債務違約三年後,債權人控制了這個標誌性的服裝品牌,其中國擁有者進軍高端時裝業的努力受挫

重點:

  • 斥資26億美元收購萊卡53%的股權三年半後,債權人上周取得了該公司多數股權,山東如意集團失去了對該時裝品牌的控制權
  • 如意曾短暫涉足全球時裝領域,結果適得其反,未能償還收購SMCP和萊卡等國際品牌的債務

安柯倫

沒有什麼比萊卡更“寬容”的了,這種彈性面料可以舒適地包裹任何東西。但過去幾年,用這種面料生產各種服裝的萊卡公司卻過得並不舒坦。

中國紡織品公司如意集團(002193.SZ)於2019年收購了萊卡公司,但不久之後就拖欠了與這筆收購相關的債務。這引發了一系列瘋狂的事件,直到上周才得以解決,萊卡公司的一份聲明顯示,如意集團失去了該公司的控制權,取而代之的是一批私募買家。

雖然這家公司的主要資產是以光滑的表面和舒適手感著稱的面料,它的這段經歷著實不太平順。

萊卡面料由杜邦公司(DD.NYSE)在20世紀中葉研發的高彈性合成織物聚氨酯烷製成。它最初作為一種舒服合身的內衣和襪子面料而大受歡迎,後來很快被用於製作運動服、壓縮衣,到了21世紀,甚至出現在日常的休閒服裝。

如今,萊卡不僅是一個品牌,還成了任何聚氨酯烷製作的服裝的通用名稱。就像施樂和邦迪等品牌一樣,成為了整個產品類別的代名詞。

山東如意很可能認為,這樣的地位讓收購萊卡成為一宗穩操勝券的交易。但事實顯然並非如此,這反映出一種普遍存在的經驗不足,是許多中國收購大型國際品牌之後走向失敗的原因。

離開杜邦家族之後,萊卡經歷了幾任擁有者,最終來到中國:如意集團2019年斥資26億美元(174億元),從美國的科氏工業集團手中收購了53.5%的股權。

如意集團的起源要追溯到上世紀70年代,當時它還是名不見經傳的山東濟甯毛紡織廠。成立後的大多數時間裡,這家公司都只生產單調但賺錢的紡織品,並因此站到了使中國成為世界最大服裝製造商的浪潮最前沿。

過去10年,長期擔任董事長、曾經兼任集團總裁的邱亞夫決定邁出下一步,將公司從一家默默無聞的紡織品製造商轉型為國際奢侈品牌擁有者。這樣的擁有者從產品中獲得的利潤遠遠高於製造商,雖然多數中國公司對於昂貴而漫長的品牌塑造過程毫無經驗。

萊卡是如意根據戰略收購的多個時裝品牌之一,此外還有法國品牌SMCPCerruti 1881,以及英國品牌Gieves & HawkesAquascutum在這場收購潮中,如意舉債10億美元,包括瑞士信貸安排的4億美元貸款,用於2019年2月收購萊卡。但在宣佈交易僅三個月後,如意的這筆貸款就違約了。

2019年5月的違約發生一個月後,Debtwire稱,如意的負債總額接近44億美元。問題很快失控,因為如意的日常營運無法產生足夠的現金來履行還款義務。“一系列舉債收購,加上傳統紡織業務的糟糕表現,使如意的槓桿率高,流動性弱,”2019年6月的這份報告稱。

緩慢破滅

違約讓如意集團的奢侈品夢緩慢破滅,隨著該公司的債權人發起訴訟,希望收回他們的錢,公司旗下的品牌開始無以為繼。不到一年後,新冠病毒的爆發讓訴訟程式變得更為複雜,就萊卡來說,它可能只是減緩了如意的夢想幻滅速度——而非停止。

與此同時,萊卡融資交易的一些債權人,聘請了一家重組公司,與這個美國品牌的潛在買家進行談判,以防出現進一步的違約。儘管存在債務問題,但如意集團拒絕出售。相反,它希望如意科技集團,也就是萊卡的實際擁有者,通過在中國“納斯達克式”的科創板上市來籌集資金。

但還沒有來得及上市,如意集團在去年10月再次發生債務違約,這次是與2016年早些時候收購SMCP有關的2.5億歐元(17.2億元)的債券償還。在違約之後,債券持有人控制了 SMCP,解散了其五名來自如意集團的董事成員,並著手組織有序的擁有權交接。

SMCP違約似乎嚇壞了萊卡的債權人,他們正試圖重組2019年違約後仍未償還的債務。幾個月內,包括香港的中國光大控股Tor Investment Management和韓國私募股權公司 Lindeman Partners 及其 Lindeman Asia 子公司,開始著手控制萊卡。

光大控股是一家金融集團,其資產管理和私募股權部門管理著近260億美元的資產,是萊卡收購案背後最大的債權人。Tor Investment是一家規模較小、知名度較低的私人另類資產管理公司,專注於亞太市場。韓國的Lindeman Partners同樣規模不大,管理的資金約為10億美元,在世界各地進行所謂的“另類投資”。

儘管背景各異,這三家私募股權公司還是齊心協力試圖收回投資,並於上周最終獲得了對萊卡的控制權,結束了始於2月份的收購進程。新的大股東財團似乎有意讓萊卡首席執行官朱利安·博恩留任,只是想從如意手中奪取公司的控制權。

“在萊卡公司翻開新的篇章時,我很高興能得到新股東和新董事會的全力支持,”博恩在宣佈這一變化的聲明中說。“這種新的擁有權結構提供了經驗豐富的投資專業人士的必要支援,他們與我們有著一致的長期願景。”

與此同時,如意在全球時裝騷的時刻似乎結束了。來自山東濟寧市政府的支持似乎已經不復存在,與當初希望把如意打造成中國第一個全球奢侈品牌擁有者時相比,邱亞夫現在的姿態要低得多。

萊卡的新擁有者和管理層希望專注於業務,而且似乎有足夠的資源做到這一點,而無需背負如意的巨額債務負擔。“公司的財務狀況很好,”萊卡新大股東的發言人在上周公告中表示。“萊卡擁有長期增長的堅實基礎,我們期待與整個團隊合作,為公司未來的增長提供持續的支援。”

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏