0981.HK 688981.SHG
SMIC expects third-quarter revenue to grow 3% to 5% quarter on quarter, but predicts a seventh straight quarterly fall in gross margin to between 18% and 20%.

隨着美國加大對中國晶片業的打壓,加上全球智能手機及消費電子業仍未復甦,中芯國際預計第三季將延續第二季「量增價跌」的不利狀況

重點:

  • 中芯國際預計第三季收入按季增長3%到 5%,毛利率在18%到20%之間,意味將連跌7季
  • 公司第二季的收入與淨利潤表現,都比市場預期優勝

 

羅小芹

面對美國持續制裁中國內地晶片業,內地晶片業龍頭中芯國際集成電路製造有限公司(0981.HK; 688981.SH)的業績仍然展現靭性。雖然公司力圖做好28納米以上的成熟製程,但在需求疲弱及多國聯手阻撓下,業務前景不確定性依然巨大。

中芯國際上周四公布,今年第二季收入為15.6億美元(113億元),按年下降18%,但略高於市場預期的15.5億美元,而且比第一季增長6.7%;淨利潤4.03億美元,按年下降21.7%,但按季大增73.8%,更遠高於市場預期的1.84億美元。該公司季內毛利率為20.3%,連續6季下滑。

中芯國際預計,第三季收入將按季增長3%到5%,增速稍低於第二季,毛利率則估計在18%到20%之間,意味將會連續7季下降,主要因為季內出貨量將繼續上升,同時折舊也會持續增加,延續「量增價跌」的情況。

聯合首席執行官趙海軍出席業績說明會時表示,市場需求沒見到如他今年初作出樂觀預期的反彈,復甦亦遠較預期慢,因為這不是半導體行業的事情,而是宏觀經濟的問題,所以他對明年市場能否明顯反彈也沒那麼樂觀。

季內,公司12吋特殊製程晶圓產能需求相對滿載,8吋晶圓客戶需求疲弱,產能利用率低於12吋,但仍高於業界平均水平。研發開支由第一季的1.68億美元,按季增加6%至1.78億美元,佔收入比例約11.4%,與第一季接近。

趙海軍稱,市場對8吋晶圓需求仍然強勁,特別是0.18微米製程節點的訂單量大而且集中,而8吋晶圓是存量市場,未來也沒更多供應,加上中芯國際擁有成本優勢,會繼續做好技術研發與平台開發工作,把新產品快速驗證出來,以最快速度安排好配套產能,為下一輪的增長周期做好準備。

按地區劃分,中芯國際季內來自中國區的收入佔比,由第一季的75.5%增至第二季的79.6%,美國區及歐亞區的合計佔比,則由第一季的24.5%減少至第二季的20.4%。趙海軍解釋稱,海外客戶一般是電子產品市場第一供應商,由於代工生產商(OEM)簽了長期合約,遇上去年行業下行周期,不能如第二和第三供應商般,可以即時縮減訂單。他補充說,中國企業早在去年9月已經開始嚴控庫存,而歐美客戶反應相對滯後兩個季度,要到今年第二季,才能對訂單和庫存進行更嚴格管理。

他又透露,部分應用於內地晶片的庫存已見下降,開始為新產品補倉晶片,考慮到庫存走向相若的話,歐美市場也需要經歷同樣周期,意味兩季後,歐美客戶或同樣會補充庫存。

制裁無阻增加投資

美國總統拜登8月初簽訂限制美國對華軍事投資的行政命令,受影響範圍包括人工智能(AI)、量子計算和專門為軍事或情報用途設計的先進半導體項目,雖然該命令所制裁的先進製程已非中芯國際近年主攻範疇,但荷蘭光刻機制造商ASML最近限制技術相對落後的DUV光刻機輸華,對內地晶片業帶來更多不明朗因素。

自2020年以來,中芯國際一直是美方制裁中國晶片業的主要目標,之前ASML為配合美方,已向包括中芯國際在內的中國晶片業禁運較先進的EUV光刻機,但禁運範圍近月可能已擴大至DUV光刻機。據路透社較早前獨家披露,荷蘭政府計劃暫停付運由內地企業下單約6台DUV光刻機,其中一台便屬於中芯國際。

此外,日本自7月23日起,也對中國實施23項產品的出口限制,當中包括曝光機、刻蝕機等生產14納米及更先進晶片所必需的設備,以示與美國及荷蘭聯手,阻撓中國生產14納米或以下的晶片。

中芯國際管理層在財務報告及業績說明會中,均沒對上述制裁措施作出回應,但外界普遍關注公司會否因應市場復甦步伐緩慢,而微調其資本開支。趙海軍表示,集團對於大規模及高速投資以增大產能的最終目標未有改變,但會跟著市場走,在執行過程中與客戶密切溝通,以滿足客戶對新產品的需求。

由中芯國際控股的上海臨港旗下12吋晶圓、聚焦28納米的生產線已於去年完成投產,北京京城項目亦預計2024年投產。從上半年資本開支29.9億美元佔原先預算近一半計,看來公司未因制裁而放慢投資腳步。

中芯國際的預測市盈率約37倍,遠高於全球晶圓代工龍頭台積電(TSM.US)19倍,在制裁陰霾下,其股價看來貴得有點不合常理,這或許因為它的中國晶片業龍頭身份,受到中國本土投資者熱情追捧,也有可能是市場憧憬中芯國際在成熟製程取得難以被撼動的獨特優勢,令投資者願意給予較大溢價。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏