1357.HK
Meitu finds profits selling services to businesses

這家新近盈利的美容服務供應商上半年調整後利潤在1.4億元至1.55億元之間

重點:

  • 美圖公司預計今年上半年將錄得淨利潤2.2億元至2.65億元,扭轉上年虧損2.66億元的趨勢
  • 在將重點轉向面向企業,而非面向消費者的業務後,這家美容公司去年首次錄得淨利潤

  

陽歌

在經歷了漫長而艱難的青春期之後,美容服務供應商美圖公司 (1357.HK) 終於要成為舞會上的女王了嗎?

初步跡象似乎指向了這一點,至少從該公司最新的財務數據以及投資者與日俱增的熱情來看確實是如此。從美圖公司上周發佈的公告可以看到,曾經的醜小鴨正在蛻變為大美女。公告表明,美圖公司對利潤的初步追求可以說是一段新戀情的開始。

好吧,我們的玩笑也許開過了,這些比喻都取材於醜小鴨後來成長為美麗天鵝的經典故事。但這種比喻似乎確實適用於美圖,主要是因為它在幾年前就意識到,如果沒有人為你的服務付費,那麼受歡迎程度並不重要。

該公司最初是一款廣受歡迎的美容應用程式的營運商,該應用程式可以讓人們對自己的照片進行美化修圖,然後與朋友分享。但這基本服務是免費的,美圖未能說服那些使用這款應用程序、追求美貌的美女們掏錢購買增值服務。因此,該公司大部分時候的主要收入來源是廣告,雖然它帶來了一定收入,但不足以讓公司扭虧為盈。

後來,美圖意識到了許多商界人士早就知道的一件事: 企業比普通消費者更捨得花錢。有了這一新認知,美圖公司將重點轉為向化妝品商店等商鋪銷售美容服務,例如為它們提供軟件,幫助顧客虛擬試妝。

最近,美圖將軟件即服務(SaaS)添加到其產品陣容中,再次瞄準了那些樂於付費的商店,因為它們將此類服務視為改善自身業務的一項投資。

在美圖的財報中,傳統的企業美容服務被稱為VIP訂閱業務,該業務增長迅速,去年超過廣告,成為公司最大的收入來源。SaaS業務的增長速度甚至更快,如果目前的趨勢持續下去,它今年也可能超過廣告,成為美圖的第二大收入來源。

在轉型過程中,美圖於 2021 年首次錄得調整後利潤,其中不包括投資收益和以股票為基礎的員工薪酬等一次性項目。去年,美圖首次錄得了淨利潤。

如今,美圖已經扭虧為盈,該公司在最新公告中披露,今年上半年歸屬公司擁有人的淨利潤預計在2.2億元至2.65億元之間,與去年同期虧損2.66億元形成鮮明對比。該公司還表示,預計上半年調整後利潤為1.4億元至1.55億元,高於去年同期的調整後利潤3,600萬元。

美圖將利潤增長歸因於VIP訂閱業務的強勁增長,並補充稱與加密貨幣投資相關的一次性收益幫助推動了淨利潤的大幅增長。

投資者的追捧

投資者對盈利預告表示歡迎,至少一開始是這樣。在公告發佈後的第一個交易日,美圖股價上漲了2.9%。但也許是他們最近對這位新晉「選美皇后」有了一點審美疲勞,在接下來的兩個交易日裏,該股一路下挫,週四的收盤價為2.90港元(2.7元)較公告發佈前的水平實際下跌了7%。

撇開短期趨勢不談,美圖的股票無疑正在吸引新的擁躉。今年以來,該公司股價幾乎上漲了一倍,過去52周上漲了兩倍。但別忘了,該公司2016年IPO時的發行價為8.5港元,當時投資者更感興趣的是其龐大的用戶數量,而不是利潤。

也就是說,如果以過去12個月的淨利潤計算,該公司的市盈率為21倍,相對具有吸引力;如果以調整後的利潤數據計算,市盈率則大幅躍升至58倍。相比之下,完美醫療(1830.HK)和美麗田園醫療健康(2373.HK)分別為23倍和39倍,這兩家公司經營的實體美容店是美圖的客戶。

我們可以說,由於美圖更容易擴張,因此它可能應該比這些實體運營商獲得更高的估值。這種快速擴張的潛力在其2022年年報中顯而易見,根據我們的計算,該公司的收入增長從上半年的20%加速到了下半年的30%。

正如我們之前指出的,去年全年VIP訂閱業務的收入增長了57%,達到7.82億元,超過廣告成為該公司最大的收入來源,佔全年總收入的38%。相比之下,廣告收入實際下降了22.2%,至5.96億元,反映去年中國嚴格控制疫情期間,許多公司都普遍削減了營銷活動。

SaaS業務的收入增長最快,漲幅逾十倍,達到4.63億元,佔總銷售額的22%。但值得注意的是,美圖公司指出,去年其整體毛利率大幅下降,從 2021 年的67.5%下降10.6個百分點至56.9%。它將跌幅歸咎於SaaS利潤率較低,因為該公司專注於該業務的發展,而不是賺取巨額利潤。

最後但並非最不重要的一點是,我們應該快速點評一下曾短暫地讓美圖公司陷入大麻煩的加密貨幣。幾年前,該公司冒險嘗試這種變化無常的資產類別時,看起來像是為了賺快錢,以實現盈利。去年加密貨幣市場崩盤,該公司最終錄得巨額虧損,我們很高興地報告,它似乎已經吸取了教訓,儘管代價慘痛。

美圖在最新盈利預告中表示:「自從2021年3月和4月購買加密貨幣後,本集團並未根據加密貨幣投資計劃購買或出售任何加密貨幣。」這一跡象再次表明,過去曾經是醜小鴨的它終於長大了。

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市

百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品,2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議,是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點: 百利天恒採用「以仿養創」的模式,但研發開支不斷增加,仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物,開展了約60項臨床研究,包括9項III期臨床   莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後,四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日,百利天恒向港交所提交申請,計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年,早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年,百利天恒進軍創新藥業務,採用「以仿養創」模式,將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品,但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作,研發能力獲背書。 2023年12月11日,百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作,雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化,而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責,協議顯示,百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物,EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤,通過其雙抗結構,BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織,從而增強腫瘤殺傷活性,市場前景寬廣。目前,BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究,其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗,包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中,百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款,在達成開發、註冊和銷售里程碑後,SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款,潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止,全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示,截至去年底,百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元,按年銳減6.09億元。今年3月,百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款,在這筆巨額款項進賬後,現金流得到明顯改善,令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過,隨著創新藥研發管線的推進,百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月,研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時,作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年,藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元,同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋,中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力,導致公司業績受挫,毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支,一邊是下滑的仿製藥收入,百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際,公司將目光投向新股市場。2023年1月,公司登陸科創板集資9.9億元,上市首月,其股價較24.7元的發行價大漲超過160%,此後股價節節攀升,到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高,市值突破700億元,近期股價稍有回落,但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹,百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台,成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線,均處於臨床階段,開展約60項臨床研究。此外,公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺,研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來,抗癌藥物研發的熱點之一,許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成,結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢,可以實現對癌細胞的精准高效殺滅,被稱作「生物導彈」。因此,手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高,市盈率約14.7倍,同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入,後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入,但新藥研發有較高失敗率,投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏