將紅牛從神壇拉下來 東鵬申港上市放眼海外

東鵬飲料在內地上市後股價節節上升，近期擬進軍香港資本市場，有望成為功能飲品第一股

重點：

• 公司的功能飲料銷量，連續4年位列中國第一
• 去年盈利大增63%至33.3億元

劉智恒

自從農夫山泉（9633.HK）的創始人鍾睒睒成為中國首富後，市場開始發覺，原來飲料市場是可以那樣賺錢，盈利是何等豐厚，不是嗎，股神其中一隻愛股可口可樂，不就是屹立百年而不倒的企業。

早於三十多年前，東鵬飲料集團股份有限公司（605499.SH）創始人林木勤就看到飲料市場大有可為，2021年公司在內地市場上市，股價至今升幅超過4.6倍，近日挾著內地功能飲料龍頭的威勢，申請在香港上市，市傳集資金額達10億美元。

三年利潤倍升

根據上市申請文件，東鵬2022年至2024年的收入，由85億元增至158.3億元，年複合增長率達36.5%。三年間盈利分別為14.4億元、20.4億元及33.3億元。集團的毛利率分別41.6%、42.3%及44.1%。

自2021年至2024年，按銷量計，東鵬在中國功能飲料市場連續4年排名第一，市場份額從2021年的15%增長到2024年的26.3%。

所謂功能飲料，主要在於抗疲勞及提神。據弗若斯特沙利文報告，2024年中國軟飲行業零售額為1.3萬億元，當中功能飲料增長最快，從2019年至2024年的年複合增長率達8.3%，高於同期軟飲品的4.7%。預計至2029年，功能飲料市場規模達2,810億元，由2024年至2029年的年複合增長率達11%。

從倒閉到龍頭

東鵬飲料創立於1987年，屬國有企業，主要生產涼茶飲料。要知道九十年代中國的涼茶界有王老吉，東鵬在巨人底下簡直沒法仰視。2003年國有資本撤出，時任銷售總經理的林木勤決定接手，經過多年的打拼下，他將瀕臨倒閉的企業，打造成國內功能飲料的龍頭。

林木勤的成功，在於看準產品的切入點，他知道涼茶鬥不過王老吉、水又被娃哈哈及農夫山泉壟斷，汽水更有可口可樂這座橫亘的大山，只有功能飲料這個市場還可放手一博。雖然紅牛當時開始壯大，但市場仍有頗大空間，競爭者又不多，於是決定要在此賽道大展拳腳。

東鵬當時推出的功能飲料，曾被指模仿紅牛，東鵬那句：「累了、困了，喝東鵬特飲。」的口號，根本就源自從紅牛那句：「困了，累了，喝紅牛」。不過涉抄襲的同時，林木勤在關鍵一著仍是下對了棋。他的策略是「往下打」，不光價格遠低於紅牛，針對的區域也在下沉城市，不挑一線城市與紅牛正面交鋒，先建立自己的橋頭堡才謀定後動。

林木勤聰明之處，在於洞察市場變化的能力，他看到移動互聯網時代的來臨，深明在線營銷的威力，以及年輕人市場的重要。於是在電視劇、綜藝，網劇和遊戲中，東鵬都作出大量投放。最高明是，選擇用微信來進行流量的沉澱。

紅牛的消 東鵬的長

然而，成功有時也要講一點兒運氣，東鵬能成老大，全賴紅牛的內鬥。眾所周知，紅牛曾手執中國功能飲料的牛耳；1995年擁有紅牛的泰國天絲集團跟華彬集團合作，將產品帶入中國，高峰時市場份額超過九成，風頭之勁一時無倆。

可2016年，天絲集團與華彬就紅牛的商標使用時間出現爭拗，雙方對簿公堂，在兩位合作方互鬥下，紅牛發展停滯不前。至2021年華彬敗訴，東鵬剛好成為全國功能飲料銷售一哥，同年更於內地上市。

去年底，東鵬已覆蓋全國近400萬家終端銷售網點，實現全國近100%地級市覆蓋。不過，光一個中國市場，又怎容得下林木勤的雄心；他不甘心只做內地功能飲料龍頭，已將目光朝向海外。因此尋求香港上市集資，不但可充實資本作擴展之用，同時可短時間提升市場知名度，有利集團去開疆拓土，攻城掠地。

東鵬在招股書上明言，集資所得將完善產能佈局和推進供應鏈升級，加強品牌建設和消費者互動，持續增強品牌影響力。另外，著力拓展海外市場業務，探索潛在投資及併購機會。

東鵬在內地A股的市盈率為40倍，香港沒有相類的功能飲品股，若以農夫山泉的30倍，華潤飲料（2460.HK）的20倍比較，取其中位數25倍計算，東鵬估值約在830億港元水平。

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