1848.HK
CALC selling over ten aircraft units

屬光大系的中國飛機租賃,今年連番出售多架飛機

重點:

  • 受利息支出急增影響,中國飛機租賃中期業績大幅倒退超過三成
  • 聯儲局明年息口去向將左右中國飛機租賃財務表現

 

白芯蕊

疫情過後全球出行人數出現報復式反彈,帶挈旅遊航空業走出低谷,全球航空市場旅客周轉量已恢復至2019年水平,主要從事飛機租賃的中國飛機租賃集團控股有限公司(1848.HK)(下稱中飛租賃),今年以來卻連番出售飛機,加上中期純利大幅倒退超過三成,遠比對手中銀航空租賃(2588.HK) (下稱中銀租賃)差,令市場擔心中飛租賃經營前景。

屬於光大系的中飛租賃,2006年在香港成立,為中國光大集團飛機產業鏈平台,2014年在香港掛牌,更是香港第一隻上市的飛機租賃企業,旗下飛機主要集中租賃予中港澳台航空集團為主。

飛機租賃前景理想

據西南證券報告,受疫情影響,全球航空企業在過去三年經營普遍錄得虧損,各航空企業為優化資產負債表,都以降低債務水平然後恢復盈利後為首要目標。 另一方面,飛機製造商美國波音及歐洲空中巴士,受到供應鏈問題困擾,2023年飛機交付量創新低,要到2025年才能回復至正常水平,因此各航空企業擴展機隊方式都以租賃為主,故飛機租賃行業前景絶對不俗。

不過,中飛租賃今年以來持續出售多架飛機,最新在12月19日出售一架連租約空中巴士A320飛機。至於早前在11月24日也出售六架飛機,包括一架A321飛機、 一架A319及四架波音737飛機;此外在10月30日則出售四架A320系列空中飛機,連同中期業績大幅倒退逾三成,令投資者擔心是否中飛租賃業務前景出現問題。

儘管中飛租賃連番出售飛機,但集團其實也有引入新成員,其中12月13日宣布買入兩架A320空中巴士。若從中期業績中看到,中飛租賃並非縮減業務規模,原因是自有飛機規模達172架,按年增加10架,反而集團正不斷優化旗下飛機組合,特別是出售機齡較大的飛機,同時提高A320 NEO系列客機數量。

其實A320 NEO為A320 CEO系列的升級版,A320 NEO系列客機航行距離達6,400公里,比A320 CEO多200至700公里,耗油量則節省15至20%,有助提升航空企業營運效率及收益率。

按中飛租賃中期業績,集團空中巴士A320CEO及A320NEO分別有80架及54架,佔整個機隊佔比78%,加上不斷出售舊機後,令整個機隊更年輕化,自有機隊平均機齡為8.1歲,平均剩餘租期為5.9年。

中飛租賃2024年上半年收入表現不弱,按年增長8.7%達25.28億元,當中經營租賃收入達19.22億元,按年升9.2%,佔總收入的76%,融資租賃收入則佔總收入11.8%達3億元,按年則升1.2%。

利息開支拖累業績

不過,飛機租賃企業成本結構主要是折舊和財務費用,由於中飛租賃同期利息開支大幅增加,由2023上半年的10.76億元,急升至今年中期的13.4億元,增幅達24.6%。單是計息債務總額的平均實際利率為5.92%,按年升20個基點,拖累2024上半年中期股東應佔溢利倒退34.5%至1.32億元,

中飛租賃利息開支上升,與美國聯儲局加息有莫大關係。聯儲局在2022年3月啟動加息,在14個月內進行10次加息,將利率從接近零水平,大幅提高至2023年7月的5至5.25%。

回顧中飛租賃2022年6月底止財務情況,計息債務總額平均實際利率為4.28%,但到2024上半年已升至5.92%,即是提高164個基點,同期利息開支則由2022上半年的7.58億元,上升76.8%至2024上半年的13.4億元,在目前總債務達547.7億港元(按年增加4%),單是利息開支的壓力就不低。

何況聯儲局明年減息力度大有機會放慢,隨著美國核心通脹未有進一步下降,主席鮑威爾暗示對減息立場更加謹慎,市場預期明年減息幅度由原先的四次,急降至目前只得兩次,由於中飛租賃債務壓力大,減息力度一旦減弱,難免會影響公司盈利。

中銀租賃估值較吸引

除中飛租賃外,香港上市的飛機租賃公司還包括中國銀行(3988.HK)旗下的中銀租賃,2024上半年業績遠比中飛租賃好,中期純利大升76%至4.6億美元,遠較中飛租賃業績倒退逾三成佳,期內中銀租賃自有飛機數目有429架,也比中飛租賃多257架多。

由於業績標青,中銀租賃估值較高,預期市賬率為0.8倍,比中飛租賃僅0.52倍好,因此中飛租賃估值要上移,首要條件是削減債務,減少利息開支,股價才有機展翅傲翔。

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新聞

簡訊:天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司,上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書,這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。 同時,擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份,並在香港聯合交易所上市流通,亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。 成立於2009年的天域半導體,總部位於廣東東莞,是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一,投資方包括華為、比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集團(600104.SH)等大型企業。2023年,天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片,總收入11.71億元(1.63億美元)。 公司於去年底向港交所提出上市申請,如今已超過六個月有效期。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:恒瑞執董減持近50萬股A股

醫藥股江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(1276.HK, 600276.SH)周日公布,公司執董及高級副總裁孫杰平因個人原因,將於公告披露的15個交易日後三個月內,通過集中競價交易方式,減持公司A股不超過476,700股。 孫杰平現持有恒瑞約190.7萬股,佔公司總股本約0.029%,主要通過股權激勵計劃取得。是次的減持量,約佔公司總股本0.007%。 恒瑞於上月底才於香港上市,當時獲超額認購約454倍,國際發售超額16倍﹐定價44.05港元,集資近一百億港元,首天上市上升25%。 周一恒瑞開市跌0.5%報57.5港元,現價較上市價高約30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

退市三年又上市 錦江葫蘆賣甚麼藥?

中國三大酒店集團之一的上海錦江酒店,近日在上交所公布,有計劃在香港上市 重點: 持有錦江酒店的錦江資本,三年前才從香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成   劉智恒 中國四大名著《三國演義》第一回開首就說:「話說天下大勢,分久必合,合久必分。」 原來在資本市場亦如是,三年前才從港股退市的錦江資本(前稱上海錦江酒店國際集團),近日其持有45%在內地上市的上海錦江國際酒店股份有限公司(600754.SH)(下稱錦江酒店),在上交所發公告,委任畢馬威會計師事務所,擔任公司H股上市的审计机构。 錦江酒店是中國最具歷史的酒店集團,旗下的錦江飯店、和平飯店及國際飯店,均是上海繁華的一大印記;1972年美國總統尼克遜訪華,代表團就下榻在錦江飯店。 酒店於1994年在上海證交所上市,2006年時錦江酒店控股股東錦江資本在港上市,到2022年才私有化退市;近日捲土重來,市場有疑問,退市才三年,又急不及待催護重來,究竟葫蘆裡賣甚麼藥?股民是否值得投資? 時間返回2021年,我們先來看看錦江資本退市的原因。翻閱當時資料,私有化大致上基於兩點,其一是公司認為H股價格表現長期低於同業,加上流動性低,失去上市的價值。其二是為降低管理成本,提升營運效益,實現整體業務發展戰略布局。 酒店股交投量低 若然當年以流通性低的理據退出香港股市,難道今天重新上市,問題就不存在? 香港上市的酒店股,規模最大的首推華住集團(1179.HK),現時每日平均成交量也不過100到200萬股,成交金額平均不超過5,000萬港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不過數十萬股,金額只有數百萬港元,大酒店(0045.HK)更是少得可憐,每天成交不足十萬股,金額只是區區數十萬港元。 香港市場對於酒店板塊,基本不大注意,相關公司的股票交投量甚低,錦江資本退市前的一年,日均成交額約180萬股,這次重臨香江,是否有甚麼鴻圖大計,可重新吸引投資者目光,能盤活股份交投量? 再講,錦江資本曾在2006年上市,至2022年退市,經歷16年時間,期間股市也有亮麗高光時刻,當時也未能受資本市場垂青,今天全球股市受關稅戰影響,氣氛不濟,近幾年恒生指數載浮載沉,表現乏善足陳,長期在萬多兩萬點水平上落;最近新股市場雖有所起色,但市場成交金額也不過千多二千億港元水平,相較錦江當年上市時,市況似乎更加不利。 戰略布局再轉變 錦江資本私有化另一目的是要節省成本,實現業務發展戰略布局,那又讓人費煞思量,再度上市豈不又要花大筆費用?而且每年又要支付相當的上市開支。再講 ,當年公司強調為整體佈局而私有化,但在短短三年間為何又有改變,要勞師動眾再度在港上市? 或許公司確實有一套新的戰略,正如錦江酒店對外披露,是為了深入推進公司全球化戰略,加強與境外資本市場對接。 這個所謂海外拓展,錦江酒店早在十多年前已不斷在海外開疆拓土,2009年購入美國洲際集團(現已出售),2014年更斥資12億歐元收購法國羅浮酒店集團。當其時錦江資本已在港上市,海外拓展戰略一直存在,何解那時又不利用錦江資本這個平台去推進國際戰略,反倒在退市三年後,又說要為海外業務發展注入新動力,讓市場有點摸不著頭腦。 境外業務持續虧損 既然說到海外,我們看看境外業務的表現,過去五年境外酒店業務持續虧損,2020至2023年累計蝕逾2億歐元,去年虧損雖收窄,但仍蝕5,689歐元。換言之收購羅浮集團近十年,始終未能將其帶上盈利軌道,若以海外業務為上市賣點,投資者是否又買賬? 事實上,錦江酒店在疫後表現復蘇,盈利一度大幅上升,但經過一輪報復式旅遊消費後,也開始放緩下來。去年錦江的收入140.6億元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1億元。今年首季度收入跌8.3%至29億元,盈利大幅下跌81%至3,601萬元,似乎盈利表現也不甚吸引。 錦江酒店這次重來,在市場氣氛熾烈下短炒無妨,但長期持有則要慎重考慮,不妨觀察公司表現一段時間才作出決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佰澤醫療招股集資最多9億元

癌症醫院運營商佰澤醫療集團 (2609.HK)周五在香港公開招股,集資最多9億元。根據上市公告,公司計劃以每股4.22至6.75元發行1.33億;6月19日定價,並於6月23日掛牌。 財報顯示,佰澤醫療在中國運營六家自營癌症診療醫院,去年收入11.9億元,較2023年的10.7億元增長11%;2024年度淨虧損收窄至1,350萬元,較對上年度的2,460萬元虧損有所改善。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏