2390.HK ZH.US
Zhihu does Q&A

這家有時被稱作「中國版Quora」的公司,正依靠一款新的人工智能工具,以改進專家針對用戶提問的答案,從而實現增長

重點:

  • 知乎在第四季度首次實現盈利,但由於營銷和教育服務均出現大幅下滑,它的收入下降了25%
  • 這家知識分享平台新推出的知乎直答可能取得成功,該平台使用人工智能來增強其核心的問答服務

  

譚英

自2010年成立以來,經過多年的探索,知識分享平台知乎(2390.HK,ZH.US)終於在去年第四季度找到應對盈利挑戰的答案,讓等待突破十多年的投資者感到高興。

實現盈利之際,知乎對用戶更加挑剔,放棄利潤較低的用戶,轉而專注消費能力更強的用戶。公司還認為,人工智能的巨大潛力,會將其知識分享內容提升到新的水平,稱其正利用這項技術,補充傳統由專家對用戶問題提供的答案。

其里程碑式的財報顯示,知乎本季度盈利8,640萬美元,扭轉去年同期淨虧損1.03億美元的局面,儘管期內收入同比大幅下降25%至8.59億元。公司扭虧為盈的部分原因,是毛利率提高了3.8個百分點達到62.9%。

收入暴跌的同時,知乎的月平均用戶數同比下降18%,從上年同期的9,900萬下降到8,140萬,反映中國企業近來呈現出的一個主題,即注重用戶質量而非數量。知乎全年仍處於虧損狀態,年度虧損1.69億元,不過相比上年同期的8.4億元虧損有很大的改善。

公司創始人兼董事長周源在財報電話會議上表示:「2024年第四季度是知乎的重要里程碑,是對我們戰略聚焦和卓越執行力的最佳證明。」

2022年2月上任的首席財務官王晗,可能是知乎實現盈利的重要推動者。除其他因素外,公司第四季度設法讓收入成本同比下降31.5%,超過了25%的收入降幅。但他也暗示盈利可能是暫時,他在電話會議上表示,知乎今年可能會「選擇暫時保持整體略微虧損,以繼續追求和抓住知乎與人工智能更深層次融合帶來的潛在機會。」

知乎將其業務分為三大領域:付費會員、面向傳統廣告商的核心營銷服務,以及較晚推出的職業培訓教育服務。第四季度,營銷服務遭受眾創,收入大幅下降,從上年同期的4.65億元下降約三分之一至3.16億元。這個下降推動付費用戶成為公司最大收入來源,儘管其付費用戶數量同比下降8%至4.2億。職業培訓表現最差,下降約一半至8,400萬元。

知乎解釋,營銷服務收入下降是因為“有意”選擇放棄一些「邊緣」用戶,並「放棄低質量收入來源。」

知乎經常被拿來與美國問答網站Quora進行比較,它試圖利用生成式人工智能,將知識分享這核心功能提升到新的水平,旨在通過為專業人士提供頂級的、可驗證的數據,來改造其用戶生成內容平台。公司表示,這樣的定位使其有別於同行,並且有助於吸引那些一向在尋求最新的、有針對性的方式觸達受眾的廣告商。

變現困難

董事長周源解釋,知乎知識淵博的用戶群體和深度內容,一直以來都難以在傳統的互聯網模式下變現,因為這種模式更注重高流量和用戶長時間的參與,這在以娛樂為主的平台上更為常見。

他說:「然而,在人工智能時代,這種情況已被徹底扭轉。如今,人工智能大語言模型,更看重由頂級專家生成的高質量答案。」 他還堅稱,廣告商越來越關注內容的質量,以及這些內容能否在人工智能生成引擎的優化中被展示出來。

知乎從去年6月開始在其業務中應用生成式人工智能,當時它推出了首個基於人工智能的搜索平台知乎直答,該平台目前已經吸引了1,000萬的月活用戶(MAU)。知乎直答擁有基於專家群體的回答,以及其他數據源生成的自有內容,用戶既可以獲得專家的意見,也可以從有數據支撐的來源獲取答案。

截至第四季度末,知乎累計擁有7,170萬內容創作者或通過回答問題提供內容的用戶,並且擁有8.746億條內容。

董事長周源表示,知乎第四季度專注於人工智能的內容創作者數量同比增長50%,其中包括 「眾多頭部企業家和行業先鋒,他們進行多維度、專業、深入的討論」。他補充說,創作者的數量同比增長了22%,知乎優先考慮吸納高科技內容創作者,包括很多播客創作者。

2月11日,知乎宣佈知乎直答接入DeepSeek的R1模型後,股價上漲了13%。此後,知乎的股價一直保持高位,不過它仍遠低於2021年3月在納斯達克首次公開募股,以及一年後在香港二次上市後的歷史高點。按目前的水平來看,該股較納斯達克IPO價格下跌了一半以上,儘管該股自今年初以來已上漲了約15%。

周源在財報電話會議上對知乎直答贊譽有加,希望向投資者和分析機構展示該技術真正改變公司的潛力。

他說:「我們實行了全新的方式讓人工智能接入我們的社區。」他續稱:「我們將繼續深化這種整合,以擴大我們專家網絡的影響力。其次,人工智能會增強我們社區的很多工作流程,提升高質量內容創作分發的效率,我們相信這對我們來說是一個新的開始。」

首席財務官王晗承認,儘管很多人都在使用人工智能,但由於「幻覺問題」,該技術仍存在一些可信度問題,因此現實世界中的專家依然很重要。他補充說,知乎與中國其他娛樂風格的平台不同,是唯一一個專注於專家和專業人士的平台。

雅虎財經調查的七家分析機構都和周源、王晗一樣,對知乎充滿熱情,其中六家將知乎評為「買入」或「強力買入」,儘管它們預計該公司今年將重回虧損狀態。

按照大多數標準來看,該股似乎被低估,它的市銷率為0.79倍,遠低於短視頻和直播網站快手(1024.HK)的1.86倍和搜索領頭羊百度(BIDU.US; 9998.HK)的1.75倍,後者也是以廣告為主要收入來源。但這些競爭對手都是盈利的,知乎可能還需要證明它能夠持續盈利,投資者才會給予它更高的估值。

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新聞

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Gold bull market endures, Zhaojin's stellar earnings poised to continue

黃金牛市未完 招金季績佳未來續看俏

受惠美元貶值,金價第三季升近17%,推動招金上季業績增長標青 重點: 受惠金價持續創新高,招金首三季盈利增140% 引入紫金具協同效益,海域金礦將投產利好業績增長   白芯蕊 恒生指數今年一度飆升逾三成,表現雖亮麗,但仍跑輸於同期金價(累計飆升50%),當中金礦股表現突出,其中招金礦業股份有限公司(1818.HK)股價今年更大升200%,公司最近公布季績,首三季純利多賺逾一倍,料有望續跑贏大市。 招金於2004年4月成立,總部位於中國金都山東省招遠,2004至2012年獲招金集團注入資產和對外收購,令業務快速擴張,目前業務包括勘探、開採、選礦及冶煉,當中2008年後黃金佔收入比率維持在85%,現時大股東是山東招金集團,持有34.19%的股份,2022年則引入紫金礦業(2899.HK;601899.SH)入股,成為公司第二大股東,持有18.2%的股權。 金價持續創新高,單是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元,升幅達16.8%,帶挈招金業績造好,當中上季收入達50.79億元,按年升59%,純利更大增106.7%至6.78億元,推動招金首三季純利大升140.4%,達21.17億元。 回顧招金的歷史,自2006年在港交所上市後持續收購,最初重點併購新疆和甘肅金礦資源,2010年起重點開發新疆、甘肅、山東三大基地,2017年開始出海收購厄瓜多爾一間礦業公司60%股權,2021年入股澳洲鐵拓礦業成為重要股東,更於2024年完成收購,變相擁有西非科特迪瓦金礦項目。 中國第三大金礦商 截至2024年底止,招金擁有黃金礦產資源量1,446噸,僅次紫金的3,973噸和山東黃金(1787.HK; 600547.SH)的2,635噸,成為中國第三大金礦商。招金旗下主力礦山包括位於中國的夏甸金礦、蠶莊金礦、大尹格莊金礦等七大礦山,便佔招金黃金資源儲量77.72%。 值得留意是招金金礦開採成本不高,參照2025年中期業績企業綜合克金成本約為每克216.2元,折合每盎司約942.7美元,至於全球第二季黃金平均價為3,280.35美元,反映招金有巨大利潤。 更何況紫金在2022年從復星買入招金兩成股權,成為招金第二大股東,對招金是百利無一害,畢竟紫金是全球領先的綜合性礦業公司,在黃金、銅、鋅等金屬資源開採方面擁有豐富經驗,入股後雙方已展開深度協同合作,為招金帶來巨大協同效益。 夥紫金開發內地第二大金礦 尤其是內地第二大金礦海域金礦,將由招金與紫金共同開發,股權佔比分別70%和30%,據報該礦有望在短期內投產,預計投產後黃金年產量達到15至20噸。中郵證券估計,海域金礦開採成本為每克170元,折算每盎司約741.17美元,按目前金價突破4,000美元計算,將有望成為招金未來盈利增長動力。 再者,金價強勢大有機會未完,尤其是美國經濟開始轉弱,失業率已升穿4%重要心理關口,加上企業引入人工智能後大幅裁員,最終將令失業率惡化。與此同時美國通脹黏性仍高,特別是美國向全球多國實施關稅,最終會承受惡果,奈何當地就業情況轉差,聯儲局選擇減息應對,最終美國大有機會出現1970年代的滯脹情況,按過往滯脹歷史,對金價卻是最有利。 高盛調高金價預測 另一方面,美國債務高企,總負債規模逼近38萬億美元,一方面美國財赤卻未有改善,同時白官選擇以美元貶值應對,全球央行為分散風險,齊齊減持美元及拋售美債等資產,同時增持黃金等貴金屬,形成黃金獲得巨大購買力。投行高盛便估計,新興市場央行會繼續推動外匯儲備多元化,將增加黃金配置,估計央行2025年平均每月買金達80噸,明年仍達70噸,因此上調明年底金價預測,由之前的4,300美元上調至4,900美元。 整體來講,金價牛市有望持續,配合紫金入股招金後有協同效益,加上海域金礦投產在即,因此對招金業績前景樂觀,估計今年核心盈利有望大升182%,2026年將再升25%,參照目前招金預期明年市盈率23.5倍,估值合理,在金價持續攀升沖喜下,拉動金礦股股價向上,因此招金礦業有望成為黃金牛市最大贏家之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:阿里伙螞蚊斥72億元 購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布,以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面,涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示,交易創下香港自2021年以來,最大宗商廈成交金額紀錄。 阿里巴巴與螞蟻集團表示,此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈,將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道,壹號中心共有24層樓面,是次收購屬大廈的高層。 阿里巴巴港股周一上升近5%,該股年內累計漲幅已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,計劃發行2,663.2萬股,每股招股價26.66港元,集資最多7.1億港元,預計10月28日掛牌買賣。 公司表示,所得款項將用於未來5年提升研發能力;擴大在中國的銷售網絡及客戶群,從而加強商業化能力;海外業務擴張;以及用於潛在投資、併購機會,並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等,主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年,公司收入從1.00億元增至2.43億元,三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元,同比增長118.4%,同期虧損收窄至3.1億元,去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏