簡訊：減成本穩客流 高鑫預告中期扭虧為盈山

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大潤發超市連鎖店運營商高鑫零售有限公司 (6808.HK) 周二表示，因門店客流量穩定和成本削減，截至9月的中期業績預期可以扭虧為盈。公司表示，中期利潤為1.5億至2億元，扭轉去年同期3.78億元的虧損。

穩定的門店客流量，幫助期內實現同店銷售增長。同時，公司還表示：“降本增效快速推進，成效顯著”。

近年，高鑫零售和其他傳統超市除被在線超市搶奪業務外，又面對好市多及山姆等倉儲式超市的競爭。高鑫的業務因而陷入虧損， 2024年 3月的財年虧損16億元。

消息公布後，高鑫零售股價在周三上漲了15%。

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99% of tens of billions in market capitalization evaporates; GOGOX cuts its losses to sell mainland businese for 1 yuan

百億市值蒸發九成九 GOGOX壯士斷臂一元售中國快狗

快狗打車作出業務重整，除出售內地業務外，更將中文名字更改，未來全力開拓海外市場 重點： 以1元代價剝離內地業務 快狗打車易名為GOGO科技 劉智恒 線上同城物流平台快狗打車控股有限公司（2246.HK）曾經是市場明日之星，2022年在香港上市時市值一度衝上140億港元；四年過去，市值跌至不足1億港元，股價相對上市定價跌99%，投資者損失不菲。 回看公司過去幾年業績，上市四年蝕足四年，2022年至2025年分別虧損12.05億元人民幣（下同）、11億元、1.93億元及1.61億元，股價的挫幅又顯得頗有道理。 即使今年中期業績，股東虧損仍達7,086萬元，收入下跌10.9%至2.93億元，現金及等價物同比跌了47%，僅餘6,794萬元，經營活動的現金錄得淨流出1,717.7萬元，公司的經營及財務狀況並不樂觀，中國內地業務更是拖公司後腿的主因。 一蚊賣仔 面對困境，快狗打車只好壯士斷臂，剝離內地業務，以一元代價將中國快狗打車集團售予香港商人吳子峰。 根據公布，中國快狗打車集團2024年至今年中期，分別虧損1.52億元、7,967萬元及4,926萬元，截至今年中負債淨額約247.6萬元。 公司表示鑒於市場環境變化，內地已不再為集團的核心地域，出售可精簡架構，提升長期營運效率，並將資源分配至未來更具策略性的領域。 隨著業務改變，集團不再以「快狗打車」這個品牌在中國經營任何業務，而在香港及海外，集團一直以GOGOX的品牌經營，建議將中文名稱改為GOGO科技。 這一改動，快狗打車似又走回原點，當初公司就是以香港為基地出發。當年林凱源、鄧權威及關俊文等幾人，因做外賣飯盒廣告生意，經常找貨車安排送貨，發覺與司機聯絡很不方便，於是想到以手機App去對接貨主和司機，漸漸發覺這方法大有可為，遂在2013年創立叫車平台GoGoVAN。 一遇勁波便化龍 適藉內地亦在發展速運平台，58到家的創辦人姚勁波透過旗下的58速運，於2017年與GoGoVan來個大合併，姚勁波一躍成為大股東。在中國故事加持下，GoGoVan立即受到資本市場看重，估值突破百億元，而公司亦以快狗打車名字，順利於2022年在香港上市。 然而在內地快狗打車遇上一個超強勁對手，就是由香港人周勝馥創立的貨拉拉，經過幾年奮戰，別說要打倒巨人，連動搖一根手指也談不上，更不幸的是內地接連有競爭者加入，甚至滴滴也加入戰團。競爭者更一次又一次掀起降價戰，快狗打車簡直被打得頭也抬不起來，只能挾著尾巴退出內地市場。 不過甩掉了中國這個燙手山芋後，公司再沒有中國這個故事，未來的發展失去了想像空間。雖然公司說集中資源在香港與海外發展，但香港市場十分細，加上公司在港拓展多年，市場已近飽和，再增加業務的空間有限。 出海知易行難 至於出海，面對外地不同的法規、市場文化差異、客戶特性不同，更要與熟識當地市場的本土競爭對手周旋，實在談何容易？以今年中的業績顯示，來自香港及海外市場的收入為2.49億元，同比下跌4.3%，反映所謂公司的未來，似乎面對的環境並不是想像中樂觀。 而且要拓展海外市場，三軍未動，糧草肯定先行，快狗打車手上資金相當有限，年中時只有不到7,000萬元。公司在上市時集資的5.5億港元，至今年5月時公布，餘下用於海外市場投資收購的1.07億港元，亦要撥作一般營運資金。這一舉措，與公告說要發展海外的策略，似有點背道而馳。況且將海外發展經費撥回日常應用，可見公司營運資金亦相當緊絀。 縱使公司要在市場融資發展，相信並不容易，一方面是過去失敗經驗讓投資者有戒心，另外公司目前市值不到一億港元，規模十分有限，又可以融資多少資金？再者公司的海外發展，故事能否吸引投資者也教人懷疑，始終多年來快狗打車在海外未見有突出表現。 公司現處於虧損，競爭對手貨拉拉申請在港上市的進程如火如荼，快狗未來在香港要引起投資市場關注，相信需再加把勁！ 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏            
2246.HK
Xtep does running shoes

索康尼增長放緩 特步主品牌跌勢未止

公司公布，特步主品牌第三季零售銷售按年錄得中單位數跌幅 重點： 特步同名品牌第三季銷售持續下滑；公司在中國營運的索康尼品牌，增長亦有所放緩 公司上半年收入收縮，正寄望索康尼品牌及海外拓展帶動增長回升 　 陽歌 在中國運動服飾市場的龍頭之爭中，外國品牌多年落後後，突然重新站穩腳跟。至少，新興品牌表現不俗；耐克、阿迪達斯等老牌巨頭，則與安踏、特步等中國本土品牌一同陷入困境。 這是特步國際控股有限公司（1368.HK）最新季度營運更新所呈現的主要訊息之一。公司正加大對旗下外國品牌的押注，尤其是跑鞋品牌索康尼。從更大的層面看，特步與安踏（2020.HK）、李寧（2331.HK）等本土同業一樣，正面對中國經濟多年高速增長後動能減弱所帶來的內地市場大幅放緩。 在業務放緩之際，特步今年上半年更罕見地錄得收入下跌。新興外國品牌是少數仍能在中國市場取得增長的品牌之一，但增速也在放慢。這也促使特步及其同業開拓海外新市場，成為近期中國零售商的共同趨勢。 最新政府數據概括了許多企業面對的市場寒意。中國服裝、鞋類及紡織品相關零售在2026年上半年仍錄得6.7%的較快增長，但此後持續放慢。9月增幅僅1.2%，市場到年底甚至可能轉為收縮。 特步截至9月底止三個月的營運更新已顯示收縮跡象，旗下外國品牌則是例外。根據公告，佔公司收入逾80%的特步主品牌，第三季零售銷售按年錄得中單位數跌幅。表現雖然不理想，但跌幅與上一季相同，且明顯差於公司2025年第三季錄得的低單位數增長。 索康尼增速放緩 索康尼第三季零售銷售表現較好，錄得中單位數增長。但相較該品牌2025年第三季逾20%的增幅，增長已大幅放緩。 最新營運更新中的其他數據也不太理想，不過至少過去一年大致持平。第三季零售折扣幅度為25%至30%，與第二季及2025年第三季相同；渠道庫存周轉期也維持在4.5至5個月。因此，公司尚未大幅折價促銷、清理庫存，至少目前還沒有。 安踏在特步公布業績前一天發布了自己的季度營運更新，呈現類似趨勢。安踏主品牌第三季零售銷售錄得中單位數跌幅，斐樂品牌則下跌低單位數。唯一亮點是安踏旗下其他品牌，包括外國品牌迪桑特和可隆，第三季增長25%至30%。 投資者已習慣特步及同業傳出壞消息，最新報告反映的穩定表現似乎受到市場歡迎，索康尼增長轉弱則未成為焦點。特步股份周五早市尾段在業績公布後升約4%，但年初至今仍跌約30%。安踏股價今年跌幅較小，約為6.2%，反映其行業領先地位及更廣泛的全球布局。 安踏的估值也反映出這種溢價，其市盈率為12倍，高於特步的7.3倍及李寧的9.9倍。不過，這些數字仍遠低於全球運動品牌龍頭耐克（NIKE.US）的18倍，以及阿迪達斯（ADS.DE）的20倍；兩家公司近期在中國市場同樣面臨挑戰。 拓展海外市場 總的來說，新興外國品牌在中國崛起，以及本土企業尋找海外新機會，將是未來數年中國運動服飾企業的兩大重要趨勢。 特步憑索康尼在本土市場取得佳績，安踏則有迪桑特和可隆；亞瑪芬體育（AS.US）同樣顯示中國消費者正接納這些新興外國品牌。安踏持有亞瑪芬體育約40%股權，是其最大股東。亞瑪芬體育在中國經營始祖鳥、薩洛蒙及威爾勝等品牌，第二季大中華區銷售額按年增長35.5%，由一年前的4.1億美元升至5.56億美元，成為公司全球銷售額最高的地區。 相比之下，耐克和阿迪達斯等較成熟的外國品牌，以及安踏旗下歷史較久的斐樂品牌，近期在中國市場的表現都不太理想。耐克和阿迪達斯在中國由滔搏（6110.HK）代理銷售。 此外還有全球化布局，安踏是中國運動品牌中的先行者之一。除了持有亞瑪芬體育股權，安踏本月初還完成以17億美元收購德國運動品牌彪馬29%股權，成為市場焦點。 特步也正拓展海外市場，近期進軍東南亞，過去一年先後進入馬來西亞、新加坡和印尼。公司表示，目標是在未來三年將海外收入每年增長50%，遠高於其整體業績表現；今年上半年，公司收入按年下跌0.6%至68億元人民幣（下同）。 不過，海外收入在特步業務中仍只佔較小部分。公司表示，目標是未來三年海外收入每年增長50%；上半年該業務收入增逾一倍，但未公布具體金額。據報，特步2025年海外收入僅約2億元，佔當年總收入不足2%，顯示國際業務目前仍只帶來有限貢獻。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

三季度盈利升十倍 星源材質開市不升反跌

鋰離子電池隔膜製造商深圳市星源材質科技股份有限公司（6067.HK; 300568.SZ）周四公布第三季度業績，收入同比上升73.6%至18.4億元人民幣（下同），期內盈利大升接近十倍至1.5億元。 今年首三個季度，公司收入同比上升51.9%至44.9億元，盈利亦大升逾兩倍至3.54億元。 公司表示，期內訂單大幅增長，帶動收入上升。不過存貨同比大升54.6%，公司解釋是因產銷擴張及新增產能投資，帶動原材料與產品增加所致。 星源材質周五平開市跌1%報5.31港元，公司股價較今年上市價低四成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6067.HK
300568.SHE
Dongshan Precision targets AI optics with Hong Kong listing

光模塊成轉型新引擎 東山精密啟動港股IPO

東山精密已啟動港股IPO，公司由鈑金加工起家，透過收購拓展至PCB、光模塊及汽車零部件，上半年業績顯著增長 重點： 東山精密周二啟動IPO，預計集資最多106.7億港元 公司透過收購拓展光模塊及汽車零部件業務，今年上半年收入按年增長約64%，歸母淨利潤增長約290%    李世達 在AI數據中心擴建帶動高速光通信需求之際，從鋼板廠起家的蘇州東山精密製造股份有限公司（2384.HK;002384.SZ）正從以消費電子為主的PCB供應商，轉向涵蓋光模塊和汽車零部件的多元製造商。如今公司已通過港交所上市聆訊並獲中證監備案，且於10月20日啟動H股全球發售，最多集資約106.7億港元，這套以併購推動轉型的模式，也來到檢視成果的時點。 東山精密前身可追溯至1980年成立的東山鋼板，根據其聆訊後資料集記載，現行公司於1998年在蘇州成立。公司最初從鈑金加工和精密製造起步，之後由袁氏家族主導發展，逐步把製造能力延伸至電子產業。2016年收購美國軟板製造商MFlex，令公司進入柔性印刷電路板（FPC）市場；2018年再收購Multek，擴充硬板產品。 多宗收購令PCB成為集團核心業務。按公司引用的行業資料，以2025年收入計，東山精密是全球第三大PCB供應商，市佔率為4.2%；在軟板市場則排名全球第二，市佔率達24.5%。併購帶來規模，也累積了負債；如今市場關注的是，新收購能否帶動增長更快、利潤率更高的業務。 併購推動業務轉型 東山精密在2025年先後收購索爾思光電和法國汽車零部件供應商GMD，把原有的併購策略延伸至光通信和汽車市場。公司於9月收購索爾思，藉此進入光模塊市場；10月完成對GMD的收購，擴大汽車零部件業務。前者讓公司切入AI數據中心所需的高速光通信，後者則把客戶和生產網絡延伸至歐洲，令集團的業務由消費電子PCB拓展至AI基建和汽車市場。 東山精密收購索爾思，正值AI數據中心帶動高速光通信需求升溫。董事長袁永剛表示，頭部廠商2027年的主要物料訂單大致已鎖定，800G仍是近期主力，1.6T正逐步放量。這為公司拓展光模塊業務提供了市場背景，但訂單和需求能否轉化為實際出貨，仍取決於供應和產能。 索爾思併入後，光模塊業務開始改變集團的收入組合。公司提供10G至1.6T光模塊，並正開發3.2T及以上產品；光模塊業務在2025年佔集團收入3.6%，至2026年上半年升至19.2%，分部毛利率達39.2%，高於集團同期19.4%的整體毛利率。PCB與光模塊產品讓公司有機會向AI數據中心客戶提供多類產品，但兩項業務能否形成銷售協同，仍有待後續訂單、客戶拓展和產能利用率驗證。 併表收益帶動業績 收購帶來的規模變化已反映在東山精密2026年上半年業績中，收入按年增長63.95%至277.98億元人民幣（下同），歸母淨利潤增長290.09%至29.57億元。同期毛利率由13.1%升至19.4%。由於索爾思和GMD均於2025年下半年完成收購，期內收入與盈利增長部分來自併表和比較基期差異，不能全數視為原有業務的自然增長。 隨著公司透過收購擴大業務版圖，資金壓力也成為評估轉型成效的一環。截至2026年6月底，借款及租賃負債合計約239.63億元，至8月底升至約253.99億元；上半年投資活動現金淨流出約53.67億元。新業務能否持續帶來現金流，將影響公司控制負債及延續擴張的能力。 總的來看，AI PCB和光模塊成為公司的新成長題材，東山精密A股年內截至10月8日累升約78%，但市場對美國可能限制中國光模塊的憂慮升溫。 摩根士丹利發布的研究報告指，美國可能從3.2T光模塊開始分階段限制中國產品，並討論物料清單中美國企業價值佔比達65%即可豁免的方案。市場憂慮，若限制落地，中國廠商或須調整供應鏈，增加成本並影響產品進入美國市場。 這份報告引發東山精密A股在10月8日跌停，至10月16日收報122.67元，較10月8日低約19%，顯示投資者正密切關注政策風險。目前東山精密A股市盈率約62.7倍，明顯高於同業中際旭創（300308.SZ）及新易盛（300502.SZ）的38.6倍和32.6倍，且股價近期大幅波動，估值屬於偏高。東山精密周二起全球發售，以最高發售價上限每股93.8港元計算，約合人民幣80.3元，較A股周一收市價122.15元折讓約34%，折讓幅度或具一定吸引力，新收購業務若能持續貢獻盈利，將有助支撐公司估值，打開上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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