300783.SHE
Three Squirrels fitting well with the “domestic demand” theme, on track to become the first “A+H” listed stock

內地創業板上市的零食股三隻松鼠,已遞交上市申請文件,部署來港上市

  • 三隻松鼠是內地最大線上零食企業,堅果產品佔收入逾五成
  • 內地零食市場高度分散,人均開支遠比發達國家低

白芯蕊

中美貿易戰加劇,難免影響實體經濟,為減輕對經濟影響,中央提出全方位擴大內需,主打零食的三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ),不單擁有內需概念,也趁港股近期氣氛好轉,最近亦遞交上市申請文件,部署在香港掛牌,有望成為首隻「A+H」休閒食品股。

三隻松鼠於2012年成立,由現任董事長兼總經理章燎源創辦,集團以堅果、零食等休閒食品的研發、分裝及銷售為主營業務,更借助互聯網渠道迅速崛起,2019年於深圳證券交易所創業板掛牌,同年三隻松鼠總收入超過100億元。集團目前最大股東是章燎源,持有公司42.04%股權。

複合增長料增至5.5%

內地零食市場商機龐大,於2019年中國零食行業市場規模已達1.08萬億元,到2024年更增至1.34萬億元,即複合年均增長率為4.4%。在零食持續創新及對更健康食品需求推動下,調研機構灼識諮詢估計到2029年中國零食行業市場規模會提高至1.76萬億元,即2024年至2029年複合年均增長率達5.5%。

零食通常指在正餐之間食用的小份包裝或散裝食品,特質是方便食用、易於攜帶及滿足饑餓感或食欲,零食可分堅果種子零食、香脆休閒零食、餅乾、糖巧零食、烘焙零食、肉製品零食、果類零食、調味麵製品、嬰幼兒零食等類別。

整個零食產業鏈分上、中及下游,上游涉及原材料,包括農牧產品、調味品、食品添加劑及包裝材料。中游涉及品牌運營,例如中外零食品牌商,下游則通過線上或線下銷售渠道,向消費者進行銷售。

至於三隻松鼠不單為中國最大的線上零食企業,也是中國最大線上堅果、線上烘焙零食及線上肉製品休閒零食最大企業,截至2024年12月底止,集團已提供超過1,000個SPU(標準產品單位),當中堅果為集團主要業務,於2022至2024年便佔集團總銷售額超過五成,去年堅果收入達53.66億元(佔總收入50.5%),按年增40.8%,毛利有12.87億元(佔集團總毛利50.9%),按年升46.3%,帶挈集團2024年總收入及股東應佔溢利按年升49.3%及85.5%,達至106.22億元和4.07億元。

為擴大堅果業務優勢,三隻松鼠計劃興建六座新加工工廠,涉及金額2.3億元,當中四座會在今年投產,兩座則在明年投產,連同現有22條生產線,年總產能將達6.35萬噸。

上市集資有利併購

儘管三隻松鼠業務增長強勁,但中國零食行業仍高度分散,大量白牌佔據較多市場份額,以2024年零售額計,排名首五位和首十位的公司,分別佔總市場份額的5.9%及10.4%,作為一間超過100億元市值的公司,三隻松鼠去年市佔率卻只有1.04%,因此隨著完成香港集資後,將有能力吞併對手,進一步壯大業務。

再者,中國人均休閒食品消費額卻較主要發達國家低。據平安證券報告指,中國休閒食品人均開支只有87美元,較美國人均開支400美元低78.3%,也比英國、日本及韓國分別為每年328美元、287美元和228美元少一大截,意味未來中國休閒食品人均開支仍有大幅上升空間。

值得留意是三隻松鼠銷售手法相當特別,集團會製作一系列以三隻松鼠為主角的電視節目、短視頻、主題曲及互動活動,以深化品牌形象及與消費者的聯繫,同時亦提供三隻松鼠特色商品,進一步提高三隻松鼠IP知名度,實行「娛樂化戰略」,通過品牌IP化、植入手法及周邊產品開發,從而拉近消費者距離,創建立體化品牌形象。

另一方面,消費者對健康關注和意識日益增強,集團亦在2020年創建小鹿藍藍品牌,該品牌主要針對嬰幼童,目標是讓嬰幼童能吃到健康營養的食品及零食。不過小鹿藍藍仍是起步發展階段,僅佔集團去年總銷售7.5%,現時仍是以三隻松鼠IP銷售為主力,佔集團總銷售的92.5%。

市場估計三隻松鼠今年淨利潤有望再增超過四成,達至5.76億元,目前預期市盈率為21倍,對比國際同業例如日本上市的卡樂B(2229.JP),預期市盈率約18倍,三隻松鼠估值明顯較高,若三隻松鼠H股以目前A股估值上市,料H股上市後股價橫行機會較大。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

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簡訊:阜博配股集資5.13億元

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