1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息

重點:

  • 巨額派息的資金很大一部分來自於上市和新股配售所募資金,公司稱沒有合適收購目標
  • 平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,營收同比下滑

  

莫莉

成立十年來,互聯網醫療企業平安健康醫療科技有限公司(1833.HK, 下稱平安好醫生)累計虧損額超過80億元,終於在今年上半年實現股東應佔溢利5,664.8萬元。然而,正當公司剛剛踏上正現金流的軌道,需要積蓄力量穩步成長之際,平安好醫生卻突然推出巨額分紅計劃,總分紅金額高達108.5億港元(101億元)。

根據派息公告,董事會建議從公司儲備的股份溢價賬中宣派及派發特別股息,金額為每股股份9.7港元,以當前股價約每股14港元計算,派息率高達69%。可是,截至今年年中,平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息。

一般來說,公司實現盈利並且有足夠的利潤餘額時,會將部分利潤用於現金分紅。但是,像平安好醫生這般拿賬面現金慷慨回報股東的個案,實屬罕見。面對公司此番「千金散盡」的反常動作,資本市場反應也頗有意味。巨額分紅的消息公佈次日,早盤股價一度飆升25%,但隨後股價明顯回落,全日收漲2.05%,在之後的五個交易日內,股價進一步下行,截至11月22日收報14.12港元,甚至比派息消息公布前還要低3.5%。看來投資者對於這一分紅計劃並不買賬,因為過高比例的派息相當於掏空公司未來發展所需的儲備資金。

在宣布派息的同時,平安好醫生還公告變更上市和新股配售所募資金的用途,將原本分配於潛在投資或收購資金和發展核心業務的資金,大部分撥作營運資金及一般公司用途,包括分派股息,總金額為82.8億港元。

具體而言,在2018年上市時,平安好醫生以每股54.8港元的價格募得的資金淨額為85.6億港元,至今還剩下16.6億港元;在2020年,平安好醫生還曾有過一次配售募資,當時以每股98.2港元實現募資78.6億港元,這筆資金幾乎「分文不動」地擺在賬面上。

對於變更募資款項用途,平安好醫生解釋稱,公司對於收購和投資其他公司以及海外業務拓展一直採取謹慎態度,由於宏觀經濟表現以及政策變化,當前境內外科技及健康企業投資並購環境存在一定的不確定性,未能物色到合適的目標。

然而,對於在兩次融資中支持平安好醫生的投資者來說,這些說辭恐怕難以說服他們,因為無論是公司成長性還是股價表現,投資者得到的回報似乎都很有限,平安好醫生的股價自2021年2月達到最高值148.5港元之後,這幾年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特別股息派發完成後,不僅公司所持現金大幅縮減,未來業務拓展也將收縮,股價很可能進一步下行。

大股東佔據優勢

此次特別派息還有可能觸發全面要約收購,因為持股人士可以選擇以現金或是新股份的方式支付股息。作為大股東的中國平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41億股,持股比例高達39.41%,若是選擇現金,可以獲得42.77億港元;若是選擇以股代息,則存在較大變數,因為當前的公告中「現金股息轉換為代息股份的價格」為待定。

當股價大幅下挫時,中國平安可以選擇以股代息,用較低的價格收穫大量股份,低成本實現私有化;若是中國平安選擇現金,亦可在未來股價下行之際用這筆資金增持股份,同樣可以完成私有化的目標。公告指出,唯有當所有股東全部選擇以股代息時,則所有股東的持股比例將保持不變,就將不會觸發有關強制性全面要約。

從業務角度來看,平安好醫生近幾年與母公司的關聯度明顯加深。2023年,公司五大客戶分別為平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險及平安養老險,佔公司總收入約27%。平安好醫生也同樣大力支持母公司業務,截至今年年中,購買了平安銀行、平安理財等發行的理財產品59.4億元。

事實上,平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,其中管理費用同比下降47.8%至3.9億元,銷售及營銷費用同比下降18.6%至3.7億元,而收入端並未出現增色,營收20.93億元,同比下降5.8%。目前,平安好醫生的市淨率約為1.08倍,不及同行京東健康(6618.HK)的市淨率1.53倍。在扭虧為盈不到半年的時間內,平安好醫生的大手筆派息背後,或許昭示了大股東對其未來業績的悲觀態度,投資者需謹慎觀察。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏