速腾聚创何时盈利是三年还是十年？

2024年10月21日

2498.HK

When will profits come for RoboSense Technology? Three or Ten years?

速腾聚创刚公布首九个月营运数据，业务持续表现理想

重点：

公司连续三季录得销售增长
股价暴跌后，市场对公司有戒心

刘智恒

“让世界更安全”是速腾聚创科技有限公司(2498.HK)的口号，但过去半年，公司的小股东非但没有安全感，更被摔个四脚朝天，苦不堪言。股价由高峰时足足下跌近90%。投资者焦头烂额，信心好一阵子也未能复修。

速腾聚创主要是制造及销售激光雷达产品，所谓激光雷达，是利用光来测量物体距离或范围的遥感系统，主要用于汽车自动驾驶及机器人领域。

集团刚公布今年第三季度的业务数据，激光雷达产品按季持续上升、用于ADAS（先进驾驶辅助系统）产品的销量为138,600台、用于机器人的雷达为131,400台、其它产品为7,200台，合共277,200台，分别较第二季的246,000及第一季度的240,800台，高出12.7%及15%。

若与2023年比较，增长更是相当理想，去年全年才售出259,600台，换言之今年单一季度的销量，已经与去年全年相若。

股价急升暴跌

今年1月速腾聚创才以每股43港元成功上市，初期股价一直徘徊在此水平，至5月中时股价突然爆升，至6月冲上137.5港元高位，但旋即高位跳水，股价断崖式下跌，最低见10.82港元，暴升暴跌令投资者大为惊讶！

市场当时估计，因锁定期结束，上市前的投资者纷纷抛售股票，令股价一下子崩溃。事实从交易所资料显示，阿里巴巴旗下的菜鸟，于8月时将持股量由10.25%减至8.21%，每股平均成交价15.33港元。

股价暴泻，公司无计可施下急祭出”回购”一招。中期业绩后，频频在市场出手，由8月至今，回购逾二十次，价格由11至17港元不等。

可是回购也未能提振市场信心，直至港股在9月底美国减息，加上内地政府推出政策刺激，港股出现小阳春；在市场气氛带动下，速腾聚创股价才有所反弹，然而高位25港元只是昙花一现，近日回落至18港元水平，相对上市价仍然低近六成。

何时可见盈利？

市场除了被其股价大起暴跌吓怕外，投资者总会问一句：”公司何时有盈利？”

过去四年，集团录得股东应占亏损分别是2.2亿元、16.6亿元、20.9亿元及43.3亿元。虽然部分原因是金融工具公允值的变动影响，但在经营方面，亏损也是持续扩大，前年是6.16亿元，去年扩大至9.4亿元。

今年中期收入达7.27亿元，较去年同期大幅增长1.2倍，但最终仍是亏损2.69亿元。若单从业务看，经营亏损更达3.22亿元，相对去年中期的4.61亿元收窄30%；但不难看到，生意做大了，对业绩的推动收效不大，别说盈利，收支平衡也做不到，此点让投资者抱有戒心。

销量无疑是增加了，盈利却迟迟未出现，主要是产品价格持续向下走。2021年时，激光雷达一台大概10,000元，到去年已跌至3,200元，今年上半年更降到2,600元。

个中原因在于内地新能源车内卷严峻，各大车企竞相降价。既然车企收入减少，很自然要在生产成本想办法，其中就是向生产各零部件的厂商压价，激光雷达当然不能幸免。

最重要是活下来

激光雷达似乎仍是一块鸡肋，研发费用庞大，许多企业都觉得盈利之路遥遥无期。中国的市场更加恶劣，无利可图外，因竞争惨烈，生产商为免失去市场份额，纷纷“以价换量”，导致价格非但不能上调，反要连年下降。

难怪德国的博世集团及采埃夫先后放弃开发自动驾驶激光雷达，日本的先锋电子黯然退出战场，巨企除了中国的禾赛科技(HSAI.US)、速腾聚创及图达通三大龙头外，国际巨头只余下法国的法雷奥在内地苦苦挣扎。

禾赛科技股价相对去年高位30.355美元比较，下跌超过八成。集团也是未有盈利可言，市销率亦只有2.4倍。相比下速腾聚创的市销率高达6.8倍，远高于龙头的禾赛，似乎有点说不过去。

激光雷达的前景，或许我们可以听听禾赛科技联合创始人李一帆的说话：“长期来看，激光雷达可以在国内实现盈利，但不确定这个长期有多长，是三年就够了，还是一不留神到十年去了。”

看来，今天激光雷达的企业先别说盈利，最重要还是活下来。

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禾赛科技, 激光雷达, 速腾聚创, 先锋电子, 图达通

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眼科影像识别方案提供商北京鹰瞳科技发展股份有限公司（2251.HK）周一公布，已获得中国证监会发出的备案通知书，完成其合共5015.1万股未上市股份实施H股全流通的备案。股份转换涉及26位股东。成立于2015年的鹰瞳科技主要提供眼科影像识别方案，去年7月宣布研发万语医疗大模型，从单一影像诊断向全科医疗问答、健康管理领域延伸。今年2月，万语医疗大模型完成升级并接入DeepSeek R1模型。公司去年收入按年下跌23.3%至1.56亿元（2,100万美元），亏损由上年的1.33亿元扩大至2.55亿元。公司股价自2021年11月上市以来累跌83.22%，今年至今则跌7.95%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月29日

2251.HK

简讯：顺丰首季业绩盈收双升

物流企业顺丰控股股份有限公司（6936.HK, 002352.SZ）周一公布首季度业绩，收入按年上升6.9%至698亿元，归属上市公司股东利润为22.3亿元，按年升16.9%。若扣除非经常性损益的利润为19.7亿元，按年升19%。首季度实现总件量35.6亿票，同比增长19.7%。当中速运物流受惠于公司完善产品矩阵，以及强化服务竞争力，收入同比增长7.2%。供应链及国际业务收入同比增长9.9%，主要受惠于公司持续加强国际网络能力建设。周二顺丰开盘升1.3%报37.8港元，现股价较公司去年上市定价高10%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月29日

6936.HK 002352.SHE

Nanhua Futures filing for Hong Kong IPO as its global expansion efforts are encountering the setback of tariff war

南华期货申港上市全球扩张碰上关税战

南华期货A股于2019年8月在上证交易所挂牌，今次若成功在港上市，可进一步深化国际化战略。重点：南华期货去年净利润4.58亿元，按年升13.7% 未来力拓海外市场　徐纬珺在关税阴霾下，近月全球金融市场大幅波动，加上地缘政治紧张、经济政策转变，投资者的避险情绪有增无减，已在上证交易所挂牌的南华期货股份有限公司（603093.SH），无惧市场的不确定性，依然申请来港上市，希望透过A+H上市，进一步巩固国际化战略。根据上市申请文件，南华期货于1996年成立，是中国首批期货公司之一，总部在杭州，与香港上市的南华金融控股有限公司（0619.HK）或其联营公司（包括南华期货有限公司）没有任何关联。为降低诉讼的潜在风险，公司以横华国际的名义在香港开展业务。南华期货的业务主要有四个板块：中国境内期货经纪业务、中国境内风险管理服务、中国境内财富管理业务，以及境外金融服务，前三者是境内业务，最后一项是境外业务。以2024年经调整经营收入计算，境内业务约占51%，境外业务约占48%，余为其他业务。境外交易量上升公司主要收入来自佣金及手续费，还有利息收入。中国境内期货经纪佣金及手续费净收入，2023年为4.04亿元，2024年减少25.8%至3亿元；同期境外净收入则由1亿元增加45.7%至1.46亿元。主要原因是中国境内期货经纪平均佣金率下降，而境外期货交易量则不断上升。南华期货的境外金融服务包括期货服务、资产管理、证券经纪及杠杆式外汇交易，目前在香港、芝加哥、新加坡及伦敦都已设立据点。过去三个年度，南华期货净利润都有增长，由2022年的2.46亿元增至2023年的4.03亿元，增幅63.8%；2024年增至4.58亿元，增幅13.7%，净利润得到改善，主要归因于境外金融服务的盈利能力持续增强。加强境外业务发展，是集团未来的一个目标，如成功在香港上市集资，可以加强境外附属公司的资本基础，藉此扩展境外业务，以提升在全球市场的竞争力及风险应对能力。不过地缘政治紧张局势，为南华期货的全球扩张战略带来隐忧，某些国家的政府可能会对外国公司实施更严格的监管规定或设置障碍，对公司扩张不利。加强科技抗同质化至于境内业务，三个板块中以期货经纪业务为主，要在高度竞争的市场中脱颖而出，必须要创新和提供独特价值的产品或服务。因应市场发展，南华期货定下技术创新为企业战略的核心，持续推进金融科技和数字技术的发展，加强期现交易风险管理系统，优化交易系统的速度和可靠性，打造独特的竞争优势。目前国内期货公司同质化严重，南华期货以技术创新为核心，大方向正确。现时在香港挂牌的同类股有弘业期货（3678.HK,001236.SZ）与中泰期货（1461.HK），在业务与规模方面，跟南华期货相差不太远。弘业期货是首家“A+H”期货公司，在港股市场具有先发优势，H股现时的市盈率约73倍；中泰期货则是通过港股市场融资强化国际化布局，现时的市盈率高逾100倍。惟此二股的成交量未算活跃，市盈率的参考性不高。南华期货上市定价，较可取的是参考内地同业，例如国内期货行业龙头永安期货（600927.SH），现时的市盈率约25倍；瑞达期货（002961.SZ）约17倍；南华期货本身A股的市盈率也只是17倍左右，以此推算，南华期货H股定价估计也不会太高。总括来说，虽然南华期货是最早实施全球化战略的公司之一，在不同海外市场已打下基础，领先很多同业，但目前全球金融市场存在非常多变量，包括关税、地缘政治、经济政策等，这些不可测因素，是最大的风险所在。此外，香港投资者对内地期货公司业务模式了解有限，亦有可能影响其H股估值。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月29日

603093.SHG

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2025年04月28日

1070.HK

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