前景放緩市佔率低 新世好乏投資亮點

中國人口增長放緩，嬰兒紙尿褲的市場面臨停滯不前景況，新世好的吸引力受到影響

重點：

• 新世好2022年在內地嬰兒紙尿褲的市佔率為3%
• 公司上年九個月的盈利近4,400萬元，同比增長13.8%

劉智恒

對於母親來說，人類歷史最偉大發明之一肯定是紙尿片，上世紀40年代一位蘇格蘭媽媽Valerie Hunter Gordon不堪洗尿布之苦，於是下苦功研究解決方法，經過多次嘗試，終發明了即棄的紙尿片，想不到她一個偶然的構想，改變了未來的世界。

中國直至90年代，紙尿褲才進入市場，起初因為社會生活水平低，大多家庭也捨不得使用。隨著內地經濟急速起飛，市民口袋的錢不斷增加，以及「一孩政策」下父母對孩子的溺愛，正所謂「再苦也不能苦孩子」，於是紙尿褲的銷售騰飛躍進，到2019年的市場銷售已超過700億元(97.3億美元)。

就是在這樣的情況下，從事一次性的嬰兒紙尿褲設計、製造及銷售的四川新世好母嬰用品有限公司得以在內地發展起來，公司產品為紙尿褲及拉拉褲，旗下主要品牌包括「七色豬」及「聰博」，透過線上渠道及地區零售店鋪，分別向零售客戶及超過30名經銷商銷售產品。

盈利連年增長

新世好位於四川眉山設立龐大生產基地，總面積超過38,300平方米，於2019開始營運，近年更建有直播大樓，以直播推廣產品。公司又於2021年開始從事OEM業務，為內地大型電子商務企業生產專有品牌，去年九個月亦新增了七名客戶。

集團透過線上的自營零售店，於2021年至2023年前九個月，每月平均交易量分別為28萬次、32萬次及36萬次，每次的平均交易金額為43.8元、44.1元及53.5元。

根據上市申請文件披露，集團2021年至2022年的收入分別為3.4億元及5.38億元，增長58%；盈利分別是2,036萬及4,654萬元，增長129%。今年首九個月收入及盈利為4.88億元及4,400萬元，同比增長28%及13.8%。

今次申請在港交所上市，主要是計劃集資購置原材料生產機器、加強研發及質量控制能力、提高自家品牌的知名度，以及將內部IT系統升級。

想像與現實

過去二十年隨著中國經濟的發展，內地家庭平均收入水平逐漸提高，人均可支配收入自2018年至2022年的複合年增長率約為6.9%，加上中國2016年實施「二孩政策」，2021年進一步修訂為「三孩政策」，表面看大家都會認為，嬰兒紙尿片市場應是一片光明。

理想是很性感的，現實卻不一定如是，實際的大環境原來跟想像有頗大落差。根據研究公司弗若斯特沙利文報告，受到中國出生率持下降，以及新冠疫情影響，2018至2022年內地幼嬰兒紙尿褲產品市場規模不升反跌，由730億元下降至505億元，跌幅超過三成。

即使在疫後復常，加上三孩政策，以及政府為照顧嬰幼兒提供的各項經濟優惠，也未必能帶動市場。據弗若斯特沙利文估計，2027年的幼嬰兒紙尿褲市場規模亦只由505億元增至581億元，與2022年比較，複合年增長率僅為2.8%。換言之市場在放緩，未來的增長只是聊勝於無。

大環境乏善足陳，對從事紙尿褲的企業來說，要能取得增長就十分困難，唯一可能做的，就是在原有的大餅中，爭取更多份額，簡單講就是要搶走競爭對手的生意。

殺戮戰場

然而，今天內地的紙尿褲行業可說是殺戮戰場，強如日本的花王及尤妮佳集團(Unicharm)在中國的市佔率不斷收窄，日經新聞報道，估計花王的中國市場份額在2010年代後半期曾達10%，但今天已降至數個百分點。一方面是中國品牌的崛起，搶佔了市佔率，而最大影響是整個市場的倒退。花王位於安徽合肥的紙尿褲工廠，更於去年8月關門大吉。

按2022年的零售總額計算，在嬰幼兒紙尿褲產品供應商中，新世好只是位列前20強，於內地的市場佔有率只不過區區3%。事實上，中國前五名的供應商，市場份額已達到59.2%，即是五家企業就佔據了超過半璧江山，新世好要在眾多前列企業手上搶佔份額，並非一件容易事情。

在新世好上市文件所說的競爭優勢，最強是針對經濟型嬰兒紙尿褲產品市場。確實，中國近年增長放緩，社會充斥著一片消費降級聲音，對走經濟型路線會有一定幫助，不過要走平價路線，你懂得做別人也懂得做，門檻未必太高，相反幾家超級巨企要擠壓別的對手，搶奪市場的生意，成功的機會遠較小企業為高。

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