经历了艰难的2020年之后,训修实业恢复了盈利,因为美发沙龙的关闭促使许多人自己动手搭配假发和接发

重点:

  • 由于美发沙龙长时间停业带来的销售强劲增长,假发制造商训修实业去年扭亏为盈
  • 该公司2021年的销售额比疫情前的水平高出50%以上,但股价与同行相比相对低估

阳歌

经历了2020年疫情初期的资产“修剪”之后,在传统的假发、接发和其他毛发制造行业的后疫情复苏中,有一家香港公司获得了新生。这是来自训修实业(1962.HK)最新年度业绩报告中的主要信息,该公司在2021年不仅录得了强劲增长,而且还恢复了盈利。

坦率讲,假发和老派的假发店并不像占据了消费品新闻头条的电子商务和人工智能那样吸引人。这可能解释了为什么训修实业看起来被严重低估,虽然去年的迅猛增长让它的业务远远超过了疫情前的水平。但增长就是增长,而且该公司的最新增长可谓势如破竹。

虽然技术含量不高,训修实业实际上在跟随最新的商业潮流方面相当前卫。虽然直到2017年才在香港上市,但该公司有超过50年历史,而且一直扎根于香港。不过,随着产品的生产基地——中国内地的成本不断上涨,它已经把主要生产转移到了孟加拉国。

这实际上是一个明智之举,该公司在3月28日的年报中称,生产基地转移不仅降低了成本,而且孟加拉国的营商环境也比较友好,过去两年很少因为疫情而停工。相比之下,总部在中国内地的公司不得不应对严格的疫情管控措施造成的业务中断,随着上海的全面封控,中国内地的疫情防控达到了前所未有的水平。

此外,理发店和美发沙龙的大规模停业实际上对训修实业有利,因为这提振了假发、接发和其他无需去实体沙龙就能买到的美发产品的需求。

“世界各国实施封城、人流限制以及对社交距离和佩戴口罩的要求,发挥了带动消费率提高的重要作用,”训修实业在报告中说。“使得辫子产品自2020年下半年起及于本年度余下时间仍维持强劲消费。”

这种强劲消费在公司的收入中体现出来:去年收入增长35.6%,至12亿港元(1.53亿美元)。同样值得注意的是,该公司最新的收入较疫情前的最后一年2019年的7.77亿港元大幅增长。

最新收入中,有85%来自假发和发饰。有趣的是,在三大产品类别中,假发和发饰的毛利率最低,仅为19.3%,而利润率最高的是万圣节假发产品,整体利润率高达33.5%。

由于很好地控制了成本,该公司的整体毛利率从2020年的17.2%,增长至去年的20.6%。这些都体现在公司利润中,该公司2020年亏损1800万港元,去年扭亏为盈,实现利润5700万港元。

报告中为数不多的几个让人略感担心的信号是,训修实业2021年底的逾期应收账款从一年前的1460万港元增长至2200万港元,表明有更多客户可能付款方面存在困难,不过其金额跟整体收入相比只占很小一部分。投资者需要注意的另一点是,该公司去年近三分之二的销售都依赖少数几个客户,这是因为在这样一个高度专业化的市场,买家的范围相对有限。

虚拟的头发

虽然业绩相当乐观,但训修实业的股价在业绩公布的当天几乎没有变化,尽管在该公司1月份发布积极的盈利预告后,股价确实上涨了5%。目前股价与一年前基本持平,但与去年7月的历史低点相比,已经翻了一番多,因为很明显,疫情并不一定随着疫苗的推出而很快结束。

在估值方面,与其他几家上市的同行相比,该公司显然遭到了忽视。训修实业目前的市盈率为14倍,对于这类比较传统的公司来说,这个数字看起来比较稳健,直到人们看到它的印度同行Godrej(GODREJCP.BO)和中国内地的竞争对手——河南的瑞贝卡(600439.SS)的市盈率,分别为46倍和44倍。市销率的情况也类似,训修实业的市销率只有0.65倍,而Godrej为6.9倍,瑞贝卡为2.2倍,只有它们的零头。

训修实业的大部分收入(准确地说是88%)来自北美,这类产品深受非裔美国人群体的欢迎。这看起来是一个相对靠谱的押注,之所以这样说是因为根据ReportLinker的数据,北美占据全球假发和发饰市场的40%,而且该机构预计,到2026年,该地区市场的年销售额将达到20亿美元。

因此,训修实业显然还有很大的成长空间,它目前在全球市场的份额约为6.7%。但是,也许对北美的严重依赖,再加上之前提到的对少数客户的依赖,导致投资者不无担忧。

为了力求产品的多样化,该公司与技术伙伴Shadow Factory进行合作,向B2C市场推出有趣的虚拟头发体验。双方在2020年首次宣布合作,称他们将为“时刻在线通过移动网络体验世界”的数字原生代人群共同开发虚拟假发体验。

该公司去年发布了最新消息,称其还在开发一个2C平台,方便人们在购买假发前虚拟试戴。在最新的财报中,没有提到数字领域的发展,但一款名为Wigyouup的应用程序已经在苹果应用商店出现。

总而言之,训修实业看起来相当健康,而且被大为低估。或许,导致这种情况的部分原因是它处于一个技术含量很低的行业,而且严重依赖少数几个客户。向虚拟体验领域的进军十分值得关注,此举或将多样化其收入来源,同时也表明这只遭到低估的来自传统行业的股票正在极力扮靓自己——只要投资者有心留意的话。

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新闻

Green Tea group runs restaurants

新闻概要:绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里