FUFU.US
BitFuFu operates crypto mining facilties

這家數字資產挖礦服務商正不斷擴張自營礦機與數據中心,加密貨幣價格高企推動其營收與盈利大幅增長

重點:

  • BitFuFu2024年營收增長63%,年度淨利潤飆升五倍多
  • 這家數字資產挖礦服務商正受益於最新一輪加密貨幣熱潮,同時計劃通過加強自營挖礦業務提升盈利能力

 

梁武仁

BitFuFu(FUFU.US)正迎來高光時刻,且毫無安於現狀之態。

在加密貨幣最新一輪復蘇浪潮中——比特幣價格過去六個月漲幅超過30%——這家數字資產挖礦服務商正經歷利潤飆升。但BitFuFu並未止步於此,正快速拓展自營加密挖礦業務。若當前牛市持續,此舉將帶來豐厚回報,儘管行情能延續多久尚難預料。

根據上周二發布的最新年報,BitFuFu去年營收同比增長63%至4.633億美元,淨利潤飆升五倍多至5,400萬美元。最主要的利好來自於加密貨幣在長期低迷後開啓牛市行情,推動因素還包括比特幣新供應量減半事件,以及特朗普贏得美國總統大選後已顯現出對數字資產有利的政策跡象。而去年末比特幣價格首次突破10萬美元大關,加密貨幣市場狂熱情緒也達到了新頂點。

在這樣的背景下,BitFuFu利潤激增並不令人意外,因為加密貨幣服務提供商的命運與虛擬資產市場波動緊密相連。該公司還擁有自營比特幣挖礦業務,意味著比特幣價格上漲可直接轉化為其營收增長。因此,BitFuFu去年比特幣挖礦業務收入增長57%至1.575億美元,略快於其雲挖礦服務52%的增速,儘管去年4月減半事件後其實際比特幣產量有所下降。

儘管過去幾年加密貨幣市場跌宕起伏,BitFuFu自2020年成立以來始終保持盈利記錄,包括在2021年令眾多同行折戟的加密貨幣崩盤期間。2022年市場低谷期,公司仍守住了盈利底線,儘管當年每股收益微乎其微。

「2021年以來每年都能實現每股正收益的上市比特幣礦企非常少,我們是其中之一,」BitFuFu創始人兼CEO盧亮在財報電話會議上表示,「這凸顯了我們商業模式的盈利能力和抗壓性,不受比特幣價格週期影響。」

BitFuFu的核心運營優勢在於其靈活的商業模式,可根據市場狀況在自營挖礦與客戶雲挖礦服務之間調配算力,並在租賃設備與自有設備間靈活配置。

目前,公司正計劃逐步增加自有礦機與數據中心,這一戰略調整表明其認為虛擬資產牛市可能長期持續。繼去年10月簽署在埃塞俄比亞收購一家礦場的最終協議後,BitFuFu 2月又完成了在美國俄克拉荷馬州收購一個挖礦數據中心的多數股權。今年1月,公司與比特大陸(Bitmain)簽訂合約,將在兩年內向後者採購最多80,000台加密礦機。比特大陸是BitFuFu早期投資者之一,並且目前仍然是BitFuFu最大的供應商。

降本增效

礦機與數據中心等固定資產必然帶來更高的折舊成本。但這樣的直接所有權也能通過免除第三方設備與托管服務費用幫助降低成本。盧亮在電話會議中透露,通過將部分礦機從美國站點遷移至新收購的埃塞俄比亞數據中心,BitFuFu2024年平均托管成本較上年降低四分之一。考慮到新數據中心是在去年最後一季度收購的,其帶來的降本效果十分卓著。

雲挖礦是BitFuFu的核心業務,該業務去年也繼續走強。這項業務基於雲平台運行,讓用戶無需自購昂貴的礦機就能遠程挖礦。比特幣減半事件後,此類服務對加密礦工可能更具吸引力——由於挖礦產出獎勵減半,成本控制就比以往更加重要了。

截至2024年末,BitFuFu雲挖礦服務註冊用戶數較上年同期近乎翻倍至約592,000。現有客戶留存表現良好,貢獻了公司當年雲挖礦服務收入的近77%,助力其經常性收入超越2023年水平。客戶留存能力是優質企業的關鍵指標,表明產品受市場認可,也有利於構築穩健的客群基礎。

過去一年BitFuFu股價上漲約4%,當前市銷率(P/S)為1.58倍,落後於規模更大的競爭對手Riot Platforms(RIOT.US)的6.03倍與全球頭部礦企Mara(MARA.US)的5.46倍——後者市值是BitFuFu的五倍多。這一差距似乎表明許多投資者還不瞭解這家公司,暗示其股價還有潛在上行空間。

BitFuFu以靈活的商業模式在波動劇烈的行業中持續盈利,這一能力值得稱道。與部分同行相比,積累自營挖礦設施在當前環境下顯得比較明智。如果加密貨幣不可避免地再度回調,其雲挖礦解決方案或有助於抵御風險。但另一方面,加密貨幣已經很多次驚人地展現出反彈能力,意味著只要建立良好的緩衝,公司應能消化此類下行壓力。BitFuFu已經證明過一次這種能力,這對任何身處高波動新興領域的企業而言都是最重要的資產之一。

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Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

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