RYET.US
Ruanyun shares rise in trading debut

公司基于人工智能的作业与考试应用及1,510万用户助力其脱颖而出,但上市后的强势上涨令股价显得昂贵

重点:

  • 教育科技企业软云科技登陆纳斯达克融资1,500万美元,上市首周股价最高飙升80%
  • 这家作业与考试应用开发商的江西本土市场或已趋于饱和,需向全国扩张以维持高增长

  

谭英

经历监管风暴一夜清场后,中国教育科技行业正强势回暖。部分企业凭借成人教育和其他合规领域异军突起,另一些则受益于政策驱动下,学校对AI技术与内容的井喷需求。

去年12月,教育部长称人工智能(AI)是教育系统的“金钥匙”。行业龙头松鼠AI融资1.8亿美元,已在全国开设2,000家学习中心并计划再扩2,000家,快速增长推动其估值超10亿美元,跻身“独角兽”阵营。

作为在AI教育科技赛道稳居一席的一家小公司,软云科技(RYET.US)4月8日登陆纳斯达克募资1,500万美元,首周涨幅逾80%。虽遇市场波动,该股仍守住大部分涨幅,截至周三收盘较4美元发行价累涨约50%。

尽管上市表现强劲,软云科技仍存多重风险。公司现金流持续为负,主要客户从三家减至两家,最新财报期营收骤降。1,500万美元融资或将用于填补持续的亏损与负现金流,助其探索可持续路径。

软云科技专注K12赛道,该领域正是2021年教育部禁止提供营利性课外辅导,导致整个行业蒸发的那场监管调整的风暴眼。尽管禁止民营教培机构直接向学生提供此类服务,但允许它们向学校及公办教育机构输出产品和服务,此乃软云科技的现行业务模式。

公司客户高度集中在江西,该内陆省份不甚富裕,经济规模与挪威相当。联合创始人富雁、赵聪均为印第安纳大学校友,并曾任职已破产的纽约广告技术公司IgnitionOne。

两人2012年创立软云科技,2017年涉足AI数据库与无纸化考场,2020年推出个性化作业本。最新财报数据不尽人意:截至2024年3月的财年营收持平。但截至去年9月的上半财年,营收较2023年的630万元骤降35%至410万元(约合56.1万美元),公司归因于营销策略调整。

同时,净亏损在截至2024年3月的财年有所扩大,但在截至去年9月的六个月内收窄至68万元,2023年同期为150万元。

公司两大核心产品分别为智慧作业解决方案与智慧考试解决方案。智慧作业依托覆盖16,700所学校(80%位于江西)的1,510万学生产生的百亿级数据库,为每位学生定制习题册。据内部估算,2022年个性化作业本市场规模约800亿元。

更大的客户

在政府整顿教培行业后,软云科技不得不将产品销售给学校及其他官方授权机构,而非直接面向学生。目前该公司向这些大客户提供核心产品,以及包括平板电脑和打印机等设备的人工智能学习平台。

其智慧考试解决方案覆盖中国高考全部11个科目,公司还开发考试内容、计算机化测试考试平台、人脸识别摄像头及防作弊硬件设备。

尽管市场地位相对稳固,但公司业绩波动明显,营收下滑即为明证。2020年,软云在江西省会南昌建成9个考点,2020至2022年间新增58个考点。但2022年至2024年3月期间仅建成1个新考点。

截至2024年3月的六个月里,两大客户合计贡献了70%营收,低于截至2023年3月财年三大客户合计80%的占比。这表明公司收入的多元化程度不够,反映出过度依赖单一省份少数大客户的销售模式。

2020年12月,江西新华出版集团与软云科技建立战略合作关系,为省内学生提供个性化练习册的标准订阅服务。但付费用户数从截至2023年3月财年的26,900人降至截至2024年3月财年的20,200人。不过同期注册会员数从1,430万增至1,510万,这些会员为公司的AI数据库提供了重要的数据资源。

截至2024年3月财年,公司近60%营收来自出版机构付费的出版物数字化服务,该项收入从截至2023年3月财年的450万美元增至下一财年的520万美元。

招股书显示,其智慧作业解决方案的平台开发收入,在截至2024年3月的财年中增长了137%,从上年的180万美元增至310万美元,这部分得益于江西省外市场的拓展。

尽管软云科技究竟算不算AI企业可能存在争议,但只要其背景优势能助其拓展江西以外市场,这点或许并不重要。公司最大卖点之一在于其与整个江西教育体系的深度绑定,其服务已全面嵌入当地的K-12教育系统。

但其他省份的竞争对手可能也拥有类似资源,可能会阻碍软云科技的扩张计划。潜在竞争对手包括松鼠AI、K-12辅导机构——作业帮,以及腾讯投资的火花思维,这些企业在监管整顿后都在争夺类似的客户群体。在上市公司领域,教培巨头新东方(EDU.US;9901.HK)近期邀请AI专家诸葛越博士加入董事会,而好未来(TAL.US)最新季报将62.4%的业绩增长部分归功于其AI学习设备。

随着上市后的上涨,软云科技当前33.8倍的市销率显得估值偏高——好未来与新东方的市销率分别为2.92倍和1.57倍。这意味除非该公司能找到快速大幅提升营收的途径,使其估值水平向规模更大的同业看齐,否则此轮上市后的涨势或难持续。

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