9869.HK HLS.SI
Helens' outlook dims in face of economic slowdown and waning retaliatory consumption

疫后人们报复式消费热情减弱,海伦司今年上半年的收入及盈利出现双跌幅,未来前景也难言乐观

重点:

  • 海伦司预计今年中期净利润按年下跌最多57.5%
  • 集团刚于新加坡上市,冀提高知名度及开拓国际市场

刘智恒

国内餐饮业去年才迎来疫后报复式消费,今年已被经济放缓及消费降级打得抬不起头,刚于上月在新加坡第二上市的酒馆经营商海伦司国际控股有限公司(9869.HK, HLS.SI)发盈警,预计上半年的收入介乎4.3亿元(6,000万美元)至4.5亿元,同比下跌36%至39.4%;盈利约6,700万元至7,400万元,按年下跌53%至57.5%。

业绩下滑,部分原因是2023年疫后人们抢着出外娱乐,酒吧收入急升,但随着情况逐渐恢复正常,收入出现回调。不光如此,集团表示2024年开始,全球经济前景不明朗,消费者的习惯受影响,导致业绩下降。此外,集团在新加坡第二上市,产生1,220万元的上市费用。

市值蒸发300亿

发表盈警后的首个交易日,股价一度下跌4%。公司2021年上市后股价曾升至25.75港元,市值326亿港元;可三年不到,股价较高峰跌逾九成,市值蒸发300亿港元,投资者可谓损失惨重。

海伦斯股价滑铁卢,或可归咎于生不逢时,上市时正藉疫情,但也脱不了与集团在决策上的错误。

军人出身的徐炳忠,2009年在北京开设第一家酒馆,以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市场崛起。生意做大心就雄了,计划将酒馆上市集资,进一步做大做强。原本公司已有一半以上酒馆都是加盟店,但当时资本市场对直营模式较看重,徐炳忠尽收全国加盟权,变回直营模式;并夸下海口,到2023年门店达到2,200间。

为实践承诺,门店由2020年的351家增至2021年底的782家,疯狂扩张下的投资费用不是开玩笑,特别当时正处疫情,生意跟不上,开业不久又要大手关店,2022年更产生亏损16亿元。

经此一役,徐痛定思痛,既要节省成本及营运费,又要开展分店,无奈要重回加盟模式。去年推出“嗨啤合伙人”计划,至今年3 月底,累计签约383家,当中188家已开业。

另一方面,内地市场经营困难,出海或是一条出路,集团今年7月在新加坡第二上市,一方面可扩阔股东基础及未来融资渠道,另外希望可提升全球知名度,助力国际业务拓展。

过去一年,海伦司先后在新加坡及日本开设分店,公司更扬言,未来将进入更多的国家和地区。

环境严峻难逆转

海伦司双管齐下应对逆境,能否渡过难关暂时未能下定论,但前景确实有点不乐观。

首先是大环境不理想,经济放缓及消费降级下,今年首季内地有46万家餐饮结业,超过去年同期逾两倍。从内地巨头如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐饮企业先后发盈警,就知情况不妙。

事实对于经营酒馆更为不利,对大多数人来说,酒并非必需品,经济不好时,就不饮或少饮一点;即使要饮,也不一定到酒馆,在超市或便利店购买,价格更便宜。

海伦司虽然重推加盟模式,然而在去年业绩中,直营酒馆收入达91.3%,加盟模式占比仍不高,我们可理解,或许是去年才开展,短期未见成效,未来应有较高占比。不过问题是经济环境恶化,要持续大增加盟店并不容易,毕竟小商家会考虑经济前景,投资变得保守,海伦司透过加盟模式扩展的如意算盘未必敲得响。

而且,集团的嗨啤合伙人计划的收益分成中,给予加盟店优惠,要达到一定毛利水平才会与加盟商分成,否则会将全数毛利发还合伙人。问题是目前市民消费力弱,加盟商短期内能否将门店毛利提升至分成水平,存在相当变量。

海外拓展说易行难

至于拓展海外实在并不容易,发达国家的酒馆,其经营模式成熟,成本高之余,消费者对酒馆更有要求,海伦司不容易靠低价策略突围。而且因文化及生活习惯有所不同,如何做到本土化之余又要有自己的特色及优点,知易行难。再讲,跟地头龙拗手瓜,先天上就吃亏,你没有对方熟识当地市场,根基与人脉也较本土经营者要弱。

过去一年,海伦司在海外新增的分店只有两家,从发展的速度来说实在太慢,亦反映出海竞争并不容易。

海伦司目前市盈率12倍,长实集团旗下在英上市的酒馆Greene King(GNK.L)达22倍,香港创业板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相对之下,海伦司估值并不算高,但考虑到中期业绩增长大跌,下半年情况未明朗,暂时其投资价值并不高。

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