2013.HK
Weimob to split off market services arm

这家电子商务服务提供商表示,正计划分拆旗下营销服务的公司在中国A股市场上市

重点:

  • 微盟计划分拆营销服务的子公司在中国A股市场上市,公告发表后股价下跌12%
  • 公司称正在剥离的业务价值36亿元,但市场对该业务的估值还不到一半

     

阳歌

先是宝尊电商(BZUN.US;9991.HK)作出重大战略调整,通过2022年收购美国零售商Gap(GPS.US)的中国业务,进军品牌管理领域。现在,中国另一家主要电子商务服务供应商微盟集团(2013.HK),正在进行业务重大调整。但与宝尊电商不同的是,微盟集团是从小处着手,最新公布的计划是把自己分拆成两大板块。

本周微盟向香港交易所提交的公告显示,集团将剥离其营销服务子公司上海微盟文化传媒有限公司的国内业务,寻求让该公司在中国国内A股市场上市。 

投资者并不看好该计划,公告发布后微盟集团市值蒸发近12%,延续了该股的下跌趋势。今年以来该股已下跌30%,过去52周下跌约三分之二。

该公司一度是投资者的宠儿,摩根大通、贝莱德和高盛都是其主要投资者,它们看好中国电子商务市场的巨大潜力。但现在,除摩根大通之外的所有这些投资者都放弃了微盟集团,因为公司过去四年一直在亏钱。

即便遭遇了此轮抛售,微盟集团看上去仍是赢家,至少与宝尊电商相比是这样。目前,公司的市销率(P/S)为2.24倍,而宝尊电商仅为0.10倍。但规模比它大得多的全球竞争对手Shopify (SHOP.US)和Salesforce (CRM.US)的市销率要高得多,分别为15倍和8倍,反映投资者看好全球电子商务的未来。

微盟集团和宝尊电商均囿于中国市场,中国电子商务行业繁荣了多年,但最近由于经济放缓,消费者变得更加谨慎,该行业急剧放缓。微盟集团最初为腾讯(0700.HK)旗下微信平台上的商家提供服务,但也尝试在其他平台上进行多元化发展。宝尊电商也类似,最初主要为阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)旗下淘宝平台上的商家提供服务。

那么,投资者为什么对分拆计划如此抗拒呢?

一个主要原因可能是,微盟集团对被分拆业务的估值似乎远远高于市场的估值。公告显示,微盟集团将按照上海微盟文化传媒整体估值不低于36亿元为基础,出售该公司50%以上的股权。最终目标是让上海微盟文化传媒在国内A股市场上市,该市场对中国公司的估值往往高于香港等更国际化的市场。

公告中的信息显示,拟分拆的业务约占微盟集团2022年收入的30%。简单计算一下,微盟集团目前市值53.6亿港元,30%相当于16亿港元(14.6亿元)。按此计算,市场会认为上海微盟文化传媒的价值,还不到微盟集团对其估值的一半。

强劲增长

目前尚不太清楚上海微盟文化传媒的财务增长情况。该公司是微盟集团两大事业群之一,主要负责微盟的境内营销业务,正如我们之前指出,微盟营销占微盟集团总收入的30%。另一项业务是微盟企服,运营该公司向电商商户提供软件即服务(SaaS)产品。

在8月的中期财报中,微盟集团才宣布重组,让这两项业务成为独立部门,在本周发布分拆公告之前,它一直没有给出这两项业务各自的收入数据和增长率。

但公司的整体营收增长看起来相当稳健,至少在去年上半年是这样。随着中国严格的疫情防控措施结束,消费者恢复消费,微盟集团收入增长34.5%,达到12亿元。这与前两年收入持平甚至萎缩相比,改善显著。根据雅虎财经的数据,分析机构预计今年将继续保持近期的增长势头,预计增幅将在20%左右。

去年上半年公司毛利率67.5%,轻微高于2022年同期的66.4%。毛利率提高,加上强劲的收入增长,帮助公司将净亏损从2022年中期的6.08亿元,收窄至去年中期的4.52亿元。公司现金相对充裕,截至去年6月持有现金21亿元。更重要的是,分析机构认为公司今年将再次盈利。

除了因新冠疫情防控措施取消的提振外,微盟集团还受益于近期更注重大客户的战略。在中期业绩中,公司称有望实现千万级收入客户超100家、百万级客户超1,000家的战略目标。

微盟集团还表示,希望自己变得更加全球化,但迄今为止,它还没有公布任何全球销售数据,似乎意味这部分业务目前依然无足轻重。

综上所述,我们再来看看投资者为什么逃离这家公司,以及最新交易为什么让他们如此抗拒。该公司对拟分拆业务不切实际的过高期望,似是一个主要原因,而且上分拆后微盟集团的收入可能会减少30%。

与此同时,投资者可能高度怀疑微盟集团的全球化能力,因为它没有明显的优势或经验,难以从Salesforce或Shopify等更成熟的市场参与者手中,抢夺市场份额。相反,在可预见的未来,该公司可能会继续与中国本土市场紧密相连,而这看上去是有问题的,因为其业务可能会随着中国经济放缓而疲软。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里