速腾聚创何时盈利是三年还是十年？

2024年10月21日

2498.HK

When will profits come for RoboSense Technology? Three or Ten years?

速腾聚创刚公布首九个月营运数据，业务持续表现理想

重点：

公司连续三季录得销售增长
股价暴跌后，市场对公司有戒心

刘智恒

“让世界更安全”是速腾聚创科技有限公司(2498.HK)的口号，但过去半年，公司的小股东非但没有安全感，更被摔个四脚朝天，苦不堪言。股价由高峰时足足下跌近90%。投资者焦头烂额，信心好一阵子也未能复修。

速腾聚创主要是制造及销售激光雷达产品，所谓激光雷达，是利用光来测量物体距离或范围的遥感系统，主要用于汽车自动驾驶及机器人领域。

集团刚公布今年第三季度的业务数据，激光雷达产品按季持续上升、用于ADAS（先进驾驶辅助系统）产品的销量为138,600台、用于机器人的雷达为131,400台、其它产品为7,200台，合共277,200台，分别较第二季的246,000及第一季度的240,800台，高出12.7%及15%。

若与2023年比较，增长更是相当理想，去年全年才售出259,600台，换言之今年单一季度的销量，已经与去年全年相若。

股价急升暴跌

今年1月速腾聚创才以每股43港元成功上市，初期股价一直徘徊在此水平，至5月中时股价突然爆升，至6月冲上137.5港元高位，但旋即高位跳水，股价断崖式下跌，最低见10.82港元，暴升暴跌令投资者大为惊讶！

市场当时估计，因锁定期结束，上市前的投资者纷纷抛售股票，令股价一下子崩溃。事实从交易所资料显示，阿里巴巴旗下的菜鸟，于8月时将持股量由10.25%减至8.21%，每股平均成交价15.33港元。

股价暴泻，公司无计可施下急祭出”回购”一招。中期业绩后，频频在市场出手，由8月至今，回购逾二十次，价格由11至17港元不等。

可是回购也未能提振市场信心，直至港股在9月底美国减息，加上内地政府推出政策刺激，港股出现小阳春；在市场气氛带动下，速腾聚创股价才有所反弹，然而高位25港元只是昙花一现，近日回落至18港元水平，相对上市价仍然低近六成。

何时可见盈利？

市场除了被其股价大起暴跌吓怕外，投资者总会问一句：”公司何时有盈利？”

过去四年，集团录得股东应占亏损分别是2.2亿元、16.6亿元、20.9亿元及43.3亿元。虽然部分原因是金融工具公允值的变动影响，但在经营方面，亏损也是持续扩大，前年是6.16亿元，去年扩大至9.4亿元。

今年中期收入达7.27亿元，较去年同期大幅增长1.2倍，但最终仍是亏损2.69亿元。若单从业务看，经营亏损更达3.22亿元，相对去年中期的4.61亿元收窄30%；但不难看到，生意做大了，对业绩的推动收效不大，别说盈利，收支平衡也做不到，此点让投资者抱有戒心。

销量无疑是增加了，盈利却迟迟未出现，主要是产品价格持续向下走。2021年时，激光雷达一台大概10,000元，到去年已跌至3,200元，今年上半年更降到2,600元。

个中原因在于内地新能源车内卷严峻，各大车企竞相降价。既然车企收入减少，很自然要在生产成本想办法，其中就是向生产各零部件的厂商压价，激光雷达当然不能幸免。

最重要是活下来

激光雷达似乎仍是一块鸡肋，研发费用庞大，许多企业都觉得盈利之路遥遥无期。中国的市场更加恶劣，无利可图外，因竞争惨烈，生产商为免失去市场份额，纷纷“以价换量”，导致价格非但不能上调，反要连年下降。

难怪德国的博世集团及采埃夫先后放弃开发自动驾驶激光雷达，日本的先锋电子黯然退出战场，巨企除了中国的禾赛科技(HSAI.US)、速腾聚创及图达通三大龙头外，国际巨头只余下法国的法雷奥在内地苦苦挣扎。

禾赛科技股价相对去年高位30.355美元比较，下跌超过八成。集团也是未有盈利可言，市销率亦只有2.4倍。相比下速腾聚创的市销率高达6.8倍，远高于龙头的禾赛，似乎有点说不过去。

激光雷达的前景，或许我们可以听听禾赛科技联合创始人李一帆的说话：“长期来看，激光雷达可以在国内实现盈利，但不确定这个长期有多长，是三年就够了，还是一不留神到十年去了。”

看来，今天激光雷达的企业先别说盈利，最重要还是活下来。

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禾赛科技, 激光雷达, 速腾聚创, 先锋电子, 图达通

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简讯：第四范式与海博思创成立合资公司拓电力AI服务

人工智能应用开发公司北京第四范式智能技术股份有限公司（6682.HK）周一公布，与北京海博思创科技成立合资企业，并定命为能量晶体（北京）科技。合资公司将从事电力交易方向的AI技术服务，第四范式持合资公司19%股权。合资公司的成立是“AI+ 储能”技术融合，依托海博思创在储能系统研发、生产及管理的技术，结合第四范式在AI Agent+ 的世界模型、机器学习平台以及智慧能源领域的技术，在电力交易、储能电站资产运营管理等，共同推动相关的人工智能技术全面应用。第四范式周二开盘升1.2%报54.85港元，股价自今年4月低位已上升67%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

6682.HK

简讯：锅圈从居家餐饮趋势中取增长

锅圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，随着精打细算的中国消费者越来越多选择居家餐饮，公司上半年营收同比增长22%，净利润翻番。锅圈食品中期报告显示，公司在半年内持续加速扩张其居家烹饪食材零售网络，重点布局价格敏感型下沉市场。截至6月末，全国门店数量达10,400家，以加盟店为主，保持了2024年末的增长势头。公司同时表示正积极探索开拓海外市场。谨慎的消费情绪导致多数餐饮公司的客流与销售同时降低，而锅圈是行业中逆势突围的少数企业之一。公司营收由去年同期的26.7亿元增至32.4亿元（约合4.51亿美元），净利润同比飙升123%至1.9亿元。锅圈通过深化自动化应用与建设集中化生产中心提升运营效率。上半年，公司推出24小时无人值守零售模式——店员下班后，门店可以继续自动运营。目前逾2,000家门店已完成这项智能化改造。为进一步拓展区域覆盖，助推未来发展，锅圈还计划在海南儋州设立生产基地。为迎合偏爱线上购物的年轻消费群体，锅圈积极发展线上销售渠道。上半年抖音账号矩阵累计取得超32亿次曝光，吸引了更多消费者，促使其抖音营业额同比涨超100%。阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

2517.HK

International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失护城河国际家居风光不再

北上消费早已成风，加上内地网购平台进军香港，拖累日本城母公司国际家居零售业绩大跌重点：业绩大幅倒退近53%兼大削派息核心领军人物已无心恋战，业务料难扭转劣势　白芯蕊疫情后消费者习惯改变，港人北上消费早已成为新潮流，加上网购平台淘宝及拼多多兴起，令香港零售业进入寒冬，主打家居用品的日本城母公司国际家居零售（1373.HK）业绩大受打击，不单上财年纯利大幅倒退逾五成，同时更大幅削减末期息73%。早前已发盈警的国际家居，根据最新业绩披露，截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37亿港元，纯利大降52.8%至4,773万港元。若将集团纯利划分上下半财年比较，下半财年国际家居表现相当疲弱，纯利仅赚1,477万港元，不仅按年大幅倒退70.6%，也只是上半财年3,296万港元的44.8%，纯利率亦相当薄弱，下半财年更较上半财年跌1.4个百分点至1.2%。面对恶劣经营环境，集团缩减门市规模，将香港分店缩至只有306间，较上半财年少9间，员工数目也降3%至2,007人。集团表明，目前不断检视及优化分店网络，也与业主积极商讨减租方案，逐步淘汰低效率门市，同时将存货压力较大的门市实施清货大平卖，以降低库存成本。十蚊店始祖国际家居在香港有34年历史，由刘栢辉在北角渣华道开设第一间日本城家品店起家，当时只是兼职员工的现任国际家居主席魏丽霞，由于工作认真勤力，刘栢辉邀请即将毕业的她入股，共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店，刘栢辉将此概念引入香港，于1993年在香港开设首家10蚊店，成为香港10蚊店始祖。1997年后在租金不断下跌时，趁机大开分店，令门市数目突破100间，并借助收购香港同业壮大业务，变成香港家品店龙头。业务扩至新加坡不只在香港分店越开越多， 2011年更收购新加坡家品零售连锁商，令业务扩展至新加坡，2013年更将公司在香港上市，目前集团品牌除“日本城”外，旗下品牌还包括“123 by ELLA”、“日记士多”、“多来买”及“日本の家”等。尽管国际家居业务扩展东南亚地区，但集团收入主要依赖港澳地区，占总收入的87.4%，367间门市中，有315间位于港澳。要国际家居续写过往辉煌，目前处景变得十分困难，不仅要面对内地网购平台补贴运费的冲击，还有日本人气杂货店3COINS攻港。更重要的是，国际家居现时由一向专注后勤细节的魏丽霞打理，主要负责开拓市场的创办人刘栢辉，目前虽仍是集团执董，但明显已经退居二线。刘栢辉无心恋战自从国际家居零售上市后，作为创办人的刘栢辉，开始发展事业外的个人兴趣，集团上市同年，以个人名义饲养第一匹赛驹“家品大王”，随后更买入多匹竞赛马，大力发展第二事业。令刘栢辉在马场界名成利就的便是目前香港马王“浪漫勇士”，该马出赛共赢得总奖金近2.15亿港元，冠绝全球赛马界并成为“奖金王”。在赛马界闯出名堂，刘栢辉将个人时间重心转移，逐渐淡出在国际家居的角色，2016年辞任首席执行官，交由他的搭档魏丽霞接手，情况就如目前的苹果公司，失去创作灵魂人物乔布斯后，仅依靠行政总裁库克（Tim Cook），利用内部管理、物流及采购等节流手法，靠“吃老本”方式营运。国际家居销售产品货物来自内地，即与内地大型网购平台正面交锋，加上租金压力，日本城成本优势不再。相反，在香港销售日本零食的“759阿信屋”母公司CEC国际（0759.HK），销售产品来自日韩，与内地网购平台没有直接竞争，因此在本港零售市场仍有一定生存空间。参考目前国际家居业绩，市盈率接近14倍，在香港零售业仍进入寒冬之际，股价压力不小；加上核心领军人物已无心恋战，要扭转劣势不易。或许，跟随香港“平价超市”佳宝，出售予内地网络科企平台是最佳出路。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

1373.HK

新闻概要：营收重返增长通道 Zepp股价持续上扬

公司第二季度营收同比增长46%，并预测第三季度增速逾70% 阳歌周一，Zepp Health Corp.(ZEPP.US)股价大涨逾30%，延续自6月以来的强劲升势，期间该股累计飙升近6倍，原因是这家可穿戴设备制造商重返营收增长轨道，且预示增速显著提升。 Zepp股价当日收涨34%至17.42美元，创三年新高，该股今年大多在2至3美元区间上落。公司此前主要通过与小米集团(1810.HK)的授权协议代工创收，但近年开始转型开发利润率更高的自有品牌。通过聚焦可穿戴设备市场入门级产品，Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出广受好评、售价普遍低于100美元的设备，成功开拓市场。随着产品认可度持续提升，公司第二季度实现四年来首次营收同比增长。公司周一披露当季营收达5,940万美元，同比增长46.2%，同时预测第三季度营收将升至7,200万至7,600万美元，实现70%-80%的强劲增长。公司将优异表现归功于Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列产品热度攀升。当季毛利率为36.2%，较第一季度的37.3%有所下滑，公司解释是入门级产品销量增长，拖低整体毛利率。随着更多高端产品上市，Zepp预期毛利率将在第三季度重回“正向轨迹”。 “本季度仅是上升通道的起点”，董事长黄汪表示，“凭借完善的创新产品储备，我们有能力延续当前势头，在2025年下半年及未来实现可持续增长与价值提升。” 自2021年以来，公司持续亏损，最新报告期内仍未扭转颓势。但随着营收增速大幅超越经营支出5.2%的增幅，第二季度亏损收窄310万美元至770万美元，去年同期则亏损1,080万美元。公司表示本季度已通过更优惠利率，将“相当规模”短期债务置换为长期票据，将缓解近期流动性压力。截至6月底其现金储备为9,500万美元，较三个月前的1.04亿美元有所下降。自2018年在美上市以来，Zepp经历曲折发展。彼时其名为华米，命运与小米深度捆绑，那时来自小米的生意，贡献约三分之二销售额。但公司很快发现，这种合作模式既制约增长前景又挤压利润空间，遂于2021年前后战略聚焦自有品牌Amazfit，同年更名为Zepp。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

ZEPP.US

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