簡訊：中芯二季度營收增長22% 毛利下滑16%

今年上半年，這家茶飲連鎖店收入下滑1.9%，直營店收入下滑8%，但大部分被新推出的加盟業務的增長所抵消 重點： 奈雪的茶今年上半年陷入虧損，因為隨著消費者越來越謹慎，單店銷售額大幅下降，公司利潤率暴跌 公司的股票估值遠低於更激進的同行，後者採用加盟模式，門店網絡更大 陽歌 中國過熱的茶飲經濟正在醖釀虧損的苦澀滋味，奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)已成為首批陷入虧損的大品牌之一。 奈雪的茶最新財報充滿危機信號，反映該行業目前競爭激烈的狀態，隨著中國經濟放緩，消費者越來越謹慎，這種狀態正在加劇。令人擔憂的信號包括單店收入下滑，這部分是由於每筆訂單的平均銷售額大幅下降。 從公司上周發佈的最新財報看，人力和原材料成本上漲讓情況雪上加霜，導致奈雪的茶門店經營利潤率，從去年同期的20.1%下降12.3個百分點，至今年上半年的7.8%。因此，奈雪的茶期內陷入淨虧損4.35億元，去年同期則有盈利6,600萬元的局面。 公司將困境歸咎於消費者需求疲軟，加上2023年年上半年疫情限制結束，中國民眾紛紛出門，用珍珠奶茶等小奢侈品慶祝，導致去年同期的參照數據異常高，因而令今年期內出現「基數效應」。疫情後短暫的欣榮泡沫早已破滅，目前消費者信心疲軟，以及處於茶飲市場過度擴張的狀態。 自2021年在香港上市後，奈雪的茶一度是近三年間國際投資者唯一的中國茶飲股選擇。但這情況在今年4月茶百道(2555.HK)上市後發生了變化，這是一個規模比它大得多的連鎖店，與奈雪的茶的不同之處在於，前者採用純加盟模式，而奈雪的茶則主要採用直營店模式。 與此同時，其他幾個茶飲連鎖，包括行業領導者蜜雪冰城，以及古茗和滬上阿姨等也都申請赴港上市。就門店數量而言，奈雪的茶屬規模較小的一家，截至6月底門店約為2,000家。相比之下，茶百道通過加盟模式，將門店網絡迅速增加到6月底的8,385家，同比增長21%。蜜雪冰城位於行業之首，截至去年9月擁有3.6萬家門店。 投資者並沒有大量湧入任何一家茶飲股中，今年只有茶百道成功上市﹐但其股價已下跌近60%，而奈雪的茶今年也下跌了56%。 在這兩只股票中，投資者顯然更青睞茶百道和它的加盟模式。這個模式也幫助茶百道保持了盈利，不過今年上半年利潤下降約一半至2.37億元。茶百道的市銷率(P/S)為1.68倍，為奈雪的茶0.42倍的三倍。領先的中國咖啡連鎖店瑞幸咖啡 (LKNCY.US)也利用加盟模式迅速增長，其市銷率與茶百道相近，為1.58倍。 消費降級 接下來，我們來深入研究一下奈雪的茶最新財報，裡面幾乎全是下滑的指標。今年上半年，該公司的收入從去年同期的25.9億元下降1.9%至25.4億元，如果考慮到前文提到的去年同期的高基數效應，這個數字乍一看還不算太糟。 但仔細觀察就會發現，奈雪的茶直營店的期內收入實際下降了8%至21億元。這個下降大部分被公司加盟業務的增長所抵消，這一塊業務去年下半年才啓動，到6月底已有近300家門店。 在競爭對手爭相開新店時，奈雪的茶並沒有坐以待斃，不過它的擴張速度要慢得多。截至6月底，公司的直營門店數量為1,597家，較去年同期增長1.5%，但如果算上新開的加盟店，其整體的門店增長幅度要高得多。 該公司的所有指標中，最令人擔憂的是每筆訂單平均銷售額和平均單店銷售額的大幅下降。這兩種趨勢都反映出，過去一年中國消費者日益謹慎，因為人們擔心工作不保和房價下跌等問題。 在此期間，電腦和汽車等大件物品受到的衝擊最大，人們也不太願意在高端茶飲等非必需品上大手花錢。這迫使奈雪的茶等公司降低價格，奈雪的茶傳統上被認為屬於高端茶飲，每杯的平均價格不低於20元。這也對蜜雪冰城等競爭對手有利，蜜雪冰城的產品以價格低廉而聞名，有時候的價格低至4到5元。 奈雪的茶稱，因為更多人為了省錢而放棄了茶飲，上半年每筆訂單平均銷售額，從去年同期的32.4元下降了15%至27.5元。每家茶飲店平均每日訂單量從去年同期的363單下降27%至266單。 雖然奈雪的茶單店收入在下降，但勞動力、租金和原材料成本卻沒有下降，這些成本佔總收入的比例都在上升，這部分是由於加盟擴張所致。最終結果是利潤率大幅下降，如我們前面所說陷入虧損。 奈雪的茶現在確實沒什麼值得興奮，除非你認為它市銷率低，可能是一個買入的機會。它正被競爭對手迅速超越，而且該公司很可能在未來至少一兩年內繼續處於虧損狀態。與此同時，其他一些申請上市的同行很可能會在明年成功上市，令投資者有更多的選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

多年来这家中国领先电子商务平台一直使用同系的支付宝服务，而没有使用腾讯的微信支付 余特莉 電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司 (BABA.US; 9988.HK) 週三表示，旗下淘寶和天貓兩大電商平台，將由9月12日開始接受用戶使用騰訊 (0700.HK)的微信支付。 阿里巴巴表示，淘寶和天貓上的所有商家，現都可選擇將微信支付添加到他們的店面。這項服務將補充公司旗下螞蟻金服的支付寶服務，它一直是阿里巴巴平台上的主要支付選項。 此舉可能部分是中國近期監管部門鼓勵科技公司打破壁壘、結束維持孤立生態系統的結果。自去年以來，淘寶廣告和鏈接已能在微信上發佈，讓用戶能直接從微信上前往淘寶下單，這就標誌著中國兩大互聯網公司之間新的合作。 阿里巴巴給於咏竹坊簡短聲明中表示：“我們始終秉承開放的合作理念，積極探索與各大平台之間的互通合作。” 微信支付的加入，很可能幫助淘寶和天貓進一步提升用戶體驗並吸引新用戶，尤其是在二三線城市。由於中國消費者越來越謹慎，這可能會為淘寶帶來新的業務契機。阿里巴巴快速崛起的競爭對手拼多多(PDD.US)， 一直利用微信的十億用戶網絡提供團購折扣商品，在中國小城市中，對價格敏感的消費者很具吸引力。 因此，接受微信支付可以幫助阿里巴巴的交易平台，與拼多多和其他接受騰訊支付系統的電子商務公司，處於公平的競爭環境。 高盛週四發佈的一份研究報告預測，此次後有可能開啓進一步的合作，比如在微信生態系統中，創建淘寶和天貓小程序。此類小程序將能讓用戶在微信內，直接進行阿里巴巴電商平台上的交易。 在阿里巴巴發佈這項消息的同一天，支付寶表示已在自家的生態系統中，為美團 (3690.HK)的外賣和酒店預訂服務推出了小程序。此前，支付寶僅為阿里巴巴的餓了麼提供此服務。 此次升級的合作，恰逢中國國家市場監督管理總局上周宣佈阿里完成三年反壟斷整改，將其發展推向“新起點”。 最新的合作將給淘寶和天貓帶來什麼樣的推動力還有待觀察，但阿里巴巴最近強調，它正採取“用戶至上戰略”，這有助穩定其核心電子商務的市場份額。 於6 月的季度業績里，公司的商品交易總額 (GMV) 同比增長率達到高的個位數，訂單量同比增長率達到雙位數，這表明其重振核心業務的努力或開始取得成效。 公司還宣佈多項改革措施，以支持其線上商家並提升用戶體驗。今年 7 月，公司免除向天貓商家收取的年度軟件服務費，並修改了退款政策，讓有良好記錄的商家，在處理退款請求方面擁有更多自主權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏