樽裝水市場「內捲」 農夫山泉腹背受敵

這家自稱是「大自然搬運工」的飲用天然水企業，最近成為中國內地與香港的網絡熱門

重點︰

• 香港消費者委員會發表聲明，承認為農夫山泉分類時出錯，認為農夫山泉的飲用水產品可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星
• 內地樽裝水陷入減價戰，價格重回10年前，分析認為將持續一段時間，並削弱農夫山泉的盈利能力

裴梓龍

最近，農夫山泉股份有限公司(9633.HK)成為了內地和香港的網絡熱門，事源香港消費者委員會(消委會)化驗了多款在香港市面銷售的樽裝水，並在7月份的《選擇》月刊中刊登結果。在消毒劑殘餘及副產品測試中，農夫山泉的樣本被檢出每公升3微克溴酸鹽，含量達歐盟對天然礦泉水及泉水的標準上限，而攝取大量溴酸鹽可引致噁心、腹痛、嘔吐及腹瀉，嚴重情況下甚至影響腎臟及神經系統。當天，農夫山泉股價應聲下挫4.6%。

報告發布翌日，農夫山泉立即向消委會發律師信，並派出執行董事韓林攸和律師代表直闖消委會辦公室，指責其報告有三大錯誤，包括適用標準、標準判斷有誤及明顯主觀誤導，引起香港及內地消費者恐慌，對公司造成巨大損失。

其後，消委會發聲明承認出錯，稱與農夫山泉代表會面後，了解到有關產品既非「天然礦泉水」，也非「純淨水」，而是「飲用天然水」，根據歐盟對飲用水的溴酸鹽標準，最大限值為每公升10微克，農夫山泉遠低於該標準，因此可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星。

消委會道歉後，農夫山泉股價反彈超過6%。不過，這並無法令投資者滿意，因為農夫山泉的股價今年已累積下挫23.7%，而持續下滑的走勢令投資者感到不安。

農夫山泉今年2月已經站在風口浪尖，先是在娃哈哈創辦人宗慶後病逝後，曾在娃哈哈打工的農夫山泉創辦人鍾睒睒被指忘恩負義；之後再有網民質疑農夫山泉旗下東方樹葉的產品包裝上是日本建築，還有人稱鍾睒睒的兒子是美國籍，質疑他不愛國，雖然農夫山泉發文澄清，已令生意承受巨大壓力。

「無論是消委會事件，還是鍾睒睒被指忘恩負義等，都是短期問題。農夫山泉股價持續下挫，最重要的其實是市場『內捲』，現在內地連樽裝水都陷入減價戰，投資者認為這將削弱農夫山泉的毛利。」大華繼顯(香港)策略師楊韻銳。

這一輪減價戰正是由農夫山泉掀起，例如在超市小程序上購買農夫山泉綠瓶純淨水，使用優惠券後，一包12樽裝的價格低至7.92元，即一瓶價格低至0.66元。

眼見龍頭老大也減價，其競爭對手如怡寶、娃哈哈、康師傅、統一及百歲山等樽裝水紛紛劈價迎戰，例如12瓶550毫升的怡寶量販裝純淨水劈價至11.9元，每瓶只需0.99元；12樽裝的596毫升的娃哈哈純淨水更只需9.9元，每瓶低至0.83元。內地樽裝水重回1元以下時代，價格回到10年前。

價格重回1元時代

10年前，伴隨國內經濟高速增長，中產階級崛起，內地樽裝水品牌開始追求更高毛利率，在水源上大搞營銷，宣傳更乾淨的水源等，正中國民追求健康的理念，陸續將樽裝水價格推上3元以上水平，造就了農夫山泉老闆鍾睒睒、百歲山創辦人周敬良這些靠賣水成功的百億富豪。

曾經，娃哈哈一直稱霸內地樽裝水市場，鍾睒睒創辦的農夫山泉大肆宣傳其天然水，加上大規模的營銷活動，最後成功擊敗娃哈哈，公司在香港上市後股價節節上升，更獲入恒指成份股，皆因投資認為樽裝水本身價格不高，但銷量極高，加價1毛錢對消費者影響不大，但能為公司帶來巨大的盈利增長。

楊韻銳分析說︰「以前消費升級，農夫山泉的確交出不錯的增長，過去三年收入增長超過15%，純利增長也超過27%，所以市場才給予這麼高估值。但現在大環境逆轉，減價對公司利潤影響大，由於農夫山泉毛利高，意味仍有減價空間，但要面對這麼多競爭對手，以現時市盈率約28.5來看，仍遠高於其他食品或飲品股，恐怕其估值也可能有下調空間。」

另一方面，近年華潤飲料旗下的怡寶打着純淨水的旗號，與農夫山泉鬥得難分難解，曾批評純淨水的鍾睒睒，都不得不跟隨推出純淨水產品，包裝更用上與怡寶一樣的綠色。

事實上，華潤飲料已向港交所遞交上市申請，根據上市文件顯示，怡寶在中國純淨水市場排名第一，貢獻超過92%收入，如果成功上市，怡寶便有更多本錢與農夫山泉打價格戰。

「消委會事件已經令消費者開始反思，原來農夫山泉賣的是飲用天然水，那是否與水庫的水一樣呢？當怡寶上市後，農夫山泉便不再是港股飲用水股份的唯一代表，到時候投資者就會對比兩者的業績及估值，恐怕會對農夫山泉不利。」楊韻銳說。

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