0981.HK 688981.SHG
SMIC expects third-quarter revenue to grow 3% to 5% quarter on quarter, but predicts a seventh straight quarterly fall in gross margin to between 18% and 20%.

隨着美國加大對中國晶片業的打壓,加上全球智能手機及消費電子業仍未復甦,中芯國際預計第三季將延續第二季「量增價跌」的不利狀況

重點:

  • 中芯國際預計第三季收入按季增長3%到 5%,毛利率在18%到20%之間,意味將連跌7季
  • 公司第二季的收入與淨利潤表現,都比市場預期優勝

 

羅小芹

面對美國持續制裁中國內地晶片業,內地晶片業龍頭中芯國際集成電路製造有限公司(0981.HK; 688981.SH)的業績仍然展現靭性。雖然公司力圖做好28納米以上的成熟製程,但在需求疲弱及多國聯手阻撓下,業務前景不確定性依然巨大。

中芯國際上周四公布,今年第二季收入為15.6億美元(113億元),按年下降18%,但略高於市場預期的15.5億美元,而且比第一季增長6.7%;淨利潤4.03億美元,按年下降21.7%,但按季大增73.8%,更遠高於市場預期的1.84億美元。該公司季內毛利率為20.3%,連續6季下滑。

中芯國際預計,第三季收入將按季增長3%到5%,增速稍低於第二季,毛利率則估計在18%到20%之間,意味將會連續7季下降,主要因為季內出貨量將繼續上升,同時折舊也會持續增加,延續「量增價跌」的情況。

聯合首席執行官趙海軍出席業績說明會時表示,市場需求沒見到如他今年初作出樂觀預期的反彈,復甦亦遠較預期慢,因為這不是半導體行業的事情,而是宏觀經濟的問題,所以他對明年市場能否明顯反彈也沒那麼樂觀。

季內,公司12吋特殊製程晶圓產能需求相對滿載,8吋晶圓客戶需求疲弱,產能利用率低於12吋,但仍高於業界平均水平。研發開支由第一季的1.68億美元,按季增加6%至1.78億美元,佔收入比例約11.4%,與第一季接近。

趙海軍稱,市場對8吋晶圓需求仍然強勁,特別是0.18微米製程節點的訂單量大而且集中,而8吋晶圓是存量市場,未來也沒更多供應,加上中芯國際擁有成本優勢,會繼續做好技術研發與平台開發工作,把新產品快速驗證出來,以最快速度安排好配套產能,為下一輪的增長周期做好準備。

按地區劃分,中芯國際季內來自中國區的收入佔比,由第一季的75.5%增至第二季的79.6%,美國區及歐亞區的合計佔比,則由第一季的24.5%減少至第二季的20.4%。趙海軍解釋稱,海外客戶一般是電子產品市場第一供應商,由於代工生產商(OEM)簽了長期合約,遇上去年行業下行周期,不能如第二和第三供應商般,可以即時縮減訂單。他補充說,中國企業早在去年9月已經開始嚴控庫存,而歐美客戶反應相對滯後兩個季度,要到今年第二季,才能對訂單和庫存進行更嚴格管理。

他又透露,部分應用於內地晶片的庫存已見下降,開始為新產品補倉晶片,考慮到庫存走向相若的話,歐美市場也需要經歷同樣周期,意味兩季後,歐美客戶或同樣會補充庫存。

制裁無阻增加投資

美國總統拜登8月初簽訂限制美國對華軍事投資的行政命令,受影響範圍包括人工智能(AI)、量子計算和專門為軍事或情報用途設計的先進半導體項目,雖然該命令所制裁的先進製程已非中芯國際近年主攻範疇,但荷蘭光刻機制造商ASML最近限制技術相對落後的DUV光刻機輸華,對內地晶片業帶來更多不明朗因素。

自2020年以來,中芯國際一直是美方制裁中國晶片業的主要目標,之前ASML為配合美方,已向包括中芯國際在內的中國晶片業禁運較先進的EUV光刻機,但禁運範圍近月可能已擴大至DUV光刻機。據路透社較早前獨家披露,荷蘭政府計劃暫停付運由內地企業下單約6台DUV光刻機,其中一台便屬於中芯國際。

此外,日本自7月23日起,也對中國實施23項產品的出口限制,當中包括曝光機、刻蝕機等生產14納米及更先進晶片所必需的設備,以示與美國及荷蘭聯手,阻撓中國生產14納米或以下的晶片。

中芯國際管理層在財務報告及業績說明會中,均沒對上述制裁措施作出回應,但外界普遍關注公司會否因應市場復甦步伐緩慢,而微調其資本開支。趙海軍表示,集團對於大規模及高速投資以增大產能的最終目標未有改變,但會跟著市場走,在執行過程中與客戶密切溝通,以滿足客戶對新產品的需求。

由中芯國際控股的上海臨港旗下12吋晶圓、聚焦28納米的生產線已於去年完成投產,北京京城項目亦預計2024年投產。從上半年資本開支29.9億美元佔原先預算近一半計,看來公司未因制裁而放慢投資腳步。

中芯國際的預測市盈率約37倍,遠高於全球晶圓代工龍頭台積電(TSM.US)19倍,在制裁陰霾下,其股價看來貴得有點不合常理,這或許因為它的中國晶片業龍頭身份,受到中國本土投資者熱情追捧,也有可能是市場憧憬中芯國際在成熟製程取得難以被撼動的獨特優勢,令投資者願意給予較大溢價。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏