2125.HK
The drama production company has lost 90% of its market value since an IPO three years ago, and just posted its first annual loss.

這家電視劇製作及發行商上市三年間,股價已蒸發超過九成,更首度錄得虧損

重點:

  • 稻草熊娛樂去年轉盈為虧,全年虧損1.09億元,收入下跌14.3%
  • 公司看好生成式人工智能(AIGC),希望有助降低成本

 

裴梓龍

去年,中國經濟從新冠疫情後復常,娛樂事業再度百花齊放,旗下不少電視劇在中國引起熱潮的稻草熊娛樂集團(2125.HK)卻在一片看好聲中,錄得成立以來首次虧損,到底原因為何?

據稻草熊娛樂3月底公布的2023年業績,公司去年錄得1.09億元淨虧損,表現遠差於2022年「疫情時代」的5,093萬元淨利潤;即使撇除以權益結算的股份獎勵開支,仍錄得約8,810萬元經調整虧損,而2022年則錄得7,360萬元經調整盈利,意味同樣是轉盈為虧。期內,該公司總收入按年下跌14.3%至8.41億元,毛利更大挫71.2%至6,330萬元。

對於收入下降,公司解釋是因為各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致集團已播映劇集的收入減少。再細分來看,稻草熊娛樂的收入主要來自劇集播映權許可和定制劇集承製,由於去年公司有《今日宜加油》、《心想事成》、《白日夢我》、《白色城堡》及《我的助理不簡單》等火爆劇集多輪播放,劇集播映權許可的收入由2022年的4.81億元,增至去年的7.49億元,上升了55.7%。

數據看上去相當不錯,但劇集播映權許可的毛利跌幅卻高達64.5%,只有4,775萬元,導致該業務的毛利率由2022年的28%,大跌至去年的6.4%,對公司的業績影響相當明顯。

獨立股評人鄒家華分析說,這除了因為去年各大影視平台的競爭激烈,令採購預算減少外,更重要的是公司在後疫情時代過於雄心壯志,「去年每個播放平台都減少預算,不少想拍的項目都胎死腹中,最終變成存貨確認減值損失,並計入銷售成本,直接影響了公司毛利率。」

事實上,稻草熊娛樂的存貨水平高達13.1億元,比2022年的11.1億元增加17.9%,主要因為在製品增加,部分雖預計今年會上映,但在競爭激烈的影視市場,這些存貨能否帶動市場熱烈反應,仍是未知之數。

至於定制劇集承製業務去年同樣受到重挫,該業務收入由2022年的4.96億元,大跌83.1%至去年的8,360萬元,主要因為去年只交付兩部定製劇集,比2022年的三部減少一部,而兩部劇集的投資規模都明顯減少,也成為公司虧損的一大原因。

2014年成立的稻草熊娛樂,由台灣著名影視歌手兼演員吳奇隆妻子劉詩施持股10.51%。這家被市場認為該公司與吳奇隆有莫大關係的公司,2021年1月在港交所上市,上市價5.88港元,但最近目前已跌至0.4港元水平,上市三年蒸發逾九成,長線持有的投資者恐怕損失不菲。

事實上,公司在2017年至2021年一直保持增長,2021年更是高峰時期。2017年,其收入只有5.43億元,到了2021年已增長至17億元,當年更大賺1.69億元,比2020年上升超過8倍;然而到了2022年,其業績開始急轉直下,收入只有9.81億元,盈利跌至5,093萬元,整體毛利率也由2021年的30.3%跌至2022年的22.4%,去年更大幅下挫至7.5%,可見公司的賺錢能力持續減弱,或許是投資者拋售其股票的主要原因。

壓縮製作成本

不可否認的是,稻草熊娛樂仍有不少存量知識產權(IP)作品,但問題在於如何提升毛利率,在各大平台縮減預算的大環境下,要提升毛利率,就要從成本入手,盡可能壓縮製作成本。那麼,近年火爆全球的生成式人工智能(AIGC)或許能為稻草熊娛樂帶來出路,尤其是人工智能生成影片科技。

稻草熊娛樂在業績報告中也提到,一直密切關注算法應用及AIGC等技術,例如在去年播映的劇集中,已有部分拍攝場景使用了LED屏幕虛擬技術製作,可以為演員提供更真實的表演場景和氛圍,也能為觀眾帶來更具沉浸感的觀看體驗。

稻草熊娛樂執行董事兼首席營運官翟芳在今年的博鰲亞洲論壇的圓桌會上也表明,公司下一步將在劇集的生產、研發環節應用更多AIGC產品和技術,包括輔助劇本創作、生產高質量虛擬場景、製作特效、配樂、字幕及宣傳材料等,構建更高效的生產方式及成本控制體系。

對於這個策略,鄒家華也表示認同,「似A股的光線傳媒(300251.SH)為例,其製作的兩部動畫電影也採用了很多AI技術。當公司有了IP,再做好IP營運管理及多元產品開發,便能實行商業最大化,因此其股價表現相當不錯,今年已累漲約三成,可見市場對AI輔助影視製作仍然有憧憬。」

一眾影視娛樂股份中,稻草熊娛樂在過去一年的表現無疑較弱,股價累跌近60%,其市銷率只有0.34倍,遠低於同類公司貓眼娛樂(1896.HK)、中國儒意(0136.HK)和檸萌影視(9857.HK)的2.16至5.87倍。稻草熊娛樂利用AIGC創作後,會否協助改善業務表現,投資者將會密切關注。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏