萬物新生發佈ESG報告雖有進展但仍需努力

2022年06月20日

在其第二份《環境、社會及管治報告》中，這家智慧手機回收商披露了關於碳排放的更多細節，以及改善公司治理的舉措

重點：

去年，萬物新生的溫室氣體排放因為審查範圍的擴大而大幅增加
該公司的第二份ESG報告還披露了改善公司治理新舉措的更多細節，包括開展廉潔從業檢查
該公司還首次引入了氣候相關財務風險披露框架，同時開發了衡量其減排貢獻的方法

梁武仁

關於萬物新生(RERE.US)最新的《萬物新生2021年環境、社會及管治報告》(ATRenew 2021 Environmental, Social and Governance Report)，有一件事是確定無疑的，那就是對於這個投資者越來越重視的新興主題，這家智慧手機回收商的態度絕對認真。

在超過100頁長的最新年度ESG報告中，該公司列出了2021年與E、S、G這三個首字母所代表領域有關的成就。從報告的篇幅來看，萬物新生顯然比上一年有更多的話要說。

萬物新生最新的ESG報告不但篇幅更長，而且表明該公司已經努力在這三個領域做得更好。

投資者越來越青睞ESG方面表現優異的公司，這是有充分理由的。一方面，氣候變化對企業構成了實實在在的風險。例如，氣候變化導致的自然災害可以在一夕之間摧毀一家企業。此外，政府減少溫室氣體排放和促進社會公益的努力也在不斷變化，相關政策會對企業產生影響，例如可能會提高合規成本。當然，治理不善終歸也是個問題。

因此，正如指數提供商MSCI的資料所顯示的，中國ESG評級較高的公司股票收益高於整體市場或許並非巧合。擁有優秀ESG記錄的公司可以獲得更高的估值，它們越來越受到投資者的追捧。

顯然，ESG之外還有許多因素會影響股票價值。萬物新生仍未盈利，雖然收入增長強勁。今年以來，該股票幾乎跌去了一半市值，目前的市銷率不到0.4倍。相比之下，定期發佈公司治理報告的美國汽車回收商Carvana(CVNA.US)的市銷率為0.15倍。服裝回收商Rent the Runway(RENT.US)的市銷率為0.9倍，該公司計畫從明年開始在年度報告中提供更多關於ESG的詳細資訊。

在研究萬物新生的ESG行動時，可以從環境說起，因為隨著中國像世界其他國家一樣開始追求綠色發展，環境是一個越發關鍵的要素。中國希望到2030年實現碳達峰，到2060年實現碳中和。

對於萬物新生而言，其關鍵吸引力之一，在於回收手機可以減少電子垃圾，對環境有利。因此，該公司綠色增長方面的實際表現，可以驗證其商業模式是否成功。

溫室氣體排放增加

在《萬物新生2021年環境、社會及管治報告》中，有一點比較引人關注——其溫室氣體排放量大幅增加，自2020年以來增長了四倍多，總量超過3萬噸。

不過，雖然這看起來很糟糕，但大幅增長是因為它自願決定擴大所謂的範疇三溫室氣體排放審查範圍，即能源消耗方面，而並非因為它突然變成了一個耗電大戶。

根據溫室氣體核算協定，範疇一排放來自於公司擁有和控制的排放源產生的排放量；範疇二涵蓋外購電力產生的排放量。由公司營運間接產生的其他所有事務的排放都包含在範疇三。

這意味著企業可以在範疇三中包含任意或多或少的內容。在2020年的報告中，萬物新生報告了範疇三中四個來源的排放——下游租賃資產、員工差旅，以及上下游運輸和配送的排放。

2021年的報告指出，由於資料拓展了資本貨物、營運廢棄物、員工通勤、售出產品末端處置排放四項指標，範疇三的溫室氣體排放總量增加了一倍。

此外，它首次採用了氣候相關財務風險披露(TCFD)框架，同時制定了一種方法來量化二手手機回收復用的溫室氣體減排情況。

考慮到所有這些調整都是自願的，其隱含的資訊是，萬物新生披露環境資訊不只是為了展示它在短期內做得有多好，而是向投資者發出信號，表明它致力於在更長時期內減少溫室氣體排放，同時提供全方位的高品質資料，即使資料往往並非越多越好看。

除了環境方面，萬物新生在公司治理方面似乎也在取得進展，鑑於中國的企業醜聞層出不窮，這個領域對中國企業來說很有意義。優秀的企業治理對於萬物新生這樣的公司來說非常重要，因為它需要處理大量有可能洩露的私人資料，稍有不慎就可能導致聲譽受損，政府有可能需要採取補救措施。

在新的ESG報告中，該公司提供了比上一年更詳細的預防措施細節。它說，公司的風險管理委員會去年召開了多次會議，討論了約20個事項。它還宣稱，推進優化整改計畫70多項，匯總各業務內控矩陣40個。萬物新生還稱，它不定期進行廉潔從業檢查，這是2020年的報告中沒有提及的。

總的來說，ESG報告的標準仍在不斷變化中，而且在不同的司法管轄區有不同的標準。在萬物新生的上市地點美國，證券交易委員會於2010年推出了企業披露氣候變化相關風險的指導方針。但它沒有詳細規定具體的報告要求，同時允許企業以最少的披露勉強應付。

但對於企業來說，也存在改進ESG的動機。

首先，預計包括美國證券交易委員會在內的監管機構將逐步收緊對上市公司的ESG披露要求，所以提前做好準備並無壞處。在美國，有一個關於實施氣候相關風險的具體披露要求的未決提案。

這就是為什麼在ESG方面，長期堅持會有所回報的原因。歸根結底，關鍵是要做正確的事情，而且同樣重要的是，要坦率地告訴投資者，你正在做什麼。在這方面，萬物新生在其最新的ESG報告中所展示的進展，標誌著它向正確的方向邁進了一步。

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簡訊：恒瑞醫藥集資近百億招股價較A股折讓逾兩成

中國藥業龍頭江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（1276.HK）於周四招股，發售約2.25億股，5.5%作公開發售，每股售價介乎41.45至44.05港元，較A股周三的收市價折讓約23%至27.6%，集資近99億港元，下周二截止認購，周五正式掛牌。恒瑞醫藥專注的藥物領域包括腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病，以及神經科學。公司擁有110多款商業化藥物，包括19款新分子實體創新藥和4款其他創新藥。去年公司盈利達63.4億元人民幣（下同），按年增長48%。今年首季收入72.06億，同比增長20.1%，純利上升36.9%至18.74億元。是次共有七名基石投資者，認購金額達5.3億美元，包括新加坡政府的GIC、Invesco Advisers、UBS AM Singapore、Cordial Solar、Hillhouse、Millennium及Oaktree。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月15日

1276.HK

澤布替尼海外市場大賣百濟神州首次實現季度盈利

第一季度，百濟神州GAAP淨利潤為127萬美元（919萬元），2024年同期淨虧損2.51億美元重點：第一季度澤布替尼全球銷售額達7.92億美元，同比增長62%，單單在美國市場的銷售額就達到5.63億美元百濟神州啓用新的英文名稱BeOne Medicines Ltd.，並將註冊地遷至瑞士莫莉作為中國最有發展前景的創新藥企業，百濟神州有限公司（ 688235.SH; 6160.HK; ONC.US）何時能為股東帶來盈利回報一直備受市場關注。在最新公布的2025年第一季度財報中，百濟神州終於展現出年度盈利的曙光，在美國通用會計準則（GAAP）下，公司首次實現季度盈利。 5月7日晚間，百濟神州港股、美股、A股三地同時發布的2025年第一季度財報。其中美股的業績快報顯示，第一季度，百濟神州GAAP淨利潤為127萬美元（919萬元），2024年同期淨虧損2.51億美元。再看A股的財務數據，百濟神州的營業利潤也已扭虧為盈，歸母淨虧損0.95億元，較去年同期的淨虧損19.08億元，同比大幅減虧。快速扭虧為盈的背後是產品銷售收入的大幅上漲，2025年第一季度，公司的產品收入高達11億美元，同比增長47%。百濟神州解釋，這主要得益於公司自研產品澤布替尼、替雷利珠單抗以及安進授權產品的銷售增長，尤其是核心產品BTK（布魯頓酪氨酸激酶）抑制劑澤布替尼，貢獻了逾七成的收入。自從2023年獲FDA批准用於慢性淋巴細胞白血病（CLL）後，作為適應症最廣泛的BTK抑制劑，澤布替尼成為同類最優（Best-in-class）藥物，是一線和復發/難治性CLL以及所有其他已獲批的B細胞惡性腫瘤新增患者的主要選擇。在2023年總收入突破10億美元後，澤布替尼的銷售額仍處於快速上升期。財報顯示，第一季度澤布替尼全球銷售額達7.92億美元，同比增長62%，單單在美國市場的銷售額就達到5.63億美元，超過60%的季度環比增長來自於在CLL適應症中的擴大使用，其季度銷售額首次超過由強生和艾伯維合作開發的伊布替尼，成為美國BTK抑制劑領域市場份額最大的領導者。另一方面，得益於在德國、意大利、西班牙、法國等歐洲主要市場的份額提升，澤布替尼在歐洲的銷售額也同比增長73%至1.16億美元。另一款重點產品PD-1替雷利珠單抗銷售額1.71億美元，同比增長18%，遠超過其他中國創新藥企的同類產品，主要得益於海外市場的快速拓展。替雷利珠單抗目前已在全球46個市場獲批，本季度在11個市場新增納入報銷範圍，包括美國、歐洲和中國。強化全球化身份海外市場對於百濟神州的重要性不言而喻，面對日益激烈的中美地緣政治摩擦，百濟神州正加速全球化戰略佈局。最初，百濟神州的品牌標識是充滿中國元素的「百濟神州」四個篆體漢字，2021年上市時改為以英文名稱BeiGene為主體。2024年11月，百濟神州啓用新的英文名稱BeOne Medicines Ltd.，在最新的季度報中，百濟神州宣布將註冊地遷至瑞士。藥品作為豁免商品，暫時還不受美國對中國加徵關稅的影響，但美國總統特朗普也曾表示美國將對藥品徵收關稅。如今，澤布替尼和替雷利珠單抗在美國地區的藥品銷售均由美國本土的CDMO企業生產，僅有供應鏈中有部分涉及中國供應商，即使關稅政策改變，對百濟神州的影響也很有限。2024年7月，百濟神州位於美國新澤西州霍普韋爾普林斯頓西部創新園區的全新旗艦基地正式啓用，該基地建有世界一流的生物制劑生產能力和臨床研發中心。在歐美市場，百濟神州憑借本土商業化團隊，不僅有效提升了海外銷售收入，其銷售費用佔產品收入的比例也從2024年一季度的57%降至41%，在產品收入高速增長的同時，銷售及管理費用僅同比增加7%至8.88億美元，顯示其運營效率顯著提升。百濟神州下一個寄予厚望的重磅產品是BCL2抑制劑索托克拉，該產品主攻血液腫瘤，在中國已經提交上市申請，並納入優先評審，美國FDA也授予該產品快速通道資格，用於治療套細胞淋巴瘤（MCL）和華氏巨球蛋白血症（WM）患者。如今，百濟神州在港股的市銷率約為5.6倍，同樣手握出海PD-1藥物的君實生物（ 688180.SH；1877.HK ）在港股的市銷率為6.6倍。隨著百濟神州開始實現盈利，經營性現金流持續改善，公司有望為股東帶來更大回報。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月15日

6160.HK ONC.US 688325.SHG

簡訊：結束三年收入萎縮虎牙重返增長軌道

遊戲直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在經歷競爭加劇、監管打壓及合併案遭否等困境後，公司今年一季度實現收入正增長，結束逾三年的業績收縮周期。虎牙披露，今年一季度營收總額為15.1億元，較上年同期的15億元微增。此前公司上一次實現同比增長，要追溯至2021年第三季度，當季營收從28.1億元增長5.7%至29.8億元。公司核心直播業務收入仍延續跌勢，最新季度同比下滑約10%至11.4億元。但遊戲相關服務收入大漲52%至3.7億元，彌補了核心業務缺口。根據非公認會計准則，公司最近三個月實現淨利潤2,400萬元，較上年同期的9,250萬元有所下降。財報發布後，虎牙美股周二漲1.9%。該股年內累計漲幅已達25%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

HUYA.US

簡訊：五年投資10億美團Keeta進軍巴西

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2025年05月14日

3690.HK

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