BitFuFu借加密貨幣東風和靈活商業模式達成高額利潤

FUFU.US
BitFuFu operates crypto mining facilties

這家數字資產挖礦服務商正不斷擴張自營礦機與數據中心，加密貨幣價格高企推動其營收與盈利大幅增長

重點：

  • BitFuFu2024年營收增長63%，年度淨利潤飆升五倍多
  • 這家數字資產挖礦服務商正受益於最新一輪加密貨幣熱潮，同時計劃通過加強自營挖礦業務提升盈利能力

　

梁武仁

BitFuFu（FUFU.US）正迎來高光時刻，且毫無安於現狀之態。

在加密貨幣最新一輪復蘇浪潮中——比特幣價格過去六個月漲幅超過30%——這家數字資產挖礦服務商正經歷利潤飆升。但BitFuFu並未止步於此，正快速拓展自營加密挖礦業務。若當前牛市持續，此舉將帶來豐厚回報，儘管行情能延續多久尚難預料。

根據上周二發布的最新年報，BitFuFu去年營收同比增長63%至4.633億美元，淨利潤飆升五倍多至5,400萬美元。最主要的利好來自於加密貨幣在長期低迷後開啓牛市行情，推動因素還包括比特幣新供應量減半事件，以及特朗普贏得美國總統大選後已顯現出對數字資產有利的政策跡象。而去年末比特幣價格首次突破10萬美元大關，加密貨幣市場狂熱情緒也達到了新頂點。

在這樣的背景下，BitFuFu利潤激增並不令人意外，因為加密貨幣服務提供商的命運與虛擬資產市場波動緊密相連。該公司還擁有自營比特幣挖礦業務，意味著比特幣價格上漲可直接轉化為其營收增長。因此，BitFuFu去年比特幣挖礦業務收入增長57%至1.575億美元，略快於其雲挖礦服務52%的增速，儘管去年4月減半事件後其實際比特幣產量有所下降。

儘管過去幾年加密貨幣市場跌宕起伏，BitFuFu自2020年成立以來始終保持盈利記錄，包括在2021年令眾多同行折戟的加密貨幣崩盤期間。2022年市場低谷期，公司仍守住了盈利底線，儘管當年每股收益微乎其微。

「2021年以來每年都能實現每股正收益的上市比特幣礦企非常少，我們是其中之一，」BitFuFu創始人兼CEO盧亮在財報電話會議上表示，「這凸顯了我們商業模式的盈利能力和抗壓性，不受比特幣價格週期影響。」

BitFuFu的核心運營優勢在於其靈活的商業模式，可根據市場狀況在自營挖礦與客戶雲挖礦服務之間調配算力，並在租賃設備與自有設備間靈活配置。

目前，公司正計劃逐步增加自有礦機與數據中心，這一戰略調整表明其認為虛擬資產牛市可能長期持續。繼去年10月簽署在埃塞俄比亞收購一家礦場的最終協議後，BitFuFu 2月又完成了在美國俄克拉荷馬州收購一個挖礦數據中心的多數股權。今年1月，公司與比特大陸（Bitmain）簽訂合約，將在兩年內向後者採購最多80,000台加密礦機。比特大陸是BitFuFu早期投資者之一，並且目前仍然是BitFuFu最大的供應商。

降本增效

礦機與數據中心等固定資產必然帶來更高的折舊成本。但這樣的直接所有權也能通過免除第三方設備與托管服務費用幫助降低成本。盧亮在電話會議中透露，通過將部分礦機從美國站點遷移至新收購的埃塞俄比亞數據中心，BitFuFu2024年平均托管成本較上年降低四分之一。考慮到新數據中心是在去年最後一季度收購的，其帶來的降本效果十分卓著。

雲挖礦是BitFuFu的核心業務，該業務去年也繼續走強。這項業務基於雲平台運行，讓用戶無需自購昂貴的礦機就能遠程挖礦。比特幣減半事件後，此類服務對加密礦工可能更具吸引力——由於挖礦產出獎勵減半，成本控制就比以往更加重要了。

截至2024年末，BitFuFu雲挖礦服務註冊用戶數較上年同期近乎翻倍至約592,000。現有客戶留存表現良好，貢獻了公司當年雲挖礦服務收入的近77%，助力其經常性收入超越2023年水平。客戶留存能力是優質企業的關鍵指標，表明產品受市場認可，也有利於構築穩健的客群基礎。

過去一年BitFuFu股價上漲約4%，當前市銷率（P/S）為1.58倍，落後於規模更大的競爭對手Riot Platforms（RIOT.US）的6.03倍與全球頭部礦企Mara（MARA.US）的5.46倍——後者市值是BitFuFu的五倍多。這一差距似乎表明許多投資者還不瞭解這家公司，暗示其股價還有潛在上行空間。

BitFuFu以靈活的商業模式在波動劇烈的行業中持續盈利，這一能力值得稱道。與部分同行相比，積累自營挖礦設施在當前環境下顯得比較明智。如果加密貨幣不可避免地再度回調，其雲挖礦解決方案或有助於抵御風險。但另一方面，加密貨幣已經很多次驚人地展現出反彈能力，意味著只要建立良好的緩衝，公司應能消化此類下行壓力。BitFuFu已經證明過一次這種能力，這對任何身處高波動新興領域的企業而言都是最重要的資產之一。

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簡訊：雙登集團招股 集資最多8.5億港元

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6960.HK
Creatily makes 3D printers

以平價3D打印機為賣點 創想三維闖關港交所

這家公司已正式向港交所提交上市申請，著力打造單價低至199美元3D打印機的大眾級消費市場 重點： 擬赴港上市的創想三維通過十年變革，將消費級打印機價格從4,000美元以上壓縮至199美元的低點，實現3D打印技術普惠化 儘管毛利率顯著低於西方同業，這家3D打印機製造商去年仍實現8,900萬元淨利潤    陳竹 3D打印機製造商深圳市創想三維科技股份有限公司的創業故事，源於中國製造業對極致成本控制的偏愛。公司的四位聯合創始人初識於某3D打印展會，他們共同觀察到：當時市場由昂貴的工業級設備主導，僅有一兩個品牌生產消費級產品，且多為進口設備，單台售價高達30,000至40,000元（約合4,178美元）。 聯合創始人劉輝林後來接受媒體採訪時表示，正是此類高得令人卻步的價格，促使四人於2014年創立公司，以「讓3D打印技術走進千家萬戶」為使命。如今，這家企業正將其「從零打印」的創業故事推銷給投資者。上周，其正式向港交所遞交上市申請文件。 創業十年之際，該公司已基本實現「全民3D打印機」的願景。總部位於深圳的創想三維設備起售價低至199美元，躋身全球消費級3D打印機市場最大廠商之列。其大刀闊斧的降價策略推動3D打印技術普及化進程，使全球個人消費者、教育機構及小微企業皆能觸及該項技術。 申請文件顯示，創想三維計劃募資以強化研發實力，並深化拓展海外市場，後者已是其重要收入來源。雖然具體募資目標尚未公佈，但選定中金公司作為獨家保薦人顯示本次發行規模可觀，或募資逾1億美元。 創想三維的財務表現印證消費級3D打印市場整體擴張態勢。該公司營收從2022年的13億元躍升至去年的23億元，近乎翻番。申請文件顯示，強勁增長勢頭延續至今年，一季度營收同比攀升29%至7.08億元。 頭部之爭暗流湧動 相較西方同類產品，創想三維具備顯著價格優勢。其3D打印機價格區間覆蓋199至1,499美元，同時提供起價3,400美元的專業級系列。設備應用場景廣泛，涵蓋燈具、玩具等生活用品製造，乃至假牙、齒科模具等醫療產品生產。 極致壓縮成本的底氣源於中國製造體系加持，使創想三維較國際對手獲得顯著成本優勢。政府強力扶持亦功不可沒，2015年推出的《中國製造2025》規劃已將3D打印列為關鍵戰略產業。 政府通過直接補貼、稅收減免、企業採購3D打印技術專項補貼等多元渠道提供支持。此類舉措是中國通過國家協同發力搶佔新興技術制高點的整體產業戰略組成部分。不過，這類扶植也引發西方政府異議，指責其賦予中企非對稱優勢，且常導致產能過剩。 中國的戰略成效有目共睹。目前，中國企業已主導3D打印機入門級領域。據科技媒體Tom's Hardware七月援引研究機構Mordor Intelligence數據，2024年定價低於2,500美元的入門級3D打印機市場中，中國製造商佔據95%的份額，形成市場壟斷。 Tom's Hardware報告顯示，創想三維以39%的市佔率位居全球入門級消費市場最大供應商。但該公司招股書引用的第三方研究略有差異：創想三維被定位為2024年全球第二大廠商，消費級3D打印機市場份額達16.9%，全球出貨量700,000台。招股書未明確其「消費級3D打印機」分類的具體價格區間及市場定義，這或是數據偏差的根源。 低價策略必然壓縮毛利率，這恰是中企基於市場佔有率優先戰略長期秉持的競爭哲學。過去三年，創想三維毛利率徘徊於28.8%至35.2%區間，顯著遜於西方同業。以美國3D打印巨頭Stratasys（SSYS.US）為例，其最新季度非美國通用會計準則毛利率達47.7%。 低毛利下持續盈利 儘管毛利率承壓，創想三維仍保持盈利韌性：去年淨利潤8,900萬元，今年一季度淨利達8,200萬元。該數據證明其犧牲毛利仍可持續盈利的能力，折射出卓越運營效能與堅實市場需求。 然而，創想三維的中國消費級3D打印機龍頭地位正遭受本土新銳廠商衝擊。拓竹科技、閃鑄科技及智能派等競爭對手同樣甘於利潤換市場。儘管申請文件顯示，創想三維2020-2024年累計出貨量居首，但單年數據顯示去年已退居次席。這表明其增速落後於部分同業，預告著中國3D打印市場或將成為新一輪「價格血拼」的戰場。 申請文件雖未明示2024年市場魁首，但其描述直指拓竹科技。後者的迅猛崛起令創想三維如芒在背：這家同樣扎根深圳的企業由全球最大無人機廠商大疆前高管於五年前創立，意味著其在技術資源與資本圈層面或具深厚背景。 儘管競爭加劇，3D打印產業仍處技術快速迭代的早期階段。創想三維預見巨大增長潛力：第三方預測顯示，消費級3D打印機出貨量將從2024年的410萬台激增至2029年的1,340萬台，年複合增長率達26.6%。 Stratasys當前市銷率（P/S）僅1.24倍的低位，或反映市場對其近兩年收入下滑及持續虧損的擔憂。若適用同等估值倍數，創想三維估值約4億美元。但鑒於其持續強勁的營收增長與盈利能力，投資者或給予更高溢價。 雖然創想三維推動3D打印平民化的貢獻值得稱道，但低價機型必然伴隨微薄利潤。潛在投資者將密切關注其能否在高階機型市場同步提升競爭力。實現這種平衡布局，或有助其在日趨擁擠的賽道中突圍制勝。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡訊：唯品會預計第三季度或將重返營收增長軌道

折扣電商唯品會控股有限公司（VIPS.US）上周四發布財報顯示，公司已連續五個季度營收下滑。為穩定投資者信心，公司宣稱經營形勢趨於穩定，近期有望恢復營收增長。 財報顯示，公司第二季收入258億元，較上年同期的269億元下降4%。淨利潤亦從去年同期的19億元降至15億元，同比縮水21%。季度活躍用戶數與總訂單量均出現同比下降，但商品交易總額（GMV）逆勢增長1.7%。 伴隨經營企穩，該公司預計第三季度將重返營收增長通道。其預測第三季度收入將達207億元至217億元區間，相當於實現0%至5%的增長。 最新財報發布後，唯品會上周四股價應聲上漲5.9%，但周五回吐部分漲幅。該股年初至今累計漲幅約28%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
VIPS.US
Secret to Tingyi's interim profit: price hikes

康師傅中期盈利贏在兩個字：加價

主打方便麵及飲品的康師傅，受惠於價格調升，中期收入微降但盈利卻有理想增長 重點： 公司中期盈利同比上升逾兩成 期內毛利率提升近兩個百分點 　 劉智恒 康師傅一年多前兵行險著，先在23年11月將飲品零售價格上調17至25%，又在去年5月調升方便麵價8%。基於當時中國內地經濟疲態畢現，人們消費意欲低迷，對價格出奇地敏感，市場認為康師傅的決定十分冒進，隨時因加得減。 消費者更頻頻吐糟，批評之聲此起彼落：「漲唄，以後不喝了」、「沒想到有一天，統一竟然成了康師傅的平替」，消費者被刺痛之餘，有人就用腳投票，不再買康師傅的麵，不飲康師傅的茶。 在一片痛罵聲下，康師傅控股有限公司（0322.HK）今年中期卻派出一份頗為亮眼的成績表，並向市場證明，加價的決定是正確，公司下了一著好棋。 截至6月底，康師傅的收入接近401億元，同比下跌2.7%。收入雖微跌，盈利卻出奇地升近21%至22.71億元。撇除一次性出售附屬公司收益，核心盈利升12%至21.1億元，要知道康師傅這類傳統行業及已成熟的企業，有雙位數的增長，實在也殊不簡單。 對於盈利上升，康師傅歸因於成本結構的優化及運營效率提升，令整體毛利率增加1.9個百分點至34.5%。而毛利率得以拉升，與近年加價不無關係。雖然調升價格後令產品銷售輕微下跌，但毛利率的增加，能提升整體利潤。 收入跌盈利升 公司兩大核心業務上，就方便麵而言，上半年收入134.65億元，同比下跌2.5%，但因產品升級調價，毛利率同比升0.7個百分點至27.8%，最終讓方便麵上半年的股東應佔溢利上升11.9%至9.51億元。 飲品方面，上半年收入按年亦下跌2.6%，但因2023年底的加價，以及管理效能提升，毛利率上升2.5個百分點至37.7%，推動飲品的股東應佔溢利大升19.7%至13.35億元。 公司財務穩健，截至6月底的銀行存款及現金（包含長期定存）達194.91億元，較去年底增加近35億。扣除有息借貸150.2億元，淨現金達44.74億元。 雖然康師傅在上半年表現理想，但別對公司前景有較大寄望，畢竟這類成熟的企業，在中國內地發展多年，市場佔有率幾已大定，蹭中國經濟增長紅利時代亦已過去，盈利每年能有輕微增長，已屬有所交待。 康師傅亦深明此道，今天要吸引投資者，主要是派高息，此之所以公司近年將全部盈利派予股東，除了是回饋股東支持外，實也反映公司發展成熟，未能找到新的發展，不用保留大量資金，倒不如將現金悉數派發。 短期難再加價 在市佔率已不易進一步拓展下，最能推升公司業績的方法就是提升產品價格。然而康師傅主打的是基層消費者，對價格敏感度十分高，除非迫不得意，公司等閒不容易調升價格。而之前調升飲品及方便麵售價時，消費市場的罵聲不絕於耳，產品銷量因而下調，只不過跌幅並非太大，加價後亦能抵銷到銷量下跌的影響。 事實上集團在近一年多時間，先後將飲品及麵食價格調升，未來兩年甚至三年時間內，並不容易再提價，否則隨時得不償失，被消費者離棄，進而影響銷量，到時加了的價格，也未能彌補銷售下跌帶來的損失。 另外，康師傅是次盈利能增長除提價外，原料價格的下跌也應記一功。然而原料價格的波動，並非公司可掌控。財報顯示，白砂糖、麵粉及聚酯粒的價格均有所下跌，但最主要的原料棕櫚油價則持續上升，今年上半年同比升幅達24%。若然棕櫚油價續向上，勢將加重康師傅成本。 投資者不買賬 確實，市場也未看好康師傅的長線投資價值，公布中期業績後，股價翌日一度下跌6.2%，收市收窄至跌1.75%，報11.2港元。 康師傅的預期市盈率近15倍，死敵統一（0220.HK）的預期市盈率為17倍，旺旺（0151.HK）則是14.5倍。康師傅在行業估值只屬市場水平，吸引力有限。業績後里昂證劵表示扣除公司一次性收益後的盈利，較他們預測低2%，並認為市場競爭格局和飲料復蘇存在不確定性。花旗亦指康師傅持續疲弱的收入，迭加市場份額不斷流失，讓投資者感到憂慮。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0322.HK