1848.HK
CALC selling over ten aircraft units

屬光大系的中國飛機租賃,今年連番出售多架飛機

重點:

  • 受利息支出急增影響,中國飛機租賃中期業績大幅倒退超過三成
  • 聯儲局明年息口去向將左右中國飛機租賃財務表現

 

白芯蕊

疫情過後全球出行人數出現報復式反彈,帶挈旅遊航空業走出低谷,全球航空市場旅客周轉量已恢復至2019年水平,主要從事飛機租賃的中國飛機租賃集團控股有限公司(1848.HK)(下稱中飛租賃),今年以來卻連番出售飛機,加上中期純利大幅倒退超過三成,遠比對手中銀航空租賃(2588.HK) (下稱中銀租賃)差,令市場擔心中飛租賃經營前景。

屬於光大系的中飛租賃,2006年在香港成立,為中國光大集團飛機產業鏈平台,2014年在香港掛牌,更是香港第一隻上市的飛機租賃企業,旗下飛機主要集中租賃予中港澳台航空集團為主。

飛機租賃前景理想

據西南證券報告,受疫情影響,全球航空企業在過去三年經營普遍錄得虧損,各航空企業為優化資產負債表,都以降低債務水平然後恢復盈利後為首要目標。 另一方面,飛機製造商美國波音及歐洲空中巴士,受到供應鏈問題困擾,2023年飛機交付量創新低,要到2025年才能回復至正常水平,因此各航空企業擴展機隊方式都以租賃為主,故飛機租賃行業前景絶對不俗。

不過,中飛租賃今年以來持續出售多架飛機,最新在12月19日出售一架連租約空中巴士A320飛機。至於早前在11月24日也出售六架飛機,包括一架A321飛機、 一架A319及四架波音737飛機;此外在10月30日則出售四架A320系列空中飛機,連同中期業績大幅倒退逾三成,令投資者擔心是否中飛租賃業務前景出現問題。

儘管中飛租賃連番出售飛機,但集團其實也有引入新成員,其中12月13日宣布買入兩架A320空中巴士。若從中期業績中看到,中飛租賃並非縮減業務規模,原因是自有飛機規模達172架,按年增加10架,反而集團正不斷優化旗下飛機組合,特別是出售機齡較大的飛機,同時提高A320 NEO系列客機數量。

其實A320 NEO為A320 CEO系列的升級版,A320 NEO系列客機航行距離達6,400公里,比A320 CEO多200至700公里,耗油量則節省15至20%,有助提升航空企業營運效率及收益率。

按中飛租賃中期業績,集團空中巴士A320CEO及A320NEO分別有80架及54架,佔整個機隊佔比78%,加上不斷出售舊機後,令整個機隊更年輕化,自有機隊平均機齡為8.1歲,平均剩餘租期為5.9年。

中飛租賃2024年上半年收入表現不弱,按年增長8.7%達25.28億元,當中經營租賃收入達19.22億元,按年升9.2%,佔總收入的76%,融資租賃收入則佔總收入11.8%達3億元,按年則升1.2%。

利息開支拖累業績

不過,飛機租賃企業成本結構主要是折舊和財務費用,由於中飛租賃同期利息開支大幅增加,由2023上半年的10.76億元,急升至今年中期的13.4億元,增幅達24.6%。單是計息債務總額的平均實際利率為5.92%,按年升20個基點,拖累2024上半年中期股東應佔溢利倒退34.5%至1.32億元,

中飛租賃利息開支上升,與美國聯儲局加息有莫大關係。聯儲局在2022年3月啟動加息,在14個月內進行10次加息,將利率從接近零水平,大幅提高至2023年7月的5至5.25%。

回顧中飛租賃2022年6月底止財務情況,計息債務總額平均實際利率為4.28%,但到2024上半年已升至5.92%,即是提高164個基點,同期利息開支則由2022上半年的7.58億元,上升76.8%至2024上半年的13.4億元,在目前總債務達547.7億港元(按年增加4%),單是利息開支的壓力就不低。

何況聯儲局明年減息力度大有機會放慢,隨著美國核心通脹未有進一步下降,主席鮑威爾暗示對減息立場更加謹慎,市場預期明年減息幅度由原先的四次,急降至目前只得兩次,由於中飛租賃債務壓力大,減息力度一旦減弱,難免會影響公司盈利。

中銀租賃估值較吸引

除中飛租賃外,香港上市的飛機租賃公司還包括中國銀行(3988.HK)旗下的中銀租賃,2024上半年業績遠比中飛租賃好,中期純利大升76%至4.6億美元,遠較中飛租賃業績倒退逾三成佳,期內中銀租賃自有飛機數目有429架,也比中飛租賃多257架多。

由於業績標青,中銀租賃估值較高,預期市賬率為0.8倍,比中飛租賃僅0.52倍好,因此中飛租賃估值要上移,首要條件是削減債務,減少利息開支,股價才有機展翅傲翔。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏