2390.HK ZH.US
Zhihu does Q&A

這家有時被稱作「中國版Quora」的公司,正依靠一款新的人工智能工具,以改進專家針對用戶提問的答案,從而實現增長

重點:

  • 知乎在第四季度首次實現盈利,但由於營銷和教育服務均出現大幅下滑,它的收入下降了25%
  • 這家知識分享平台新推出的知乎直答可能取得成功,該平台使用人工智能來增強其核心的問答服務

  

譚英

自2010年成立以來,經過多年的探索,知識分享平台知乎(2390.HK,ZH.US)終於在去年第四季度找到應對盈利挑戰的答案,讓等待突破十多年的投資者感到高興。

實現盈利之際,知乎對用戶更加挑剔,放棄利潤較低的用戶,轉而專注消費能力更強的用戶。公司還認為,人工智能的巨大潛力,會將其知識分享內容提升到新的水平,稱其正利用這項技術,補充傳統由專家對用戶問題提供的答案。

其里程碑式的財報顯示,知乎本季度盈利8,640萬美元,扭轉去年同期淨虧損1.03億美元的局面,儘管期內收入同比大幅下降25%至8.59億元。公司扭虧為盈的部分原因,是毛利率提高了3.8個百分點達到62.9%。

收入暴跌的同時,知乎的月平均用戶數同比下降18%,從上年同期的9,900萬下降到8,140萬,反映中國企業近來呈現出的一個主題,即注重用戶質量而非數量。知乎全年仍處於虧損狀態,年度虧損1.69億元,不過相比上年同期的8.4億元虧損有很大的改善。

公司創始人兼董事長周源在財報電話會議上表示:「2024年第四季度是知乎的重要里程碑,是對我們戰略聚焦和卓越執行力的最佳證明。」

2022年2月上任的首席財務官王晗,可能是知乎實現盈利的重要推動者。除其他因素外,公司第四季度設法讓收入成本同比下降31.5%,超過了25%的收入降幅。但他也暗示盈利可能是暫時,他在電話會議上表示,知乎今年可能會「選擇暫時保持整體略微虧損,以繼續追求和抓住知乎與人工智能更深層次融合帶來的潛在機會。」

知乎將其業務分為三大領域:付費會員、面向傳統廣告商的核心營銷服務,以及較晚推出的職業培訓教育服務。第四季度,營銷服務遭受眾創,收入大幅下降,從上年同期的4.65億元下降約三分之一至3.16億元。這個下降推動付費用戶成為公司最大收入來源,儘管其付費用戶數量同比下降8%至4.2億。職業培訓表現最差,下降約一半至8,400萬元。

知乎解釋,營銷服務收入下降是因為“有意”選擇放棄一些「邊緣」用戶,並「放棄低質量收入來源。」

知乎經常被拿來與美國問答網站Quora進行比較,它試圖利用生成式人工智能,將知識分享這核心功能提升到新的水平,旨在通過為專業人士提供頂級的、可驗證的數據,來改造其用戶生成內容平台。公司表示,這樣的定位使其有別於同行,並且有助於吸引那些一向在尋求最新的、有針對性的方式觸達受眾的廣告商。

變現困難

董事長周源解釋,知乎知識淵博的用戶群體和深度內容,一直以來都難以在傳統的互聯網模式下變現,因為這種模式更注重高流量和用戶長時間的參與,這在以娛樂為主的平台上更為常見。

他說:「然而,在人工智能時代,這種情況已被徹底扭轉。如今,人工智能大語言模型,更看重由頂級專家生成的高質量答案。」 他還堅稱,廣告商越來越關注內容的質量,以及這些內容能否在人工智能生成引擎的優化中被展示出來。

知乎從去年6月開始在其業務中應用生成式人工智能,當時它推出了首個基於人工智能的搜索平台知乎直答,該平台目前已經吸引了1,000萬的月活用戶(MAU)。知乎直答擁有基於專家群體的回答,以及其他數據源生成的自有內容,用戶既可以獲得專家的意見,也可以從有數據支撐的來源獲取答案。

截至第四季度末,知乎累計擁有7,170萬內容創作者或通過回答問題提供內容的用戶,並且擁有8.746億條內容。

董事長周源表示,知乎第四季度專注於人工智能的內容創作者數量同比增長50%,其中包括 「眾多頭部企業家和行業先鋒,他們進行多維度、專業、深入的討論」。他補充說,創作者的數量同比增長了22%,知乎優先考慮吸納高科技內容創作者,包括很多播客創作者。

2月11日,知乎宣佈知乎直答接入DeepSeek的R1模型後,股價上漲了13%。此後,知乎的股價一直保持高位,不過它仍遠低於2021年3月在納斯達克首次公開募股,以及一年後在香港二次上市後的歷史高點。按目前的水平來看,該股較納斯達克IPO價格下跌了一半以上,儘管該股自今年初以來已上漲了約15%。

周源在財報電話會議上對知乎直答贊譽有加,希望向投資者和分析機構展示該技術真正改變公司的潛力。

他說:「我們實行了全新的方式讓人工智能接入我們的社區。」他續稱:「我們將繼續深化這種整合,以擴大我們專家網絡的影響力。其次,人工智能會增強我們社區的很多工作流程,提升高質量內容創作分發的效率,我們相信這對我們來說是一個新的開始。」

首席財務官王晗承認,儘管很多人都在使用人工智能,但由於「幻覺問題」,該技術仍存在一些可信度問題,因此現實世界中的專家依然很重要。他補充說,知乎與中國其他娛樂風格的平台不同,是唯一一個專注於專家和專業人士的平台。

雅虎財經調查的七家分析機構都和周源、王晗一樣,對知乎充滿熱情,其中六家將知乎評為「買入」或「強力買入」,儘管它們預計該公司今年將重回虧損狀態。

按照大多數標準來看,該股似乎被低估,它的市銷率為0.79倍,遠低於短視頻和直播網站快手(1024.HK)的1.86倍和搜索領頭羊百度(BIDU.US; 9998.HK)的1.75倍,後者也是以廣告為主要收入來源。但這些競爭對手都是盈利的,知乎可能還需要證明它能夠持續盈利,投資者才會給予它更高的估值。

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新聞

簡訊:納入港股通 正力新能升勢曇花一現

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周一宣布被納入港股通,內地投資者將能買賣其股票。 公司表示,通過連接上海、深圳證券交易所與香港交易所的交易機制,已於周一正式啓動。 公司表示:「董事會認為,公司被納入港股通名單,將有助加快擴大股東基礎及提高股份流通性,並進一步提高在資本市場上的聲譽及品牌知名度。」 獲納入港股通的首個交易日,正力新能股價周一上漲6.4%;但次日回吐多數漲幅,周二收市下跌3.6%,報10.83港元 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unitree makes humanoid robots

機器人春晚舞出未來 宇樹科技擬年底上市

這家科技企業,在央視春晚的機器人跳舞表演驚艷觀眾,計劃在年底前進軍資本市場 重點: 宣布年度營收突破10億元之際,宇樹科技計劃今年底前上市 儘管人形機器人引發市場熱議,但性能不穩或使規模化商用仍需數年   陳竹 中國初創企業杭州宇樹科技股份有限公司憑借人形機器人,在近兩年異軍突起,成為行業新星。今年1月,公司的機器人登上央視春晚舞台的勁舞視頻,引發全網刷屏。上個月,在北京舉行的首屆世界人形機器人運動會上,公司斬獲百米障礙跑、4×100米接力及1500米長跑等幾乎所有競速項目冠軍。宇樹科技更成為拳擊賽事獨家設備供應商,在競爭對手側目之下,包辦全部參賽機型。 乘此東風,這家風頭正勁的企業計劃轉戰資本市場上周宣布擬於年底前,向未披露的證券交易所遞交上市申請文件。此番聲明坐實了持續數月的上市傳言,路透社報道稱,宇樹科技目標估值達70億美元。 上市將成為宇樹科技重要里程碑,為加速產品研發與商業化進程,這家公司亟需資本加持。在中美科技競爭加劇背景下,中國政府對人形機器人領域給予強力支持,以期佔據產業制高點。此次上市,也將檢驗市場對中國發展的機器人產業的信心。 總部位於杭州的宇樹科技,由機械發燒友王興興創立,他對機械創新的熱忱由來已久。王興興曾因僅耗資200元,打造雙足機器人而名聲大噪。大學時期,他便以科技狂人聞名,宿舍堆滿工具零件,雙手密布的傷痕,見證用廢料加工精密部件時難以避免的意外事故。作為繼馬雲等初代創業者後的新生代創始人代表,2016年大學畢業的王興興,在無人機巨頭大疆任職兩月後,於同年創建宇樹科技。 王興興的熱忱同樣贏得資本界青睞,宇樹科技成立至今已完成10輪融資,吸引順為資本、初心資本、中信證券、深創投及紅杉中國等知名本土機構。據媒體報道,公司當前估值約100億至150億元(約合14至21億美元),距其尋求的60億美元目標估值僅達三成左右。 人形機器人價格下行 雖以人形機器人著稱,宇樹科技當前主要收入,仍來自其拓展人形機器人業務前的初始產品四足機器人。公司尚未全面披露財務詳情,但表示將於年內公布更多數據。據上周上市公告中透露的少數關鍵指標,公司2024年營收的65%來自四足機器人,30%來自人形機器人,5%為組件產品。 在今年6月的公開活動中,王興興曾向媒體稱公司年度營收突破10億元,但未指明具體年份。2023年推出的首款人形機器人H1,是中國首個具備奔跑能力的全尺寸通用型號。公司在新一代產品中顯著壓縮成本,2024年發售的H1,售價降至99,000元。7月新推的R1機型性價比進一步躍升,入門價僅39,000元。 定價與歐美同業形成鮮明反差,摩根士丹利研報顯示,2024年頂級人形機器人成本約20萬美元。宇樹科技實現超低定價的核心優勢,在於借力中國完備的製造業生態。從電池、傳感器到減速器等核心零部件,本土已有成熟供應商網絡,助力企業以可控成本快速擴大產能。 政府對產業發展的頂層設計也給予強勁助力,通過補貼、稅收減免與低成本融資等多重組合拳助推行業進階。部分受益於政策驅動,中國人形機器人企業已突破千家量級,代表性公司包括智元機器人、松延動力等。互聯網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、車企比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)等各領域頭部企業,或親自下場,或投資佈局。 儘管宇樹科技在控本增效方面成效卓著,同業價格戰亦日益白熱化。如加速進化的K1人型機器人定價88,000元,與H1系列近乎持平。如同國內眾多過熱賽道的發展軌跡,人形機器人領域或將陷入價格持續下探的內卷式廝殺。 多家機構研報力證人形機器人產業潛力,麥格理證券今年2月預測,全球市場規模將從2026年的36億美元,飆升至2031年的516億美元。 不過,短期市場表現或難支撐此等樂觀預期。在世界人形機器人運動會上,參賽機型頻現摔倒碰撞的報道,印證性能尚欠穩定。儘管機器人在春晚等特定場景的奔跑搏擊表現亮眼,但在實際應用中,執行取物等基礎任務的能力仍存瓶頸。 近期,港股機器人板塊漲勢如虹,意味宇樹科技上市若估值合理,必將引爆市場熱情。優必選(9880.HK)當前市銷率高達30倍,越疆科技(2432.HK)更達47倍,顯示投資者對此類公司前景極為看好。 這對宇樹科技及其同業堪稱利好,即使距打造在工廠及家庭等場景執行任務的人形機器人,可能尚有漫長征途。部分產品已顯積極信號,宇樹科技20%的四足機器人,應用於檢測消防等工業場景。如今,需證明人形機器人不囿於歌舞競速,更能超脫實驗環境,投入大規模應用場景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏