税务公司理臣中国IPO 正合美国投资人所好

2022年05月10日

理臣中国计划避开最近困扰在美上市中国公司的多数争议，融资2,500万美元

重点：

理臣中国已申请在美国IPO融资2,500万美元，公司定位是中国庞大但高度分散税务服务市场的潜在整合者
理臣中国指出，它可以避开最近困扰在美上市的中国企业的许多争议

阳歌

如果说存在种种争议使中国公司无法申请在纽约上市，那么最新的申请者，一家名为理臣中国（LICN.US）的公司，似乎已经找到了避免诸多争议的有效秘方。该公司上周提交的IPO招股书中充满各种讨论，这些讨论多是关于给在美中国公司造成麻烦的最新话题，以及为什么理臣能避免这些麻烦。

目前困扰大多数在美国上市的中国公司的诸多问题已经绊倒了一些更大的公司，包括滴滴（DIDI.US）和电子商务巨头京东（JD.US; 9618.HK）等。

理臣中国，也称理臣咨询，总部位于厦门，是一家提供税务服务的金融公司。这意味着理臣除了从客户那里收到的付款外，不处理任何实际的资金，这听起来可能不太具有吸引力。但该公司同时可以避免许多在美国上市的中国金融科技公司所面临的困境，这些公司大多是曾经蓬勃发展的贷款机构，但现在受到了约束，以防止最终出现过多的坏账。

然后是数据保护问题，这个问题使得滴滴和就业专家BOSS直聘（BZ.US）等公司陷入了困境。这些公司目前正在接受审查，以确保其在美国的上市不会对国家安全构成风险。人们或许会说，理臣准备的税务信息相当敏感，因此可能构成数据安全风险。

但是理臣指出，它不需要进行数据安全审查。根据中国最近颁布的《网络安全审查办法》，现在所有在海外上市的公司都需要进行这种审查，但是该法只适用于拥有100万或以上用户数据的公司，而理臣在招股书中指出，公司“在可预见的未来，预计不会收集到超过100万用户的个人信息”。

然后是可能违反美国《外国公司责任法》（HFCAA）的问题，该法例目前有可能将所有在美国上市的中国公司踢出华尔街。几乎所有现在在美国上市的中国公司都违反了《外国公司责任法》，因为中国法律禁止这些公司的审计师向美国证券监管机构提交审计记录。中方认为这些记录是“国家机密”，不过目前中方正在与美国监管机构谈判，以通过信息共享协议改变这一禁令。

但理臣指出，不管发生什么事，自己都不应受到影响，因为它最近使用了两家总部设在美国的审计机构Briggs & Veselka Co.和TPS Thayer，它们不受禁止此类信息共享的中国法律约束。相比之下，其他在美国上市的中国公司大多使用安永、德勤等大型全球会计师事务所的中国分部，则面临这个风险。

因为使用的是美国审计机构，理臣的所有业务尽管都来自中国，但公司的财务以美元报价，而且人民币最近波动一直较大。理臣似乎也在强调其更多的美国色彩，理臣的招股书提交的是一份S-1文件，这是总部设在美国的公司通常使用的。相比之下，大多数在美国申请IPO的中国公司通常使用另外一种叫做F-1的表格。

规模虽小但安全

说了这么多，我们接下来看看理臣的详细业务情况，以及与一些国内外同行相比，它的估值究竟几何。我们将从IPO开始看起，它希望以每股4美元的价格发行625万股，来筹集相对适中的2,500万美元(1.68亿元)。

值得注意的是，理臣自从去年8月提交第一份保密申请以来，一直在为上市作准备。这就意味着，上市很有可能推迟了，因为在去年7月滴滴IPO后不久，围绕中概股的纷争达到高潮，该公司因未进行必要的数据安全审查而遭到中国网络安全监管机构的严厉斥责。

之后，仅少数中国公司在美成功上市，而且几乎所有这些公司都跟理臣一样，IPO规模较小，募集的资金一般不超过5,000万美元。

在目前的环境下，理臣的业务看起来其实很有吸引力。它是中国最大的税务服务提供商，而中国的税务服务是一个极度分散的市场。这类服务没有太大争议，而且高度的分散性意味着该公司处于有利地位，有望成为未来的整合者。

招股书中引用的数据显示，理臣仅占中国税务服务市场0.5%的份额，2019年该市场的规模为701亿元，预计在2020年至2025年期间每年增长12.5%。这样的税务服务占到理臣总收入的四分之三，去年理臣总收入增长11.8%至3,430万美元。另外10%来自该公司较新的税务软件业务，剩下的来自管理教育培训服务。

理臣看起来在成本控制方面也做得相当不错，从2020年到2021年，其运营费用实际上下降了8%。因此，它的利润从2020年的640万美元增长了32%，达到850万美元。如果是一家年轻的科技公司，这种增速可能不及预期，但对于理臣这样一家有着近二十年历史、更为传统的公司来说，这个增速还是不错的。

招股书中的信息显示，理臣上市后的市值约为1.15亿美元，根据其去年的利润计算，市盈率将达到14倍。相比之下，美国税务软件制造商Intuit（INTU.US）的市盈率要高得多，达到52倍。但更具可比性的传统税务服务巨头H&R Block（HRB.US）的市盈率要低得多，只有8倍。大多数中国金融科技公司的市盈率甚至比这个数字还要低，市盈率不超过3倍。

归根结底，理臣当然不是那种令人垂涎的公司，但它可以提供稳定的增长潜力，而且似乎没有中国股票目前面临的许多问题。这可能正是投资者现在想要的，这意味着如果该公司及其承销商能够吸引足够的关注，上市可能会吸引到一些投资者，并获得一个不错的估值。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经, 新股

京东, Boss直聘, 滴滴, IPO, 网络安全法, 税务服务, 外国公司责任法, 理臣中国

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：