快訊：水滴公司連續6季獲利

WDH.US
Waterdrop's revenue rises

最新：網上保險經紀商水滴公司(WDH.US)周四公布，今年第二季錄得2,170萬元淨利潤，連續6個季度獲利。

利好：該公司旗下的互聯網保險平台「水滴保」産生的首年規模保費爲21.97億元，比上一個季度增長29.8%。

值得關注：相比第一季，其收入雖然上升12%至6.79億元，但淨利潤卻大降56.3%至2,170萬元，主要因為其「水滴籌」業務錄得6,413萬元營運虧損。

深度：水滴公司是美團(3690.HK)聯合創始人沈鵬在2016年成立的互聯網保險經紀平台，2021年5月在紐約上市，旗下業務包括互聯網保險平台、眾籌和新藥研發服務平台等。由於行業競爭激烈，加上未能實現盈利，該公司2021年底開始採取成本控制措施，把銷售、行政和研發費用降低，並取得不俗成果，自去年第一季起轉虧為盈。

市場反應：水滴公司的股價周四在紐約下跌4%至1.46美元，位處過去52周的中下水平。

記者：歐美美

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鍋圈依託居家餐飲熱潮實現快速擴張

周一，火鍋及居家餐飲食材供應商鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）公告稱，公司在2026年上半年實現了營收與利潤的雙位數增長。其中線上渠道作出的貢獻日益增加，而以加盟為主的線下門店網絡也保持增長。 在截至6月的六個月內，公司營收同比增長21.8%，達到39.5億元（5.86億美元）。截至6月30日，鍋圈網絡內的門店數量增加至12,198家。 淨利潤同比增長12.1%至2.13億元，non-IFRS（非國際財務報告准則）核心營業利潤增長18.3%至2.25億元。上半年，公司還通過1.68億元的股份回購與1.28億元的股息，向投資者回報了2.96億元，股東回報率達到7.1%。 上半年，鍋圈將684家門店升級為大店模式，通過增加產品品類，將門店打造為社區與家庭餐飲的入口，從而提升門店的經營效率。 公司還加快了鍋圈農場的發展，這項優質食材零售業務突破了單店物理空間與冷櫃的限制。期內，該業務的已支付全渠道GMV（商品交易總額）達到2.4億元，同比增長631%。公司將鍋圈農場視為新的增長引擎，通過將源頭直採、線上銷售與門店即時自提相結合，借助海量線上選品打破實體門店的貨架空間限制。 8月18日，鍋圈還在中國香港開設了首家門店，以期在拓展國際市場前積累境外運營經驗。 公司也從其會員計劃中發掘了巨大商機，截至6月底，其會員數量已達8,200萬人，同比增長63%。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2517.HK

匯損拖累 福耀玻璃上半年少賺17%

玻璃製造商福耀玻璃工業集團股份有限公司（3606.HK; 600660.SH）周二公布，截至6月底止上半年收入219.71億元（32.6億美元），按年增長2.44%；淨利潤39.70億元，按年倒退17.37%。除稅前利潤46.38億元，按年下降19.95%。 期內汽車玻璃收入202.70億元，按年增長3.75%，毛利率升1.49個百分點至32.02%；集團整體毛利率則升1.74個百分點至38.33%。福耀表示，上半年中國汽車產量及銷量分別按年下降4%及4.1%。 公司指出，盈利下滑主要受匯兌損益影響，期內錄得匯兌損失8.03億元，去年同期則錄得匯兌收益6.02億元；若撇除相關因素，上半年除稅前利潤實際按年增長4.78%。 福耀玻璃股價周三低開高走，至中午休市報58.5港元，升3.08%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
600660.SHG

行業增長放緩 中通調低全年快遞量

物流公司中通快遞（開曼）有限公司（2057.HK; ZTO.US）周三公布今年中期業績，截至6月底收入同比上升22.5%至278億元人民幣（下同），盈利更升31.5%至51.7億元。 公司表示，收入及盈利增長主要由於包裹量增加以及持續向更高價值群體轉變。期內核心快遞業務的收入較2025年同期增長22.8%，貨運代理服務上升4.1%，物料銷售的收入則增加0.5% 不過，中通在考慮市場形勢持續變化，以及行業包裹量增長呈廣泛放緩態勢，將年度業務量指引調低；由當初的 423.7 億至 435.2 億件，調低至408億至424億件，同比增長6%至10%，原先估計的增長 是10%至13%。 周三中通平開報182.8港元，公司過去一年股價從高位下跌11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
ZTO.US
700 million yuan paper profit underpins turnaround as Iluvatar CoreX's core GPU business awaits a return to the black

7億帳面收益撐起扭虧　天數智芯GPU主業仍待「轉正」

GPU晶片供應商天數智芯上半年預告扭虧，但推理GPU主業何時跨過盈利線才是關注焦點 重點： 公司預計上半年盈利6,000萬至1.4億元，但同期公允價值收益超7億元 公司7月配股籌逾70億港元備戰放量 　 李世達 如果一家晶片公司半年賺了6,000萬元人民幣（下同）至1.4億元，背後卻有7.3億至7.9億元投資浮盈，這究竟算不算真正扭虧？剛在今年初登陸港股的國產GPU（圖形處理器）公司上海天數智芯半導體股份有限公司（9903.HK），最新盈利預告正好提出這個問題。 該公司預計今年上半年由去年同期虧損6.09億元，轉為盈利6,000萬元至1.4億元，但董事會同時指出，扭虧主要來自按公允價值計入損益的金融資產錄得7.3億至7.9億元收益，源自持有一家上交所上市公司的股份，而且屬尚未實現的帳面收益。天數智芯沒有透露相關上市公司名稱，但結合資料推測應是今年參投、剛剛完成上市的盛合晶微（688820.SH）。 天數智芯預告損益表跨過了盈利線，但GPU主業是否同步跨線，目前仍要打上一個問號。若只作最簡單的算術扣除，撇除上述公允價值收益後，其餘損益約為虧損5.9億至7.3億元。這並不能直接視為公司的「經調整淨虧損」，因完整中報仍可能包含其他損益及會計調整，但至少說明今次扭虧，並非單靠賣更多晶片賺回來。 這種落差之所以值得注意，是因為天數智芯的主業其實一直在高速增長。公司2025年收入按年大增91.6%至10.34億元，毛利率由49.1%升至54%；但全年仍錄得10.04億元淨虧損，撇除股份支付及上市開支後，經調整淨虧損為4.38億元。研發開支更達9.74億元，相當於全年收入94.2%，甚至約為全年毛利的1.75倍，顯示收入快速放大的同時，高額研發投入仍令盈利承受巨大壓力。 2025年上半年，公司推理晶片收入由2,160萬元急升至8,700萬元，但毛利率由52.9%降至32%，公司解釋主要因市場競爭加劇，以及下調舊產品售價以加快去庫存。2025年全年，ZK系列推理產品收入達3.39億元，按年增238.2%，收入佔比由18.6%升至32.8%；GPGPU產品（general-purpose graphics processing unit，通用圖形處理器）收入合計9.23億元，佔總收入近九成。問題已非產品能否賣出去，而是能否把高速增長轉化為規模效應。 同業已經提供了一個參照。寒武紀（688256.SH）2025年收入達64.97億元，同比暴增453.2%，並錄得20.59億元淨利潤，上市後首次實現年度盈利；同期摩爾線程（688795.SH）和沐曦（688802.SH）收入亦分別增長243.4%及121.3%，但仍分別虧損10.24億元及7.81億元。 國產AI晶片市場已進入「誰能把出貨量變成盈利」的新階段。相比寒武紀由業務放量帶動盈利，天數智芯今次的帳面扭盈成色明顯不同。 另一項值得留意的是現金消耗，天數智芯2025年經營活動現金淨流出11.62億元，較2024年接近翻倍，年末存貨亦由3.43億元增至7.10億元，顯示業務放量需要更多營運資金支持。 真正考驗在下半年 也正因此，天數智芯7月完成的一次大規模融資格外值得關注。公司以每股476港元配售1,485.7萬股新股，淨籌約70.34億港元，其中60%、即約42.2億港元，計劃用於關鍵材料和零部件的戰略採購及提升供應鏈韌性。公司稱，AI訓練及推理集群需求增加，加上記憶體等零部件供應緊張，需要提前採購並建立庫存緩衝。 更具想像空間的是大客戶。路透6月引述消息人士報道，字節跳動正與天數智芯洽購用於AI推理的晶片，若交易落實，天數智芯今年可能向字節交付至少5萬顆晶片，主要用於豆包的推理工作；相關條款當時仍未最終敲定。報道又指，國產GPU及AI晶片商2025年已取得中國AI加速服務器市場近41%的份額。 把幾條線索放在一起看，公司推理GPU收入正在高速增長，潛在大型互聯網客戶開始浮現，公司又一次過籌得逾70億港元，其中大部分用於供應鏈和備貨。這些因素若最終轉化為更高出貨量，天數智芯的收入規模確實可能再上一個台階，但能否把收入增長進一步轉化為毛利、經營現金流乃至主業盈利，才是下一階段更重要的考驗。 公司目前尚未披露今年上半年的收入、毛利率、研發開支及經營現金流等核心營運數據。7億多元的投資浮盈可以讓損益表率先轉正，但對一家GPU公司而言，最終要證明的仍是同一件事：究竟何時能真正賺錢。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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