网游公司新策略 攻海外市场与AI

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周一公布，上半年收入3.35亿元（4,700万美元），按年升54.3%，录得纯利2,438万元，较去年同期的355万元激增586.4%。 公司表示，业绩增长主要受惠于核心产品销量上升，其中三氯蔗糖收入达1.52亿元，同比大增116.8%；食品级及工业级甘氨酸收入合共1.68亿元，按年升25.9%。管理层指出，美国对中国甘氨酸征收高关税，公司因而透过印尼工厂供货以拓展海外销售，而泰国新厂亦进一步推动三氯蔗糖出口。 截至6月底，公司总资产约11.26亿元，较去年底增长38.5%；现金结余达2.5亿元，负债比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。 公司股价周一高开，至中午休市报13.19港元，升1.70%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

空调供应商奥克斯电气有限公司（2580.HK）周一发售2.07亿股，香港发售占5%，每股售价由16港元至17.42港元，集资最多36亿港元。8月28日截止认购，9月2日正式挂牌。 公司2024年收入297.6亿元，按年增加19.8%，盈利则增长17%至29亿元。截至今年3月底止，首季度收入73.6亿元，按年增27%，盈利上升23%至9.2亿元。 集资所得的50%将用于升级公司的智能制造体系及供应链管理，约20%用于全球研发，另外20%加强销售及经销渠道，余下一成将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

手机回收商闪回第三度申港上市，冀乘着香港新股热的风口下，成功上市集资 重点： 今年上半年亏损近2,500万元 净负债超过7亿元 　 刘智恒 “祸兮福之所倚，福兮祸之所伏”，对于闪回科技有限公司来说，去年两次在港申请上市均失败而回，原来未尝不是一件好事，香港新股市场过去半年受市场热捧，闪回这时再递交上市申请，时机再好不过，有望赶上新股的风口，让公司得以融资续命。 闪回主要从事二手消费电子产品回收业务，当中又以回收手机为主。公司通过旗下的“闪回收”系统，在合作伙伴的线下零售店，或网上商城进行以旧换新。 回收产品通过检测、分级、维修及定价后，再通过旗下的“闪回有品”平台，或在多家第三方电子商务平台上出售。 增收不增利 闪回最大的卖点，在于国策支持。2021年，中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物，进行循环利用的指导意见。今年1月，国家再发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，当中手机每部补贴最多500元。 国策的大方向虽有利回收业务，但闪回的实际业务表现实在难以恭维，正如去年我们对闪回的分析，在今次新的申请中，情况纵有改善，核心问题依然持续，暂时看其前景乏善可陈，投资价值并不吸引。 公司过去四年的收入节节上升，由2021年的7.5亿元升至去年的12.97亿元，今年上半年收入更达8.09亿元，同比上升40%。收入增长理想，可亏损持续，过去四年亏损分别是4,870.8万元、9,908万元、9,827万元及6,587万元。今年上半年亏损同比虽收窄近四成，但仍蚀2,481万元。 毛利率低企 连年蚀钱的一大原因，主要源于对投资者持有的优先股权进行赎回，导致出现亏损。不过，实际上回收手机这门业务，最大问题在于毛利率太低。公司过去四年半来自产品销售的毛利率，从来未高于8%，2021年高见7.5%后，去年跌至4.4%，今年上半年即使回升至6%，仍然是处于偏低水平。 毛利率过低，意味盈利要增长，就要靠销售量弥补。不过，闪回要争取更大生意并不容易。据弗若斯特沙利文的资料，2024年中国内地手机回收市场的占有率，前五大参与者占18.6%，闪回位列第三，但市占率仅有1.3%，而排第一位的是万物新生（RERE.US）旗下的爱回收，市占率为7.9%，第二位的公司亦达7.4%。 按2024年手机出售金额计算，前两位分别为78亿元及77亿元，闪回只有12亿元，也是严重落后竞争对手。可见闪回在回收及二手销售的数量，均被前两位对手大幅抛离。换言之，在两大强手环伺下，闪回处于弱势，要抢占市场以提升交易量并不容易。 债高现金流弱 闪回另一问题是负债高企，净负债由2021年的2.35亿元，上升至去年的6.88亿元，今年上半年更进一步升至7.13亿元，短短四年半时间，债务增加200%。公司解释净负债问题，主要也是来自对投资者的优先股权赎回，引致账面值变动所致。 撇除优先股权的问题，公司来自经营活动的现金流也令人失望，过去四年分别是负现金流640万元、4,374万元、4,777万元及1,845万元，2025年上半年为正现金流4,371.8万元。乍看，今年上半年经营现金流终录得正数，但是否因今年申请上市，在会计上的调动得出，我们不得而知；而且去年上半年时，经营活动也录得1,310万元现金流，到全年时，却有近两千万元的现金流走，反映闪回的经营现金流并不稳定，且并不充裕。 可以说，闪回所在行业纵获国策支持，但以公司目前状况，投资价值有限，在新股市场旺盛下短炒无妨，要长期押注回收这个板块，似乎万物新生属首选，一方面市场占有率大，另外公司收入远大于闪回，且已有盈利，市盈率虽高达57倍，但在云云对手中，实已脱颖而出。除非我们看到闪回未来两三年的业务能急速上扬，否则倒不如选择龙头企业更具值博率。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

李宁有限公司（2331.HK）周四公布，2025年上半年收入148.17亿元，按年增长3.3%，但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元，合共8.69亿元，较去年减少约11%。 公司指出，期内电商渠道收入增长7.4%，特许经销收入亦升4.4%，成为推动整体业绩的主要动力。不过，直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%，抵销部分增长动能。产品结构方面，鞋类收入按年升近5%，器材及配件大增23.7%，惟服装收入下滑3.4%。 盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%，较去年同期回落0.4个百分点，主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时，税负率显著上升至33.3%，进一步压缩盈利空间。 李宁股价周五高开，至中午休市报19.33港元，升6.74%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里