1839.HK 301039.SHE
The Chinese maker of transport trailers is making a U-turn out of the Hong Kong stock market four years after listing there.

這家中國半掛車製造商在港交所上市四年後,準備撤離港股

重點︰

  • 中集車輛宣佈將以每股7港元回購H股,比停牌前僅溢價8.7%,完成後將撤銷H股地位,但維持A股上市
  • 港股表現持續低迷,其AH股差價高達42%,加上成交量大幅萎縮,成為公司離開的主要原因

 

歐美美

又有中國龍頭企業宣佈將離開港股。11月28日,同時在A+H股上市的半掛車製造商中集車輛(集團)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌,並宣佈計畫回購股本中、除中集集團及其一致行動人士以外所有已發行H股。

不過,這次出手的價格並不高,要約價每股H股僅7港元,較股份停牌前溢價8.7%,預計潛在H股的總收購代價約10.27億港元(9.4億元),完成後將撤銷H股上市地位,但A股會繼續在深交所上市。

港股表現持續低迷,今年已有近20家港股上市公司正計劃或已撤離港股,包括私有化或主動撤回上市申請,當中不乏知名公司如達利食品及海通國際(0665.HK)。原因很簡單,主要是股價表現不理想,令估值大幅萎縮。這次中集車輛給出的原因,是由於H股交易量較低且流動性有限,導致公司難以在聯交所有效融資。

在這情況下,退出港股省下H股上市監管合規相關的成本及費用,並集中在A股市場掛牌,更能為股東帶來好處,而A股的估值也不再受H股表現的影響。

今年以來,中集車輛H股股價累積漲逾43%,然而市盈率只有11倍,預期市盈率更只有4.7倍,以H股股價上週五收報6.88港元計算,比A股的10.71元大幅折讓逾四成,也難怪公司想撤銷H股地位。

翻開中集車輛今年業績,疫情過後表現持續好轉,其中海外業務表現非常出色。在北美經濟政策刺激與多式聯運業務迅猛增長的背景下,當地業務盈利保持良好增長趨勢,同時其他海外市場與國內的盈利能力也保持穩定。

回顧上半年,公司收入按年增長20.3%至134.7億元,淨利潤更創下同期新高,達18.97億元,按年大幅上漲419%,經營活動產生的現金流淨額大升5倍,至12.5億元。由於公司整體業績正持續復甦,此時出手回購股份,時機相當不錯。

2019年7月,中集車輛在港交所招股,最終超額認購1.74倍,上市價每股6.38港元,集資淨額15.75億港元。2020年趁港股處於高位時,公司宣佈「回A大計」,並以A+H形式在兩地上市,自此A股表現一直優於H股,令兩者股價差距擴大。

中集車輛H股今年曾高見8.54港元,但由於港股疲弱,其股價也伴隨下挫,自高位蒸發超過兩成,以這次要約價每股7港元計算,也只是比當年的上市價高9.7%,難怪市場有聲音認為這次出價並不吸引。

母公司「無寶不落」

回看中集車輛母公司中集集團(2039.HK; 000039.SZ)這幾年來的操作,可說是「無寶不落」,大家還記得中集天達嗎?2013年中集先從新加坡市場收購被嚴重低估、從事機場行李處理及物流系統的公司德利國際,兩年後通過股權置換,成為港股上市公司中國消防的大股東,2018年將德利國際注入中國消防,改名中集天達,利用借殼形式把空港業務上市。

豈料不足兩年,中集集團便宣佈以當時中集天達停牌前溢價20.36%,將該公司私有化;到2021年正式在港交所退市,便部署在A股上市,今年中獲深交所批准在創業板上市,計畫募資14.19億元。

在市場低迷、公司價值被低估時,以低價私有化上市公司,再轉至更高估值的市場上市,可以將資本增值最大化,而這就是中集的操作。

如果這次中集車輛H股私有化成功,那麼中集集團的港股上市公司,便只剩下中集集團和中集安瑞科(3899.HK),市場估計下一個目標,將會是從事天然氣及氫能等清潔能源為主的中集安瑞科。

2005年在港交所上市的中集安瑞科,上市價每股1.5港元,2013年曾經炒高至13港元以上,之後反覆上落;其預測市盈率只有10倍,市值約135億港元,大股東中集集團持有67.63%。與中集車輛類似,中集安瑞科的業績正快速復甦,截至今年6月底的半年收入按年增長20.2%至107.6億元,盈利上漲近三成至5.68億元。

在國家政策全力推進氫能等清潔能源發展的大環境下,與A股同類公司比較,中集安瑞科的估值明顯被低估,例如寶豐能源(600989.SH)與濰柴動力(000338.SZ)的市盈率,便達到21倍和15倍。

根據富途證券的數據,氫能源概念板塊的平均市盈率約19倍,市場猜測中集集團或會重複中集天達的操作,先將中集安瑞科私有化,再回A股上市,以獲得更高估值,方便日後更有效融資。

港股市場的低迷情況,已令不少投資者失去耐性,以今年為例,截至上週五,恒生指數全年已累跌近15%,過去三年的跌幅更超過37%,跑輸所有亞洲主要股市,就連成交額也持續萎縮,因此即使不少股份的估值已跌至很低,卻仍然乏人問津。

如果情況持續,可能有更多上市公司大股東意興闌珊,趁公司被嚴重低估時出手私有化,撤離港股市場。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們了解更多詳情

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Chaoju is an eye hospital

沉寂一年多後 朝聚眼科重啓收購擴張模式?

這家私立醫院及診所運營商宣布了兩項新收購計劃,或標誌著其去年一度沉寂後,公司重返收購賽道 重點: 朝聚眼科宣布,計劃全資收購寧波一家由其控股的眼科機構,同時收購寧夏地區另一家機構70%的股權 公司去年下半年營收縮水,利潤驟降30%,正努力重拾增長    陽歌 對民營醫療機構來說,在中國國家醫保體系外生存,並不是一件容易的事。 這是中國數千家醫保體系之外的民營醫院及診所經營者近年獲得的教訓,它們試圖通過提供眼科、牙科及整形外科等自費醫療服務盈利。然而,在當前經濟增速放緩的背景下,消費者正收緊非醫保覆蓋的自費醫療項目支出。 伴隨業務停滯甚至出現萎縮,部分企業正試圖通過收購擴張重振股價。朝聚眼科醫療控股有限公司(2219.HK)即為其中一例。該公司周一宣布,計劃收購兩家醫院,分別位於浙江寧波市與寧夏的吳忠市。 兩項收購看似旨在重新吸引投資者關注。2021年IPO時,朝聚眼科一度被寄望成為中國眼科行業分散格局的整合者。上述兩筆交易都缺乏亮點(下文將詳述原因),但更具象徵意義的是,在長達一年多未進行重大收購後,此舉可能標誌著該公司重啓收購模式。 最新公告顯示,朝聚眼科對兩家機構的收購金額都不高,折射出此類機構的盈利困境。其中較大規模的交易,朝聚以1,400萬元(200萬美元)收購寧波博視眼科醫院有限公司37%的股權,該機構整體估值約3,800萬元。 需要指出的是,朝聚眼科原本已持有寧波博視63%的股權,早已是該機構控股股東,並將其納入財報合併範圍。因此,嚴格來說此項交易不構成收購。 第二筆交易則構成實質收購。朝聚眼科將以約500萬元,購得吳忠市雲視康眼科醫院有限公司70%的股權。該作價顯示,這家機構總值僅714萬元(約100萬美元),遠非大額交易。 朝聚眼科公告稱:「本次收購系既定戰略規劃組成部分,公司將進一步整合浙江及寧夏的醫療資源,通過多點布局,增強行業競爭力,擴大市場份額,有效應對市場風險。」 朝聚眼科選在7月1日香港公眾假期前披露交易,投資者反應需待周三開盤後顯現。不過,考慮到交易總額僅2,000萬元(不足300萬美元),市場反應平淡也不足為奇。 民營醫療機構熱度不再 朝聚眼科近期股價表現,反映出整體民營醫療板塊的低迷情緒,其股價年內維持橫盤。該公司總部位於內蒙古,2021年IPO時因有望整合高增長賽道而備受矚目,但此後表現多遜於預期。其港股最新收盤價為2.85港元,較10.60港元的發行價已跌逾70%。 朝聚眼科股價表現絕非個例,其當前9.2倍的市盈率雖顯著低於藥品及醫療器械板塊同業,卻與民營牙科機構現代牙科(3600.HK)9.9倍、醫美連鎖機構完美醫療(1830.HK)10倍估值相當。 IPO之後,朝聚眼科看似一度頗為活躍,走出內蒙古大本營後展開較為激進的收購。截至2021年末上市不久,該公司運營17家眼科醫院及24家視光中心;至2022年,又新增7家醫院及兩家視光中心。 2023年,朝聚眼科延續擴張節奏,新增10家機構(7家醫院+3家視光中心),至當年末,其網絡擴大至31家醫院及29家視光中心。然而,此後擴張戛然而止,去年全年顆粒無收。去年年初,雖宣布以3,680萬元收購北京明玥眼科診所有限公司的計劃(屬較大規模交易),但今年4月披露的年報顯示,這家醫院沒有被合併納入財務報表,表明該交易並未完成。 伴隨併購停滯,朝聚眼科也開始受到中國經濟放緩的影響。去年全年勉力實現2.6%的營收增長,總額達14.1億元。但結合年報及去年上半年數據測算,其去年下半年營收出現0.9%的負增長(上半年則同比增長6%)。 去年,該公司毛利率下滑近兩個百分點至43.5%(2023年為45.4%),反映出在運營成本相對穩定的情況下,就診人次及客單價承壓,導致盈利能力萎縮。 受此影響,該公司去年全年淨利潤同比下降12%至1.86億元(上年同期為2.21億元)。數據顯示,其去年下半年淨利潤同比大跌30%,遠高於上半年降幅8.8%。 朝聚眼科確實擁有充足的併購資金。截至去年末,公司賬面現金達7.81億元,較上年同期的4.63億元大增。最新公告或預示,該公司準備重啓併購模式。若能鎖定優質標的,或可提振其股價,但仍需對當前疲軟經濟環境下財務不穩的資產予以警惕。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:譚仔國際私有化獲高票通過 8月19日除牌

香港米線品牌連鎖店譚仔國際有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已獲高票通過,將於7月28日最後交易,並於8月19日收市後正式除牌。 根據公告,私有化方案於法院會議中獲99.7%贊成票,反對票僅0.29%;獨立股東的反對票僅佔0.13%。在特別股東大會上,持股74.25%的大股東亦投下99.96%贊成票。 譚仔國際控股股東東利多控股(3397.T)於今年2月提出私有化計劃,作價每股1.58港元,較2021年上市價為3.33元低52.6%。譚仔指,公司在海外擴展方面未能充分發揮效力,而大股東東利多擁有相關資源及專業知識,可支持公司更有效擴展海外業務及加強內部以應對行業逆境的挑戰。 截至今年3月底的年度,譚仔全年純利按年下跌32.7%至7,984萬港元,收入錄得28.4億元,上升3.4%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zijin does resources

簡訊:紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司(2899.HK)宣布,其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱,港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。 在公告發佈的同時,紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載,由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元,同比增長約33%,部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元,增長逾一倍。 紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向,稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏