2411.HK
Pagoda’s ten-year plan

百果園雄心勃勃公布黃金十年的發展大計,要做全球果王

重點

  • 百果園計劃在2034年,自建平台商品交易總額超過1,000億元
  • 集團加快開店步伐,十年內劍指萬家分店

     

劉智恒

理想是很豐滿,現實卻很骨感

中國最大的水果零售商深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK),本月初向外公布未來十年戰略發展計劃,期內自建平台業務的商品交易總額要超過1,000億元,門店數量逾萬家,目標最終是成為全球領先的農業生態科技型平台。

百果園的董事長余惠勇在發布會上公布,將以三個「三年計劃」去實現黃金十年,第一個三年計劃主要是進一步拓展門店數,提高終端零售額,拓展會員人數,使百果園成為行業品質首選。第二個三年計劃的目標是布局海外,實現全球領先,透過複製國內平台2B業務至海外市場,從而提高海外業務銷售額,打造成世界一流水果供應鏈及平台公司。

第三個三年計劃是「發力產業生態,穩定全球果王」,將會續拓展全球門店數量及水果銷售額,並實現從水果生態科技提升至農業生態科技平台公司。

要做世界水果之王

細心玩味余惠勇的豪言壯語,目光可不簡單,一個中國市場或許不能滿足他的胃口,他告訴大家是要做全球水果之王。

余惠勇1991年畢業於江西農業大學園藝系,專注於農業蔬菜,畢業後到江西農科院,從事食用菌研究和開發工作。1995年在深圳一家蔬菜公司任職大半年後,轉到愛地集團做營銷經理。在行業打滾多年,看準內地經濟起飛,人們對飲食的要求愈來愈高,唯水果市場一直以來都未被重視,他認為大有可為,於是在2001年成立百果園,翌年開設首家零售店。

紅褲子出身的他,憑著精明的頭腦及超強的市場觸覺,在行內名頭日響,先後獲多家基金青睞,天圖、深創投及基石資本等,都先後投入資金。廿多年過去,百果園從當初只有區區50平米的店面小鋪,發展到去年中近6,000家分店,遍布全中國逾140個城市。

去年的中期業績,百果園收入62.9億元,按年升6.4%,但股東應佔溢利則大幅增長34.1%至2.6億元。會員人數7,931萬,自有產品品牌35個。

昔日承諾未曾兌現

能在短短時間內發展成中國的龍頭水果零售商,余惠勇的能力無容置疑,但這次的黃金十年計劃屬長遠布局,過早許下一大堆目標承諾,當中是存在許多變數。

事實上,這也不是余惠勇第一次跨下海口要開多少分店,早於2015年,他揚言要在2020年將分店擴至1萬家,年銷售規模達400億元,然而至今8年過去,相對那時的目標似乎還差得遠,當然你可以說是疫情也有影響。

百果園是以加盟模式發展,確實也有能耐在短時間急速提升分店數量。然而,急速發展加盟店的背後,最大問題是如何做好管理。在黑貓投訴上,我們經常看到消費者表示在百果園買到壞掉的水果、又或質量次品,之前就發生過”便宜的西瓜不甜”的爭議。另外商家不予退貨、超時不發貨,服務態度惡劣等,雖然當中或許有些是顧客本身問題和期望過高,但與總公司未能對加盟商作出有效及即時的指導亦不無關係。

食品安全也是一個關鍵,百果園經常標榜自己如何高端,但去年集團旗下一公司因水果含殘留的農藥超標,被上海市青浦區市場監督管理局罰款。另外曾有指責百果園將變質水果做成果切的視頻曝光,事件被消費者大肆批評。去年海口市市場監督管理局,亦公布有百果園店不符食品安全標准。

以百果園的銷售量如此龐大,加上水果保持新鮮處埋也不容易,偶然出現問題是可理解。但當百果園再全速發展,爆發相類問題的機會是否會同步上升?特別公司以加盟店模式發展。

公司管治受質疑

百果園的公司管治也需加強,去年底因未按規定期限公示2022年報告,被深圳市市場監督管理局鹽田局列入經營異常名錄。雖然公司解釋是系統問題導致出現延遲,但如此低級錯誤發生,投資者對其管治就大打折扣。

另外,去年8月百果園的公布中披露,大股東余惠勇及其妻徐艷林,將持有百果園的3.71%股權,質押予上海浦東銀行,以換取貸款3.8億元,公告沒解釋余惠勇向銀行借款有何用途。大股東押股借貸實在是一個不好的事情,外界會質疑為何大股東要押股,是否財務緊絀,未來會否對公司有影響?

對於百果園的投資價值,市場一直垢病是毛利率低,今年中期業績顯示只有11.3%,純利率更差勁,只有4%。換言之百果園要做到一個龐大的銷售量才能提升盈利,相反其競爭對手洪九果品(9986.HK)的毛利率達15.4%,純利率有9.4%,而洪九的預期市盈率只是4倍,百果園則近21倍,相比之下洪九的估值似乎更吸引,至於百果園值不值現時的市盈率,就要看能否陸續兌現到上面計劃的承諾。

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新聞

簡訊:創新藥收入大增 恒瑞醫藥上半年多賺近三成

醫藥企業江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(1276.HK; 600276.SH)周三公布,截至2025年6月底止上半年收入達157.61億元(21.9億美元),按年增長15.9%,錄得淨利潤44.50億元,按年勁升29.7%。 業績增長主要來自創新藥銷售及許可收入大幅提升,上半年相關收入達95.61億元,按年增加26.8%,佔總收入逾六成。公司表示,部分新藥如瑞維魯胺、達爾西利等在醫保內的使用逐步擴大,帶動銷售持續走高;同時,早期上市的創新藥藉新適應症獲批亦持續放量。此外,公司從默沙東與IDEAYA Biosciences分別收取2億及7,500萬美元首付款,進一步推動利潤增長。 上半年,公司研發投入38.71億元,其中研發開支32.28億元,按年升6.3%,佔收入比重20.5%。行政、銷售及分銷開支57.99億元,增加10.9%,佔收入比由38.4%降至36.8%。 恒瑞醫藥港股周四高開1.2%,至中午休市報77.4港元,轉跌1.46%。

簡訊:思摩爾收入升盈利跌 中期賺4.9億元

主營電子霧化技術的思摩爾國際控股有限公司(6969.HK)周三公布,截至6月底止的中期收入同比上升18.3%至60億元人民幣(下同),但盈利下跌28%至4.92億元。 公司解釋收入上升盈利大跌的原因,主要是期內以股份為基礎的付款開支較去年同期大幅增加,同時又加大自有品牌產品的市場開發力度。另外,集團的法律及合規服務相關費用亦大增。 思摩爾周四開市跌0.6%至22.22港元,股價今年以來已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Investors pile into CANbridge stock

北海康成完成1億港元戰略定增 兩個半月股價飆漲逾15倍

罕見病賽道存在患者基數天花板與支付體系瓶頸,需警惕短期估值泡沫風險 重點: 戰略合作可大大緩解北海康成的現金流壓力,2024年末現金僅剩1050萬元 北海康成市值的更大想象空間在於更廣闊、支付能力更強的海外市場    莫莉 2025年的港股市場,創新藥板塊以113%的指數漲幅成為全球醫藥資產的領跑者,遠超納斯達克生物科技指數與A股醫藥板塊。在這場資本盛宴中,罕見病龍頭企業北海康成製藥有限公司(1228.HK)成為漲幅冠軍,從5月末的0.136港元到8月14日盤中高點2.30港元,兩個半月的股價漲幅高達1,591%,市值亦從不足1億港元,飆升至突破9億港元。 北海康成股價在短期內暴漲背後,是三重關鍵利好的集中釋放:5月自研戈謝病新藥獲批上市並於7月開出首張處方;8月國家醫保局《商保創新藥目錄》初審通過其三款產品,罕見病支付體系破冰在望;同期引入百洋醫藥1億港元戰略定增,一舉緩解現金流枯竭危機。 北海康成最近的一次上漲周期為8月7日至13日,在這四個交易日內,其股價分別單日上漲了7.07%、27.36%、23.7%和25.75%。這一輪大漲的背後是北海康成與青島百洋醫藥股份有限公司(301015.SZ)的戰略合作。根據雙方的協議,北海康成將以每股1.34港元的價格向百洋醫藥發行總價為1億港元的股份,百洋醫藥認購的股份將約佔公司現有已發行股本的17.65%,及經擴大後股本的14.99%。 百洋醫藥的主營業務是為上游藥企提供醫藥產品的品牌運營、批發配送及零售,合作企業包括羅氏製藥、阿斯利康、安斯泰來等全球知名藥企。除了直接入股北海康成,百洋醫藥也獲得了北海康成在中國內地、香港及澳門特定產品的獨家商業服務業務,百洋醫藥的關聯公司還可選擇作為上述市場的分銷商。 北海康成表示,此次戰略股權融資旨在優化其商業化運營模式並增強其商業能力,加速已上市產品的市場滲透。公司尚未明示的是,這場合作亦可大大緩解北海康成的現金流壓力。據公司2024年財報,期內的營收僅8,510萬元,同比減少約17.3%,而年內虧損高達4.43億元,同比虧損增加16.84%,期末現金僅剩1050萬元。 有望破解支付難題 北海康成在罕見病領域研發實力受到認可,亦有三款獲批上市的創新藥產品,為何業績表現如此慘淡?因為罕見病患者的數量少,無法通過規模效應攤薄成本,但罕見病藥物的研發成本高導致定價昂貴,國內醫保基金優先保障基礎疾病,對於治療費用高昂的罕見病藥物報銷較少。 以北海康成最新上市的產品維拉苷酶β - CAN103(商品名:戈芮寧)為例,這是中國首個自主研發的針對戈謝病的酶替代療法(ERT),於5月15日正式獲批上市,7月2日開出首個處方,正式進入臨床應用。戈謝病是一種遺傳性糖脂代謝疾病,在全球範圍內屬罕見病,過去中國患者只能使用進口藥物,一年治療費用逾百萬元,戈芮寧的上市定價對比同類的現有療法的降價至少在50%以上。但是,戈謝病在中國的患者僅約3,000人,即便大幅降價提高患者的可及性,也難以為公司帶來大額營收。 8月12日,國家醫保局公布的首批「商保創新藥目錄」初審名單中,北海康成的戈芮寧、用於治療黏多糖貯積症的海芮思以及治療膽汁淤積性瘙癢的邁芮倍三款產品全部入圍。北海康成表示,此次調整進一步豐富了醫保和商業保險對創新藥物的覆蓋範圍,有助於提升罕見病患者的可及性和治療質量。 「商保創新藥目錄」是2025年國家醫保談判首次設立的,聚焦創新程度高、臨床價值顯著但支付壓力較大的藥品。該目錄通過商業保險的補充支付機制,為高價罕見病藥物構建了多層次支付通路,或許能化解「患者用不起、企業難回款」的行業困境。 儘管國內罕見病支付體系正在升級,但北海康成市值的更大想象空間在於更廣闊、支付能力更強的海外市場。公司透露,正在計劃推動戈芮寧出海。當前北海康成的市銷率約為8.4倍,同樣佈局罕見病的榮昌生物(9995.HK;688331.SH)的市銷率約為23倍,顯示前者的股價曾長期被低估。投資者押注北海康成潛在的重磅BD交易前景,可罕見病賽道存在患者基數天花板與支付體系瓶頸,仍需警惕短期估值泡沫風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:愛奇藝二季度同比轉盈為虧蝕1.4億

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