1848.HK
CALC selling over ten aircraft units

屬光大系的中國飛機租賃,今年連番出售多架飛機

重點:

  • 受利息支出急增影響,中國飛機租賃中期業績大幅倒退超過三成
  • 聯儲局明年息口去向將左右中國飛機租賃財務表現

 

白芯蕊

疫情過後全球出行人數出現報復式反彈,帶挈旅遊航空業走出低谷,全球航空市場旅客周轉量已恢復至2019年水平,主要從事飛機租賃的中國飛機租賃集團控股有限公司(1848.HK)(下稱中飛租賃),今年以來卻連番出售飛機,加上中期純利大幅倒退超過三成,遠比對手中銀航空租賃(2588.HK) (下稱中銀租賃)差,令市場擔心中飛租賃經營前景。

屬於光大系的中飛租賃,2006年在香港成立,為中國光大集團飛機產業鏈平台,2014年在香港掛牌,更是香港第一隻上市的飛機租賃企業,旗下飛機主要集中租賃予中港澳台航空集團為主。

飛機租賃前景理想

據西南證券報告,受疫情影響,全球航空企業在過去三年經營普遍錄得虧損,各航空企業為優化資產負債表,都以降低債務水平然後恢復盈利後為首要目標。 另一方面,飛機製造商美國波音及歐洲空中巴士,受到供應鏈問題困擾,2023年飛機交付量創新低,要到2025年才能回復至正常水平,因此各航空企業擴展機隊方式都以租賃為主,故飛機租賃行業前景絶對不俗。

不過,中飛租賃今年以來持續出售多架飛機,最新在12月19日出售一架連租約空中巴士A320飛機。至於早前在11月24日也出售六架飛機,包括一架A321飛機、 一架A319及四架波音737飛機;此外在10月30日則出售四架A320系列空中飛機,連同中期業績大幅倒退逾三成,令投資者擔心是否中飛租賃業務前景出現問題。

儘管中飛租賃連番出售飛機,但集團其實也有引入新成員,其中12月13日宣布買入兩架A320空中巴士。若從中期業績中看到,中飛租賃並非縮減業務規模,原因是自有飛機規模達172架,按年增加10架,反而集團正不斷優化旗下飛機組合,特別是出售機齡較大的飛機,同時提高A320 NEO系列客機數量。

其實A320 NEO為A320 CEO系列的升級版,A320 NEO系列客機航行距離達6,400公里,比A320 CEO多200至700公里,耗油量則節省15至20%,有助提升航空企業營運效率及收益率。

按中飛租賃中期業績,集團空中巴士A320CEO及A320NEO分別有80架及54架,佔整個機隊佔比78%,加上不斷出售舊機後,令整個機隊更年輕化,自有機隊平均機齡為8.1歲,平均剩餘租期為5.9年。

中飛租賃2024年上半年收入表現不弱,按年增長8.7%達25.28億元,當中經營租賃收入達19.22億元,按年升9.2%,佔總收入的76%,融資租賃收入則佔總收入11.8%達3億元,按年則升1.2%。

利息開支拖累業績

不過,飛機租賃企業成本結構主要是折舊和財務費用,由於中飛租賃同期利息開支大幅增加,由2023上半年的10.76億元,急升至今年中期的13.4億元,增幅達24.6%。單是計息債務總額的平均實際利率為5.92%,按年升20個基點,拖累2024上半年中期股東應佔溢利倒退34.5%至1.32億元,

中飛租賃利息開支上升,與美國聯儲局加息有莫大關係。聯儲局在2022年3月啟動加息,在14個月內進行10次加息,將利率從接近零水平,大幅提高至2023年7月的5至5.25%。

回顧中飛租賃2022年6月底止財務情況,計息債務總額平均實際利率為4.28%,但到2024上半年已升至5.92%,即是提高164個基點,同期利息開支則由2022上半年的7.58億元,上升76.8%至2024上半年的13.4億元,在目前總債務達547.7億港元(按年增加4%),單是利息開支的壓力就不低。

何況聯儲局明年減息力度大有機會放慢,隨著美國核心通脹未有進一步下降,主席鮑威爾暗示對減息立場更加謹慎,市場預期明年減息幅度由原先的四次,急降至目前只得兩次,由於中飛租賃債務壓力大,減息力度一旦減弱,難免會影響公司盈利。

中銀租賃估值較吸引

除中飛租賃外,香港上市的飛機租賃公司還包括中國銀行(3988.HK)旗下的中銀租賃,2024上半年業績遠比中飛租賃好,中期純利大升76%至4.6億美元,遠較中飛租賃業績倒退逾三成佳,期內中銀租賃自有飛機數目有429架,也比中飛租賃多257架多。

由於業績標青,中銀租賃估值較高,預期市賬率為0.8倍,比中飛租賃僅0.52倍好,因此中飛租賃估值要上移,首要條件是削減債務,減少利息開支,股價才有機展翅傲翔。

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新聞

ATRenew is a recycler

萬物新生提升回收效率 營收利潤雙雙增長

隨著線下門店網絡加速擴張,公司二季度營收同比增長32%,創兩年來最快增速 重點: 萬物新生營收增速創兩年來新高,二季度利潤逼近歷史高位 這家回收企業本年度股價上漲57%,當前股價在三年半以來的高點   陽歌 對二手交易而言,沒有什麼比親手觸摸和感受商品更重要了。 這正是萬物新生(RERE.US)創立14年來的心得之一,也是其打造中國頭部回收品牌的關鍵著力點。公司第二季度報告兩年來最快營收增長,同時實現連續第四個GAAP(通用會計准則)運營盈利季度。 萬物新生也啓動了全新的股東回報計劃,將通過股票回購、分紅向股東回饋持續增長的利潤。公司此前已實施回購計劃,但本次披露的股東回報計劃目標非常雄心勃勃——返還不低於60%的調整後淨利潤,預示著分紅可能為期不遠。 電商渠道對於新品銷售來說是不二之選,但消費者對二手交易更為審慎。所以萬物新生以品牌信譽來背書所售商品,除智能手機、個人電腦外,已拓展至奢侈品、黃金、名酒等多品類回收商品。 萬物新生同時洞察到,無論獲得多少保障,消費者仍傾向實地驗貨。為此公司快速拓展線下門店網絡,提供上門驗貨服務的履約團隊規模已經達到1,160人。 創始人兼董事長陳雪峰表示,在現階段,包括未來兩年,萬物新生需要做的核心事項,一是要盡可能地建設回收履約交付能力,包括門店和上門的能力,讓安全、便捷、價格好的回收服務更加觸手可及。另一個是把“國民第一回收品牌”愛回收這個C 端品牌打出去。同時持續拓展智能手機回收之外的業務版圖。 在加強消費者對二手產品的直接體驗之余,萬物新生近年持續強化核心能力以優化運營效率,包括:剔除中間商,從而直連消費者提升毛利率;開展商品翻新業務獲得高於原狀轉售的溢價收益;聚焦城市級市場運作,降低全國性運營成本。 沈寂數年後,萬物新生的股票也重獲投資者關注。主要機構股東包括Acadian資產管理(Acadian Asset Management)、瑞銀、摩根士丹利、景順及普信集團,多家通過新興市場基金持倉。公司股價年內累計上漲57%,近一月漲幅23%,觸及三年半以來的高點。 具有象徵意義的是,本輪上漲使公司市值突破10億美元大關,躋身科技「獨角獸」陣營。 營收增速創兩年新高 在同行深陷消費者信心趨弱的困境之際,持續強化的回收能力幫助萬物新生近年保持雙位數營收增長,近兩年更實現全面盈利。 二季度營收同比增長32.2%至人民幣49.9億元,創兩年最快增速。其中佔大頭的商品銷售收入增長34%至45.6億元,上年同期為34億元。值得注意的是,高毛利的直營業務當季營收增速高達63.7%,推動該板塊在產品收入中的比重從上年同期的28.2%升至34.4%。 另一項重要業務,服務收入同比增長15.4%至4.33億元,上年同期為3.75億元。CFO陳晨指出,2022年推出的非電子產品的「多品類」服務目前佔服務總收入近15%。 回收效率提升推動商品銷售毛利率從上年同期的12.1%增至13.2%。公司連續四個季度實現GAAP運營盈利,當季運營利潤達9,110萬元。淨利潤層面實現GAAP淨利7,230萬元,同比扭虧為盈(上年同期虧損1,070萬元)。 公司季度內新增206家門店,截至6月末門店總數達2,092家。較一季度淡季的新增25家顯著提速,同時也意味著下半年需開設569家門店來完成全年新增800家的目標。 線下門店在為顧客提供驗貨服務的同時,也成為品牌塑造的重要陣地。公司同步在小紅書、抖音等社媒平台開展營銷,並加強與其他消費品牌的聯動。 公司董事會8月18日通過新的三年股東回報計劃,承諾每年以回購、分紅或二者結合的形式返還不低於60%的調整後淨利潤。二季度調整後淨利潤約1億元,按全年估算約合5,600萬美元。上半年已執行約520萬美元回購額度,意味著下半年仍有充足空間推進回購及潛在的分紅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航次季虧損擴大 下調全年收入指引

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增長44.2%至14.72億元(2,050萬美元),按季更暴增464%,主要受惠於EH216系列電動垂直起降(eVTOL)飛行器交付量增至68架,高於去年同期的49架。 期內公司錄得淨虧損8,100萬元,同比擴大13%,但經調整後淨利錄得940萬元,較去年同期的120萬元大幅增加。毛利率則維持62.6%,與去年同期的62.4%持平。 第二季度公司獲得超過150架新訂單,已在中國及海外建立逾40個EH216-S運行場地,2025年上半年完成超過一萬次安全飛行,保持零事故紀錄。公司表示,由於今年戰略重點放在推進eVTOL商業運營及運行示範模式,需為長期擴張奠定基礎,因此將全年營收指引由原本的9億元下調至約5億元。 摩根士丹利將下調億航2025年交付量預測45%至220架,收入預測則下調46%,並將億航目標價由30美元下調至26美元,但維持「增持」評級。 億航股價周二下跌7.53%,收報16.45美元,過去六個月累跌34.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期虧損收窄 曹操出行蝕4.7億

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市後首份中期業績,收入同比大幅增加53.5%至94.6億元人民幣(下同),虧損收窄近40%至4.68億元,毛利率則上升1.4個百分點至8.4%。 期內各項營運指標均有所增長,上半年訂單量接近3.8億,同比上升49%,日訂單量為210.8萬,平均月活躍用戶達3,810萬,同比升57.4%,平均月活躍司機為55.4萬,同比升53.5%。 公司表示,未來計劃將自動駕駛的士(Robotaxi)的覆蓋範圍擴大至全國更多城市,截至今年6月底止,已在蘇州及杭州累計完成15,000公司的測試。 曹操出行周三開市升2.8%報83.5港元,公司自6月上市至今股價升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏