲連鎖店計劃通過特許經營進行擴張,以在激烈的競爭中尋找增長 余特莉 高檔茶飲銷售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)週三公佈,隨著疫情的結束,核心年輕客戶群恢復對其時尚飲品的消費,公司取得自三年前上市以來的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的調整後淨利潤為2,090萬元(290 萬美元),扭轉了2022年疫情限制未解除時 的4.61億元虧損。由於銷售額和效率的提升,淨利潤率從2022年的負10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自營旗艦奈雪的茶直營門店,錄得門店經營利潤同比增長超過 76% 至 8.28 億元,而該類型門店的經營利潤率,也從2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一項戰略調整,決定開始開放特許品牌加盟,以擴大其在中國小城市的影響力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特許經營店。公司表示,計劃在兩到三年內將特許經營網絡擴大到 3,000 家門店。奈雪的茶還於2023年底在泰國開設了首家門店,是繼在香港和日本的門店外,進一步擴大其海外業務。 公司去年全年收入增長20.3%至51.6億元,自營店仍佔總收入的90%以上。從產品結構來看,現制茶飲佔收入的73%以上。 總部位於深圳的奈雪的茶,是中國最大的新一代高檔茶飲銷售商之一,公司經營兩家旗艦茶館,奈雪的茶直營和台蓋,出售各種現制茶飲以及經典奶茶和檸檬茶飲料。公司還經營規模較小的奈雪專門店,提供外賣和外帶服務。奈雪的茶於 2021 年上市,募資 48 億港元以擴大其茶飲店網絡。 當時,喜茶是其最大的競爭對手。但最近這兩家連鎖店都被競爭對手超越,這些競爭對手採用純特許經營模式,迅速開設了數千家門店。其中許多公司現在正在申請香港上市,包括茶百道、滬上阿姨和行業領頭羊蜜雪冰城。 中國以其飲茶文化而聞名,擁有…
茶飲賽道百騎競走 滬上阿姨突圍不易
內地茶飲業仿如殺戮戰場,各家企業要藉資本市場融資,爭相搶上市,滬上阿姨是最新一家衝刺港交所的茶企 重點: 去年首三季獲盈利3.2億元,同比增長1.9倍 公司透過加盟模式急速發展,但競爭優勢未算突出 劉智恒 馬雲曾經說:「今天很殘酷 明天更殘酷 後天很美好 但大部分人死在明天的晚上。」 這句話用於目前競爭愈趨白熱化的的茶飲市場,確實可大派用場,甚至真實情況更嚴峻,應該說:「今天很殘酷,明天更殘酷,後天未必會很美好,大部分茶飲隨時死在明天晚上。」 經過十年的發展,內地茶飲店遍地開花,門店數量數以十萬計,家家要爭地盤,搶據點,添資金,上市是壯大的最好途徑,自奈雪的茶(2150.HK)落戶港交所後,近期蜜雪冰城及古茗已先後遞交上市申請,近日滬上阿姨(上海)實業有限公司也不落於人後,已正式申請在港上市。 幾乎每隻茶飲品牌,背後都有一個動聽故事,奈雪的茶源自一段相親良緣,滬上阿姨則是單衛鈞與周蓉蓉夫婦的創業故事。兩人原是大企業的中高層員工,2011年從山東搬到上海,一天路經一條弄堂,見一間小門店擠滿了人,店裡的阿姨忙過不停,好奇心驅使下,發現門店賣奶茶及血糯米,兩人靈光一閃,認為此門生意大有可為。 及後單衛鈞到中國台灣旅遊,順道考察當地極為鼎盛的奶茶行業,發覺台灣人口只有2,300萬,茶店竟有兩萬家,按此推算,內地應可容納上百萬間茶店。於是回國後即著手籌備,2013年在上海開設第一家滬上阿姨,主打一款加入穀物配料的「五穀奶茶」。2019年時,開始提供鮮果茶,業務更上一層樓。 根據上市申請文件,截至去年第三季,公司的門店有7,297間,覆蓋中國四個直轄市及全國300多個城市。當中99.3%是加盟店,收入來自銷售貨物及提供加盟服務。 公司2021及2022年的收入是16.4億元及22億元,盈利8,340萬元及1.5億元。去年首三季度的收入是25.4億元,按年升54%,盈利升1.9倍至3.24億元。集團的毛利率為31.2%,與蜜雪冰城的30%、及古茗的31%等相若。 乏競爭優勢 雖然滬上阿姨在短短十年發展尚算理想,但今天的茶飲市場強手雲集,家家也瞄準資本市場,融資後加緊擴張,奈雪的茶早著先鞭率先上市,蜜雪冰城及古茗也準備就絮,後面虎視耽耽的還有茶顏悅色、霸王茶姬、茶百道、書亦新鮮草及新時沏奶茶等,滬上阿姨如何突圍? 我們看看滬上阿姨的競爭優勢,公司在上市申請文件中強調,集團在下沉市場擁有龐大網絡、對消費者深入了解及能提供高質與多元化產品、具全面的加盟商平台及互利共贏的加盟模式、有強大的供應鏈管理能力、擁有一體化會員獎勵計劃,以及經驗豐富的高級管理團隊。 光看表述,這些所謂優勢,跟市場許多茶飲沒多大分別,論「平」論規模,滬上阿姨遠遠不及蜜雪冰城,論高檔及優質又未必比得上喜茶及奈雪的茶,至於公司所謂的中檔市場,其實市場上也不乏對手。 管理不足屢被投訴 你說加盟模式,現時市場大部份茶飲也以此經營,問題是誰家做得最理想。大家都知道,加盟模式最大困難是如何做好管理及監督,滬上阿姨似乎未見有何突出地方,相反是多家茶企之中,屬被投訴最多的前列分子。 在黑貓投訴平台上,截今年2月,滬上阿姨的投訴累計達2,200宗、雖然遠低於蜜雪冰城的6,000多宗,但前者分店36,000間,按比例被投訴的機率也相對高,但與其它同業如茶百道逾1,300宗、古茗約1,200宗相比,滬上阿姨被投訴的個案量就名列前茅。 而且滬上阿姨被投訴的事件中,個別曾引起軒然大波,去年免單券的派發出爾反爾,被網民批評「食相難看」。至於聯手國產游戲《光與夜之戀》的舉行活動,因門店工作人員對玩家不禮貎,甚至揚言要在產品中吐口水等,令消費者極度不滿,公司一度被網民罵爆。 類似的事件除反映集團管理出問題外,主要是公司近年加速吸納加盟商,其監督、指導、及培訓趕不上,才引致問題叢生。 受歡迎度偏低 事實上,在品牌知名度上,滬上阿姨似落後於多家品牌,據艾媒咨詢《2023中國新式茶飲消費者品牌喜愛度調研》的數據顯示,消費者最喜愛的新式茶飲品牌前十位中,滬上阿姨只位列第九,消費者喜愛度只有15.3%。 產品方面,滬上阿姨賴以起家的五穀奶茶雖有一定口碑,但畢竟屬於小眾市場,未能全面普及,不足賴以單一產品去攻城掠地;於是才要隨波逐流做鮮果茶,而鮮果茶早已是眾多茶飲的主打飲料,像喜茶以多肉葡萄讓人認知,奈雪的茶的「霸氣系列」亦讓人耳熟能詳,滬上阿姨這個後來者就沒有優勢可言。 在這個同質化的市場上,滬上阿姨的獨特優勢在甚麼地方?如何可以攻克對手?怎樣增加市場份額?以及應對市場日趨飽和的挑戰?我們暫時仍未見到。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
收入依賴加盟商 古茗衝擊「茶飲第二股」
這家主打二三線城市的中國新式茶飲店,被稱為「廉價版喜茶」 重點︰ 截至去年底,古茗在全國共有9,001家分店,但只有6家屬於自營,其餘全屬於加盟店 詃公司去年首9個月賺9.9億元,按年增長2.65倍,主因公允值變動虧損大幅減少 裴梓龍 幾年前,奈雪的茶(2150.HK)與喜茶掀起了中國年輕人新式茶飲熱,前者更乘勢於2021年成功在香港上市。由於茶飲市場投資門檻低、標準化程度高、可複製性強,吸引各路人馬紛紛創辦新品牌。 新式茶飲產品種類接近,價格戰自然成為吸引年輕消費者的有效方式,但此舉加劇了競爭,但也同時迎來了上市潮。自去年8月茶百道向港交所遞交上市申請後,最近被稱為「茶飲界拼多多」的蜜雪冰城,以及「廉價版喜茶」古茗控股有限公司,也正式申請在港股上市。 去年11月,本網站的文章《蜜雪冰城贏在一個字︰平》,拆解了蜜雪冰城「農村包圍城市」的戰略。主打果茶、奶茶及咖啡的古茗,其發展策略與蜜雪冰城接近,主打中國二三線城市,也同樣靠加盟商快速搶佔市場,並靠便宜殺出一條血路。 古茗的招股文件顯示,該公司截至去年底已有9,001家分店,更自稱是「中國最大的大眾現製茶飲店品牌」,但這個第一看來有點取巧。 古茗在招股文件解釋,中國現製茶飲店分為平均價不低於20元的高端市場;產品平均價格在10元以上且在20元以下的大眾市場;以及產品平均價在10元以下的低價市場。以古茗去年192億元產品銷售總額(GMV)及門店數量計算,公司只在「大眾市場」排名第一,在全部價格的市場則排名第二。 古茗去年的整體GMV比2022年增長37.2%,門店數量也增加了35%。然而在9,001家分店中,只有6家屬於自營店,其餘都是加盟店,而且接近79%的門店都位於二線及以下城市。 事實上,古茗的主要收入不是賣茶飲,而是來自加盟商,包括向加盟商賣貨及設備,以及收取加盟費。公司2021年收入達43.8億元,2022年增長26.9%至55.6億元,去年首9個月收入達55.7億元,按年增長33.9%,其中向加盟商銷售商品及設備的收入約44.8億元,加盟管理費服務收入約10.8億元,而來自自營門店銷售的收入只有946.8萬元,意味越多加盟商加入,公司收入才能持續增加,因此其業務表現是高度倚賴加盟商。 不過,古茗加盟商獲利水平還是不錯。招股文件顯示,在經營古茗門店超過兩年的加盟商中,平均每個加盟商管理3.1家門店,而古茗的單店GMV在2021年約為220萬元,2022年增長至約230萬元,去年約為250萬元。去年,加盟商單店的經營利潤為37.6萬元,單店經營利潤率為20.2%,比同期中國大眾現製茶飲市場估計單店經營利潤率約10%至15%為高,難怪能吸引加盟商。 面臨同業價格戰 一直深耕下沉市場的古茗,正面對市場全力擠壓,一來要面對在中國有超過3萬家分店的蜜雪冰城;另一方面,還要面對「老大哥」奈雪的茶和喜茶全面進攻下沉市場搶生意,例如喜茶在2022年將所有產品價格減至30元以下;奈雪的茶也推出一系列9至19元的「輕鬆系列」產品。去年8月,奈雪的茶更啟動「周周9.9元」活動,其後喜茶也加入戰局,這還沒計算掀起「9.9元戰幔」的瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡等其他飲品店。 古茗這次上市傳聞集資3億美元,目的看來是想獲得足夠「彈藥」作戰,包括加強數碼化管理及供應鏈管理效率,其次是市場營銷和加強品牌形象,以及建立密切的加盟商團體等。 該公司近年受到資本垂青,於2020年3月和6月分別引入了龍珠、紅杉、美資對沖基Coatue及Abbeay Street的投資,分別持有公司上市前8%、4%、1%及0.2%股份;至於創辦人王雲安持股43.2%,並透過一致行動安排控制公司79.5%股份。 靠加盟商維持高速增長的古茗,整體盈利表現不錯,過去幾年都有錢賺。2021年全年獲利2,014萬元,翌年大賺3.87億元,去年首9個月再按年增長265%至近10億元,但主要是因為公允值變動虧損由2022年同期的3.1億元,大幅減少至2,167萬元,但撇除這個因素,其經營利潤仍增長63.3%。 目前誰能成為港股「新式茶飲第二股」還沒知道,但回看作為「第一股」的奈雪的茶股價表現,市場對這個板塊的看法並不樂觀。2021年6月30日,奈雪的茶以每股19.8港元登陸港交所,市值高達323億港元,但其股價一路向下,近期已跌至3港元水平,市值只剩下50多億港元。 從估值上看,奈雪的茶預測市盈率約25倍,古茗去年首9個月賺9.9億元,假設全年獲利13.2億元,如果以25倍市盈率上市,上市市值將高達328億元,相當於360億港元。但以港股目前的疲弱表現,加上未來將有更多茶飲企業準備上市集資,要說服投資者以如此高的估值入股,恐怕難度不低。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
蜜雪冰城申港上市 衝出內地「平」攻海外
在國內A股上市失敗後,中國領先的茶飲連鎖店已申請在香港上市 重點: 蜜雪冰城已申請在香港上市,估值或可達到50億美元或以上,據報道該公司擬籌集最高10億美元資金 中國市場日益擁擠,促使蜜雪冰城加速全球擴張,該公司目前在海外運營著大約4,000家門店 陳竹 如果第一次泡泡破了,那就再試一次。這是中國門店數量最多的茶飲連鎖蜜雪冰城股份有限公司發出的新信號,2022年在中國國內A股市場上市失敗後,公司正試圖在香港上市。 據路透社上周援引知情人士稱,蜜雪冰城計劃通過上市募集5億至10億美元(35.5至71億元)資金。按照區間下限計算,出售10%的股份就能讓該公司的估值達到50億美元,市值超過中國首家在港上市的茶飲公司奈雪的茶(2150.HK) 近六倍。 作為龐大的中國茶飲市場的領導者,蜜雪冰城的規模和品牌知名度應有助於它激起投資者的強烈興趣。該公司在消費者中非常受歡迎,擁有數以萬計的門店,其門店標識是一個雪人。 自1997年成立以來,蜜雪冰城的迅速崛起很大程度上歸功於它的兩大戰略。第一個是特許經營模式,該模式使其能夠利用第三方運營商實現快速擴張。據蜜雪冰城上周向香港交易所提交的上市文件顯示,截至去年9月底,蜜雪冰城的逾3.6萬家門店中,超過99.8%由特許經營商經營。 蜜雪冰城主打特許經營這一點,與很多專注於直營模式的競爭對手形成了鮮明對比,不過後者中的很多現在也開始嘗試特許經營。該公司的大部分收入,是通過為門店網絡供應原料和設備產生的,不同於直接面向消費者的競爭對手。 這種方式使蜜雪冰城得以迅速擴張,同時避免了直營模式涉及的很多固定成本,如租金、工資和設備採購。 蜜雪冰城成功的另一個關鍵因素是它專注於不那麼吸引人的低端市場,瞄准中國中小城市更年輕、更精打細算的人群。申請上市的文件顯示,該公司的茶飲售價普遍低於10元。 蜜雪冰城的門店網絡規模遠大於它在中國10元以下奶茶市場上的勁敵。根據中金公司(CICC)12月的一份研究報告顯示,截至11月,甜啦啦和益禾堂(分別為中國第二和第三大連鎖)各自在中國經營著大約5,676家和4,735家門店。 經過近期的快速增長,蜜雪冰城去年前9個月的收入為154億元,高於2022年全年的136億元和2021年的100億元。期內淨利潤24億元,毛利率較為強勁,達到30%左右,突顯出蜜雪冰城輕資產特許經營模式的優勢。 海外擴張 隨著中國奶茶市場日益飽和,蜜雪冰城作為中國主要的茶飲連鎖品牌,希望借助出海來提升收入。 根據中金公司12月份的研究報告中引用的數據,中國茶飲市場在經歷了幾年的快速擴張後,預計增長將放緩。該報告稱,市場今年預計將增長20%,達到3,043億元,但到2027年,增長將放緩至16%。中國的經濟放緩也可能是一個不確定因素,這促使消費者控制在非必需品上的消費支出。 根據中金公司的報告,市場競爭也大大加劇,國內市場目前約有20個主要品牌。 蜜雪冰城面臨兩個方向的競爭。高端市場的很多競爭對手已經降低了價格,日益蠶食蜜雪冰城的傳統地盤。早在2022年,高端品牌喜茶降價3至7元,一場茶飲大戰就此爆發,奈雪的茶承諾推出更多20元以下的產品。隨著消費者越來越謹慎,這種價格下行壓力只會越來越大。 隨著越來越多的品牌嘗試通過特許經營來實現更快的增長,蜜雪冰城也面臨著壓力。喜茶之前一直堅持直營以維護形象與品質,到了2022年11月,開始開設特許經營店。競爭對手樂樂茶和奈雪的茶去年也步其後塵,表示將尋找類似的合作夥伴。 採用特許經營門店有助於這些競爭對手(其中很多專注於高端市場)向中小城市擴張,而這些城市正是蜜雪冰城的傳統據點。 為了從中國過熱的市場中解脫出來,蜜雪冰城於2018年在越南開設了第一家海外門店。截至去年9月,它的海外門店數量已增至約4,000家。其中大部分門店位於東南亞,該地區因與中國市場有許多相似之處而受到中國很多消費品牌的青睞。 根據蜜雪冰城上市文件中引用的第三方研究,到2027年,東南亞現制茶飲市場的規模預計將達到494億美元,是2023年預計的201億美元的一倍多。 雖然海外市場潛力巨大,但蜜雪冰城的全球擴張仍面臨重大挑戰。其中一個關鍵挑戰是本地化,以符合每個國家的客戶偏好和運營環境。 該公司在中國的成功很大程度上歸功於其建立的全國供應網絡,為其數以千計的國內門店提供服務。蜜雪冰城目前主要使用中國的設施為海外門店供貨,不過其接下來合乎邏輯的步驟將是在關鍵市場建立當地設施,這一步將需要大量新投資。 公司還在關注不太熟悉的目的地,去年宣佈進軍澳大利亞的計劃。這些市場可能會帶來新的挑戰,因為它們與中國的文化相似性較少。此外,在這些西方市場,咖啡比茶更受歡迎。 隨著蜜雪冰城的擴張,它很快就會發現很多本土競爭對手也有類似的想法。其中,喜茶和奈雪的茶在東南亞市場也非常活躍。儘管如此,蜜雪冰城的低價策略可能有助於它在海外找到受眾,特別是在通貨膨脹導致全球消費者變得更加註重價值的時候。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
蜜雪冰城贏在一個字:平
茶飲界老大哥蜜雪冰城在香港的首家分店快開業,市場估計是為明年在港上市鋪路,開店有助形像宣傳及推廣 重點: 蜜雪冰城已放棄在內地上市的計劃,轉而到港尋求上市席位,市傳集資10億美元 公司店鋪總數已超過25,000間,更在越南、馬來西亞、印尼等地開疆拓土 劉智恒 「你愛我,我愛你,蜜雪冰城甜蜜蜜。」歌詞帶點土味,卻又易於上口,這首曾在抖音及B站爆紅的蜜雪冰城主題曲,正好代表集團的風格及精神。 簡單、直接,加上一個平字,總之顧客走進蜜雪冰城就一心是「食冰飲茶」,以低消費圖個口感,不求高檔、不扮文青,更不用講品味。 這家內地茶飲的龍頭大哥,在內地遍地開花,但港人對它頗為陌生,直至近日在旺角人煙竹稠密的銀行中心街頭,有裝修中的店鋪外,掛上蜜雪冰城首家分店即將開業的廣告,才引起媒體報道,知道這家內地無人不識的茶飲將落戶香港。 幾平米到幾萬分店 蜜雪冰城股份有限公司去年曾計劃於內地深交所主板上市,惟最後撤回上市進程。早前有消息,公司已委託高盛,美銀及瑞銀為蜜雪冰城聯席保薦人,籌劃在港上市,初步估計集資10億美元(72.8億元)。現時公司準備在港開分店,明顯是為上市工作鋪路,設分店有助於宣傳,亦是過去多家內地零售企業上市前的舉措。 內地茶飲品牌多不勝數,但真正稱得上霸主的,蜜雪冰城當之無愧。創始人張紅超農民出身,1997年在鄭州成立刨冰店寒流刨冰(蜜雪冰城前身),當時店面面積只有幾平方米,想不到廿多年過去,今天分店網絡已超過25,000家,業務遍布越南、新加坡、馬來西亞,印尼、泰國等東南亞國家。 蜜雪冰城以一個「平」字打天下,你或許會問:「人人都懂用平價競爭,有甚麼大不了?」但現實是如何可以做到成功,則是一大學問,成本控制是關鍵,但又不能放品質於不顧,就一點不容易。起先張紅超亦未摸透當中竅門,然而經過幾年摸打跌撞,逐漸悟出當中奧妙,特別2008年三聚氰胺事件,他明白要自建現代工廠,由自己掌握整個供應鏈,才可將品質及成本控制恰當,並可達致規模效益,才能將「平」做到極致。 農村包圍城市 配合以平取勝,張紅超採用「農村包圍城市」的策略,專攻三四線城市,看準那些地方的消費力不高,人們對價格較敏感,而平價又有一定水準的飲品,肯定有龐大的市場,於是決定在這些城市中攻城掠地。 定位次級城市外,他又在店鋪位置上作出戰略性部署,專挑學校區的商鋪,因為學生消費力有限,但又愛吃刨冰及凍飲,只要設在學校附近,就不愁客源。另外,他又特意選擇正大搞文明城市建設附近的地點,因料到整治只是早晚問題;到時人流肯定大旺,預早以平價租入,就可坐享其成。 真正讓蜜雪冰城迅速成長,是引入特許模式經營,一下子加盟店如流水般設立。張紅超會先向加盟店收取一筆加盟費,其後不斷透過供應食材、設備、包裝,以及各類經營物資去收取費用。 根據去年蜜雪冰城向深交所遞交的上市申請文件披露,2019至2021年間,公司盈利分別是4.4億元、6.3億元及19.1億元。三年的收入為25.6億元、46.8億元及103.5億元。 人們驚嘆蜜雪冰城的發展時,也有市場人士憂慮,經過這幾年的高光時刻,投資茶飲業是否仍能發亮發熱?究竟市場是否過份看好茶飲? 殺戮戰場 首先,從蜜雪冰城向深交所遞交的上市文件資料披露,截至2022年3月底,市場最出名的11家茶飲店,分店數目已近六萬間,當時幾家茶飲還未大力開展特許經營。可以想像,今天茶飲的競爭,已進入殺戳戰場時代,市場己接近飽和,甚至有可能掉頭回落。特別現今消費者的口味隨時改變,到時市場一旦萎縮,首當其衝的將會是蜜雪冰城這樣規模的公司。 與此同時,蜜雪冰城賴以成功的下沉市場,行內的競爭對手正虎視眈眈,過往走高檔路線的喜荼,也要搶攻三四城市。奈雪的茶(2150.HK)開始盯著次一檔的消費市場,嘗試開始以較便宜價錢推中式茶飲。至於其它品牌,也往平價市場分一杯羹,蜜雪冰城將要面對強力的挑戰。 另外,蜜雪冰城的特許經營模式發展十分迅猛,現時已有兩萬多家分店,如何可以妥善管理及監督,並不是一件容易事情。要知道加盟門店作為公司的外部合作夥伴,未必可以貫徹和執行公司制度及理念、運營標準可能發生偏離,出現問題的機會亦相當高。 食品安全對茶飲業亦是一大考量點,特別是在現今社會對安全要求大大提高,而蜜雪冰城加盟店又那麼多,很難保證每家可保持高水平,只要有一家分店出現問題,將拖累整個品牌。 今年河南鄭州一家蜜雪冰城分店,一杯飲品中出現蜘蛛,顧客投訴時,門店商家不但態度惡劣,更沒有給出解決方案。最終涉事門店受食安委員會調查,期間無限期停業。 資本市場也看到以上問題,亦開始懷疑茶飲公司的前景,奈雪的茶上市時股價一度高見13.48港元,到上周五(11月10日)收報3.91港元,兩年不到下跌七成。市場看在眼裏,對茶飲多有戒心。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏