2390.HK ZH.US
Zhihu does Q&A

這家有時被稱作「中國版Quora」的公司,正依靠一款新的人工智能工具,以改進專家針對用戶提問的答案,從而實現增長

重點:

  • 知乎在第四季度首次實現盈利,但由於營銷和教育服務均出現大幅下滑,它的收入下降了25%
  • 這家知識分享平台新推出的知乎直答可能取得成功,該平台使用人工智能來增強其核心的問答服務

  

譚英

自2010年成立以來,經過多年的探索,知識分享平台知乎(2390.HK,ZH.US)終於在去年第四季度找到應對盈利挑戰的答案,讓等待突破十多年的投資者感到高興。

實現盈利之際,知乎對用戶更加挑剔,放棄利潤較低的用戶,轉而專注消費能力更強的用戶。公司還認為,人工智能的巨大潛力,會將其知識分享內容提升到新的水平,稱其正利用這項技術,補充傳統由專家對用戶問題提供的答案。

其里程碑式的財報顯示,知乎本季度盈利8,640萬美元,扭轉去年同期淨虧損1.03億美元的局面,儘管期內收入同比大幅下降25%至8.59億元。公司扭虧為盈的部分原因,是毛利率提高了3.8個百分點達到62.9%。

收入暴跌的同時,知乎的月平均用戶數同比下降18%,從上年同期的9,900萬下降到8,140萬,反映中國企業近來呈現出的一個主題,即注重用戶質量而非數量。知乎全年仍處於虧損狀態,年度虧損1.69億元,不過相比上年同期的8.4億元虧損有很大的改善。

公司創始人兼董事長周源在財報電話會議上表示:「2024年第四季度是知乎的重要里程碑,是對我們戰略聚焦和卓越執行力的最佳證明。」

2022年2月上任的首席財務官王晗,可能是知乎實現盈利的重要推動者。除其他因素外,公司第四季度設法讓收入成本同比下降31.5%,超過了25%的收入降幅。但他也暗示盈利可能是暫時,他在電話會議上表示,知乎今年可能會「選擇暫時保持整體略微虧損,以繼續追求和抓住知乎與人工智能更深層次融合帶來的潛在機會。」

知乎將其業務分為三大領域:付費會員、面向傳統廣告商的核心營銷服務,以及較晚推出的職業培訓教育服務。第四季度,營銷服務遭受眾創,收入大幅下降,從上年同期的4.65億元下降約三分之一至3.16億元。這個下降推動付費用戶成為公司最大收入來源,儘管其付費用戶數量同比下降8%至4.2億。職業培訓表現最差,下降約一半至8,400萬元。

知乎解釋,營銷服務收入下降是因為“有意”選擇放棄一些「邊緣」用戶,並「放棄低質量收入來源。」

知乎經常被拿來與美國問答網站Quora進行比較,它試圖利用生成式人工智能,將知識分享這核心功能提升到新的水平,旨在通過為專業人士提供頂級的、可驗證的數據,來改造其用戶生成內容平台。公司表示,這樣的定位使其有別於同行,並且有助於吸引那些一向在尋求最新的、有針對性的方式觸達受眾的廣告商。

變現困難

董事長周源解釋,知乎知識淵博的用戶群體和深度內容,一直以來都難以在傳統的互聯網模式下變現,因為這種模式更注重高流量和用戶長時間的參與,這在以娛樂為主的平台上更為常見。

他說:「然而,在人工智能時代,這種情況已被徹底扭轉。如今,人工智能大語言模型,更看重由頂級專家生成的高質量答案。」 他還堅稱,廣告商越來越關注內容的質量,以及這些內容能否在人工智能生成引擎的優化中被展示出來。

知乎從去年6月開始在其業務中應用生成式人工智能,當時它推出了首個基於人工智能的搜索平台知乎直答,該平台目前已經吸引了1,000萬的月活用戶(MAU)。知乎直答擁有基於專家群體的回答,以及其他數據源生成的自有內容,用戶既可以獲得專家的意見,也可以從有數據支撐的來源獲取答案。

截至第四季度末,知乎累計擁有7,170萬內容創作者或通過回答問題提供內容的用戶,並且擁有8.746億條內容。

董事長周源表示,知乎第四季度專注於人工智能的內容創作者數量同比增長50%,其中包括 「眾多頭部企業家和行業先鋒,他們進行多維度、專業、深入的討論」。他補充說,創作者的數量同比增長了22%,知乎優先考慮吸納高科技內容創作者,包括很多播客創作者。

2月11日,知乎宣佈知乎直答接入DeepSeek的R1模型後,股價上漲了13%。此後,知乎的股價一直保持高位,不過它仍遠低於2021年3月在納斯達克首次公開募股,以及一年後在香港二次上市後的歷史高點。按目前的水平來看,該股較納斯達克IPO價格下跌了一半以上,儘管該股自今年初以來已上漲了約15%。

周源在財報電話會議上對知乎直答贊譽有加,希望向投資者和分析機構展示該技術真正改變公司的潛力。

他說:「我們實行了全新的方式讓人工智能接入我們的社區。」他續稱:「我們將繼續深化這種整合,以擴大我們專家網絡的影響力。其次,人工智能會增強我們社區的很多工作流程,提升高質量內容創作分發的效率,我們相信這對我們來說是一個新的開始。」

首席財務官王晗承認,儘管很多人都在使用人工智能,但由於「幻覺問題」,該技術仍存在一些可信度問題,因此現實世界中的專家依然很重要。他補充說,知乎與中國其他娛樂風格的平台不同,是唯一一個專注於專家和專業人士的平台。

雅虎財經調查的七家分析機構都和周源、王晗一樣,對知乎充滿熱情,其中六家將知乎評為「買入」或「強力買入」,儘管它們預計該公司今年將重回虧損狀態。

按照大多數標準來看,該股似乎被低估,它的市銷率為0.79倍,遠低於短視頻和直播網站快手(1024.HK)的1.86倍和搜索領頭羊百度(BIDU.US; 9998.HK)的1.75倍,後者也是以廣告為主要收入來源。但這些競爭對手都是盈利的,知乎可能還需要證明它能夠持續盈利,投資者才會給予它更高的估值。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏