退市倒计时迫近 陆金所重组董事会

这家由平安控股的线上贷款服务平台有四名董事辞任，包括财务总监；公司正加紧处理港股长期停牌问题，力争恢复交易

重点：

• 陆金所四名与控股股东平安有关联的董事辞任，公司同时委任一名新的独立非执行董事
• 在达成港股复牌指引的期限于本周届满之际，这次人事调整可能旨在改善公司治理

梁武仁

正当外界以为，陷入困境的金融科技贷款服务商陆金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）这场旷日持久的风波可能接近尾声之际，事态反而进一步升温。

公司上周五宣布，九名董事中有四人辞任，接近董事会总人数的一半，其中包括首席财务官席通专。四人均以“个人工作安排”为由请辞，并确认与董事会并无意见分歧。

尽管公司试图淡化这次集体离任，但如此大规模且突如其来的人事震荡，还涉及一名高级管理人员，无论如何都难称寻常。在缺乏官方解释的情况下，投资者只能从现有线索推测，这家平安系线上贷款服务平台最新一轮动荡究竟意味着什么。尤其值得关注的是，公司正试图摆脱一宗持续逾一年的会计丑闻，如今又来到港股上市地位面临威胁的关键时刻。

更令人意外的是，陆金所股东仅在一个月前才正式投票重选这四名董事。公司如今需要物色新的首席财务官；在过渡期间，首席财务官的职责将由内部财务团队暂时承担，首席执行官吉翔则负责与香港联交所联络。四名离任董事均具有平安背景。据陆金所最新年报，平安截至去年底持有公司73%的股份。

陆金所仅填补了四个空缺中的一席，委任拥有四十年国际银行业经验、专长于风险管理及内部控制的资深银行家詹伟坚为新任独立非执行董事。因此，公司董事会不仅规模缩小，目前亦以独立非执行董事为主，吉翔成为唯一的执行董事。吉翔加入陆金所的时间也不长，去年10月才出任联席首席执行官，今年4月升任首席执行官。

这次董事会重组似乎旨在改善公司治理。陆金所正采取措施摆脱会计丑闻的阴影，并避免其港股被退市。董事会变动公布后，陆金所美股在两个交易日内上涨约5%，反映投资者认为这轮调整是朝正确方向迈出的一步。

自2025年1月以来，陆金所一直受到严密审视。当时，前任审计机构罗兵咸永道（PwC）对未披露关联方交易及内部控制缺陷提出质疑，其后遭公司撤换。陆金所随后进行的内部审查迫使其重述2022年及2023年财务数据，揭示公司连续多年严重高估利润。

这场风波导致公司延迟刊发2024年年度业绩，并令其港股自去年1月起停牌。陆金所美股则未遭遇同样的停牌安排；在向美国证券交易委员会补交所需文件后，公司已重新全面符合纽约证券交易所的上市规定。

但要在香港恢复买卖，难度明显更高。除了补齐2024年及2025年缺失的财务文件外，陆金所还须满足严格的复牌指引，包括完成独立法证审查及全面整改内部控制。公司的时间所剩无几，因为港交所《上市规则》只给予停牌公司18个月时间达成复牌要求。陆金所股份自去年1月28日起停牌，意味着这一期限在本周一技术上已经届满。

陆金所上周五在港交所刊发的公告，交代了公司达成复牌要求的最新进展，并更详细说明董事会重组安排及今年第二季度的经营数据，但没有明确指出其港股何时可能恢复买卖。

财务总监职位悬空

满足香港严格的监管要求，似乎是陆金所重组董事会的主要动力。公司新增多名在内部控制、审计监督及风险管理方面具专业经验的董事。在詹伟坚获委任前，公司已先后引入具丰富会计及审计经验的人士加入董事会。

这些安排看来合乎情理，但首席财务官离任亦可能令陆金所面对更复杂的局面。在香港联交所很可能要求公司证明管理层稳定及财务诚信之际，该职位突然出现领导真空。

除了公司治理方面的难题，陆金所的核心贷款撮合业务亦面对中国经济迅速降温带来的棘手挑战。陆金所曾是知名的个人对个人（P2P）借贷巨头，近年则持续重组业务模式，转向为机构资金方与小微企业之间撮合贷款。

但这一市场近期承受沉重压力。中国小型企业经营者正面对消费需求疲弱、房地产市场拖累及利润率受压等问题。陆金所因此策略性转向风险较低的借款人，但这类客群规模较小，而且目前亦是众多贷款机构争相竞逐的对象。

受上述因素影响，公司表示，截至6月底，剔除消费金融业务后，由公司承担风险的未偿贷款余额占比达95.7%，较一年前的84%大幅上升。不过，随着陆金所采取更审慎的贷款策略，其第二季度贷款逾期率较去年同期下降，未偿贷款余额则同比收缩13.5%至1,673亿元（247亿美元）。

尽管董事会重组后股价连续两日上涨，陆金所股价今年以来仍累跌逾40%，其市销率（P/S）低至0.35倍。在其他中国贷款撮合平台中，信也科技（FINV.US）的市销率为0.64倍，虽高于陆金所，但同样算不上理想。

如此低迷的估值，反映投资者普遍看淡中国贷款机构，因为这类公司正首当其冲承受中国经济疲弱的冲击。除此之外，陆金所亦急需说服香港监管机构，相信公司已完成内部整顿并真正落实改革，才能保住其在港交所的上市地位。

若未能做到这一点，可能引发美国监管机构更深入审查公司是否仍符合纽约上市及持续交易的标准。可以确定的是，只要陆金所港股继续停牌，投资者便很可能不愿买入其美股。无论如何，该股在可见将来仍可能面对进一步下行压力。

这亦令平安需要思考，继续维持陆金所上市是否仍然值得。值得注意的是，平安去年已将旗下金融科技服务公司金融壹账通私有化。

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