中概股赴美列車 有機會夏季重啟

中國證券監管機構發布規則修訂徵求意見稿，新規將允許在美國上市的中國公司的審計機構與美國證券交易委員共享信息

重點：

  • 中國證監會發布規則修訂徵求意見稿，將允許中國公司的審計機構與美國證券監管機構信息共享
  • 中證監表示， 將致力於“支持各類符合條件的企業赴境外上市”

陽歌

新一周開始之際，幾宗小型IPO登上了新聞頭條，預示著對於已經停滯的中國公司赴美上市的列車而言，啟動在望。最新提交的文件都是對之前宣布的小規模上市計劃的更新，這些公司包括鋼鐵産品製造商宏力型鋼、保險營銷商UB-X Technology Ltd.和特殊目的收購公司 TradeUp Global Corp. （TUGC.US）。

但真正的重大消息來自於中國證券監管機構，它在周六發布了一份文件，就一項允許中國公司的審計機構與美國證券監管機構分享其報告的規定徵求意見。這份文件公布之前，有大量中外媒體報道稱，中國證券監督管理委員會（CSRC）和美國證券交易委員會（SEC）之間正接近達成協議。

鑑於這些最新進展，我們可以期待在周一看到在美上市的中概股反彈。周一早間在香港市場，反彈的初步迹象已經開始顯現，電子商務巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和京東（JD.US; 9618.HK），以及搜索引擎巨頭百度（9888.HK）早盤交易都上漲了2%到5%。這三家公司最初都在紐約上市，後來又在香港進行了二次上市。

過去20年，美國和中國一直在信息共享的問題上存在分歧。美國證券監管機構稱，它必須獲得所有在紐約交易的公司的審計記錄，以便在懷疑公司存在財務違規行爲時開展調查。但中國禁止此類共享，理由是這些審計記錄屬於“國家機密”。

爲了徹底解决這個問題，美國於2020年底通過了《外國公司問責法案》（HFCAA），給中國三年時間建立SEC尋求的信息共享機制。若無法達成此類協議，目前在美上市的近300家中國公司將違反《外國公司問責法案》，並有可能被迫退市。

中國證監會的這份最新文件在中國十分典型，中國會不時地修改規定，並在新規正式生效前徵求公衆意見。我們建議對細節感興趣的人讀一讀這份文件。不過序言很好地概括了修訂的原因。

序言中稱，此次修訂旨在“支持企業依法依規赴境外上市，提高境外發行證券與上市過程中相關保密和檔案管理工作的規範化水平，推動深化跨境監管合作”。

 “國家繼續支持各類符合條件的企業赴境外上市，”序言中說。“相信規定修訂將進一步提升境外上市企業的合規水平，促進境外上市活動健康有序發展。”文件的日期是4月2日，意見反饋截至時間爲4月17日。這意味著最終的修訂版可能在5月或6月正式生效。

恢復上市

去年上半年，中國企業在美國提交IPO申請的情况時有發生，像是知乎（ZH.US）、BOSS直聘（BZ.US）和滿幫集團（YMM.US）等公司的IPO規模都相對較大，達到或超過1億美元。但類似優步的滴滴（DIDI.US）上市後，赴美上市就戛然而止了，由於在必須的數據安全審查之前就進行IPO，該公司受到了中國互聯網監管機構的斥責。

在這之後，其他一些大型公司的赴美上市陷入停頓，有的甚至撤回申請。其中包括共享單車運營商哈囉出行、約會應用Soulgate Inc.，以及在最後一刻戲劇性叫停IPO的醫療數據公司零氪科技。

上市的列車從未真正停止過，儘管它的速度確實顯著放緩。此外，去年7月之後的新上市申請大多來自非常小的公司，它們希望募集的資金也不多，通常不超過5,000萬美元。這些公司可能認爲自己的規模不足以引起數據安全方面的擔憂，儘管根據《外國公司問責法案》，它們可能在2023年面臨退市的風險。

在此期間，只有少數幾家公司完成了上市，包括生物科技公司聯拓生物（LIAN.US），以及不久前上市的一次性醫療産品製造商美華國際（MHUA.US）。現在，有兩家之前提出IPO申請的公司剛剛遞交了更新文件，或許表明，隨著中國證監會發出上市可以進行的明確信號，這些公司可能再度活躍起來。

宏力型鋼上周提交了一份更新的招股說明書，計劃融資約3,000萬美元。該公司去年12月提交了最初的計劃，更新後的計劃似乎沒有任何重大的新變化。不過，更重要的是，更新後的計劃表明，該公司的上市仍在向前推進。

UB-X Technology的情况也類似，它在3月22日提交的更新招股說明書，也沒有包含與1月底提交的原計劃不同的重大新信息。UB-X的目標是通過每股4.5美元至5.5美元的價格出售600萬股，募集大約3,000萬美元。  

加密貨幣採礦運營商Saitech也有新的進展，它在去年9月宣布，將通過與TradeUp Global合並借殼上市。後者是老虎國際（TIGR.US）成立的一家空白支票公司，老虎國際是在綫券商老虎證券的營運方。TradeUp的股東們將在4月22日對擬議的合並進行投票。如果批准了這項交易（可能性似乎不小），那麽該公司將改名爲Sai.tech Global Corp.。

需要再次指出的是，這三筆交易似乎都不是特別重要，因爲規模都不大。但綜合來看，加上中國證監會的最新公告表明，中國公司可能很快就會恢復在美國上市，最早可能在6月份，届時中國將最終完成規則的修改，並與美國簽署新的信息共享協議。

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簡訊：看準科技大執位 CFO轉任CSO

在線招聘平台運營商看準科技有限公司（BZ.US；2076.HK）周四宣布，張宇辭任公司首席財務官，將轉任首席戰略官。公司同時任命王文蓓擔任副首席財務官，其投關係主管職務保持不變。 看準同時宣布，人力資源副總裁穆陽獲委任進入公司董事會。 上月，BOSS直聘運營方披露第三季度營收同比增長13.2%至21.6億元，當期淨利潤同比增長67%至7.75億元。 公告發布後，看準紐約上市股票周四下跌3.3%，但年內累計漲幅仍近50%。其香港上市股票周五午後交易時段下跌4.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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2076.HK
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「量子之歌」變身「奇夢島」 靠Wakuku單挑Labubu

前成人教育公司量子之歌已轉型為潮玩製造商並改名奇夢島，其潮玩相關業務在最新季度大幅增長 奇夢島在截至9月的最新一季中，透過積極擴展新收購的潮玩業務，帶動收入按季幾乎倍增 按今年預估銷售額計算，該公司目前市銷率僅2.5倍，不到潮玩巨頭泡泡瑪特10.3倍的四分之一 　 陽歌 Labubu請注意！Wakuku正朝你步步進逼。 這項挑戰來自Here Group Ltd.（HERE.US，下稱奇夢島），一家由前成人教育公司量子之歌「浴火重生」而來的新公司。這個警告或許還嫌過早，因為奇夢島的潮玩業務，目前的規模仍只是全球潮玩巨頭、Labubu系列擁有者泡泡瑪特（9992.HK）的一小部分。 奇夢島今年才透過收購深圳熠起文化有限公司（Letsvan）進入潮玩業務，而熠起文化正是去年推出Wakuku小鼻嘎系列的公司。奇夢島迅速加碼這項新業務，展開密集宣傳攻勢，並計劃建立線下門店網絡。 奇夢島於9月宣布計劃出售其原有的成人教育業務，而其上周公布的最新季度報告，亦是首次僅涵蓋潮玩業務。為配合這項重大轉型，公司也捨棄原有的量子之歌名稱與股票代號，並自11月11日起以新名稱「奇夢島（Here Group）」開始交易。 這項轉型看似相對審慎，因為教育在中國已因潛在的監管打擊而變得日益敏感。公司以成人教育為主，因此較不易受到監管衝擊，不像四年前遭遇重大整頓、幾乎被連根拔起的K12課後補習行業。 潮玩產業相對不敏感，但同時也相當多變。爆款產品往往迅速走紅，也可能同樣快速衰退。這似乎正發生在今年夏天引發全球熱潮的Labubu身上。這代表潮玩公司必須不斷創造與推廣新的角色，也就是所謂的知識產權（IP），才能維持銷售動能。 與其他潮玩公司不同，奇夢島幾乎完全押注於自研與獨家授權的IP，這是一種高風險策略。相比之下，對手如布魯可（0325.HK）、名創優品（MNSO.US；9896.HK）旗下Top Toy，甚至泡泡瑪特，都同時採用自研IP與從第三方如迪士尼（DIS.US）、Hello Kitty擁有者日本三麗鷗（8136.T）等，獲得非獨家授權IP 的混合模式。 奇夢島在上周首次以「純潮玩公司」身分舉行財報電話會議時表示，其截至9月底止季度的1.27億元（1,800萬美元）收入中，近乎全部、確切地說是97%，都來自其三款自有IP，其中以Wakuku貢獻的71%最多，第二大來源是較早推出的IP「ZIYULI又梨」，貢獻16%。 使用獨家自有IP的主要優勢在於利潤率更高，因為公司不必支付高額授權費，也不需與授權方分成。然而，這也意味著IP推廣的重責完全落在公司自身身上；不同於Hello Kitty這類本身就具備極高知名度的授權角色，推廣成本相對更低。 收入快速成長 接下來，我們將更深入查看奇夢島的財務狀況。數據顯示，隨著公司積極推廣，其潮玩業務在初期已展現強勁增長。奇夢島在截至9月的三個月（其財年第一季度）錄得收入1.27億元，幾乎是上一季度截至6月從該業務取得的6,580萬元的一倍。 公司表示，預計截至12月止的本季度收入將增至1.5億至1.6億元，代表收入將持續增長，但按季增速將放緩至約22%。不過，這種放緩很可能是季節因素所致。公司並表示，預計截至明年9月的本財年收入將達到7.5億至8億元。意味本財年下半年的收入約為5億元，幾乎是上半年預計收入約2.8億元的一倍。 奇夢島自今年初宣布進軍潮玩以來，其股價走勢似乎與泡泡瑪特大致同步。該股最初大幅飆升，從年初起算一度在6月中旬達到五倍高點。此後雖然下跌超過60%，但仍較年初水準高出一倍以上。同樣地，泡泡瑪特的股價今年也一度較年初翻兩倍，於8月中旬觸及高點，但之後下跌超過40%。儘管如此，目前股價水準仍較年初高出逾一倍。 從估值角度來看，如果奇夢島能達到其所承諾的成長目標，其股價無疑仍有相當大的上升空間。以其作為潮玩公司首年的年度收入預測計算，目前股價相當於約2.5倍市銷率（P/S），僅為泡泡瑪特10.3倍的四分之一，也不到布魯可的6.11倍的一半。 奇夢島董事長兼創辦人李鵬在財報電話會議上，介紹公司為推廣產品所做的多項舉措，包括在上海推出主題街區，以及與北京國營廣播電視台營運商的合作，並表示這可能成為未來在全中國建立合作模式的範本。 他也提到公司已在北京與重慶開設首批線下門店，並預告明年將有更多門店開業。目前其業務仍主要集中在中國境內，但公司強調已在其他20個市場建立業務基礎，為未來全球擴張奠定根基。 奇夢島表示，其玩具業務的毛利率在最新季度提升至41.2%，高於上一季度的 34.7%，但兩者仍遠低於泡泡瑪特2024年全年66.8%的水準。隨著奇夢島的潮玩業務持續增長，投資者很可能會密切關注毛利率能否進一步改善。同時，他們也會觀察公司能否迅速恢復盈利。奇夢島在最新季度錄得1,710萬元的經調整營運淨虧損，較上一季度1,930萬元的虧損略有改善。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：鳴鳴很忙申港上市獲中證監備案

零食店運營商湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司的香港上市已獲內地放行，中證監周四在官網公告備案通知，為該公司後續推動上市掃除障礙。 根據公告，鳴鳴很忙擬發行不超過76,66.64萬股境外上市普通股，並在香港聯合交易所上市。25名股東擬將所持合計198,079,551股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通。 鳴鳴很忙由量販零食行業兩大頭部品牌「零食很忙」與「趙一鳴零食」於2023年11月戰略合併而來，並由此一躍成爲中國最大的休閒零食飲料連鎖零售商。 截至2025年上半年，鳴鳴很忙的門店數量達到了16,783家，覆蓋中國28個省份和所有線級城市。今年上半年，公司收入281.2億元（39.82億美元），按年大增86.5%，經調整淨利潤大增265.5%至10.34億元。 今年4月28日，鳴鳴很忙首次向港交所主板遞交上市申請，10月28日，公司更新上市申請文件，繼續推進上市進程。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡訊：單一表演撐全年收入 印象大紅袍招股集資1.5億

文旅服務企業印象大紅袍股份有限公司（2695.HK）周五招股，公開發售3,610萬股，每股發售價介乎3.47至4.1元，集資1.48億元，每手一千股，入場費4,141.35元。招股於本月17日截止認購， 22日正式掛牌。 公司業務包括表演服務、經營印象文旅小鎮，以及營運茶湯酒店。當中最主要收入來自大型戶外山水實景演出的《印象‧大紅袍》，該表演去年收入近1.3億元人民幣（下同），按年下跌4.3%，今年上半年收入同比上升2.5%至4,910萬元，佔公司總收入達九成。 公司去年整體收入1.37億元，賺4,281萬元，按年跌近10%，今年上半年 收入同比升8.5%至5,588萬元，但盈利則下跌19%至1,023萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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